Amazon vient de publier ses résultats du 4ième trimestre 2011 : la croissance est toujours bien là, +35% à 17,4Mds$, mais le taux de rentabilité de 1% seulement n'est que le tiers du Q4 2010. Et en valeur absolue, le bénéfice a fondu de 60% environ (177M$ vs 416M$).
Amazon n'est pas Apple, qui au dernier trimestre a accru son CA de +80% et ses bénéfices de +120%
Sur toute l'année 2011, la "pieuvre" a réalisé 48Mds$ de CA et 631M$ de résultat net (taux de marge de 1,3%) contre 34,2Mds$ et 1,2Mds$ en 2010, soit respectivement +41% et -45%.
Amazon continue d'investir lourdement pour sa croissance future, notamment en vendant des Kindle à perte, mais aussi en infrastructure logistique et cloud ! On peut se demander quand tout cela payera, et surtout si ça payera correctement ?! Mais pour l'instant les investisseurs sont assez bienveillant et prêts à troquer de faibles marges pour une poursuite de la forte croissance.
Avec une market cap de 88Mds$ aujourd'hui, Amazon vaut 140x ses profits 2011 et environ 100x les profits 2012 (avec les estimations pour l'année). Je ne sais pas acheter à ces niveaux !
A moins qu'ils arrivent à faire concrètement la preuve qu'ils sont capables de se positionner correctement dans des métiers à forte marge, avec des avantages concurrentiels notoires et pérennes, je ne vois aucune raison de payer le prix actuel. Il y a bien trop de rêve non étayé dans la valorisation actuelle d'Amazon. D'autant plus de rêve que Jeff Bezos et assez avare de détails sur les comptes, on ne sait même pas par exemple combien Amazon vend de Kindle, ou fait de CA avec AWS (Amazon Web Services), on en est réduit à faire des suppositions.
Aujourd'hui, ce qui est certain, c'est que ce sont les rois de l'eCommerce, jouissant d'avantages concurrentiels extrêmement forts la dedans, mais c'est un secteur à marges intrinsèquement faibles, comme le retail généraliste "à la Walmart" d'ailleurs (qui pour sa part est cependant bien plus rentable qu'Amazon !).
Apporter de façon royale aux consommateurs du prix et de la convenience, comme ils le font si parfaitement, et bien mieux que les autres acteurs généralistes, ça ne paye pas très bien ! En restant le roi de l'eCommerce, oui ils peuvent dans 10 ans peut-être faire 200Mds$ de CA avec disons 3-4% de marge nette si tout va bien, soit 6 à 8Mds$ de résultat net, mais même en prenant un multiple de disons x15, on arriverait alors à une market cap de 90 à 120Mds$. Soit une très faible croissance vs les 90Mds$ actuels...
Je maintiens donc que, avec les données du moment, je trouve le prix d'Amazon en Bourse trop cher et me tiens donc à l'écart. Si demain ils prouvent qu'ils ont des opportunités majeures de percer dans des secteurs très rentables, je reconsidèrerais ma position !
En tout cas en tant que consommateur je dis bravo. Un service au poil, des prix agressifs. Heureusement qu'il reste des sociétés qui ne pensent pas exclusivement à augmenter leur profit...
Posted by: eMeRiKa | January 31, 2012 at 10:51 PM
Il ne faut pas acheter Amazon, il faut acheter chez Amazon...
Posted by: Eric | February 01, 2012 at 10:48 AM
La stratégie de Bezos n'est pas de marger sur les Kindle qu'il vent en effet à perte (10$ de perte par device) mais de vendre du content via ces Kindle.
On parle de "Razor Blade Model" du type rasoirs Gillette avec lequel PG marge sur les lames un peu plus tard.
article intéressant:
http://soa.sys-con.com/node/2003246
avec le lien de reuters ds l'article
Posted by: jean-marie | February 01, 2012 at 10:59 PM
typo... vend :-)
Posted by: jean-marie | February 01, 2012 at 11:08 PM
Comparer Apple et Amazon est une très bonne idée, d'un côté on a le modèle "low price", ou l'objectif est d'attirer et séduire une clientèle de masse, qui dépense peu (ou plutôt juste), et extrêmement exigeante sur le service et la marchandise (c'est à dire qui coûte très cher), et d'un autre côté Apple qui a donné une valeur (haute) à ces produits (sans jamais la dévaluer), synonyme de qualité (de produits et de services)et d'appartenance à un groupe "élitiste" et surtout restreint de la population. Bien sur le modèle du second à attirer tant de clients qu'il est devenu extrêmement lucratif. Car tout le monde souhaite rejoindre le haut du panier. Sans aucun doute j'aimerais que mon entreprise ce place sur le second modèle...
Posted by: nicolas | February 02, 2012 at 07:47 AM
Economiquement, le pbm d'Amazon est qu'ils sont vraiment dans un métier à faible marge, car ils vendent exclusivement du prix et de la convenience.
Ils le font mieux que quiconque, ce qui implique de très lourds investissements en infrastructure, mais la conséquence sur le bottom line est claire : ça ne dégage pas grand chose, et c'est mécanique.
Ils vont continuer à croître très vite, car ils ce sont les rois de l'eCommerce jouissant d'avantages concurrentiels majeurs et pérennes, mais le bottom line sera toujours de quelques % seulement...
Et ceci tant qu'ils n'ont pas développé une activité significative dans des business à bien plus forte marges, ce qu'ils sont en train de faire.
Maintenant, dans ces business, ils ne sont pas les seuls (en face, Apple, Google, Mirosoft, etc), et j'attends donc de voir s'ils vont y développer des avantages concurrentiels.
Apple, au contraire, a développé des avantages concurrentiels majeurs dans plusieurs secteurs à très forte marge (téléphonie, tablettes, etc...). Son modèle étant par contre extrêmement lié à l'innovation, sa pérennité est évidemment moins solide.
En résumé, Amazon peut continuer très longtemps à croître dans son pré carré (l'eCommerce) avec des petites marges, Apple jouit de très grosses marges mais doit constamment faire la preuve qu'il sait toujours sortir les bonnes innavations, donc sa croissance long terme est moins assurée.
Posted by: Michel de Guilhermier | February 02, 2012 at 07:59 AM