C'était au tour d'Amazon d'annoncer ce soir ses résultats trimestriels. Pas mal de points intéressants que j'ai relevés.
Après Apple qui réussit à encore croître de près de +70%, malgré une taille déja très conséquente (20 Milliards de $ de CA qu 3ième trimestre), Amazon est elle aussi en forte croissance vs le Q3 2009, de l'ordre de +40%, sur un CA de 7,6Mds$. Comme depuis de nombreuses années, la croissance est tirée à la hausse par le segment "Electronics & Other Merchandise" (soit tout sauf livres, CD & DVD) qui croit de +68% alors que le segment originel ne croît que de 14%.
Graphique ci-dessus, on voit que la croissance d'Amazon, malgré la taille, reste toujours très forte et ne faiblit en aucune façon : la pieuvre" trouve constamment de nouveaux axes de croissance - ouverture et développement notamment de nouveaux rayons, en direct et via la place de marché - et gagne donc systématiquement des parts de marché, ce de façon significative !
A noter que la part de marché d'Amazon dans l'e-retail US est aujourd'hui un peu supérieure à 10%, ce qui supérieur à la part de Walmart dans l'ensemble du retail américain global, qui n'est que de 8%. Amazon est non seulement plus dominant en -commerce que ne l'est Walmart dans le retail, mais en plus il croit 10 fois plus vite : sa domination ne devrait donc que se renforcer. Par contre si on considère le marché globalement, Amazon pese même pas 1% et Walmart environ 8% du commerce US...
Walmart est encore très très loin de son statement/objectif : "if there has to be a Walmart of e-commerce it has to be Walmart", et je suis même convaincu qu'il n'y arriveront jamais (du moins pas de façon organique) !
Amazon ne pèse actuellement aux US que le 1/10 de Walmart, mais reparlons en dans 10 ans...
Pour la 1ère fois, le nombre de livres numériques a dépassé le nombre de livres papier dans les achats sur Amazon.com. L'arrivée de l'iPad - et ses près de 8 Millions d'unités vendus en 6 mois) ne doit pas être étranger à cela. Pour ma part, j'ai en effet déja acheté une dizaine d'ebooks sur le Kindle Store d'Amazon depuis que j'ai l'iPad, soit en 6 mois environ.
J'aime la quote de Jeff Bezos, toujours fondamentalement centré consommateur : "every year for the last 15 years we've worked to improve the things customers care about, and this year is no exception".
Plus ennuyeux cependant, la rentabilité est significativement moins bonne qu'attendue : elle ne croit que de +16% vs Q3 2009. 231M$, soit 3,1% du CA, c'est 100 points de base de moins que l'année dernière...
J'attends plus de détails sur le P&L (marges brutes, coûts opérationnels, etc), et également la earnings conference, mais je crois deviner qu'Amazon a sans doute du se battre sur les prix, et donc sacrifier un peu de marge, pour conserver sa croissance.
Comme le précise l'analyste Jordan Rohan de Stifel, Nicolaus & Co: "Amazon is clearly investing for future growth and sacrificing margins to do that. But the guidance for fourth-quarter revenue implies staggering growth....Amazon appears to be winding up to deliver the knock-out punch to everybody else in e-commerce."
En effet, les forecasts d'Amazon pour le 4ième trimestre font état d'un CA en nouvelle forte croissance, entre +26% et +40%, fourchette cependant assez large qui montre le nombre d'incertitudes.
Sur le plan boursier, si certains parlaient sur ce blog de bulle pour l'action Apple, quit devrait "régulièrement chuter dans le futur" (dixit ICI "Le Pélican", l'homme qui tient ici absolument à cacher son identité...), que doit-on penser pour Amazon ? Petit comparatif entre les valorisations de ces 2 sociétés :
Apple : P/E de 23x et EV/EBITDA de 15x, ce pour une croissance ce trimestre de l'ordre de 70%
Amazon : P/E de 68x et EV/EBITDA de 38x, wow, ce pour une croissance de l'ordre de 40%
Ca fait longtemps d'ailleurs que je trouve Amazon surévaluée en terme de valorisation boursière, et je ne change pas d'avis, je me tiens à l'écart. J'ai peut-être tort d'être trop prudent, mais vaut mieux perdre une opportunité de gagner que de perdre de l'argent !
Et je suis loin par contre de trouver Apple surévaluée vu la croissance que j'anticipe dans le futur : un chiffre d'affaires et des bénéfices qui devraient au strict minimum doubler sur les 5 ans à venir. Attention, je ne dis pas non plus qu'Apple n'est "pas cher", j'ai même précisé avant hier que j'avais largement allégé ma position !
PS : pour "le Pélican", tu es very welcome d'avoir sur Apple et son futur des opinions différentes et de mettre ici les commentaires que tu veux, mais ai juste le courage de ne pas te cacher !
La difference de P/E peut cependant s'expliquer par la competition des 2 entreprises sur leurs segments respectifs. Amazone est quasiment seul en course avec Ebay en perte de vitesse et comme vous l'avez dit, un Wall Mart qui ne sera jamais aussi puissant online qu'offline.. tout cela sans compter sur la domination (deja!) d'Amazone en cloud computing, face à IBM &co. Apple d'un autre cote fait face à de nombreux concurrents credibles sur la quasi totalite de ses marches..
Cela dit, je suis tout aussi convaincu que vous sur la futur valorisation d'apple à $700!
Posted by: Pierre | October 22, 2010 at 12:25 PM
Hé oui, avec de tels PE, pas le droit à l'erreur dans la croissance Michel !
Apple, doublement du CA, c'est bien... et encore... pas assuré, et après, elle est où la croissance ? Franchement, l'investisseur particulier a mieux à faire sur le marché !!
Amazon, le business est exceptionnel ! ... son prix aussi !
Il y a quantités de titres à Paris, qui font de la croissance depuis des années, et qui ont un PE < 10. Tu le tout dans un PEA, tu attends quelques années. Et tu récupères une belle plus-value !
à+
Au plaisir de te lire.
PS : des news de ta chinoise préférée ?
Posted by: Franck | October 22, 2010 at 02:04 PM
Franck, comme tu vois, ma chinoise a très bien rebondit !
Posted by: Michel de Guilhermier | October 22, 2010 at 03:20 PM