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May 14, 2008

Ressourcing et Oxygénation du Week-end !

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J'en ai déja parlé plusieurs fois, mais avec les beaux jours qui reviennent, le brunch de l'Abbaye des Vaulx de Cernay, à environ 40km de 35" de Paris (le dimanche matin, quand ça roule) est un moment de bonheur unique.

La photo ci-dessus est vraiment la vue dont on bénéficie quand on est à table, en plein air mais à l'ombre (ce qui était bien utile ce lundi) !

Une après-midi la-bas, et je me requinque ! Pour les enfants, c'est aussi le paradis, ils peuvent courir et se défouler en toute sécurité.

Réservation obligatoire, plusieurs jours à l'avance, si vous voulez avoir une chance.

Et pour les amateurs de vie people, Jamel Debbouze et Melissa Theuriau s'y sont mariés la semaine dernière, le domaine avait été intégralement privatisé et était hautement sécurisé.

May 13, 2008

E-commerce, Avantage Concurrentiel, Rentabilité !

Je recevais il y a quelques jours le Business Plan d'un jeune e-commerçant qui réalise déja plus de 100K€ de CA mensuel après seulement quelques mois d'activité !

Débuts donc impressionnants, avec de plus un coût d'acquisition client est parfaitement maîtrisé - inférieur à la marge brute dégagée par la 1ère commande - et un "repeat" qui semble déja bon. Contrairement à l'e-commerçant que j'évoquais dans mes articles sur le repeat business, la mécanique commerciale est ici positive : on gagne des sous dés la 1ère commande, et les clients reviennent régulièrement. Bottom Line positif : la proposition commerciale est forcément pertinente !

Pourtant, si je me place maintenant en tant qu'investisseur, le fait d'avoir une proposition commerciale pertinente est un pré-requis nécessaire, mais elle n'est pas suffisante. Ce qui m'intéresse, c'est de miser sur un actif qui va fortement s'apprécier avec le temps, et donc m'apporter un retour sur investissement confortable.

Inutile d'évoquer ici les valorisations d'entrée, que je trouve souvent ahurissantes pour des modèles qui sont encore loin d'être affinés ni prouvés. Le point est ici d'apprécier la valeur potentielle à terme de cet actif.

Pour disposer à terme d'un actif de qualité, l'essentiel réside pour moi dans le fait de posséder un avantage concurrentiel pérenne. C'est de cet avantage que découlera une bonne partie de la rentabilité et assurera la solidité de la société. Et ainsi la valeur de la société.

Entre un Auchan et un Carrefour, il n'y a pas de différences majeures, on retrouve à 90% les mêmes produits , avec des delta prix marginaux globalement. Même si ces distributeurs aimeraient dire que leur marques propres créent une différenciation, dans les faits, elle est minime : le vrai avantage concurrentiel de ces chaînes repose beaucoup sur leurs emplacements.

Pour un distributeur e-commerce, qui n'a pas contrairement à un retailer physique le bénéfice de l'emplacement, je ne vois que 4 ou 5 axes :

- Disposer d'un volume d'achat qui permette des prix plus bas (tout en conservant sa rentabilité). Dans la réalité, il faut vraiment que les volumes soient très importants, car généralement un gros pure player restera bien plus petit qu'un distributeur physique de 1er plan. Pixmania et RueduCommerce, par exemple, sont bien plus petits que la Fnac (ou que l'anglais DSG qui a justement racheté Pixmania et lui a certainement fait bénéficier de ses conditions d'achat).

- Avoir une structure de coûts très légère qui permette là aussi d'avoir des prix plus bas (idem pour la rentabilité).

- Disposer de certains produits en exclusivité. Cela est surtout possible pour des producteurs-distributeurs intégrés, ie Ladurée (même si l'e-commerce est confié à Inspirational Stores).

- Avoir un service réellement hors pair, différenciant, perçu comme tel par la clientèle et assez difficilement répliquable par la concurrence. Le service Amazon, à de nombreux égards, rentre pour moi dans cette catégorie.

- A cela, on pourrait rajouter éventuellement le fait de possèder une marque de distributeur connue qui attire et rassure le consommateur. Pour un produit donné, à prix et service comparable, certains préfèreront s'approvisionner ainsi chez Fnac.com ou un Amazon.com - devenue elle aussi une marque connue qui rassure - qu'un e-commerçant lambda.

Pour le reste vous pouvez bien être dans un segment donné le 1er, avoir 2 ou 3 longueurs d'avance sur la concurrence, jouir déja de plusieurs millions d'Euro de CA, si vous ne disposez pas d'un ou plusieurs de ces avantages, ou si vous ne les acquérez pas rapidement, vous ne survivrez pas sur la durée.

En tant qu'investisseur, je garde donc un oeil assez dubitatif sur nombre de pure players e-commerce qui se lancent et qui, initialement, connaissent d'excellents succès commerciaux. Tant qu'ils ne m'ont pas montré où et comment ils comptent acquérir un vrai avantage concurrentiel pérenne, l'investissement a très peu de chance d'être attractif.

Ce que j'aime, ce sont les distributeurs qui au fil du temps se créent et renforcent leur(s) avantage(s) concurrentiel(s), d'une façon ou d'une autre.

Bien entendu, le jeu peut aussi être d'acquérir rapidement une part de marché et de la revendre à un acteur qui aura les conditions pour l'exploiter efficacement. On vend ainsi non pas un bon business rentable et pérenne comme je les aime, mais d'une part de la valeur temps, d'autre part un potentiel et enfin une position stratégique.

Ca peut marcher (ça a d'ailleurs marché pour certains), mais la fenêtre de rachat est généralement courte. Et ça ne marche qu'à partir d'une taille vraiment significative et à condition d'être vraiment bien plus important que vos concurrents, ce afin de devenir une cible incontournable.

Prenons, par exemple, un secteur qui "pèse" au niveau du retail une dizaines de milliards d'Euro de CA : à moins de réaliser plusieurs dizaines de millions d'Euro de CA en e-commerce, vous n'avez je pense aucune valeur stratégique.

