Ca fait longtemps que je poste sur VistaPrint, société e-commerce d'imprimerie que je connais maintenant très bien pour de nombreuses raisons : Photoways et VistaPrint ont connu les mêmes investisseurs (Innovafrance puis Highland Capital), VistaPrint avait fait fin 2005 une offre pour racheter Photoways (offre bien malheureusement et mal opportunément refusée par Highland et Index), et le PDG est un ami qui est au capital d'Inspirational Stores..
Suite à l'annonce de ses résultats trimestriels hier en Bourse, VistaPrint a dévissé de 36%, avec un point bas en séance à près de -40% !
Ce qu'il s'est passé peut s'expliquer simplement :
- A 50$ environ avant hier, l'action était valorisée près de 25x les résultats anticipés 2011. Ce n'est pas un prix excessif pour une société qui reste en forte croissance, mais il faut alors justement justifier ce "premium" avec la croissance des résultats.
- VistaPrint a annoncé des résultats inférieurs aux attentes des analystes et, surtout, a fait un forecast sur l'exercice en cours (FY2011 finissant en juin 2011) bien moins bon qu'attendu, aussi bien sur le top line que le bottom line. Les prévisions 2011 ont été réduite de 20 à 25% : les analystes attendaient 2,24$/action, VistaPrint a indiquait qu'il fallait plutôt s'attendre à 1,65-1,80$.
Il n'en fallait alors pas plus pour faire plonger le titre. 20M d'actions ont été échangées durant la seule journée d'hier, soit près de la moitié du capital ! Ce genre de volume montre bien qu'il y a eu une panique, élément qui présente aussi une opportunité si on sait rester froid et lucide.
La clé de l'investissement, c'est de miser sur des sociétés possédant de très solides avantages concurrentiels pérennes, et d'après laisser jouer le temps.
Et de plus, comme je l'écrivais en mai dernier lors d'un post sur ma méthode d'investissement et du "dilemne" value vs growth, j'essaye de me focaliser sur ces sociétés en forte croissance, disposant d'avantages concurrentiels pérennes, et d'attendre un gros dip pour investir, puis d'attendre patiemment que le temps fasse son oeuvre. Et comme je le précisais - peut-être avec prémonition - tôt ou tard, 9 fois sur 10, inmanquablement, les gros dips ne manquent jamais d'intervenir !
VistaPrint nous en présente un beau gros dip aujourd'hui après sa chute de 35%.
Et à la question, est-ce bien toujours une opportunité, je réponds "OUI" car je ne vois pas en quoi les fondamentaux du modèle ont changé. Je n'ai pas vu d'éléments montrant une position concurrentielle écornée, le modèle continue de connaître une bonne croissance, d'être très rentable et de générer plus de 30% de retour sur le capital investi.
La cours a fini à 32$ environ. A ce prix, on paye environ 18-19x le résultat 2011 réajusté. Ce prix reste "soutenu" mais est acceptable vu la croissance. Pour info, si Apple ne se paye que 15x les résultats de l'exercice septembre 2011, Amazon est elle valorisée 33x les résultats de l'exercice décembre 2011, ce que je trouve toujours bien trop cher !
J'ai hier racheté du VistaPrint lors de l'effondrement du titre, ce à un prix moyen un peu en dessous de 33$, et je suis content d'avoir renforcé ma position à un prix d'entrée aussi bas. Que le cours demain rechute encore de 10% ou rebondisse de 10% ne changera rien à cela. Ce qui m'intéresse et ce que je vise, c'est le pointage qu'on pourra faire dans quelques années, en 2015 par exemple !
Entièrement d'accord avec toi pour Vistaprint, sur la durée, mais j'ajouterais que le cours risque d'être plombé un certain temps maintenant.
Posted by: Michel D | July 30, 2010 at 10:44 AM
Je lis maintenant avec attention toutes tes notes sur les cours de bourse et j'attendais ton commentaire sur vistaprint.
Je me pose plusieurs questions :
Comment diversifies (diminues ?) tu le risque avec la stratégie que tu décris ?
Sur les 15 dernieres années, as tu fait de belles performances ?
En tout cas, c'est clair que -35% sur un cours en une seule journée, c'est une belle opportunité d'achat et il y a certainement une part de panique dans cette chute.
Posted by: Alexandre | July 30, 2010 at 12:13 PM
Attention, ce n'est pas parce que ça baisse de 35% qu'une boite est forcément intéressante. Ça l'est si
1) le modèle est bon et la boite a des avantages concurrentiels solides et pèrennes
2) la boite est pas chère vs sa valeur intrinsèque qu'on peut calculer avec une approche DCF
Posted by: MdeG iPhone | July 30, 2010 at 12:23 PM
Quel est donc l'avantage concurrentiel de vistaprint ?
Posted by: Pti Investisseur | July 31, 2010 at 12:41 PM
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Posted by: coco | August 02, 2010 at 11:09 AM