Le vénérable magazine Barron's publiait ce week-end une interview de Carson Block, l'homme de 34 ans qui a fondé "Muddy Waters" en juin 2010, dont j'ai parlé début février ICI.
Business intéressant que le sien, après une due diligence terrain approfondie, il achète/vend des positions pour ou contre des microcaps chinoises, puis publie son étude. Dans cette jungle où l'investisseur occidental ne sait rien de plus que ce qu'indiquent les comptes officiels, qui justement peuvent être trompeurs voire truqués, c'est une niche intéressante !
Effet immédiat, les 3 études qu'il a publiées jusqu'à présent - sur Orient Paper, ONP, Rino International, RINO, et China Media Express, CCME - ont immédiatement fait chuter les cours de 30 à 50% !
Morceaux choisis :
Sur la mission statement de Muddy Waters : "an online service he launched in June 2010 to expose what he describes as misstatements and fraud at small Chinese companies trading in the U.S".
Sur ce qu'il qualifie de fraude : "I am exposing companies in which less than 50% of their claimed revenue actually exists". En effet, si moins de la moitié du CA est réel...
D'où viennent ces fraudes : "Understand there are conflicts of interest. Some of the legal, banking and accounting gatekeepers who are supposed to protect us from malfeasance are receiving fees from companies that could be committing malfeasance". Clair.
Sur la philosophie à avoir quant à ces sociétés : "I wouldn't, per se, avoid Chinese reverse takeovers, but if you aren't in a position to do your own checks on analysts' research, I wouldn't make major bets in the space". Du bon sens en effet, si on est pas capable de qualifier le risque, il ne faut pas y aller. Plain & simple.
Sur les sociétés chinoises côtées en Chine (et non pas aux US) : "In general, the problems would be fewer. Maybe far fewer. There is a pretty strong disincentive that we don't have in the U.S.: capital punishment for financial crimes. If you are listed in China or you are scamming Chinese investors, if you are Chinese, there is a much higher degree of risk then if you are scamming U.S. investors". Intéressant non, une société chinoise côtée en Chine risque beaucoup plus si elle fraude que si elle était côtée aux US. SI ce n'est pas un pousse au crime ça ? On "arnaque" des occidentaux qui n'ont aucune vision réelle de ce qu'il se passe la-bas, et c'est moins grave...
Un mot d'optimisme, teintée de forte précaution tout de même : "there are good companies in China that are listed in the U.S., and I expect to issue some Buy recommendations. But, for the time being, there is a lot of fraud being committed among U.S.-listed Chinese micro-caps and it is time to clean them up. Doing so will benefit the real companies".
Bonjour Michel,
Article très intéressant, comme d'habitude. Petite précision au pararaphe "sociétés chinoises côtées en Chine" : "capital punishment" = peine de mort en cas de délit financier. "Strong disincentive" effectivement !
Posted by: Michael | March 08, 2011 at 10:24 AM
thks ;-)
Posted by: Michel de Guilhermier | March 08, 2011 at 10:53 AM
ça me rappelle un peu l'analogie facile avec les dizaines de milliers de français qui ont acheté des appartements sur plans à plusieurs centaines de kilomètres de chez eux pour profiter des dispositifs De Robien, Besson, Scellier etc. Rien de tel que d'aller sur place et d'étudier les dossiers à fonds pour ne pas être surpris !
Posted by: JUL | March 08, 2011 at 02:30 PM
Oui, il y a un peu de ça...mais...de loin dans le brouillard !
Dans le cas de ces microcaps chinoises, il y a parfois des arnaques caractérisées. La, avec ce que tu cites, on en est quand même pas la : les gens peuvent certes payer un peu cher, faire une affaire bien moins bonne que ce qu'il pensaient, but that's about it.
Mais là où tu as raison, dans certains cas rien ne vaut une bonne due dil terrain pour s'assurer de la réalité physique de ce qu'on achète !
Quand on achète des actions AAPL ou KO, on sait ce qu'on achète, quand on prend des actions d'une micro boite à la croissance explosive en Chine, c'est tout autre chose !
Posted by: MdeG iPad | March 08, 2011 at 02:37 PM