Il ne faut pas se leurer, à terme, dans un  marché e-commerce mature, les valorisations des e-commerçants se rapprocheront de celle des retailers classiques, on oscillera en général entre 0,3 et 2x le CA dans le meilleur des cas - ce dernier chiffre pour de la distribution spécialisée bénéficiant d'une rentabilité forte - avec une mediane autour de 0,7/0,8 sans doute.

Amazon vaut actuellement un peu moins de 2x son CA, non pas parce qu'elle est très rentable, mais parce qu'elle est encore en phase de croissance importante (disons 25% par an) et non pas de maturité. Mais si on prend Walmart, 1er distributeur mondial, il ne vaut pas plus de 0,6x le CA actuellement. Whole Foods, dont j'ai déja parlé plusieurs fois ici, vaut a peu près dans les mêmes eaux.

May 11, 2008

Barack Obama Gagne les Primaires Démocrates !

Je m'avance car rien n'est officiellement décidé, mais le sujet ne fait plus aucun doute maintenant que Barack Obama dépasse depuis hier Clinton en nombre de Super Délégués, ce pour la 1ère fois depuis le début des Primaires.

Il en avait 11 de retard il y a 1 semaine, il en a maintenant 3 d'avance, et nul doute que ceux qui sont encore indéterminés se portent assez rapidement et massivement sur lui.

Il ne faisait aucun sens pour les démocrates de continuer cette lutte fratricide plus longtemps, aucun candidat ne pouvant l'emporter uniquement grâce au vote populaire, l'arbitrage ne pouvait venir que des Super Délégués, mais ceux-ci attendaient...prolongeant le suspense et la lutte entre les 2 candidats, dont l'âpreté du combat allait en s'intensifiant, ce au détriment de l'intérêt général du parti Démocrate. Une bonne partie de l'électorat de Clinton et Obama déclarant d'ailleurs qu'ils ne voteraient pas pour l'autre en Novembre.

Si Obama depuis février conservait une bonne longueur d'avance en nombre de délégués simples engrangés, grâce au vote de la Base, les pontes du Parti étaient moins convaincus et Clinton pouvait espérer. Aujourd'hui, ils ont fait le choix de se porter sur celui qui a emporté plus de 53% des voix de la Base.

Si les jeux sont faits pour la nomination de Barack Obama, reste quand même 2 choses importantes pour lui et les Démocrates :

- Aménager une sortie honorable pour Hillary Clinton
- Panser les plaies de mois et de mois de combats durs et se mettre en ordre de marche pour les élections de Novembre.

Aujourd'hui, qu'un homme politique noir américain - surtout devant un adversaire aussi compétent et coriace que Clinton - soit pour la 1ère fois le nominé Démocrate à la Présidentielle est un événement historique.

ICI les erreurs de campagne d'Hillary Clinton selon le Figaro, très bon article selon moi

MAJ mercredi 14 : la large victoire d'Hillary Clinton en West Virginia me paraît essentiellement psychologique et tactique. Les jeux sont faits, l'avance de Barack Obama est trop nette, les Super Délégués se portent aussi maintenant vers lui de façon inéluctable (12 d'avance maintenant), ça va juste aider Clinton à mieux négocier son retrait et, pourquoi pas, un ticket de Vice Président.

May 08, 2008

Investing : Perspectives Shutterfly vs VistaPrint !

Shutterfly a annoncé ses résultats trimestriels la semaine dernière et précisé ses attentes pour l'année en cours.

Non seulement Shutterfly a déçu sur le 1er trimestre, avec une perte - normale cependant en cette saison - supérieure aux attentes et, surtout, leurs prévisions pour l'année en cours font le grand écart : ils attendent un profit par action entre 30 et 50c, soit entre une baisse de 20% et une croissance de 30% vs 2007 !

Avec de tels résultats médiocres et une telle incertitude sur le futur, il ne faut pas s'attendre à ce que Wall Street bondisse de joie. L'action a été fortement sanctionnée et se traîne maintenant à ses plus bas historiques (d'accord, l'histoire est courte, ils sont rentrés en Bourse en septembre 2006).

Aux niveaux actuels cependant (moins de 13$ l'action), si Shutterfly présente une incertitude importante, le risque est relativement limité. Low risk/high uncertainty, cela donne généralement un contexte favorable à l'investisseur avisé, courageux et...patient.

La situation de Shutterfly contraste singulièrement avec celle de VistaPrint - un business connexe - qui, malgré le ralentissement économique, continue à croître très fortement, accélère son acquisition de clients, et voit sa base revenir de plus en plus souven (le repeat s'est en effet encore accru au dernier trimestre) et en conséquence peut annoncer des résultats bien plus certains !

En clair, le modèle VistaPrint est un sacrée mécanique de croissance, mais on ne la paye pas non plus le même prix : valeur d'entreprise de 25x l'EBITDA contre 11x l'EBITDA seulement pour Shutterfly.

Même si Shutterfly n'est pas forcément un mauvais pari, pour ma part, je préfère acheter une "great company at a fair value", ie VistaPrint, plutôt que "an average company at a bargain price", ie Shutterfly. Question de philosophie...

May 07, 2008

US Election : Update !

Après les 2 primaires d'hier dans l'Indiana et la Caroline du Nord, Obama a encore accru son avance, l'emportant largement dans ce dernier état, et se faisant battre légèrement seulement dans le premier.

Il possède maintenant 150 délégués d'avance, 1842 vs 1692 au décompte de ce matin. Il n'en reste plus que 500 environ à allouer, y compris les Super Délégués...

Qu'attend Hillary Clinton pour se retirer avec dignité, plutôt que continuer un combat perdu qui amenuise les chances du Parti Démocrates de l'emporter en novembre prochain ?

May 06, 2008

Retour sur le Sens de la Vie, Grâce à Thierry L !

On apprend beaucoup de ceux qui vivent des expériences extrêmes et doivent gérer des situations humaines très difficiles, parfois bien malgré eux, par un mauvais coup du sort.

C'est la cas de mon ami Thierry L, atteint par la maladie de Charcot, une maladie incurable, qui doit accepter l'abandon progressif, mais malheureusement rapide pour lui, de ses capacités motrices.

