J'aurais envie de commencer ce post par ce qu'on entend parfois à la télé avant la diffusion d'un reportage dur : "attention, les informations suivantes peuvent choquer les enfants et les plus sensibles" !
La situation, pour de nombreux retailers américains, est en effet extrêmement préoccupante, et se reflète dans de violentes baisses de cours, parfois impressionnantes.
Quelques exemples pour le format Grands Magasins :
- Sears Holdings, 49Mds$ de CA, cours de Bourse en baisse de 75% sur ses plus hauts
- Macy's, 26Mds$ de CA, cours en baisse de 80% sur ses plus hauts
- JC Penney, 20Mds$ de CA, -77%
- Dillards, principal débouché de la marque Daniel Crémieux, 7Mds$ de CA, en baisse de -90%
- Saks, positionnée dans ce qui est fashion et luxe, 3Mds$ de CA, -90%
Et une sélection de retailers spécialisés :
- Border's, 2ième chaîne de librairies aus US, 4Mds$ de CA : -98% !
- Whole Foods, leader mondial de la distribution de produits bio, 8Mds$ de CA, -85%
Même une très belle marque comme Coach, non présente en Europe mais tout de même n°2 mondial de la maroquinerie de luxe derrière Louis Vuitton, plus de 3Mds$ de CA, aucune dette (un des seuls retailers américains dans ce cas), a perdu 70% sur ses plus hauts, ne valant plus que 4 fois son EBITDA.
My take : les leaders du retail physique sont et resteront là, ils vont certainement se renforcer avec la crise, même s'il leur faudra parfois ajuster la taille de leur réseau et réussir leur entrée sur le web vs les pure players. Dans une perspective moyen terme, de bonnes affaires commencent maintenant à poindre. Je reste très sélectif, je ne prendrais d'une part que des leaders sur leur marché, d'autre part avec des ratios attractifs (P/E, PEG, EV/EBITDA, etc).
Et il ne faut pas se presser, je ne suis pas certain que toutes les mauvaises nouvelles soient encore derrière eux. Le 1er semestre 2009 va encore être très difficile aux US : forte montée du chômage, potentielle explosion de la bulles carte de crédit, des centaines de milliers de nouveaux foyers à la rue, etc.
En clair, choisir des leaders sur leurs secteurs, regarder les ratios, et commencer à accumuler des positions tranquillement sur les mois à venir.
je crois qu'il faut prendre du recul par rapport à cette situation inédite. Il ne s'agit que de valorisation boursière et non de la situation économique de ces sociétés. leur valorisation devient totalement déconnectée de la réalité de leur turnover. ainsi Coach reste à mon avis une boite très perfomante même si à la bourse sa cote à dégringolée. Il y a des investisseurs US comme Buffet qui vont faire des affaires !
Posted by: vincent | January 13, 2009 at 12:07 PM
Vincent, c'est bien en effet en raison de la déconnexion entre la valeur intrinsèques de ces sociétés et leur situation boursière qu'il y a des affaires à faire !
Posted by: Michel de Guilhermier | January 13, 2009 at 12:09 PM
Je lis vos articles depuis quelques temps, et sur ce dernier sujet suis assez d'accord avec vous.
Une remarque cependant : il serait bien, sans vous engager, de lister les sociétés leaders afin d'aider vos lecteurs dans leur recherches éventuelles.
Posted by: Mathot | January 17, 2009 at 02:25 PM