Michel de Guilhermier's Blog

Date Officielle d'Ouverture du 1er Apple Store Français !

Depuis le temps que je parle ici des Apple Stores, avec admiration aussi bien pour le design et l'ambiance que leur incroyable succès économique (chaîne de retail la plus rapide à atteindre 1Mds$ de CA, rentabilité exceptionnelle de l'ordre de 20% du CA, CA/M2 vertigineux de l'ordre de 200K€ pour celui de la 59ième rue, etc), qu'avec regret qu'il n'y en ai pas encore en France !

Le 25 octobre ouvrira le 1er Apple Store français, à Paris au Carrousel du Louvre.

Pas très pratique pour moi cependant, j'attends avec plus d'impatience celui rue d'Halevy près de l'Opéra et des Grands Magasins.

Entre temps, il s'en ouvrira un autre - avant la fin de l'année - à Montpellier.

iPhone : l'Exception Culturelle Française !

Si la France doit représenter environ 5% des ventes d'iPhone dans le monde, la moitié environ des cas d'iPhones explosant soudainement provient de l'hexagone !

Quelques hypothèses sérieuses pour expliquer la surpondération française du phénomène :

- Il y a chez nous un micro-climat qui impacte le verre des iPhones.
- C'est la faute à nos 3 opérateurs (Orange/SFR/Bouygues), qui lui font subir un traitement préalable qui le vulnérabilise.
- La cohabitation entre un iPhone et une baguette est néfaste.
- L'iPhone est de gauche, ça ne colle pas avec une France à droite pilotée par Sarkozy/Fillon.
- L'iPhone est "home sick", il ne veut pas être dans un pays où il n'y a encore aucun Apple Store d'ouvert (pour info, en Europe, il y en a une vingtaine au UK, 1 en Italie, 2 en Allemagne).

Ceci étant, j'ai adoré l'histoire de l'utilisateur qui a eu son écran d'iPhone qui en explosant lui a projeté un morceau de verre dans l'oeil qu'il a réussit à enlever à l'aide d'une pince à épiler ! On est vraiment trop fort !

Question subsidaire : quelle épidémie va s'étendre plus vite chez nous, la Grippe A ou les farceurs en mal de media s'inventant des iPhones explosifs ?

"Jobs, Back at Apple, Focuses on New Tablet" !

Encore un post sur le futur et hypothétique "iPad" d'Apple. Si je vous lasse avec, speak up !

L'occasion m'en est donnée par un article d'aujourd'hui du très sérieux Wall Street Journal dont je reprends intégralement le titre (ICI), journal qui s'avance rarement sans éléments factuels précis.

L'article précisant même que depuis son retour, les employés travaillant sur le projet ont du se ré-habituer à l'interventionnisme pressant et l'obsession du détail du boss (tout à fait justifiée à mon sens, le succès tenant à tout un ensemble de "petites" choses, sur le design comme sur les compromis techniques, que tout le monde ne perçoit pas forcément).

Steve Jobs, toujours d'après l'article, aurait plusieurs fois au cours des dernières années tué le projet "tablet". Rien d'étonnant à cela, les technologies disponibles ne permettaient pas alors de sortir un produit excitant, conforme aux fonctionnalités et aux spécificités que Jobs imagine feraient un hit dans le public, parce que répondant exactement aux besoins du petit peuple que nous sommes.

Cela n'est certainement plus le cas aujourd'hui : écran touchscreen, disque SSD, communication 3/4G, batterie longue durée, connexion AppStore pour les applications, puces GPS, capteurs de mouvement, miniaturisation globale, etc, tout cela pour bien moins cher qu'il y a 2 ans, tout est réuni je pense pour qu'Apple puisse maintenant sortir un produit révolutionnaire redéfinissant une catégorie, comme ils ont redéfini les lecteurs MP3 avec l'iPod, et les smartphones avec l'iPhone.

Et si Steve Jobs a plusieurs fois "tué" le projet, cela montre bien aussi qu'il est dans le pipe depuis un certain bout de temps. J'en suis convaincu, comme je l'ai expliqué dans un précédent post, il y a des tas d'utilisations où ni un iPhone/smartphone ni un laptop ne sont idoine. Mais pour sortir le "bon" produit, encore faut-il que les technos soient dispo à des prix adéquats.