Il a ouvert il y a quelques jours son blog (j'en avais parlé il y a quelques jours) et l'alimente quotidiennement de ses pensées, à la recherche de la paix intérieure et du sens de la vie, qu'il trouve dans l'amour de ses proches et dans abandon de lui-même.

Chaque jour passant son blog est de plus en plus poignant, d'une richesse humaine rare, je vous invite à le lire et à y participer, Thierry nous transmets un message clair et fort.

Merci aux nombreux commentaires que vous avez déposés sur son blog, ou lui avez envoyés directement, merci notamment à Alexandra Sojfer qui lui a envoyé de très beaux messages de sympathie, de compassion, d'encouragement et de joie de vivre.

E-commerce Vaja : de l'Excellent Travail (suite) !

J'avais évoqué il y a 1 mois le site e-commerce des housses Vaja (ici), bien fait, ergonomique, rassurant, avec de nombreuses photos faisant envie, et proposant bien entendu des produits de 1ère qualité !

Malgré le délai annoncé (40 jours), je m'étais laissé tenter par une housse pour iPhone ainsi qu'un petit sac en cuir rouge pour mon attirail de voiture (clé, bip...).

Hier, surprise, un colis Fedex avec la commande Vaja, donc arrivée avec une dizaine de jours d'avance ! Chez Photoways et dans les sités gérés par Inspirational Stores, on prévient automatiquement par email à l'expédition, ce n'est pas le cas ici...

Les produits sont splendides, bien finis, le cuir est odorant. C'est un grand plaisir que de recouvrir l'iPhone !

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Emballage de qualité, ce n'est pas Apple, qui est de loin au top en la matière, mais c'est néanmoins bien : les 2 produits étaient soigneusement déposés dans une boite blanche à rabat solide bien qu'en carton léger, elle même mis dans un fourreau cartonné, le tout avec le logo Vaja sur différents côtés.

Petit bonus publicitaire de bon ton : un étui contenant une dizaines de belles photos des dernières nouveautés Vaja, dont celles pour l'iPhone (?) ainsi que le Razr, dont je n'ai évidemment que faire. Ces photos étant imprimées sur du papier blanc pelliculé sur la face photo, ça ne coûte pas très cher, mais quand même. A la place, j'aurais préféré avoir une petite fiche sur l'entretien du cuir, comme Vaja le met très bien sur son site.

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May 05, 2008

E-commerce, Mutation des Circuits de Distribution, Adaptation de l'Offre !

Une vraie note de fond comme vous semblez les aimer, en préparation actuellement...

L'histoire de la distribution est intimement liée à l'évolution des canaux concurrents : petit magasin de proximité, Grande Surface Spécialisée (GSS), Supermarché, Hypermarché, hard-discount, déstockage et "magasin d'usine", duty-free, etc.

Le format de distribution dominant d'une époque, ou en forte croissance, entraîne des modifications au niveau de la production. Par exemple, ceux qui ont su habilement prendre le virage de la Grande Distribution dans les années 70 et 80 et s'adapter aux exigences de celle-ci ont connu des croissances phénoménales. De plus, certains canaux font appel à des producteurs spécifiques, ou qui développent des marques et/ou des produits spécifiques pour ces canaux.

L'e-commerce est un nouveau canal, à la fois proche et lointain du consommateur, et par ses spécificités propres va lui aussi nécessairement entraîner des ajustements et des adaptations de la part des producteurs. Ceux qui ne le comprennent pas auront  mécaniquement des performances inférieures à ceux qui sauront en tirer le plus judicieux parti...

L'e-commerce permet des choses que la distribution physique ne permet pas, mais inversement l'e-commerce comporte des risques spécifiques qu'on ne retrouve pas dans les autres canaux.

Si le métier d'Inspirational Stores est de créer, exploiter et dynamiser le canal e-commerce de belles marques, ce sans investissement, sans risque et sans tracas pour elles, notre mission est également de les amener à s'adapter globalement à ce nouveau circuit afin d'en maximiser le potentiel pour elles.

Ces constats et analyses sur les nécessaires adaptations des producteurs au canal e-commerce feront donc l'objet d'un prochain post. Si vous avez à ce sujet des idées ou des questions, n'hésitez pas à les partager en attendant !

Yahoo : Quand l'Ego s'en Mêle !

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C'était la nouvelle du week-end. Samedi après-midi, après 3 mois de lutte, de déclarations et de menaces, Microsoft a finalement officiellement décidé de retirer son offre sur Yahoo, sans même rehausser son prix d'achat.

Jerry Yang a gagné...

Mais gagné quoi au juste ?

On ne peut pas vraiment dire que Yahoo était sur une pente ascendante quand Microsoft a annoncé son offre, bien au contraire. Et sur le plan de sa market cap, au plus bas depuis 4 ans, et sur le plan de ses performances économiques, Yahoo perdait du terrain, reflet d'erreurs stratégiques et d'exécution face à un Google surpuissant et super efficace. Et ce n'est pas le retour comme CEO du co-fondateur qui avait inversé la tendance.

Que pince sans rire ce Jerry Yang, qui pouvait clamer haut et fort que l'offre de Microsoft sous-valorisait notoirement sa société alors qu'elle représentait 50% de mieux que le cours de Yahoo de l'époque, 40 fois les bénéfices de l'année et plus de 50 fois les bénéfices de l'exercice 2009...

Définitivement, non, l'avenir nous dira si je me trompe, mais je ne crois vraiment pas que les actionnaires de Yahoo puissent se réjouir du retrait de l'offre Microsoft. Il va en falloir du temps maintenant pour retrouver une telle valeur, si on la retrouve...

Au delà de Google, qui ne peut que se réjouir de l'échec de l'OPA de Microsoft, c'est surtout l'ego de Jerry Yang qui l'a emporté. Si j'étais actionnaire de Yahoo, je serais très déçu, au minimum, comme j'ai d'ailleurs pu l'être en 2005 quand une offre très généreuse sur Photoways n'a pas été accepté par les actionnaires majoritaires (supérieure à l'offre déja plus que convenable que j'ai reçue en juin 2007).

