Michel de Guilhermier's Blog

L'Aston Martin des Jeunes Mariés, So British !

Joli coup de pub pour Aston Martin, mais en même temps difficile de faire plus British aussi, donc parfaitement en ligne avec ce mariage princier...

Pour ceux qui se demandent, il s'agit d'une DB6 Mk II cabriolet ("Volante" dans la terminologie Astoniène) qui appartient en fait au Prince Charles, père de William, reçu en cadeau de sa mère - la Reine Elisabeth II - pour ses 21 ans en 1969 !

Seules 38 DB6 MkII Volante ont été produites, la voiture fut présentée pour la 1ère fois au Salon de Londres en 1966.

Dans le civil, William conduit une Audi S4 et Kate une Audi A3 Hatchback...

Apple, n°1 Mondial du PC...!

Evidemment, le titre du post est un peu sous forme de boutage. Mais finalement, selon un certain angle, ce n'est pas totalement faux...

D'abord, si on inclut les iPads, Apple est le n°4 mondial en volume avec environ 8,5M d'unités vendues (cf tableau ci-dessus). Ensuite, si on regarde le marge dégagée, là pour le coup Apple est très certainement le N°1 mondial de l'activité, et de très loin.

La firme de Cupertino ne détaille pas la marge brute de ses produits par ligne, mais on peut supposer, avec une marge brute globale de 40%, qu'elle doit être d'au moins 35% pour les iPad et autre Mac/MacBook. Sur un business de 8Mds$ au Q1 (2,5Mds$ d'iPad et 5,5Mds$ de Mac), cela a donc généré près de 3Mds$ de marge brute.

Avec un ASP (average selling price) qui doit être de l'ordre de 600$ seulement/unité et une marge brute autour de 15%, il est probable que la marge brute cumulée de HP, Acer et Dell sur l'activité PC soit égale à celle dégagée par Apple sur son activité "Personal Computing" (36M d'unités x 600$ x 15% = 3,2Mds$)

Comme sur la téléphonie mobile, où Apple réalise la majorité des profits de l'industrie (avec un ASP de l'iPhone à plus de 600$, on comprend), ce avec un volume largement inférieur à celui du leader (Nokia, qui vend 6x plus d'appareils), ils réalisent aussi aujourd'hui certainement un grande partie des profits de l'industrie du PC.

Coup Dur pour Berkshire, mais l'Ethique Avant Tout !

Il y a un mois environ, David Sokol, 54 ans, Chairman de MidAmerican Energy, l'une des plus importantes filiales de Berkshire Hathaway, annonçait sa démission pour "convenance personnelle" et le souhait de monter sa propre société.

Top manager, il avait également redressé NetJets, en perte depuis de nombreuses années, et était pressenti comme l'un des candidats potentiels à la succession de Warren Buffet en tant que CEO du Groupe.

En fait, il avait plutôt était démissionné, car 2 mois avant le rachat de Lubrizol par Berkshire Hathaway il en avait acheté quelques actions, avait par la suite présenté et poussé le deal auprès de Warren Buffet, et au final avec l'acquisition il avait pu empocher 3M$ de plus-value...

Initialement, pour sauver les apparences, Warren Buffet avait cherché à expliquer que Sokol n'avait rien fait d'illégal : "neither Dave nor I feel his lubrizol purchases were in any way unlawful"...

Hier cependant, le comité d'audit mis en place par Berkshire Hathaway a clairement posé que Sokol "violated the company's insider trading and ethics policies" et n'avait pas totalement été transparent concernant sa détention de titres Lubrizol pré-acquisition; "his misleadingly incomplete disclosures to  Berkshire Hathaway senior management concerning those purchases violated the duty of candor he owed the company". Net et sans détour, clair revirement.

Les choses semblent d'ailleurs un peu s'envenimer entre Sokol et Berkshire Hathaway, le premier dénonçant n'avoir pas été entendu par le Comité d'Audit, et ce dernier répliquant qu'au contraire il avait été entendu à 3 reprises. Mais je présume que Warren Buffet fera tout pour éviter de la publicité négative sur son Groupe et cherchera à régler le linge sale discrètement.

L'éthique et la réputation avant tout : "By engaging in such questionable conduct, Mr. Sokol threatened Berkshire Hathaway's reputation -- or would have done so had he remained with the company" précise aussi le communiqué du Comité d'Audit.

Le code de conduite interne de Berkshire Hathaway est bien plus strict que la loi, et il est probable que ce que Sokol a fait ne soit pas répréhensible légalement. Mais le point n'est pas là, c'est une question de principe, d'éthique et de réputation. Berkshire Hathaway a préféré se séparer d'un top manager plutôt que de se compromettre.

