Pour investir sur une microcap chinoise côtée à New York, il vaut mieux avoir le coeur bien accroché...
Petit exemple très actuel, la société China MediaExpress, ticker CCME.
Semaine dernière, la société Muddy Waters Research publiait une note extrêmement négative sur CCME, avec la recommendation "strong sell".
Morceaux choisis :
- "Muddy Waters, LLC believes that CCME is engaging in a massive “pump and dump” scheme whereby it significantly inflates revenue and profits in order to enrich management through earn-outs and stock sales".
- "We estimate that CCME’s actual 2009 revenue was no more than $17 million (versus $95.9 million it reported".
Suite à la publication de ce rapport jeudi, l'action dévissait de plus de 30% en une séance (graphe ci-dessous) passant de 17 à 11$ environ. Pour se reprendre néanmoins de 25% le lendemain vendredi (elle était encore en hausse de 5% à mi séance ce lundi).
Ce n'est pas la 1ère fois que Muddy Waters s'attaque ainsi à une microcap chinoise, c'est même leur spécialité : ils s'en étaient pris fin juin dernier a Orient Paper (ONP), puis en novembre à Rino International Corp (RINO), avec les conséquences immédiates sur le cours de ces actions :
Suite à la publication, le cours de ONP a été divisé en gros par 2 et celui de Rino par presque 4 ou 5 ! Dans des volumes à chaque fois extrêmement importants.
Point commun récurrent des thèses de Muddy Waters, les sociétés visées inflatent terriblement leurs revenus (parfois dans une magnitude de 1 à 10 !), n'ont absolument pas la réalité matérielle présentée, et ressemblent plus à des arnaques qu'autre chose. Lire les édifiants rapports détaillés, apparemment appuyés par de nombreux éléments factuels, en téléchargement libre sur Muddy Waters.
Ceci étant, certains se demandent aussi où est vraiment l'arnaque ! Car si de fait un certain nombre de microcaps chinoises sont réellement douteuses, certaines sont sérieuses, bien établies avec des business de qualité (mon hypothèse sur China Ceramics) et derrière Muddy Waters se cacheraient des short sellers ! En clair, des investisseurs sans scrupule qui ont tout intérêt à déclencher des paniques pour après se racheter à très bon compte...
En ce qui concerne China MediaExpress, le CEO a contre attaqué aujourd'hui en démentant formellement les allégations, précisant : "we have every reason to believe that each of these 'researchers' is actually a short seller, and each stands to make money when they succeed in driving down the price of our stock".
Alors, qui, que croire ? Franchement, je n'en sais rien...
Morale de l'histoire, dans la jungle, tout peut arriver ! Quand on est dans brume, difficile d'avoir des repères clairs et des certitudes. Et la morale de la morale c'est peut-être aussi qu'il ne faut pas trop s'aventurer dans la jungle, ou alors sur le bout des pieds.
Et comme l'ont montré les affaires Worldcom, Enron ou Parmalat, même dans le monde occidental avec des auditeurs réputés (Big Four), on est pas non plus à l'abri d'arnaques comptables.
Muddy Waters annonce d'ailleurs clairement la couleur au début de leurs rapports:
"You should assume that as of the publication date of any report, Muddy Waters, LLC (possibly along with or
through our members, partners, affiliates, employees, and/or consultants) along with our clients and/or investors has a short position in the stock (and/or
options of the stock) covered herein, and therefore stands to realize significant gains in the event that the price of stock declines"
Posted by: pascalv | February 07, 2011 at 08:06 PM
Thks buddy investor !
Posted by: MdeG iPhone | February 08, 2011 at 11:11 AM
je viens de relire l'excellent livre de synthese des lettres aux actionnaires de warren buffet qui comprend un chapitre sur l'importance entre valeur de marché vs valeur d'entreprise. ca permet de prendre du recul face à ce "fare west"!
Posted by: vincent | February 08, 2011 at 02:19 PM
Rires. La Bourse ou la vie ?
Posted by: Olivier | February 09, 2011 at 01:11 AM
Michel,
Having alerted your blog readers about the risk in some of these chinese microcap stocks, what due diligence have you done for yourself, as an investor in your favorite chinese microcap, China Ceramics Co., Ltd. (CCCL) ?
Regards,
Khanh
Posted by: Khanh | March 08, 2011 at 03:49 AM
Hi Khanh, good question !
I've done a limited due diligence, asking some friends in China to investigate the awareness of the brand, so as to check there really are some physical assets and business behind the numbers.
As it can only be a limited due diligence, I very strongly urge anyone to only allocate a VERY SMALL PORTION of one's portfolio/wealth into each individual Chinese microcap. Maybe 2% is already an awful lot.
And if you want a basket of Chinese Microcaps, and if you are not risk adverse, I would recommend a basket of say 10 Microcaps for say 8-10% of your portfolio. But that would really be the maximum I would recommend for someone niot in China and able to qualify the risk
Posted by: Michel de Guilhermier | March 08, 2011 at 07:46 AM
There are, there must be, some good Chinese microcaps with great potential, but I'd say it's extremely tough at this point to select the great ones from the others !
For most people, tt's really like investing in the dark, something that no one should ever do, unless considering stock eschange investing like a casino game.
Posted by: Michel de Guilhermier | March 08, 2011 at 07:51 AM