L'ego de Jerry Yang n'a réglé aucun problème. Yahoo étant toujours, et encore plus qu'avant sans doute, un géant de l'Internet fragile, en proie à une part de marché en forte baisse, les choses ne peuvent en rester là et quelqu'un - peut-être Microsoft - finira bien par racheter Yahoo, et sans doute à un prix inférieur à 31$/share. Je prends les paris !

Pour le très court terme, avec le retrait de l'offre Microsoft à 31$, l'action Yahoo doit se rapprocher de là où elle était en début d'année, soit vers les 20$ seulement...

L'ego, c'est bien, mais seulement s'il ne biaise pas la capacité de jugement et le réalisme...

May 04, 2008

Les Aventures de Mr P et de son Permis Continuent !

Vous vous souvenez de Mr P, un ami qui il y a 15 jours avait eu la malchance de passer, par erreur administrative, 2 heures au commissariat du 2ième arrondissement avec sa petite fille de 7 ans, sa situation dans le fichier des permis de conduire n'ayant pas été régularisée depuis près de 6 mois.

Et bien il doit être dans une période de malchance, puisqu'il s'est de nouveau fait arrêter hier lors d'un simple contrôle de routine. Même scénario, il montre aux agents les papiers du véhicule, montre également cette fois-ci la décision du Tribunal qu'il garde dorénavant précieusement avec lui, mais en interrogeant depuis leur voiture le fichier des permis, ils voient bien que Mr P est toujours marqué comme ayant eu un permis annulé.

Et donc, nouveau petit tour au commissariat, du 16ième arrondissement cette fois-ci. Il lui en reste encore 18 à visiter sur Paris !

Mr P réitère son histoire, explique que non seulement la Préfecture ne lui a pas encore rendu son permis alors qu'elle en avait l'obligation 15 jours après la décision administrative datant de décembre 2007, et que de plus elle n'a pas mis à jour le fichier des permis.

Suit alors une longue rouspétance de l'officier se plaignant vertement de la Préfecture, qu'elle faisait perdre son temps à tous...

D'après Mr P, entre les 2 policiers qui l'ont contrôlé, l'officier au commissariat et les autres agents qui sont intervenus dans l'histoire (rédaction du Procès Verbal, prise des photos et des empreintes), il y a eu une bonne demie-journée homme de gaspillée.

Et le clou du spectacle, quand Mr P demande juste au commissariat son n°de permis de conduire, qu'ils ont bien dans leur fichier, on lui répond qu'on ne veut pas le lui donner, "que ce sera à la Préfecture de travailler un peu au lieu d'emmerder le monde et de pas faire leur boulot"...

Autre remarque caustique de l'officier : "la Préfecture est bien plus forte pour prendre les permis que pour les restituer, ils croient qu'on n'a que ça à faire et qu'on a du temps à perdre ?".

May 02, 2008

La Vie Peut Etre Cruelle. Un Ami Touché par la Maladie de Charcot, Incurable et Mortelle !

Je suis allé hier soir rendre visite à sa demande à un ami proche, dans sa quarantaine lui aussi, que je connais depuis le début des années 90.

Je savais depuis quelques temps qu'il avait des ennuis de santé mais hier, sans embage, il m'a appris qu'il était atteint de la maladie de Charcot, ou sclérose latérale amyotrophique, une maladie d'origine inconnue, incurable, mortelle, qui entraîne une dégradation inexorable sans toutefois affecter les fonctions cérébrales.

Cette maladie touche aussi bien les hommes que les femmes et est présente partout dans le monde, affectant environ 5 à 7 personnes sur 100,000. 8000 Français seraient touchés. L'acteur David Niven en est décédé et le physicien Stephen Hawking est lui un cas exceptionnel puisqu'il vit encore après plus de 40 ans de maladie, au prix d'une lourde assistance permanente.

Plus d'information sur cette terrible maladie ICI.

J'imagine le choc bouleversant quand, au milieu de sa vie, avec 3 enfants entre 5 et 10 ans, une très grande activité et occupation professionnelle de 1er plan, on apprend qu'on va être progressivement paralysé et qu'on est condamné à plus ou moins brève échéance. "Ma vie est derrière moi" me disait-il...

Sa maladie et son contexte nous interpelle tous : que ferions nous si, nous aussi, avec une famille à charge, nous apprenions que nous étions condamné ? Comment nous comporterions nous par rapport à nos enfants, comment leur parler, etc.

Sortir de l'isolement, communiquer et crier sa souffrance est certainement un premier pas pour accepter ce mauvais et "injuste" coup du sort, aussi il a ouvert un blog, accessible ICI.

April 30, 2008

De l'Optimisation du Taux de Conversion (re) !

Le 13 mars dernier, je faisais un post sur "de l'optimisation du taux de conversion", exprimant 2 choses fondamentales :

- L'interprétation du taux de conversion est très difficile car cet indicateur reflète beaucoup de choses à la fois.
- L'optimisation isolée du taux de conversion n'est pas pertinente.

Certains ne semblaient pas totalement en ligne, voire pas du tout d'accord.

Lors de la séance hier soir de questions-réponses avec les analystes financiers qui a suivi la publication des résultats trimestriels, Robert Keane, fondateur et CEO de VistaPrint (qui, je le rappelle, traite actuellement plus de 35,000 commandes et acquière 12,000 nouveaux clients tous les jours !), dans une question sur les taux de conversion de VistaPrint au dernier trimestre, expliquait exactement la même chose, dans des mots sommes tout encore plus clairs que les miens.

Je vous redonne donc ses propos ci-dessous !

Piyush Sharma - Longbow Research

I understand the third quarter conversion rate just moves it seasonally, but its one thing growing 100 basis points from 4% and it's another growing from 5.5%. Could you provide more color on what specific incremental cross-selling efforts you undertook in this last quarter that drove this uptick?

Robert Keane

I would go back to what Harp said, which is, it's a common refrain VistaPrint in that we have three metrics that have to be taken in totality, in the conversion rate sessions, in AOV fluctuates. So, I will be glad to make a couple of comments on that, on the conversion rates specifically, but we really don't manage through any one of them. We manage the product of those three factors. So, specifically to conversion rates, with that important caveat, conversion rates reflect a lot of different things ranging from the ways we are improving in the ease of reordering to more complex usability in taxonomy improvements, and as we continue to improve our value proposition that we believe that would also expect to contribute towards better conversion returns.

