Michel de Guilhermier's Blog

Mauvais Temps pour les IPO Internet au Nasdaq !

Alors que l'IPO de Facebook devrait avoir lieu au printemps prochain, les 2 dernières introductions, Groupon (GRPN) et Angie's list (ANGI), ne sont pas brillantes :

- Groupon, introduit à 20$ début novembre, après un boost initial à 26$, était hier soir à un peu plus de 15$ seulement. -45% sur ses plus hauts.

- Angie's List, introduit à 16$ à la mi novembre, après une pointe à 19$ la 1ère journée, a clôturé hier soir à 13$ seulement, 30% en dessous.

Dans les 2 cas, les sociétés ne sont pas rentable. Et il est évident qu'en période de crise, une société avec un modèle n'ayant pas encore fait ses preuves en terme de génération de cash flow, a plus de mal à recevoir la bénédiction des investisseurs !

A l'inverse, des sociétés comme Altria et Philip Morris, "sin stocks" par excellence, aux importants cash flows hautement prédictibles, délivrant de copieux dividendes année après année (groupe des "Dividend Aristocrats, ces sociétés qui n'arrêtent pas d'augmenter leurs dividendes), n'ont quasiment pas bougé durant la tourmente boursière de ces derniers mois. Bonnes valeurs refuge...

Ceci étant, si on remonte un peu plus loin, on a aussi LinkedIn, société elle rentable contrairement à celles du dessus, introduite fin mai et qui avait achevé sa 1ère journée au dessus des 90$, avec une pointe à 110$ durant l'été, a fini hier à 60$ seulement. En retrait de -45% sur ses plus hauts également.

1er Investissement pour ISAI : Covoiturage.fr !

Quelques semaines après avoir annoncé son premier closing, ISAI, le fonds dans lequel j'ai investi aux côtés de 60 autres entrepreneurs du net (voir ICI la liste), annonce son premier investissement dans le n°1 français du covoiturage http://www.covoiturage.fr . Le tour de table de 1,25 M€ est très majoritairement souscrit par les fonds gérés par ISAI et complété par le fonds de l’entrepreneur espagnol Luis Martin Cabiedes.

Lancé en 2004, le site est né d’une idée visionnaire pour l’époque: anticiper le développement du covoiturage en France et concevoir un outil internet adapté.

Concrètement, le site Covoiturage.fr permet la mise en relation de particuliers qui partagent un trajet en voiture, qu’il s’agisse d’un trajet court (type domicile-travail) ou d’un trajet plus long (weekend - vacances). Le conducteur peut ainsi partager les frais et avoir des compagnons de voyage avec lesquels discuter. De son côté, le passager voyage à moindre coût et profite d’un trajet porte à porte dans les zones mal couvertes par les transports collectifs. Enfin, le covoiturage permet de réduire l’empreinte carbone de ces voyageurs.

Fort de 600.000 membres, Covoiturage.fr permet l'organisation du plus de 160.000 covoiturages par mois et apparaît ainsi comme le leader incontesté du secteur avec 80% des annonces de co-voiturage diffusées. Avec 150% de croissance actuellement, il connaît une sacrée traction : tous les vendredi soir, c'est 12.000 personnes, soit l'équivalent de 30 rames de TGV, qui partent en week-end grâce à covoiturage.fr. Au delà de ces metrics impressionnantes, Isai a bien aimé aussi le caractère web/ecolo/communautaire du projet !

Les options stratégiques sont maintenant nombreuses pour Covoiturage.fr, entre se développer à l’international, élargir ses services grand public sur web et mobile et renforcer son activité B2B (Covoiturage.fr est le fournisseur de service de covoiturage d’IKEA, Orange, RATP, la MAIF, Vinci Park...).

Yahoo Q1's Earnings ! Ca Coupe, mais ça ne Croit Pas !

Avec un CA en baisse de 15% et des bénéfices en baisse de 80% vs Q1 2008 (inflaté cependant par un one-off gain sur Alibaba), Yahoo n'est clairement pas au top, ce qui doit laisser à certains actionnaires le goût amer d'avoir laissé filer l'année dernière l'offre de Microsoft (2 fois plus élevée que le cours de Bourse actuel).

Certes, le nouveau CEO,  Cariol Bartz, fait un excellent travail de réduction de coûts (1600 personnes licenciées en décembre dernier, un nouveau plan de près de 700 personnes annoncé hier, soit au total 15% des effectifs dehors en quelques mois), surtout dans les domaines administratifs et commerciaux (laissant intact la nécessaire capacité de R&D) mais remettre Yahoo sur une trajectoire de croissance s'avère autrement plus délicat.

Avoir de la poigne, bien manager, réduire les dépenses, couper les coûts est une chose (une bonne), mais un levier encore plus grand vient quand même d'avoir une vision et une stratégie claire sur comment faire fortement croître les revenus ! Et sur cet aspect, c'est encore le flou total et si le CEO a un plan, elle l'a bien gardé pour elle !

