Planqué au fond de la Calabre avec la famille, j'ai appris ce sacré deal, qui est à ce jour, et de loin, la plus grosse acquisition d'Amazon.
Merci à ceux qui m'ont envoyé un mail pour me demander pourquoi je n'avais pas encore bloggué la dessus, mais comme je le disais, ce n'est pas ma priorité en vacances et de plus je n'ai pas une connexion Internet aisée ! En tous cas, ce deal m'a réveillé de ma douce torpeur, de mes séances d'apnée et de mes lectures !
Le "rouleau compresseur", qui a doublé sa part de marché de l'e-commerce américain de 5 à 10% en 5 ans, qui représente aujourd'hui, avec sa place de marché, le 1/3 de toutes les transactions e-commerce aux US, enfonce le clou en rachetant le leader incontestable de la catégorie, avec des ventes proches du Milliard de $.
Ma 1ère réaction fut de me demander où Amazon arrêtera son emprise sur l'e-commerce qui dépasse nettement maintenant celle de Walmart dans le monde physique (7% du retail américain seulement). Quelque part, cela fait un peu peur, l'e-commerce a une mécanique bien plus oligopolistique que le monde physique. Et cela oblige à avoir une stratégie de positionnement très bien pensé et une exécution exellentissime, car question IT et process logistiques, Amazon est impressionnant.
Dans l'analyse du deal, 3 petites réflexions que je me suis faites au bord de la piscine :
- VALORISATION. Le prix est de 10M d’actions Amazon + 40M$ cash, soit aux environ de 900M$ (l'action Amazon a chuté de 8% en after hours hier soir après ses résultats pour tomber vers les 86-87$), moins de 1x le CA prévisionnel 2009 de Zappos, ce alors que Amazon est capitalisée environ 1.8x son CA actuellement. Moins de 1x le CA pour un leader incontesté comme Zappos, au CA de 1Mds$, en croissance cette année sans doute de l'ordre de 15%, avec des process logistiques extrêmement affutés, voila qui donne un benchmark intéressant pour la catégorie spécifique de la chaussure en ligne mais aussi pour l'e-commerce en général. Zappos étant une société privée il n'y a pas d'information financière détaillée disponible, mais la rumeur était qu'ils étaient correctement rentable (quelques % d'EBIT ?).
- EN EUROPE : avec ou sans Zappos, Amazon voulait se lancer dans la chaussure online en Europe et avait déja commencé à approcher les acheteurs des pure players spécialisés pour les débaucher, à prix d'or. Si Zappos était déjà très avancé aux US quand Amazon a lancé Endless pour tenter de les concurrencer, les pure players européens, au CA de quelques dizaines de millions d'Euro, n’ont pas atteint la taille critique pour lutter aussi efficacement. Avec l'apport de Zappos maintenant, ça va être encore plus compliqué...
- LECON STRATEGIQUE. En achetant Zappos, Amazon reconnait que Endless n'a pas réussit à s'imposer notablement dans la catégorie et que la meilleure façon de faire une percée était d'acheter le leader en place. Donc, un très solide leader dans une catégorie e-commerce peut faire mieux que résister face à "la pieuvre"...Mais d'un autre côté, en se vendant à Amazon et en se faisant payer majoritairement en actions, Zappos reconnaît qu'il créera plus de valeur pour ses actionnaires de la sorte plutôt qu'en combattant seul. Donc, ce très solide leader dont on parle peut résister commercialement, mais pour maximiser la valeur pour ses actionnaires, le plus sûr chemin passe par se faire racheter par cette dite pieuvre...Dans l'histoire, tout le monde y gagne, sauf bien entendu la concurrence...et les fournisseurs à qui l'ensemble Amazon+Zappos va demander au plus vite des points de remise supplémentaires.
ICI la lettre du CEO de Zappos à ses employés.
J'ai lu sur certains blog que zappos n'avait pas été payé bien cher (environ 1 x son CA).
Une idée sur le sujet ?
Posted by: Francis | July 24, 2009 at 10:14 AM
x1 le CA c'est cher pour de la distribution
Y a interet a avoir une bonne croissance derriere...