J'ai hâte de voir l'oeuvre, mais on pourrait avoir un appareil :

- De moins de 800g
- De bien moins d'1cm d'épaisseur (important pour la sensation de préhension et de légèreté)
- Ecran tactile évidemment
- Communication 3G (ou 4G), wifi, GPS, bluetooth
- Allumage et fonctionnement instantané
- Puce graphique 3D de haut niveau et video HD
- One touch access aux divers stores online d'Apple (iTunes, AppStore, etc)
- 64Go de disque dur

Marchés Financiers, my Take !

Depuis le trou de la mi mars, les marchés financiers en Europe et aux US ont rebondi d'environ 50%. Après une telle envolée, la question est bien entendu what's next ? Va t-on assister à une consolidation, un drop ou une poursuite de la hausse des cours ?

En ce qui me concerne, je me fais quelques constats :

- Les problèmes économiques et financiers sont loin d'être tous résolus, de nombreuses incertitudes et questions demeurent. Y a t-il reprise ou juste stabilisation, stabilisation durable ou ponctuelle ? Quand reprise il y aura, quelle sera sa force avec un chômage en forte hausse partout (>10%+) ? L'argent injecté dans le système pour couvrir les déficits (9000 milliards pour le budget US dans les années à venir) ne va t-il pas aussi amener une inflation trop importante ? A quel rythme pourront se deleverager les entreprises et les ménages (aux US et UK surtout) ? Selon mon point de vue, il y a des problèmes fondamentaux et tant qu'ils ne sont pas résolus, je ne vois pas très bien comment l'économie pourrait être en ordre de marche pour un nouveau cycle de croissance.

- A l'heure actuelle, s'il semblerait qu'on sorte techniquement de la récession, on est encore très loin d'assister à une vraie reprise de la consommation et de l'investissement des entreprises, les 2 principaux moteurs de l'économie. L'histoire ne se répète jamais totalement, mais n'oublions pas que lors de la Grande Dépression des années 30 il y avait eu une rechute après le boom de 33-34.

- Les résultats du 2ième trimestre ont été globalement bon car d'une part les attentes étaient basses, et d'autre part parce que les entreprises ont rationnalisé aussi drastiquement que possible avec de grands plans de licenciement. Mais le top line continue lui d'être décevant. Une fois qu'on a coupé et rationnalisé tout ce qu'on pouvait, le seul levier provient alors de la croissance du CA, qui vient de la demande. Celle-ci n'ayant pas encore fait la démonstration qu'elle était prête à s'emballer.

En conséquence, bien qu'optimiste de nature, j'ai beaucoup de mal à imaginer que la Bourse va à court terme continuer à monter fortement sans soubresauts notables, surtout avec, pour le S&P, un PE moyen de 18 voire 20 : c'est cher ! Pour autant, il y a beaucoup d'argent "on the sideline" prêt à s'investir, ce qui pourrait tout à fait alimenter encore 10 ou 15% de hausse dans les mois à venir si cet argent revenait en Bourse.

Par ailleurs, comme disait John M. Keynes, "the market can stay irrational longer than you can stay solvent.", et faire un pari sur le timing d'un retour à la raison est lui-même risqué !

Donc, j'avoue que je ne sais absolument pas de quoi demain sera fait, mais je reste très prudent actuellement, avec concrètement d'une part un % important de liquidités (>30%) pour saisir d'éventuelles opportunités, et avec d'autre part plus de valeurs défensives, à faible beta, faible multiple de valorisation et haut rendement (>8% environ) : en clair, aucune valeur Internet (même si GOOG, AMZN ou VPRT sont de très belles sociétés avec des avantages concurrentiels très solides et pérennes sur le temps), sauf un soupçon d'EBAY qui n'est pas très cher relativement (et encore).

Smartness vs Risk !

Avec Sarkozy qui va demain voir les banquiers pour leur tirer peut-être les oreilles concernant les bonus payés ou provisionnés pour les traders, je repensais à une réflexion bien pertinente de Warren Buffett concernant les investisseurs, lue dans  "the Snowball" :

"People who are making a lof of money tend to think it is because they are smart, not because they are taking a lot of risk."

