Très sympathique diner de closing hier organisé par le leveur de fonds, Clipperton, pour célébrer la levée de 6M€ de Zenchef, ex 1001Menus, lire ICI !
Inévitablement, la conversation a dérapé à un moment sur les paris concernant la sortie de Zenchef dans quelques années ? Et oui, les VC pensent à la "sortie" car ils sont quand même dans le métier de "faire de l'argent", investir pour revendre, rendre l'argent aux souscripteurs (les "LPs") moins leurs frais de gestion et leur "carried" (part des plus-values éventuelles)...
Petit jeu éventuellement amusant mais quand on me demandait ce que j'en pensais je ne pouvais que dire que ma réponse était prévisible : L'Accélérateur a le temps, n'a aucun horizon de sortie et, pour paraphraser Warren Buffett, "our favorite holding period is forever" !
En clair, nous n'investissons nous pas pour revendre dans les 5 ans, mais pour nous mettre totalement et loyalement du côté des entrepreneurs, les aider à bâtir méthodiquement encore et encore, à aller toujours plus haut et plus loin, ce sur la longue durée...
Xavier Zeitoun, co-fondateur et CEO, me disait justement quelque chose qui m'a fait énormément plaisir car montrant que nous étions totalement en ligne : "je n'ai pas crée une entreprise pour la revendre" !
Les fondements de notre approche long-termiste sont doubles, à la fois humain et économique :
- Humainement et philosophiquement, notre 1er métier n'est pas de faire de l'argent pour faire de l'argent, mais notre passion est d'abord et avant tout de faire réussir un entrepreneur et de l'accompagner aussi loin qu'il le souhaite lui-même. Ce qui peut donc être pour des décennies...
- La réalité économique est aussi simple : on crée beaucoup plus de valeur en 2ième décennie d'une société qu'en 1ère. 2 exemples parlants : Amazon est passé de 0 à 10Mds$ de CA sur sa 1ère décennie, puis de 10 à 100Mds$ sur sa 2ième. Starbucks est passé de 0 à 800M$ sur sa 1ère décennie, puis de 800M à 8Mds$ sur sa 2ième décennie. Cette régle de 1 à 10 fonctionne également pour Vistaprint (15x plus même de création de valeur en 2ième décennie qu'en 1ère), Photobox (6x plus exactement), Whole Foods (8x exactement), Decathlon (11x), etc...
Puisqu'un graphique vaut 1000 mots, voici la courbe de croissance du CA de Starbucks (millions de $) :
Certaines entreprises, durant leur 1ère décennie, auront même frôlé le dépôt de bilan : ce fut mon cas avec Photoways/Photobox en 2001, voire même de Decathlon en 1982...qui fait aujourd'hui plus de 10Mds$ de CA et est le joyaux de la galaxie Mulliez...
Alors pourquoi un VC doit sortir en 1ère décennie alors que la forte création de valeur peut potentiellement venir après ? Tout simplement car il n'a pas le choix, il est structuré de la sorte : il lève des capitaux, se donne 5 ans pour les déployer, 5 ans pour "sortir" et rendre l'argent aux actionnaires.
Mais pouvoir rester associé à l'aventure sur la très longue durée est clairement un véritable luxe fortement créateur de valeur...et pour nous à L'Accélérateur, tout simplement, un véritable plaisir qui correspond à ce que nous aimons faire : accompagner loyalement avec implication, bienveillance mais aussi exigence !
Maintenant, il faut aussi être pragmatique : dans de très nombreux cas, même si l'entrepreneur le souhaite et a des rêves de construction sur des décennies, il ne pourra pas en stand alone continuer à progresser encore et encore. La concurrence est trop rude, la marche est trop haute, les capitaux nécessaires trop importants, etc : il lui faudra alors logiquement envisager un adossement...Tony Hsieh de Zappos ou encore Marc Lore de Quidsi (Diapers.com) en savent quelque chose, ils ont du se revendre à Amazon...
La réalité est simplement que bien rare sont ceux qui veulent et qui peuvent continuer à développer leur entreprise pendant des décennies et créer ainsi une valeur fantastique. Mais quand on a la chance de tenir une entreprise de cette catégorie, vu que c'est rarissime, il ne faut évidemment pas la lâcher si on en a les moyens !
Bonjour Michel
Question : N'avez-vous pas également des LP's auquels rendre des comptes (avec horizon de sortie à CT) ? Comment maintenir cette promesse (accompagnement infaillible à LT) si autres actionnaires privilégient d'autres options (exit, revente, liquidation) ?
Ps : je m'excuse si tu as déjà répondu a ces questions dans un autre post que j'aurais raté.
Posted by: Yniim | December 16, 2015 at 01:22 PM
Hello Yniim,
Non, la structure capitalistique de L'Accélérateur est extrêmement simple avec des actionnaires, dont les fondateurs, qui ne pensent que très long terme...
C'est un véritable luxe et un bonheur que de ne pouvoir penser que création de valeur long terme !!!
Posted by: Michel de Guilhermier | December 16, 2015 at 01:30 PM