Posted by: Daniel | July 24, 2009 at 10:34 AM
à priori Zappos avait un EBITA supérieur à 40 m$ pour 1 mds$ de gross revenues et 625 m$ de net revenues
(cf http://www.pehub.com/45388/zappos-ceo-wanted-to-stay-independent-sequoia-wanted-liquidity%E2%80%94sources/)
Posted by: julien | July 24, 2009 at 01:56 PM
AMZN paye moins de 1x le CA et 20x EBITDA alors qu'Amazon elle meme est valoriée 1,6x le CA et 40x l'EBITDA. Il y a definetivement un cadavre dans un placard.
Certains pensent que Sequoia (+ gros VC) a poussé à la vente.
Posted by: Julien | July 24, 2009 at 05:52 PM
Je souhaiterais pas faire vieux con, je n'ai que 40ans, mais quand on titre "Amazon Acquires Zappos", il serait judicieux de se demander si on ne doit pas changer de nationalité. Même si cela fait fait très stylé (comme disent les jeunes), c'est un peu agaçant.....Qaund au contenu, même intéressant, la forme est "puante"....
Posted by: Francis | July 24, 2009 at 07:42 PM
A Francis digne représentant de notre beau pays si courageux sous le couvert de l'anonymat...en enrichissant et en portant le débat tellement haut de surcroit :(((
Posted by: Stéphane | July 24, 2009 at 08:40 PM
Bah, Stéphane, depuis 5 ans que je tiens un blog, j’ai l’habitude de ce genre de commentaires déplacés, ça ne m’émeut pas plus que cela.
Il y a les frustrés, les jaloux, les “petits”, les concurrents bien intentionnés, etc, qui de temps à autres s’abaissent à déverser leur bave sous couvert d’anonymat lâche (c'est le cas ici, son email est bidon, je n'ai que l'adresse IP).
La plupart du temps, je devine d’où ça vient...
Ca a un côté à la fois amusant et pitoyable.
Si on relevait à chaque fois, on en finirait pas, l’essentiel étant uniquement de tracer son chemin...
Posted by: Michel de Guilhermier | July 25, 2009 at 12:05 PM
Michel number one en flegme attitude....aussi
Voila qui reflête le véritable sentiment de bcp d'entre nous qui vous lisent....
...Michel, c'est la pertinence et la sincerite qui percent de ce type d'analyse qui donnent a ce blog son positionnement unique ...Thx. Nous sommes qq uns a monter/gerer des boites qui devront un qq chose d'inquantifiable mais de substantiel a cette generosite.
Posted by: Guy | July 09, 2009 at 07:41 PM
Allé, levez 1 bon mojitos à sa santé et soyez généreux, envoyez lui le lien du blog de l'éducation nationale, il devrait s'y amuser comme un petit fou.....
Posted by: Stéphane | July 25, 2009 at 03:24 PM
Merci Stéphane, pour ce qui est des Mojitos, j'ai abusé, de même que pour le champagne, mais c'est parce que ça rend plus créatif !
Posted by: Michel de Guilhermier | July 26, 2009 at 11:50 AM
Une question me taraude sur ce rachat: la culture de Zappos (unique et qui est l'un de ses plus grands asset) resistera-t-elle à amazon...?
Et si elle ne resiste pas, Zappos pourra-t-il continuer sa succes story...?
Posted by: Clem | July 27, 2009 at 12:15 AM
Comme je l'ai écrit, le contenu reste intéressant, la forme souvent agaçante...il s'agit ni de bave, ni de jalousie, ni de concurrents, simplement un avis.
A noter, je lis votre blog....
Bon passé cela, l'éducation nationale, les frustrés les jaloux, etc....ca c'est léger comme remarque.
Posted by: Francis | July 27, 2009 at 03:08 PM
je crois que le principal problème reste le résultat en bas de page de ce type de business; gestion à la taille, frais d'envoi et de retours gratuits... tout cela coûte très cher au final et explique certainement la valorisation enregistrée.
bonnes vacances Michel et à bientôt!
Posted by: olivier | July 28, 2009 at 04:47 PM