So, I think it’s a combination of a lot of important blocking and tackling in our user interface, in our taxonomy, in our core value proposition. But even I would say that we would expect it to fluctuate up and down as it has in the past, although all those numbers we hope will trend overtime up into the right.

April 29, 2008

Diversification de VistaPrint au Delà de l'Imprimerie Numérique !

VistaPrint était jusqu'à présent connu comme l'archi leader mondial de l'imprimerie en ligne, notamment des cartes de visites. S'il a un certain nombre de concurrents locaux (comme en France ooprint), aucun n'a un modèle aussi aboutit et une surface internationale comme la sienne.

Avec un chiffre d'affaires de l'ordre de 400M$ pour son année fiscale s'achevant en juin prochain, en croissance de l'ordre de 50% sur l'année précédente, plus de 40,000 commandes et plus de 12,000 nouveaux clients tous les jours, des usines hyper automatisées au Canada (Windsor, que j'ai visitée) et aux Pays-Bas (Venlo), c'est un business très impressionnant et très rentable que mon ami Robert Keane, (actionnaire d'Inspirational Stores), son fondateur a construit au cours de ces 10 dernières années. La société, qui a frôlé de dépôt de bilan en 2000, est maintenant valorisée plus de 1,5Mds$ sur le Nasdaq !

Si je me rappelle encore de Robert Keane me disant à Sartrouville, dans nos locaux de Photoways, que notre ADN était similaire à celui de VistaPrint avec en commun une forte approche d'efficacité et d'optimisation industrielle, ils ont annoncé hier une diversification inattendue dans le produit numérique : des packages de création et d'hébergement de sites web, comprenant tous les outils nécessaires de customisation, avec des tarifs échelonnées entre 5 et 15$/mois.

La logique est assez simple : VistaPrint, au delà d'être le roi de l'imprimerie en ligne, dispose d'une importante base d'une dizaine de millions de clients SOHO/PME, cible qui constitue en fait 90% de son business. C'est d'ailleurs sans doute l'e-commerçant au monde qui est le plus focalisé sur ce segment de clientèle particulier et sa nouvelle offre présente 3 intérêts :

- Elle leverage la base de clients. Il est toujours plus rentable de chercher à vendre plus à sa base que d'acquérir de nouveaux clients (qui côutent en moyenne 30 à 35$ à Vistaprint)

- Elle leverage les compétences IT et web design de VistaPrint. Il suffit de voir sur leur site toutes les possibilités de customisation de cartes de visite et autres produits d'imprimerie pour comprendre l'avance et l'expertise qu'ils ont acquis dans ce domaine.

- Pour le client SOHO/PME, VistaPrint devient de plus en plus une sorte de one-stop-shop pour se marketer, que ce soit par des produits d'imprimerie (cartes de visite ou dépliants) ou du produit web.

En 1ère analyse, cette diversification paraît donc a priori intelligente, reste à voir les coûts associés et les marges dégagées. Néanmoins, on est dans du produit numérique, on peut donc supposer d'excellentes marges, ce qui est nécessaire à VistaPrint qui dispose déja d'incroyables marges brutes supérieures à 65% dans son core business.

Je ne sais pas si c'est lié à cette annonce ou à la publication des résultats trimestriels aujourd'hui (après la clôture du marché), mais l'action VistaPrint a fait hier un bond de plus de 8%. J'en ai souvent parlé sur ce blog, notamment ICI, où j'estimais que sous 1 an il y avait de fortes chances que l'action soit à plus de 50$. Cette diversification dans un produit numérique à, je suppose, forte marge, ne peut conforter cette objectif (et je dirais même au delà maintenant).

Janet Holian, Chief Marketing Officer : "we survey our customers regularly and we know there is an increasing demand for electronic products to help our small business customers market themselves."

A noter par contre que la diversification de VistaPrint en 2006 dans le business de la photo online, avec VistaPix, fut un échec : s'il y avait une certaine similitude au niveau des process IT et de production industrielle, les segments de clientèle n'étaient pas du tout les mêmes : end consumer pour l'un, SOHO/PME pour l'autre.

La meilleure chance de VistaPrint de pénétrer ce business de la photo online aurait certainement été de racheter Photoways. Ils en ont eu l'opportunité, ils l'ont bien saisie, mais certains ont, à tort, considéré que ce n'était pas un bon deal pour Photoways.

Avec du recul force est de constater que c'était une importante erreur d'appréciation...mais on ne va pas refaire l'histoire. Ce qui est sûr, c'est que d'une part Martin Genot et moi-même étions clairement vendeur au prix indicatif que VistaPrint proposait, et que d'autre part nous nous porterions encore bien mieux financièrement si leur généreuse offre avait été acceptée à l'époque !

April 28, 2008

Warren Buffet et Mars s'Unissent pour Racheter Wrigley, en Payant un Bon Premium !

A la clôture de vendredi dernier, Wrigley, le géant américain des chewing-gums (CA un peu supérieur à 5Mds$), était valorisé 17Mds$ environ, soit plus de 3x le CA, 27x les bénéfices et 15x l'EBITDA.

Pas spécialement une valorisation "cadeau" n'est-ce pas, même si Wrigley est une belle société qui vient juste d'annoncer des résultats en hausse sensible (+17%). !

Et pourtant, Warren Buffet, qui a pour habitude d'acheter de la valeur avec un discount substantiel, vient de faire une offre de rachat, en partenariat avec Mars, pour une premium de l'ordre de 25% (offre de 22Mds$).

En voila un qui sait regarder et calculer la valeur à long terme ! A méditer.

Pour ce qui concerne le court terme, Warren Buffet déclarait aujourd'hui : "this is not a field of specialty for me, but my general feeling is that the recession will be longer and deeper than most people think. This will not be short and shallow".

April 26, 2008

Inspirational Stores dans le Journal du Net ! Du Chiffre d'Affaires et du Profit E-commerce Clé en Main !