Gil Amelio, en son temps, avait aussi su couper les coûts chez Apple, mais il a fallu attendre le retour du fondateur Steve Jobs pour mettre la firme sur l'incroyable trajectoire de croissance et de rentabilité que l'on connaît (CA x 8 en 10 ans, une superbe marge nette de l'ordre de 14%), à coup d'innovations majeures : iMac, iPod, iPhone !

Entre un excellent manager et un visionnaire, la différence est énorme en fin de compte ! Mais pour bien réussir, il faut les 2. Steve Jobs, qui n'est peut-être pas le meilleur manager de la terre (autoritaire et parfois cassant à l'extrême), a cependant un don pour repérer et mettre en place de super executives, ainsi que le charisme et la vision pour bien les driver et en tirer le meilleur, que ce soit Tim Cook, l'actuel COO, Jon Rubinstein (ex responsable de la division hardware, maintenant CEO de Palm), l'anglais Jonathan Ive, Senior VP en charge du design, ou Ron Johnson à la tête de l'incroyable division retail, la chaîne de distribution qui a connu la plus belle croissance de toute l'histoire du retail mondial !

A noter aussi que Jonathan Ive était chez Apple du temps d'Amelio, arrivé en 1993, mais visiblement ce dernier n'avait pas su exploiter son potentiel et bien le driver. Steve Jobs sait parfaitement où il veut aller, à un sens inné de ce qu'il faut (il se fiche d'ailleurs pas mal de sétudes consommateurs) et pousse ses hommes dans la direction qu'il veut. Ainsi, c'est lui qui a imposé le clavier tactile sur l'iPhone alors que tout son management voulait un vrai clavier mécanique...

Google's Q1 '09 Earnings Report !

Quand Google reporte ses résultats trimestriels, il y a matière à écouter ! C'était le cas hier soir.

Google se porte globalement bien, +17% sur le Q1 2008 en CA, mais pour la 1ère fois de son histoire il y a néanmoins une baisse trimestrielle séquentielle du chiffre d'affaires, qui passe de 4,2Mds$ à 4,1Mds$.

La récession prend sa dime, même sur Google. La firme de Mountain View, qui avait l'habitude d'embaucher massivement a reporté 20.164 employés au 31 mars contre 20.222 au 31 décembre dernier. L'austérité prime aujourd'hui.

Point très intéressant également, il y a un gap grandissant entre le volume de paid clicks (+3% sur Q4 2009) et les revenus qu'ils génèrent pour Google (-3% sur Q4 2009), ce qui signifie bien concrètement que le prix que les marchands payent pour les mots clés a décliné.

Les Fondateurs de Skype Veulent Racheter la Société !

Après avoir revendu Skype à Ebay pour plusieurs milliards en 2005 (2,6Mds$ + un complément qui n'a du que partiellement se matérialiser !), Niklas Zennstrom et Janus Friis (suédois et danois respectivement) cherchent maintenant activement un fond de Private Equity pour racheter la société !

Sous la propriété d'Ebay, Skype est passée de 50M à 400M environ d'utilisateurs, et sur le Q4 2008 a généré environ 150M$ de revenus et, selon TeleGeography, Skype ferait 8% des appels internationaux.

Je n'ai jamais compris pourquoi EBay avait racheté Skype (et a fortiori pour une telle somme), et de fait il n'y avait en effet rien à comprendre, les synergies avec le coeur business (e-commerce et paiement en ligne) sont tout simplement marginales. Aussi, sans surprise, le successeur de Meg Whitman, John J. Donahoe (ex Bainee), cherche à revendre cet actif.

Un actif qui a été provisionné et qui apparaît dans les comptes à hauteur de 1,7Mds$. Ebay pourrait ainsi revendre pour 2Mds$ et les 2 compères auraient ainsi fait un AR intéressant !

Les 2 fondateurs ont un atout capital pour racheter Skype au nez d'autres bidders potentiels : ils ont mis fin le 1er avril dernier à la licence Joltid de P2P qu'Ebay avait, et qui serait au coeur des technologies Skype. L'affaire est maintenant devant les tribunaux, et avant qu'elle ne soit réglée cela devrait dissuader quiconque à l'exceptions des 2 fondateurs de racheter Skype.

De cette histoire, on pourra retenir au moins 2 choses :

- S'inventer des synergies et justifier ainsi la rachat de sociétés à prix d'or est un biais usuel.

- Intégrer et développer rentablement une société créée et gérée par des entrepreneurs n'est jamais simple pour un grand groupe.

Yahoo-Microsoft, un Seul Vainqueur !

Dommage pour les actionnaires de Yahoo. Alors que Microsoft leur proposait récemment 31$ (et même 40$ début 2007), ils ont maintenant une société qui ne vaut plus que 22$/action ! Quand un Board ne sait pas prendre les bonnes décisions au bon moment, ils en patissent.

