Investing Case, Apple : Rêvons, de Façon Etayée : 1000$ l'action en 2015/2016 !

En valorisant Amazon plus de 100Mds$ aujourd'hui, soit 100x ses résultats annuels, les investisseurs extrapolent et rêvent de brillants lendemains. ils rêvent que les gigantesques investissements de "la pieuvre" vont finir par payer dans ce qui reste une gigantesque opportunité (e-commerce, cloud services, logstics services, etc). Je reste on the sideline, mais ils n'ont peut-être pas tort, la société est exceptionnelle.

Mais avec Apple qui n'est valorisé que 10x ses résultats annuels hors cash, on ne peut pas en dire autant, ces bas multiples montrent qu'ils rêvent beaucoup moins, voire pas du tout.

Et d'autres, ie Marketwatch, rêvent aussi d'un Google à 1500$ l'action, contre environ 630$ aujourd'hui. Et en lisant l'article, ça peut en effet se défendre, même si certains arguments laissent penser qu'on retrouve la bulle de 2000 ! Comme mettais d'ailleurs en gros titre le magazine Barron's ce week-end au sujet du social media "yes, it's a bubble" !

Alors rêvons aussi sur Apple...mais de façon construite en prenant le "very best case" !

En octobre dernier, je faisais quelques prévisions et perspectives pour étayer pourquoi on pouvait extrapoler de manière raisonnable un cours entre 500 et 700$ d'ici 2015 (contre 400$ aujourd'hui et 320$ à l'époque).

Mes principales hypothèses de marché et de part de marché en 2015 étaient :

1. Ordinateurs : marché de 500M d'unités, Apple en vendant 25M (5% PDM), 30Mds$
2. Balladeurs : marché de 60M d'unités, Apple en ayant 70% avec environ 40M d'unités, 10Mds$
3. Tablettes : 250M d'unités, Apple 1/3 à 80M, soit un business de 50Mds$
4. Smartphone : 400M d'unités, Apple 25% à 100M, soit un business de 40Mds$

Et j'arrivais à un total de CA entre 150 et 200Mds$.

Mais si je devais vraiment rêver sur les opportunités, voila alors ce que je pourrait extrapoler :

1. Ordinateurs : marché de 500M d'unités, Apple en vendant 30M (6% PDM) et disons 40Mds$ de CA
2. Balladeurs : la, il est très difficile de rêver, le marché est vraiment en baisse, je ne peux que rester sur 40M d'unités, et c'est un maximum. 10Mds$ de CA.
3. Tablettes : marché de 500M d'unités, Apple en prenant 1/3 environ à 150M, soit un business de 60 à 70Mds$ (ASP de 400 à 500$/unité). Vu le rythme d'adoption, incroyablement rapide, aussi bien dans le grand public qu'en entreprise, vu qu'Apple pourrait diversifier son offre avec une tablette plus petite, rien d'impossible. C'est vraiment un "game changer" : au moins 10% des résidents de là où j'étais en vacances avaient un iPad !
4. Smartphone : marché de 1Mds d'unités (chiffre lancé hier par AllThingsDigital suite à l'étude d'IMS Research, lire ICI), Apple en prenant 25% à 250M, soit un business de 100 à 130Mds$. A noter qu'Apple va déja vendre sur 12 mois glissants 100M d'iPhones, donc la prévision de 100M à l'horizon 2015 apparait d'ores et déja comme extrêmement timide et conservatrice. A noter aussi que le marché est de 420M en 2011...

Au total, au cumul de ces différentes lignes de produits, on arriverait déja alors à 200-250Mds$ de CA.

Mais ce n'est pas tout puisqu'on en est ici à rêver : avec son expérience et ses atouts en R&D, en design, en interface utilisateur, sa supply chain hors norme, son image de marque, son réseau de distribution, sa clientèle fidèle, Apple est parfaitement capable de se lancer avec succès sur un ou plusieurs autres marchés et de créer from scratch 50Mds$ de CA supplémentaires : la ligne iPhone fait 50Mds$ après 4 ans et après 2 ans l'iPad va faire plus de 20Mds$.

En terme de nouveaux marchés, on pense notamment à une télévision HD, wifi, intégrant l'Apple TV évidemment pour du streaming video et photo, etc.

Ainsi, en tirant le rêve jusqu'au bout, je crois qu'on arriverait à construire un CA de l'ordre de 300 à 350Mds$ pour Apple en 2015/2016.

On en dériverait alors 60 à 70Mds$ de bénéfice net, et avec un multiple de 12 à 15, on arriverait à une market cap entre 700 et 1000 Mds$, soit un cours de Bourse entre 800 et 1100$...

Evidemment, ça paraît totalement fou, surtout que la 1ère market cap au monde actuellement est Exxon avec "seulement" 410Mds$. Mais cela n'est pas non plus impossible sur le fond : Apple dispose d'avantages concurrentiels notoires sur des marchés en forte croissance.

Pas impossible, mais c'est aussi le "very best case optimiste", si Apple continue de sortir des upgrades excitantes tous les 6 ou 12 mois, ce sur tous ses marchés, si la concurrence ne la rattrape pas, si la transition Steve Jobs se passe bien, si, si et si... Et on sait que dans ce monde de la technologie, les descentes peuvent être plus rapides que les montées (ie Nokia, RIM).

En ce qui concerne le downside, on peut aussi imaginer dans un scénario très pessimiste que les ventes d'Apple montent initialement en 2012 & 2013, plafonnent en 2014 puis régressent à 100Mds en 2015, ne générant alors que 20Mds$ de profit, et là on aurait sans doute une market cap de 300-350Mds$ (en comptant 100 à 150Mds$ de cash qu'il devrait alors y avoir dans les caisses). Cela mènerait à un cours de l'ordre de 350$.

Avec un cours actuel de 400$, on aurait comme scénarios 2015/2016 : 350$ dans le worst case (-15%), 1100$ dans le best case (presque x3) et environ 700$ dans un scénario médian (presque x2). The odds are favorable.

Comments

[brunel frederic]

bonsoir
je decouvre votre blog et vos recits notamment de vos desaventures avec des pressings a boulogne. Or nouveau habitant de cette ville, j'ai subi l'incompetence d'un représentant de cette profession sur cette ville. Alors je me permets de solliciter votre expérience et savoir si vous avez reussi a trouver un pressing/blanchisserie a la hauteur de votre exigence normale... merci par avance pour votre reponse

[frédéric harmel]

Apple est parti pour aller encore loin je pense, j'en suis à 2 ipad2 (en perso) et 1 mac en 2 mois...
Par contre, leur filer une appli qui n'est pas assez "fun", là, ils sont hardos, mais on peut les comprendre.

[Patrice B.]

138 Million Ipad en 2015 selon une étude.

http://technews.webuda.com/avec-lipad-apple-reste-inbranlable/

[Michel de Guilhermier]

Thks pour le lien !
Donc avec 150M je ne suis pas trop loin...