Avec l'arrivée cette semaine d'Erik-Marie Bion en tant que PDG d'Inspirational Stores, c'est une nouvelle étape et une nouvelle accélération qui commence pour la société.

Si j'avais été jusqu'à présent très discret sur nos objectifs et notre modèle fondamental, cette nouvelle phase importante méritait un petit éclairage sur la société.

C'est maintenant chose faite depuis ce matin via le Journal du Net.

En complément, je résumerais très simplement notre mission de la façon suivante : notre mission est de développer le CA e-commerce de belles marques, ce sans investissement, sans risque et sans tracas pour elles !

Nous n'apportons pas seulement un site clé en main, nous n'apportons pas seulement non plus un business clé en main, nous apportons du Chiffre d'Affaires clé en main, et donc aussi du profit clé en main !

Et une "belle" marque pour nous, c'est une société qui dispose d'une forte spécificité et différenciation produit allié à une image qualitative. J'ai déja évoqué sur ce blog que le canal e-commerce peut être un formidable booster pour les producteurs qui disposent d'un avantage concurrentiel produit.

Notre expertise e-commerce et notre infrastructure humaine, technologique, commerciale et logistique nous permettent de développer leur canal e-commerce officiel bien plus rapidement, efficacement qu'elles ne pourraient le faire elles-mêmes. Ce avec un approche très qualitative tant au niveau des services que du relationnel client, reflétant le positionnement haut de gamme des marques que nous prenons en charge.

Si vous êtes à la tête d'une "belle marque", n'hésitez pas à me contacter ICI.

A noter que, en ce qui concerne l'article de septembre 2006 qui est également cité dans le JdN, 2 choses importantes ont changé :

- Une belle opportunité de céder le reste de ma participation Photoways est apparue en 2007, ni Martin Genot ni moi-même n'en sommes donc plus actionnaire aujourd'hui. Quand je vois la difficulté qu'à Shuterfly à se faire valoriser correctement par le marché (Entreprise Value de 1,6x le CA seulement, soit 3x moins que VistaPrint, et ce malgré les 20% qu'ont pris le titre ces 2 derniers jours), je ne peux que me réjouir de ma sortie, faite à des conditions superbes.

- Sauf exception très notable, j'ai décidé pour l'heure d'arrêter mes activités de business angel. J'ai revendu ma participation dans Bebeo et PaperBlog et cherche à en faire de même pour Delamaison. Etre un bon business angel demande du temps et une connivence totale avec l'entrepreneur, et quand l'un ou l'autre manque, voire les 2, il vaut mieux se retirer. No bad feeling (enfin pas toujours), mais il faut savoir gérer son temps et son énergie et faire des choix.

April 24, 2008

Earnings Season : Apple, iPhone et MacBook Air !

Apple reportait hier ses résultats pour le 1er trimestre calendaire (2ième exercice fiscal de l'exercice 2007-2008), et ils sont excellents !

Les ventes se sont accrues de 43% vs le même trimestre de l'année dernière et les profits de 36%, surpassant les estimations de Wall Street. Dans ce contexte global de morosité, Apple prouve que son modèle n'est pas trop affecté.

Cette fois-ci cependant, ce n'est pas l'iPod qui drive le business, il est en très faible croissance vs l'année dernière, mais bel et bien les Mac, avec une croissance de plus de 50% en volume ! Le MacBook Air est un grand succès aux US particulièrement (pas de chiffres spécifiques fournis malheureusement).

L'iPhone se porte bien avec 1.7M d'unités vendues, Apple ayant déclaré que le déclin des ventes sur le 4ième trimestre calendaire, très fort avec Noël, fut moins fort que ce qu'ils avaient anticipé. Et pour faire taire les sceptiques, Apple confirme une nouvelle fois ses prévisions de 10M d'iPhones vendus cette année.

Si le retail américain souffre beaucoup de la crise actuelle, les Apple Stores américains ont enregistré 33,7M de visiteurs durant ce trimestre, soit une hausse de 57% sur l'année dernière ! Apple n'a pas fourni les "same store comp" indispensables, mais j'extrapole qu'on doit se situer sur un niveau exceptionnel entre +30 et +40% (puisqu'il y a eu, de mémoire, environ 20% de magasins en plus). En clair, la gamme Appleet et le modèle Apple Store plaisent de plus en plus !

A plus de 160$ l'action, Apple est évidemment beaucoup moins l'aubaine que je signalais il y a quelques semaines quand elle était à 120$. Je parie toujours sur un cours entre 200 et 250$ à la mi 2009. Ce qui fait de fait une croissance plus faible que ce qu'on pouvait en attendre quand elle était à 120$, mais reste toujours appréciable, entre 25 et 50%. A chacun de voir s'il est capable de faire mieux avec d'autres actions !

A propos de distribution, je ferai prochainement une analyse détaillée de la chaîne de distribution Select Confort (SCSS), qui fournit un excellent exemple sur comment apprécier la valeur et le potentiel d'un retailer. Eux aussi annonçaient leurs résultats hier, et ce n'est pas la même histoire qu'Apple : ventes en baisse, same-store comp en chute, traduisant un vrai problème d'attractivité et d'exécution.

April 23, 2008

L'Aston DBS...Sous un Autre Angle !

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Il y a de l'idée en tant qu'oeuvre d'art, mais pour une voiture coûtant 20 Twingo environ, ce serait un peu cher pour être une sculpture de César !

Si cette Aston DBS faisait partie de la dotation du nouveau James Bond qui sortira en novembre prochain sur les écrans (Quantum of Solace), ce n'est pas comme dans Casino Royale après une cascade qu'elle se retrouve dans cet état !

L'ironie de l'histoire est en fait qu'il s'agit d'un vrai accident qu'a eu un technicien amenant le véhicule sur le lieu de tournage au magnifique Lac de Garde en Italie.

En video également :

Pour les amateurs d'Aston, je rappelle que la 1ère Aston DBS en France est exposée depuis le 10 avril au showroom de la marque Av F.D. Roosevelt (en couleur Casino Royale, la plus demandée par les acheteurs).

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April 21, 2008

Antik Batik Online est Maintenant Live !

