Michel de Guilhermier's Blog

Avec le Futur iPhone X Plus, Apple Va Faire Fort Question Prix !

Introduit chez nous à 1159€ (64Go, capacité trop juste) et 1329€ (256Go, capacité largement suffisante), le nouvel iPhone X a introduit des price points jamais vus auparavant.

Certains évoquent aujourd'hui des ventes décevantes, ma vision est assez différente :

• D'une part, Apple propose aujourd'hui une gamme de 8 iPhone différents entre 419€ et 1329€, les SE, 6S/6S Plus, 7/7 Plus, 8/8 Plus et enfin le X. Ce dernier est le haut de gamme d'Apple, et je ne vois pas depuis quand le flagship d'une gamme en ferait la majorité des ventes !? Par ailleurs, et tout de même, il se vend plus de X que de tout autre smartphone.
• D'autre part, Si on regarde les chiffres bruts, le X va tout de même se vendre à environ 50M d'unités sur 12 mois, soit à peu près le 1/4 des ventes d'iPhone. Pour un modèle aussi cher la performance est tout à fait respectable.
• Enfin, contexte macro, le marché global des smartphones est aujourd'hui flat. La conquête de nouveaux clients baisse, et les durées de renouvellement s'allongent car les consommateurs sont globalement très satisfaits avec ce qu'ils ont et n'éprouvent pas le besoin d'avoir la toute dernière version (surtout à un tel prix). Il y aura des années où les ventes d'iPhone progresseront légèrement (en volume) et d'autres où elles baisseront, mais globalement ça ne devrait plus suivre de progression ascendante. Le tout pour Apple, au dela de leverager sa base d'utilisateurs en vendant autre chose (des Apps, des Airpods, etc) sera aussi de faire bouger le prix de vente moyen à la hausse.

Dans les faits, Apple a bel et bien prouvé qu'il était capable de vendre un smartphone à 1329€. Résultat notamment de la force de la marque, de son ecosystème "sticky" (comme le souligne Warren Buffett), corroboré quand même par un peu de technologie avancée (la reconnaissance faciale).

Mais à l'automne, Apple va faire plus fort puisque Cupertino va introduire un iPhone X Plus de grande taille, a priori de 6.5" (vs 5.8" pour l'actuel).

Et le price point va encore prendre une petite inflation : Apple devrait reprendre le delta entre les 6S/7/8 et leur version "Plus", de 110€ pour les 6S et 8, et de 140€ pour le 7.

Ce qui va nous mener à un prix du X Plus compris entre 1439€ et 1469€ !

Et d'aucuns diront probablement encore que les ventes de ce modèle top de gamme sont décevantes, et de facto il devrait probablement s'en vendre 2 fois moins que de X, donc autour de 20-30M d'unités seulement, soit 10-15% des ventes total d'iPhone.

Mais la n'est pas le sujet, et ces commentaires seront tout aussi dénués de pertinence que ceux qu'on a aujourd'hui sur les ventes du X !

 

Day One : Joli Feedback...Tellement Pertinent !

Tiens, je retombe par hasard (enfin, pas tant que ça, puisqu'on discute de financer son nouveau projet) sur le feedback d'un de nos entrepreneurs à Day One qui avait très bien revendu sa société :

"...Tout ça pour dire que certes vous bâtissez des sociétés sur le long terme, mais encore plus important je crois, vous bâtissez des entrepreneurs qui peuvent faire la différence sur le long terme".

Si je mets ce feedback, ce n'est pas pour nous auto congratuler, mais pour mettre en exergue la "méthode" Day One : au delà de tous les conseils pertinents que nous pouvons prodiguer au fil du temps pour assurer un bon développement à nos start-up (ce qui est la base du métier d'investisseur responsable), le plus important est bel et bien de bâtir la structure mentale et de façonner la bonne attitude de l'entrepreneur successful !

Car, comme disait Churchill, "attitude is a small thing that makes a huge difference".

Comme dans la vie de tous les jours, ce ne sont pas les évènements qui vous tombent dessus qui comptent et qui font la différence, car on a toujours notre lot d'opportunités mais aussi de galères, c'est comment on réagit et l'attitude qu'on a face à elles.

Et l'attitude entrepreneuriale gagnante est faite d'une foultitude de petites choses, qu'on cherche à inculquer progressivement à nos entrepreneurs.

Ca prend du temps, et c'est de loin ce qu'il y a de plus compliqué !

Apple/iPhone : Analyse du WSJ Non Pertinente !

Il y a quelques jours, le très sérieux, réputé et respecté Wall Street Journal publiait un article sur l'iPhone en Asie, posant la théorie que l'iPhone y perdait du terrain.

Morceaux choisis :

"The iPhone X has set a new benchmark for smartphone prices and bolstered Apple Inc.’s bottom line, but its steep price may be hobbling its future in Asia’s biggest markets and allowing Chinese challengers to grab market share.

Buyers from India to Indonesia are opting for models from Chinese smartphone makers like Xiaomi Corp.—sometimes called “the Apple of China”—along with BBK Electronics Corp.’s Oppo and Vivo.

China’s manufacturers are increasingly churning out higher-priced devices that compete directly with Apple’s smartphones. They often have high-end features, but carry lower price tags than the iPhone X or even older iPhone models. They are targeting potential Apple customers by offering phones with robust hardware such as metal bodies, beefy batteries and unique features iPhones lack, including special cameras for taking better selfies".