Comme le résume Warren Buffet : "it takes a lifetime to build a reputation, and a day to ruin it. If you reckognize this, you would do things differently".

ICI article de Business Week sur Sokol

Amis entrepreneurs, ne faites jamais, jamais, le moindre compromis avec l'éthique ! C'est certainement l'un de vos actifs les plus importants sur la durée.

Aucune affaire, aussi mirobolante puisse t'elle être, ne vaut la peine d'être faite si :

• Elle ne respecte pas scrupuleusement les règles d'éthique
• Il n'y a pas un strict contrôle de gestion derrière pour prévenir tout dérapage

Quick Overview des Résultats Q1 2011 Amazon !

Rapide overview des résultats trimestriels d'Amazon, après n'en avoir que très brièvement parlé ICI dans la MAJ du post après les earnings hier soir.

2 points clés que je retiens :

- Forte hausse des coûts et des investissements : la rentabilité a fortement chuté non par baisse de la marge brute (quasi identique à 22,8 vs 22,9%) mais par forte augmentation des coûts, et ce à tous les niveaux et malgré un CA en forte hausse :

1. Fulfilment passe de 7,4 à 8,4% du CA
2. Technology de 4,5 à 5,3%
3. Marketing de 2,7 à 3,2%

- Malgré une position déja bien dominante, la croissance est toujours très forte en Amérique du Nord. Sur le segment "EGM", Electronics & General Merchandise, croissance de +63%, signe qu'Amazon prend des parts de marché à vitesse grand V puisque l'e-commerce US dans son ensemble ne doit pas croître de plus de 10-15%. Pas de secret, ses infrastructures en place lui permettent d'attaquer de nouvelles catégories. La pieuvre s'étend inexorablement...

Enfin, j'ai bien aimé la petite phrase prononcée hier par le CFO durant la conf call :

"We remain heads-down focused on driving a better customer experience through price, selection and convenience. We believe putting customers first is the only reliable way to create lasting value for shareholders".

J'adhère à 200% : le client et sa satisfaction totale doit être au centre de l'équation, c'est bien la seule façon de créer de la valeur sur le long terme.

Le marché ne voit pas de problème à la contre-performance d'Amazon au niveau de sa rentabilité, au contraire même puisque le titre gagne près de 3% en ce moment à Wall Street... La plupart des analystes estiment donc que cette baisse des résultats, résultante de gros investissements en infrastructures, est pour la bonne cause et permettra de saisir encore plus d'opportunités demain...C'est une hypothèse. Et clairement, il faut avoir la foi !

Sarko Show à l'Elysée Aujourd'hui pour l'Installation du Conseil National du Numérique !

J'y serais bien allé pour les petits fours, j'y aurais certainement retrouvé tout le grattin du web, mais non,  merci Mr le Président pour l'invitation, je ne suis pas là aujourd'hui et de toute façon la dernière fois j'avais été plus que déçu pour la présentation du "Plan Numérique 2012", vraiment creux...

Certes, en raison d'événenements extérieurs le Président avait délégué à la dernière minute le discours à Eric Besson, mais sur le fond ce n'était pas vraiment intéressant...

Je lirais les compte-rendus presse, et ce sera sûrement suffisant !

L'invitation m'a été délivrée par email à la dernière minute hier après-midi...

Clin d'Oeil Aston Martin Rapide !

Les journées sont toujours extrêmement intenses ces temps-ci, mais je devrais maintenant finaliser d'ici 3 à 4 semaines le deal sur lequel je travaille depuis plusieurs mois. Ce n'est pas un gros deal, mais ce fut un deal très compliqué à monter, avec des rebondissements et des négociations laborieuses quasiment tous les jours !

Je commence maintenant à en voir le bout et j'ai hâte de signer et démarrer cette nouvelle aventure (en parallèle de MotoBlouz, Dino & Dino, Plus-de-bulles.com, BG Cars, des Ateliers Entrepreneurs, etc). Ce qui est amusant, c'est que l'un de mes futurs co-actionnaires est arrivé un jour avec une veste Aston Martin en m'avouant que son rêve était de conduire une Rapide...

Alors, pour faire la transition, juste quelques infos en passant sur la plus belle 4 portes/4 places du marché automobile, la nouvelle Aston Martin Rapide :

- Elle vient d'être élue "World Car Design of the Year" 2011 au salon de New York. Bien mérité !

- Aston vient aussi juste de signer un partenariat avec le Plaza Athéné à Paris mettant à la disposition de certains clients une Rapide (je crois qu'il faut prendre une suite spéciale cependant pour cela). Si vous passez devant l'hôtel avenue Montaigne et voyez une magnifique Rapide noire immatriculée en Allemagne, c'est celle-là. A priori, j'ai aussi compris qu'ils mettaient une Cygnet à disposition..