Petit cadeau pour Erik-Marie, qui prend ses fonctions chez Inspirational Stores aujourd'hui même.

Je vous l'avais annoncé en février dernier, et c'est maintenant officiel, la célèbre marque aux accents bohèmes et folkoriques créée par la belle italienne Gabriella Cortese est live sur le web depuis ce matin (*), avec bien sûr la nouvelle collection printemps-été 2008 !

Pour les consommatrices pressées de la région parisienne (ou vous Messieurs pour offrir très vite), Antik Batik online est couplé à Gants Blancs Express ©, proposant une livraison rapide et flexible de grande qualité.

C'est par ICI !

(*) Comme dans un magasin physique, le jour de l'ouverture et les suivants, il y a toujours des petites choses à améliorer...

Update US Election !

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Après plus d'un mois d'interruption, les primaires démocrates reprennent enfin demain mardi 22 avril avec l'important état de Pennsylvanie (158 délégués en jeu) puis, 15 jours plus tard, le 6 mai, ce sera au tour de la Caroline du Nord (115 délégués) et de l'Indiana (72 délégués).

A cette heure, Barack Obama cavale toujours largement en tête avec un total de 140 délégués d'avance, qui se décomposent en 164 délégués "simples" de plus (1415 vs 1251) et 24 "Super Délégués" de moins (233 vs 257).

Il ne sera plus rejoint en terme de délégués simples : si Clinton devrait emporter la Pennsylvanie et empocher peut-être une douzaine de délégués de plus, les sondages donnent Barack Obama très largement devant en Caroline du Nord, où il devrait en reprendre à peu près la même chose. Nouveau match nul en perspective, et ces 2 états passés, il ne restera plus que 300 délégués simples à allouer. Même avec un 70% extrêmement improbable par la suite pour Clinton, cela ne lui suffirait toujours pas.

On en revient donc au point incontournable, elle ne peut maintenant être élue que si les Super Délégués lui apportent un soutien massif et, nécessairement, se désolidarisent de la base, ce qui pose un problème à bon nombre d'entre eux.

En conséquence, the odds are now clearly in favor of Obama.

Seule (extrêmement petite) et surtout dernière chance pour Clinton, qu'elle gagne finalement la Pennsylvanie avec une très confortable avance et puisse alors renverser la vapeur et attirer les Super Démocrates. Très maigre chance en fait, surtout qu'elle a le don pour s'attirer l'antipathie ou la méfiance : plus de 60% des américains ne la jugent pas digne de confiance ! Si elle ne gagne pas avec une large avance en Pennsylvanie, elle aura de facto perdu la partie.

Mais, quoi qu'il arrive, les démocrates se sont tellement étripés durant ces primaires que cela ne les aidera pas en novembre prochain. Dans les sondages nationaux, alors que Barack Obama était auparavant largement en tête devant McCain, ils sont maintenant au coude à coude (0.5% d'écart seulement). Sur le fond, je suis persuadé que Barack Obama sera le candidat démocrate, mais suis circonspect quant à ses chances en novembre. A force de taper sur Obama, Hillary diminue les chances des Démocrates.

A lire ICI (en anglais), un article de Newsweek où John Kerry (ex candidat démocrate en 2004) et Ed Rendell (Gouverneur démocrate de Pennsylvanie), expliquent avec conviction et force arguments pourquoi Barack Obama ou Hillary Clinton est respectivement le meilleur candidat, pour le Parti comme pour la Nation !

April 20, 2008

"La France Sans Permis" : Suite Concrète !

Dans la droite ligne du post que j'avais écrit il y a un an environ sur le livre "La France sans Permis", d'Airy Routier, un ami - qu'on va appeler Mr P - vient de me relater ce soir une histoire sidérante à plus d'un titre...

Aujourd'hui, en fin de matinée, alors qu'il roulait dans Paris avec sa fille de 7 ans, il se fait arrêter par une voiture de police car il avait eu le malheur de téléphoner en conduisant. C'est vrai, c'est pas bien; les pré-équipements bluetooth main libre, c'est pratique lui ai-je dit !

3 policiers sortent du véhicule et lui demande ses papiers. Il présente alors ce qu'il a sur lui, à savoir l'attestation d'assurance et la carte grise du véhicule, mais pas le permis (on verra plus loin pourquoi).

Les policiers repartent dans leur voiture, et au bout de 10' ressortent en lui disant : "mauvaise nouvelle pour vous, vous n'avez plus le permis, il a été annulé, vous allez devoir nous suivre au commissariat". 

L'ami en question explique qu'il est bien titulaire du permis, que celui-ci lui a en fait été rendu par décision du Tribunal administratif de Versailles il y a déja de nombreux mois, et que s'il n'a pas son carton rose, c'est simplement parce que la Préfecture, malgré l'injonction faite par le Tribunal, ne le lui a toujours pas encore rendu !

Vous l'avez donc compris, l'ami en question avait fait l'objet d'une procédure d'annulation de permis par défaut de points, il avait fait appel à un avocat spécialisé - en l'occurence Maître Rio dont j'avais justement déja parlé dans le post "la France sans Permis" - et qu'au bout du compte il avait bien récupéré son précieux permis, ce tout à fait légalement, avec ses 12 points, le Tribunal ayant jugé que l'annulation du permis avait été illégale.

Les policiers ne veulent évidemment rien entendre, et prient mon ami et sa fille de monter dans leur voiture leur afin d'aller au commissariat, en laissant son véhicule sur place (en ayant pris soin de coller un autocollant "véhicule immobilisé", ce afin d'éviter de recevoir un PV ou de partir en fourrière, how nice !).

Dans la voiture, au cours d'une discussion, Mr P précise que le Tribunal lui a donné raison en raison du caractère illégal du retrait, il explique notamment que les retrais de points sont parfois fait de façon arbitraire, sans preuve, etc. Les policiers restent incrédules, lui expliquant qu'il est impossible de récupérer son permis après une annulation, ce serait trop facile...

Arrivé au commissariat du 2ième arrondissement aux Halles, une bonne vingtaine de minutes d'attente avant que le lieutenant V (Viranai quelque chose), de garde, soit disponible, Mr P tentant tant bien que mal de contenir sa fille et de lui expliquer que tout va bien, rejouant "la Vie est Belle" !