Force est de constater que dans le passé certains se sont crus très bons et se considérablement enrichis...en prenant de façon irresponsable des risques extrêmement important, avec ce qui n'était pas leur argent, risques qui ont explosé plus tard.

Pas seulement en jouant sur les marchés d'ailleurs, mais en montant aussi, par exemple, des LBOs extrêmement leveragés.

Il y a quelques années, on admirait voire on encensait ces "génies" de la finance et des marchés, alors que le temps a permis de comprendre que leur performance reposait parfois aussi sur de terribles risques, et que finalement ils n'étaient peut-être pas plus smart que les autres !

De manière générale, il faut toujours mettre une performance en contexte : les risques qui ont été pris, le capital qui a été englouti, etc.

Continued Serenity !

Lecture, Nature et Repos aux Vaux !

Qu'est-ce qu'on peut être bien alors !

Starbucks Affine sa Politique de Prix !

J'ai déja plusieurs fois évoqué Starbucks ici, notamment en décembre dernier en soulignant le sérieux problème de positionnement que la chaîne connaissait, ayant de plus en plus de mal à justifier les premiums pratiqués, face notamment aux McDo et leur offensive "cafe". Alors que les "same store comps" des McDo sont actuellement à +5 ou +6%, Starbucks a annoncé pour son Q2 des comps à -5% (ils étaient à -8% au Q1)

Comme l'analysait le "quasi" fondateur Howard Schultz, revenu aux commandes il y a 2 ans en tant que CEO, Starbucks devait se réinventer, et revoir pas mal de choses.

Hier, la chaîne a annoncé un move étonnant mais à mon sens non dénué de logique : l'augmentation de certains prix, la diminution d'autres. C'est la 1ère fois en 30 ans d'histoire environ que Starbucks diminue ses prix...

Dans le détail, ils ont augmenté les prix de certains produits spécifiques à plus forte valeur ajoutée, mais réduit ceux des produits les plus demandés, notamment le café "de base".

Ce dernier perd 5c en passant de 1,55 à 1,50$ (par exemple, les prix ne sont pas fixés au niveau national), mais un café "vanilla lates" coûtera dans le même temps 10 à 15 cents de plus.

Tactique finalement assez classique, qui permet de se rendre visiblement plus accessible tout en reconnaissant que la clientèle qui souhaite vraiment des produits à forte valeur ajoutée spécifique ne devrait pas rechigner à en payer le prix.

Warren Buffet, Lecture : "the Snowball" : Absolument Passionnant !

Le 2 octobre dernier, soit il y a presque un an de cela, j'écrivais le post "un pavé à dévorer", consacré au livre "the Snowball" qui retraçait la vie de Warren Buffet sur un millier de pages !

J'étais comme je le disais impatient de le dévorer, mais entre la vie de famille et le reste, je n'avais même pas eu le temps de le commencer jusqu'à...fin juillet !

Et bien, malgré un style un peu lourd, voire parfois indigeste, et de très nombreuses longueurs (forcément vu le nombre de pages), le livre est passionnant et on se plonge vraiment et en détail dans la vie et la psychologie intime de Warren Buffet, "la star des investisseurs", "l'oracle d'Omaha", etc. C'est à ce jour le livre le plus détaillé, et de très loin, sur l'homme lui-même, sa psychologie parfois la plus intime et ses problèmes d'ordre personnels (alors que de très nombreux livres existaient déja sur sa façon d'investir et la "méthode" Warren Buffet).

On y apprend notamment que dés son plus jeune age Warren était un "investisseur compulsif", et quand il avait une idée d'investissement en tête, il en était totalement obsédé et la menait jusqu'au bout, lisant absolument tout ce qui pouvait avoir trait à "sa cible" (dont les très digestes rapports annuels !), et allait rencontrer s'il le fallait directement les dirigeants.

Pour revenir sur le post de fin juillet "découvrir ses avantages concurrentiels", Warren Buffet a découvert très tôt qu'il était incroyablement doué pour investir, en étant toujours d'ailleurs extrêmement confiant dans ses capacités à créer de la plus-value (certains n'y voyant bien entendu initialement qu'une arrogance et une confiance en soi insupportable, d'autant plus qu'il disait ouvertement qu'il se sentait meilleur que tout le monde). Il s'y est mis à fond, avec méthode (il lisait tout), énergie, passion, et parfois une opiniatreté incroyable tournant à l'obsession.