Bourse : Pourquoi Je Me Tiens à l'Ecart d'Amazon !? (MAJ)

Amazon reportera ses résultats trimestriels ce soir...et ils sont très attendus !

Aujourd'hui, à 185$ l'action, la société est extrêmement bien valorisée : 2,5x son CA, 42x les résutats anticipés pour 2012, un PEG de 2,3 et 42x son trailing EBITDA, etc...

Certes, la croissance du CA est appréciable, mais franchement Apple avec ses plus ou moins 60% de croissance globale attendue en 2011 est bien moins chère. Et question croissance des profits, le dernier trimestre d'Amazon ne fut pas glorieux avec un petit +8% seulement.

Rien que cela inciterait à la prudence, mais ce n'est pas la seule raison, il y en a 2 autres au moins aussi importantes :

- Aujourd'hui, comme je le mettais ICI, Amazon est une pieuvre muli-activités qu'il est bien difficile d'appréhender : 1er e-commerçant au monde bien sûr, mais aussi énorme place de marché, vendeur de devices électroniques (le Kindle), de contenus numériques (Kindle Store) et de web services à destination tant des entreprises que des consommateurs.

Pour bien faire, il faudrait comprendre les economics, la dynamique, les perspectives de chaque business, ainsi que les avantages concurrentiels pérennes éventuellement possédés par Amazon.

- Mais voila, et c'est le 2ième élément, on ne sait quasiment rien de précis car Amazon ne détaille pas ses comptes. En extrapolant et en prenant pas mal d'hypothèses, j'arrive à trouver que la place de marché et les autres business au delà de l'e-commerce font au moins les 3/4 des profits. Mais combien Amazon vend de Kindles, quelle est la marge brute sur le device, quelle est la marge brute sur les contenus numériques, les investissements requis, etc, que de bonnes questions qui restent actuellement sans réponse...

Alors, entre une entreprise dèja très richement valorisée, un business multi-formes qu'il est intrinsèquement très compliqué d'analyser, et une absence de détails et de chiffres sur les différentes business units, je ne vois que de bonnes raisons de rester sur le sideline ! Même si Amazon est un super modèle et "the best retailer in the world" comme le mettait le magazine Barron's il y a quelques mois.

L'e-commerce est un métier intrinsèquement très difficile, souvent ingrat, avec des rentabilités globalement médiocres, où les positions ne sont jamais acquises définitivement, et si les perspectives de marges supérieures avec le Kindle Store ou les Web Services sont excitantes et peuvent justifier des valos plus élevées, on manque d'information et Amazon ne sera pas non plus tout seul dans ces secteurs !

Miser sur Amazon peut être un "acte de foi" pour le long terme, mais à ce niveau je suis plutôt comme St Thomas !

MAJ : 22H30

Les résultats annoncés sont meilleurs en terme de CA, une très belle hausse de 38% vs 2010 (toujours impressionnant vu les niveaux de CA actuels), mais bien moins bon question rentabilité, en baisse de 33% vs 2010, ce en raison de lourds investissements d'infrastructure.

Une opportunité de marché colossale demande des moyens colossaux...et Amazon continue bien encore à investir de façon colossale pour le futur...en espérant bien entendu que ça paye plus tard...

Apple Retail Stores : bientôt 10 ans et 1 Milliard de Visiteurs !

Suite du post d'octobre dernier.

C'est le 19 mai prochain très exactement qu'Apple fêtera le 10ième anniversaire de la chaîne et c'est finalement dans les jours à venir que le milliardième visiteur franchira la porte d'un Apple Store !

Et le trafic total s'accélère, après les 230 Millions de visiteurs accueillis en FY2010 on devrait en avoir 330 à 340 Millions sur FY2011 ! Sur le Q1 calendaire 2011, 71M de visiteurs sont passés par un Apple Store contre 47M en Q1 calendaire 2010, soit +51%.

La croissance du trafic provient évidemment en partie de la croissance du parc, aujourd'hui 323 unités dans 11 pays, avec 40 nouvelles unités prévues cette année, dont les 3/4 hors des US. Un jour, on aura un Store sur les Champs Elysées, mais il faudrait encore qu'une surface adéquate se libère, ce qui peut prendre du temps.

Les nouveaux magasins, tel celui de Pudong en photo ci-dessus, ou dans le quartier Opéra à Paris, tous les 2 ouverts en juillet 2010, sont vraiment magnifique, de vrais 'landmarks" !

Pour célébrer ces 10 bougies, Apple a prévu quelque chose puisqu'il a été interdit aux employés de la chaîne de prendre des congés entre le 20 et 22 mai...