L'officier se libère, Mr P rentre dans le bureau, s'assied devant l'officier et essuie aussitôt une remarque sarcastique de celui-ci "c'est bien vous vous asseyez". Par politesse, il se relève alors avant que l'officier ne lui permette de s'asseoir...

Il explique de nouveau la situation, réitère la décision du Tribunal de Versailles, qu'il est donc tout à fait dans son bon droit, qu'il peut le prouver car il a conservé le Jugement du Tribunal, que l'Etat est de plus en tort car il ne lui a toujours pas rendu son permis alors qu'il en avait l'obligation sous 15 jours suite au Jugement. Enfin, il n'a pas à être victime de l'extrême lenteur de la mise à jour des fichiers, cela faisant près de 6 mois que de droit de conduire lui ayant été officiellement rendu.

Ce Jugement étant chez lui, il demande l'autorisation d'appeler sa femme, par chance elle est là, il l'a prie alors d'aller au commissariat de son quartier avec le Jugement et de le faire faxer au commissariat du 2ième, au lieutenant V en question.

Mais dans l'attente, c'est la garde à vue...avec sa petite fille, sans droit de téléphoner à quiconque bien entendu ! La "Vie est Belle" doit continuer...

Ils sont placés entre 2 cellules occupées respectivement par 2 voyous qui se parlent bruyamment, proférant force insanités  ! Mr P demande de la compréhension pour sa fille, expliquant qu'il n'est vraiment pas sain de lui faire vivre ce genre de spectacle affligeant. Mais il n'y a rien à faire, rien n'est prévu pour ce genre de cas de figure.

45' plus tard, on vient les chercher pour remonter dans le bureau de l'officier et là, ça vaut son pesant de cacahouettes :

Le lieutenant V tient le fax du Jugement dans la main en disant sur un ton grave : "bon, j'ai le fax, mais ce jugement ne vous autorise pas à conduire, je dois donc vous placer en garde à vue."

Stupeur de Mr P, qui explique que ce n'est pas possible, 10 secondes de silence, avant que l'officier dise "mais non, c'est une blague" !

Très drôle n'est-ce pas, grand sens de l'humour au commissariat du 2ième arrondissement le dimanche matin. Mr P exprime fermement sa réprobation sur cet humour de très mauvais goût, qu'il vient de perdre plus d'1h30 à cause d'une erreur de l'administration qui n'a pas actualisé sa situation dans les fichiers informatiques, que sa fille de 7 ans vient de vivre des moments très désagréables, etc.

Le lieutenant, en regardant un autre policier avec un sourire narquois, affirme en substance que c'est son humour et qu'ils s'amusent comme ils peuvent, et que si Mr P continue sur ce ton ça pourrait mal finir pour lui. Le Lieutenant V devait être bien dépité que Mr P avait bel et bien récupéré son permis de façon tout à fait légale, et il lui fallait sans doute avoir cette petite jouissance à créer un choc chez Mr P.

Mr P est donc bien libre de repartir, mais s'ensuit néanmoins avant une discussion étonnante sur Maître Rio - que le lieutenant V connaît en fait très bien bien - ainsi que les procédures de récupération de permis.

Le lieutenant V affirme qu'Il a déja appréhendé plusieurs conducteurs défendus par Maître Rio, qu'il les met systématiquement en garde à vue et que cet avocat, quoi qu'il affirme, ne se déplace jamais pour sortir ses clients de ce mauvais pétrin, disant qu'il n'a pas que ça à faire. Suite à l'interpellation et la garde à vue, ces conducteurs passent devant le Tribunal, où la Maître Rio obtient bien la relaxe à 99,9% des cas, dixit le lieutenant toujours...

Cela confirme totalement ce que relatait Airy Routier dans son livre, qui lui aussi, défendu par Maître Rio, a été placé 2 fois en garde à vue.

Pour finir, Mr P n'ayant pas trop de temps supplémentaire à perdre ne demande même pas un PV pour consigner tout cela. Il aurait peut être du, et qui sait s'il n'aurait pas pu obtenir de l'administration des dommages et intérêts ?

Pas mal de choses à retenir des mésaventures de Mr P :

1) Les annulations de permis par manque de points sont bien systématiquement invalidées par les Tribunaux administratifs, à en croire le lieutenant V lui-même. Cela confirme tout à fait les affirmations des avocats spécialisés selon laquelle ces procédures d'annulation sont entâchées de très nombreux vices de fond comme de forme. Dans la mesure où, comme je le mettais dans le post de mars 2007, les points sont retirés sans preuve formelle (et on est le seul pays au monde où c'est comme cela), il est facile de voir les failles !

2) Cette irrégularité des retraits de permis n'empêche absolument pas la police de placer en garde à vue (chose d'ailleurs expliquée par Maître Rio).

3) Belle lenteur administrative,  6 mois après la décision du Tribunal et l'injonction de lui rendre son bien, Mr P n'a toujours pas récupéré le carton rose et les fichiers ne sont pas à jour, ce qui lui a valu une interpellation à tort.

4) Entre les 3 policiers qui l’ont arrêté, le boutadeur Lieutenant V, et tous les autres impliqués au commissariat, il y a bien du y avoir 1 grosse  journée-homme de perdu à cause d’une erreur administrative.

5) Surtout, comment est-il possible de mettre un enfant de 7 ans en plein milieu des cris de loubards au commissariat  ? Est-on vraiment en France ? C'est vraiment affligeant.

A noter que si le retrait de permis par annulation de points est illégal car entâché de nombreuses failles, le recours à un avocat spécialisé, qui aura donc bien gain de cause systématiquement, comporte de gros risques :

- La procédure est très longue (près de 2 ans pour Mr P).
- La garde à vue sera systématique si le conducteur se fait prendre, même s'il n'y a stricto senso aucun risque pénal. Une nuit au poste n'est jamais très agréable !
- Et surtout, pour les assurances, un conducteur sans permis est un conducteur sans permis, et en cas d'accident, de très gros problème en perspective.

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