Dommage aussi pour Microsoft, l'opportunité Yahoo aurait été un accélérateur de son business internet, même si la digestion n'aurait pas été simple.

Et pour le raider Carl Icahn, qui a acheté ses titres à 25$, les choses se compliquent. S'il ne trouve pas de solution rapidement, il aura perdu plusieurs centaines de millions de $ dans l'affaire.

Finalement, avec le deal qu'ils ont réussit à imposer à Yahoo, qui à vrai dire n'avait plus beaucoup d'options à sa disposition, le seul vainqueur c'est Google qui étend ainsi son emprise - déja très forte - sur le search mondial ! Pour Yahoo, c'est aussi implicitement reconnaître qu'ils ne peuvent plus concurrencer Google sur ce lucratif marché du search.

Pour les annonceurs, cette concentration indirecte n'est pas non plus bien sûr une bonne nouvelle.

Yahoo se Tate !

Un peu plus d'une semaine après l'offre non sollicitée de Microsoft sur Yahoo, et malgré le premium de 60% sur le cours de Bourse d'il y a 2 semaines, le californien se tate toujours et réfléchit encore à son avenir...

Soyons clair, si le mariage ne sera pas simple et la proie peut s'avérer indigeste pour Microsoft, je ne crois pas que Yahoo ait réellement beaucoup d'options disponibles. Depuis quelques années, ils accumulent les erreurs d'exécution, loupent les opportunités (FaceBook, JotSpot) et font des erreurs stratégiques. Suite à ses 100 premiers jours de retour comme CEO, on a pas vu grand chose comme décision énergique de la part de Jerry Yang.

Yahoo est simplement trop faible actuellement pour concurrencer Google, trop faible également pour refuser une offre aussi généreuse. Alors, c'est bien de réfléchir, mais Jerry Yang ferait maintenant mieux d'agir vite et bien.

Maintenant, s'il peut tenter de faire encore monter l'offre de Microsoft, en organisant un pseudo counter-bid ou une alliance avec qui que ce soit (NewsCorp, Nokia, voire même Google, etc), il faut tenter le coup aussi !

La Bravitude, Mot Clé Capital !

Quelques jours après la sortie de ce néologisme sur la Grande Muraille de Chine que d'aucuns, jaloux sans doute, qualifient de "barbarisme", certains ont bien compris l'intérêt économique qu'ils pouvaient tirer de l'utilisation de ce mot en le réservant sur Google pour leur apporter du trafic !

Ainsi, en tapant "Sego Bravitude", outre que mon blog arrive étonnamment 1er en référencement naturel (chose totalement involontaire !), on peut se rendre compte qu'à la fois le Figaro, le Nouvel Obs et le Monde ont acheté des liens sponsorisés !

J'ai essayé à tout hasard "racaille" et "kärcher", mais ça ne donne pas les résultats escomptés !

Amusant aussi, en tapant sur Google "bravitude et béatitude", mon blog arrive encore 1er alors que "béatitude" n'apparaît pas du tout dans le texte de la note mais seulement dans des commentaires (de Grincheux Grave et Pierre Chappaz).

Blogging is Great, Fancy some Material Printouts ?

After Bebeo, announced last friday, here I go now into another project as a business angel. Project codename is "PaperBlog", which should give a hint about what it is all about, though the company is in very early stage (URL www.paperblog.com doesn't point to anything right now).

Founder is Nicolas Verdier (Thomas Blard interviewed him 9 months ago, here) and he's really the kind of entrepreneur I like : smart, energetic, pragmatic and honest. As Warren Buffet uses to say, the last one is fundamental otherwise the others will kill you !.

The project scope is likely to be fine-tuned in the future, but I fundamentally bet on the guy ! Thanks to Nicolas, and with help from other great business angels (among others Pierre Bilger, ex CEO of Alstom, Christophe, Odin, co-founder of Kelkoo, etc), I'm confident we'll make a sound business out of this idea.

Ebay Tombe dans les Bras de Google !

Alors qu'Ebay avait signé un "strategic partnership" avec Yahoo en mai dernier pour le territoire américain (certains s'étaient même laissé aller à interpréter cela comme le 1er signe d'un rapprochement), voila qu'Ebay teams up avec Google, avec un deal à l'international.

On les croyait en froid depuis que Google avait lancé Google Checkout (concurrent de PayPal), qu'Ebay avait carrément interdit sur son site ! Mais d'un autre côté, la participation de 1Mds $ de Yahoo dans Alibaba, le plus grand concurrent d'Ebay en Chine, complique les relations du roi des enchères en ligne avec Yahoo.

Bref, comme je l'indiquais hier, les relations entre les rois de l'internet sont bien complexes. Alliances stratégiques et partenariats par ici, concurrents par là, c'est une partie de monopoly qu'ils jouent entre eux. Leurs territoires se chevauchent de plus de plus, avec à la clé d'un côté la monétisation du trafic par les liens sponsorisés et d'un autre les recettes du e-commerce.