J'en profite pour réinsister sur la pertinence de l'analyse d'un certain David Goldstein, Président de  Channel Marketing Corp, une boutique d'étude marketing, qui déclarait : "I give them two years before they're turning out the lights on a very painful and expensive mistake". Article complet de Business Week du 21 mai 2001 ICI.

Parfois cruels ces retours sur les petites phrases ! Mais à l'époque, Apple ne vendait que des Mac, et on pouvait légitimement se demander comment rentabiliser des surfaces commerciales avec la gamme réduite de produits proposés, et une part de marché réduite. Au fil du temps, en ayant réjouté l'iPod, l'iPhone, l'iPad, le rendement au M2 et le CA global par magasin n'a fait que monter. Il est ainsi passé de 11M$ en 2003 à sans doute près de 50M$ cette année.

Et demain, dans quelle nouvelle industrie Apple va imprimer sa marque et imposer son savoir faire ? On évoque la télévision. La logique produit pourrait vraiment se comprendre, mais je serais très curieux de voir comment ils arriveraient à créer de la valeur ajoutée dans un secteur commoditisé aux marges réduites. Mais avec Apple, rien d'impossible...

La rentabilité du réseau est tout simplement exceptionnelle, sans aucun doute la plus belle de tout le retail mondial avec 25% ! Sur le Q1 2011, environ 800M$ de profit pour un CA de 3,2Mds$.

A tous les niveaux, Apple est vraiment une entreprise hors norme !

Allez, joyeuses fêtes de Pâques à tous !

Apple : Quelques Chiffres Etonnants !

Jeudi 21 avril, journée d'exception à titre personnel, comme je n'en avais encore jamais vécue. Des journées qui en quelques heures changent les perspectives, les projets et donc pas mal de chose concrètement dans la vie tout court...

Rien à voir avec ce qu'il y a ci-dessus, mais un peu de perspective sur les résultats trimestriels d'Apple annoncés hier soir : ils étaient extra-ordinaires. Le CA bondit de 90% (vs +28% pour Google et un petit +12% pour Microsoft), les bénéfices de 110%, et pour chaque $ de CA Apple gagne 25c net...

Des croissances dignes d'une jeune start-up au modèle prometteur, des rentabilités dignes d'une entreprise de luxe au modèle pointu, mais voila, Apple est un géant global en route pour 100 Milliards de CA cette année...

Quelques chiffres marquants - certains assez incroyables - à se souvenir pour le Q1 2011 (merci Business Insider):

- 50% du CA total provient de l'iPhone.

- Avec 19M d'iPhone vendus, Apple réalise un CA de 12Mds$, soit plus que Nokia avec ses 110M d'appareils (9,4Mds$), et est donc le 1er vendeur mondial de mobiles en valeur ! Sur l'année, on peut s'attendre à plus de 50Mds$ de CA dans la téléphonie où Apple était absente il y a 4 ans. Unique dans l'histoire économique de réaliser un tel CA en aussi peu de temps !

- Le prix moyen de vente d'un iPhone (pour Apple) est de 660$. Le prix moyen d'un iPad est de $604. Amusant non le potentiel de pricing d'un device 4 fois plus petit mais "connecté" !

- Même si Apple devient presque une "phone company" (cf plus haut), n'oublions pas les Mac, même s'ils ne font plus que 20% du business total maintenant : en croissance de +28%, c'est le 20ième trimestre consécutif où la croissance des Mac dépasse la croissance du marché des PC.

- Les iPod sont en déclin, mais le Touch - une sorte de mini tablette - fait la moitié des ventes en volume (et donc sans doute les 2/3 au moins en CA).

- iTunes a généré 1,4Mds$ de CA, soit le CA de Barnes & Nobles...

Par ailleurs, Steve Jobs est toujours là et bien là même s'il n'est pas physiquement présent, partie prenante à toutes les grandes décisions stratégiques et produits. So far so good.

Il y a moins d'un an, la market cap d'Apple rattrapait celle de Microsoft. Aujourd'hui, est Apple est déja 50% plus gros...

Juste avant les résultats, j'ai hier vendu un peu d'actions Apple par prudence car je m'étais re-chargé tout récemment à 325$ (revendues à 345$, donc petit profit rapide), mais clairement après ces résultats extra-ordinaires je n'ai plus aucun doute sur la trajectoire ascendante. Je garde le reste jusqu'à au moins 450$.

L'Incroyable Collection Automobile de Ralph Lauren !

Du 28 avril au 28 août, une petite partie (17 modèles) de l'incroyable collection d'automobiles de Ralph Lauren sera exposée au Musée des Arts Décoratifs à Paris.

Petite video ci-dessous qui montre l'étendue de sa collection.

Article du Figaro ICI