Au bout de 50 ans, quand on combine les 2, un homme qui met une énergie et une passion incroyable (quitte à occulter quelque part sa vie privée - étonnante - et sa famille) à utiliser un talent non moins exceptionnel pour la discipline - on trouve au bout l'homme qui est devenu le plus riche du monde....en en créant aucune société mais simplement en investissant à bon escient au cours du temps, patiemment !

Encore une fois, ce n'est pas l'argent ou la fortune incroyable de l'homme que je veux mettre en avant, mais plutôt revenir sur ce que je crois être un bon conseil : trouver ce sur quoi on est particulièrement talentueux, et alors le faire absolument à fond, avec énergie et passion !

Retail : Home Depot, Impressionnante Flexibilité !

Les retailers américains annoncent leurs résultats trimestriels les uns après les autres, avant hier c'était Lowe's, le n°2 US de l'équipement de la maison, avec des résultats très décevants, en dessous des attentes, et aujourd'hui c'était Home Depot, le n°1 américain et donc mondial du secteur, avec des ventes annuelles autour de 70Mds$ (soit disons 50Mds€). En clair, un Bricorama puissance 10 environ !

Un réseau de retail physique est drivé par de très importants coûts fixes, les loyers, le personnel de magasin, la logistique, la structure de contrôle et d'achat au siège, etc. En conséquence de quoi, le bottom line varie de façon bien plus importante habituellement que le top line.

Ce pourquoi j'avoue être impressionné par les résultats de Home Depot publiés ce matin.

En effet, suite à ses résultats trimestriels, Home Depot a fortement révisé à la hausse ses résultats pour l'année en cours, prévoyant une hausse du résultat net entre 0 et 7%, ce pour un chiffre d'affaires qu'ils estiment en baisse de 9% !

Pas de secret, pour arriver à cette sacrée performance, Home Depot s'est attelé à un important programme de réduction de coûts et de restructuration, avec la fermeture notamment de plus de 40 unités, un remodeling de ses magasins pour maximiser le taux de transformation et le panier moyen, ainsi qu'une amélioration et optimisation de ses circuits logistiques.

Dans tous les cas de figure, ce retailer montre une incroyable réactivité et flexibilité, ce qui promet pour le retour des beaux jours économiques !

Target, n°2 derrière Walmart aux US, a également annoncé ses résultats trimestriels ce matin. CA en baisse de 3% (same store comps en baisse de 6%) environ pour un RN en baisse de 3% environ aussi (seulement). La très bonne - et très étonnante - nouvelle est que la marge brute a augmenté de 70 points de base, de 31,2 à 31,9%, ce dans un contexte économique où il faut rester extrêmement price competitive pour séduire les consommateurs américains. Visiblement, Target reste le roi du merchandising : sur un CA de 15bn$, ces 0,7% de Marge Brute qu'ils ont réussit à sortir avec un mix produits certainement très smart correspondent à 100M$ de profit supplémentaire environ.

Ceci étant, avec son positionnement plus upscale que Walmart (concept du "cheap chic"), Target continue de perdre du trafic alors que Walmart en gagne. On peut cependant, comme Home Depot, on peut supposer que lorsque la reprise arrivera et que le public américain aura un portefeuille mieux garni d'une part et qu'il l'ouvrira de façon plus généreuse d'autre part, Target devra extrêmement bien performer.

On ne peut d'ailleurs être très impressionné par ces retailers qui savent aussi rapidement s'adapter (merchandising et structure de coûts) au sein de cet environnement pour le moins challenging.

Je disais justement aujourd'hui à un e-commerçant qu'un retailer, off ou online, ça se pilote avec un oeil braqué sur la marge brute ! Les metrics "web" (nb visites, nb visiteurs uniques, taux de rebond, nb de pages vues, etc) c'est bien et utile, mais j'aime tout autant les bonnes vieilles metrics du physique, à commencer par le nombre de paniers, la taille du panier moyen, et le niveau de marge brute !