Les prévisions données par Apple pour le Q1 2013 ont eu pour effet de refroidir fortement le marché et faire plonger le titre de 12% hier en clôture.
Une faible croissance du CA de 7%, avec un EPS sans doute inférieur à l'année dernière (Apple n'a pas donné de guidance de résultats), ne sont évidemment pas de nature à emballer les foules autrement qu'en les inquiétant.
Certains ayant même clairement appuyé sur le bouton "panique".
La marge brute annoncée est en baisse, mais c'est assez compréhensible : 80% de la product line a été rafraîchie récemment, engendrant des surcoûts de production initiaux, et l'iPad Mini qui cartonne vient aussi diminuer les marges (en % et encore plus en $/device). Donc la marge brute globale baisse, ce n'est pas idéal, mais au moins on en comprend parfaitement l'origine.
Le seul point clé est alors la croissance anticipée de +7%. En effet, sur son dernier trimestre, Apple a connu une croissance officielle de son CA de +17%, et de +27% si on tient compte de la semaine de moins.
En ce qui concerne les 2 principales lignes de produits, l'iPhone a lui connu une croissance de +39% et l'iPad de plus de +60% en volume (en tenant compte de cette fameuse semaine de moins). Ce dans un contexte de forte limitation de l'offre. Sans ces problèmes de supply chain, les croissances auraient certainement été de +50% et +80%...
Donc, à voir ces chiffres, le croissance fut de fait très soutenue au dernier trimestre 2012 ! Pas de problème de traction commerciale donc, les produits Apple étaient toujours en forte demande au trimestre précédent.
Et enfin, dernier point important, Apple n'a pas perdu de part de marché au dernier trimestre, ni en smartphone, ni en tablette (source IDC, même si la situation varie d'une zone à l'autre. Aux US Apple a même gagné des parts de marché, mais en aurait perdu en Europe).
Alors, dans la mesure où Apple nous annonce de plus arriver à équilibrer offre et demande au cours de ce trimestre, pourquoi donc anticipent-ils une croissance de seulement +7% ? Comment passe t'on subitement de +27% avec des problèmes d'approvisionnement à +7% seulement sans problème d'approvisionnement ? D'autant plus étonnant que la zone "Greater China" est en forte croissance, de plus de 60% globalement et même +100% concernant l'iPhone.
C'est ce point crucial de la croissance qu'il faut comprendre. Il me parait illogique de considérer que du jour au lendemain la machine Apple s'essouffle et que la croissance retombe aussi fortement, il faut comprendre ce qu'il y a derrière ces chiffres.
On en est à ce stade réduit à faire de nombreuses hypothèses, la conf call ne donnant que très peu d'information.
De manière générique, les axes de recherche et d'hypothèses, non exhaustif :
- Apple à volontairement été extrêmement conservateur
- Il va y avoir une importante transition produit déclenchant un phénomène d'attente au cours de ce trimestre.
- Une forte baisse des prix de l'iPhone est dans le pipe.
- L'iPad Mini continue de fortement cannibaliser l'iPad 10", faisant perdre du CA
- Le Q1 2012 avait été extraordinaire, relativement bien plus que le Q4 2011, biaisant ainsi les comparaisons de croissance.
- Les sell-through sur les Q4 2011/Q1 2012 et Q4 2012/Q1 2013 biaisent aussi les comparaisons.
Le marché mondial des smartphones arrive à saturation (j'avais évoqué cette possibilité il y a quelques mois). - Si Apple a dit que la production arrivera à suivre la demande au cours du trimestre, l'équilibre pourrait n'arriver que tard dans le dit trimestre.
Merci pour cette analyse. A mon avis, l'hypothèse la plus probable est: "l'iPad Mini continue de fortement cannibaliser l'iPad 10", faisant perdre du CA"
Posted by: pierreantoine75 | January 25, 2013 at 05:00 PM
Je te souhaite de belles vagues, comme pour Apple
Posted by: hilde | January 25, 2013 at 10:11 PM
Comme quoi, on s'habitue même aux croissances spectaculaires ! :)
Posted by: Philippe | January 26, 2013 at 09:28 AM