Ils sont gentils ces journalistes, mais je répondrais tout d'abord par 3 chiffres, sur la part de marché d'Apple au Q4 2017 :

• 19% en volume
• 51% en valeur
• 90% en profits

Apple ne cherche pas à maximiser sa volumétrie de vente, mais se positionne tout simplement sur le haut de gamme en fournissant une expérience utilisateur globale de grand qualité. Et, de facto, ce modèle fonctionne à merveille actuellement, Apple est une merveilleuse machine à cash. Et ce depuis 10 ans que l'iPhone existe.

Et si Apple est autant rentable aujourd'hui, c'est tout simplement parce que des centaines millions de consommateurs achètent tous les ans un device Apple avec un premium, mais qu'ils jugent néanmoins que c'est value for money pour différentes raisons (en vrac, le design, la simplicité, l'ecosystème, etc)

Et ce magnifique modèle possède de très solides barrières à l'entrée : la marque, la R&D, les investissements industriels, le réseau de distribution, l'écosystème, etc.

A court et moyen terme, Apple va mécaniquement continuer à déverser des dizaines de milliards de profits tous les ans. Je peux prendre le pari avec n'importe qui que la cinquantaine de milliards de $ par an de profits qu'Apple dégage actuellement va encore perdurer plusieurs années.

End of story, tout le reste c'est de la littérature...

Il faut parfois rester simple et pragmatique ;-)

Ceci étant, dans le même temps, il ne faut plus attendre de croissance de la ligne iPhone, le business est clairement sur un plateau. Apple continue d'engranger des nouveaux clients iPhone, mais cela est compensé par la rythme d'upgrade qui lui ralentit significativement, les consommateurs étant parfaitement satisfaits avec la génération n-1 voire n-2 ou n-3. L'arrivée de l'iPhone X au Q4 2017 à un prix supérieur a permis de faire plus que compenser (+13% de CA malgré un volume en baisse de quelques %), mais on atteint maintenant les limites en terme de pricing.

En définitive, si le rythme de 50Mds$ de profit annuel pour Apple ne fait pour moi aucun doute sur les 2-3 ans à venir, la question de la croissance reste entière :

• Les segments Mac (25Mds$/an), iPhone (130Mds$), et iPad (20Mds$) sont sur un plateau. Il y aura des années en hausse et d'autres en baisse, mais elles vont être plus moins stables sur la durée.
• Peut-être que la Watch se vendra à 100M d'unités dans 5 ans (autour de 20M aujourd'hui) mais ça ne fera jamais alors que 30 à 40Mds$ de CA Ce n'est qu'un relais de croissance relativement modéré.
  
• La partie services est elle en forte croissance, de l'ordre de 20% par an, mais ça ne sera jamais qu'un business à 50Mds$ dans 2 ans, et peut-être 75Mds$ dans 5 ans. Autre relais de croissance, plus important que la watch, mais loin de la taille du business iPhone.
  

En gros, Apple peut faire 50Mds de plus en CA sur les 5 prochaines années, soit disons 20-25% de plus qu'actuellement. C'est pas mal, mais on est plus proche des taux de croissance d'une société consumer goods stable que d'un Amazon et ses 20-30% de croissance annuelle.

On attend donc le next big thing...ou une grosse acquisition ?!

Ca viendra...ou pas, la seule chose qui soit absolument certaine, c'est qu'Apple a largement les moyens de se payer sa croissance, et de s'acheter à peu près n'importe quelle société dans le monde. Personnellement, plutôt que de rendre 200Mds$ aux actionnaires via des rachats d'actions, je préfèrerais qu'Apple finance un "big bold move" lui assurant un gros relais de croissance et cherche à faire +200Mds$ de CA en plus dans les 5 ans, et non pas juste +50Mds$.

Monoprix Rachète Sarenza. My Take !

Après 13 ans de vie, 12 ans après l'arrivée de Stéphane Treppoz, et un peu plus de 6 ans après qu'il en ait pris le contrôle avec Hélène Supau (ils avaient en effet organisé un LBO fin 2011 en rachetant les parts de divers VC, dont Idinvest), voila maintenant Sarenza en voie d'être rachetée par Monoprix (ce n'est pas encore tout à fait finalisé, les 2 sociétés étant apparemment à ce stade en discussions exclusives).

Mon 1er sentiment est le respect pour un beau parcours entrepreneurial. Stéphane a remarquablement bien conduit sa barque, il a pris des risques dans le LBO de fin 2011 en s'endettant lourdement à titre personnel, avec un fil conducteur, celui d'être maitre à bord pour maîtriser son destin. Il me disait d'ailleurs à l'époque quelque chose comme "la liberté n'a presque pas de prix" ! Et la partie n'était pas facile, d'une part l'eCommerce de chaussures est un secteur compliqué avec des marges nettes très faibles (les retours et la logistique coûtent très cher), et il avait aussi en face une forte concurrence, non seulement Amazon et Zalando mais aussi Spartoo qui a levé énormément (au prix d'une très forte dilution pour ses fondateurs).

Mon 2ième sentiment est que c'est très sage de la part de Stéphane de vendre. Il savait parfaitement qu'à long terme il n'avait pas beaucoup de chance vis-à-vis de Zalando et d'Amazon en restant indépendant. Les moyens de ces derniers sont sans commune mesure, Sarenza prenait le risque d'être progressivement marginalisé et de devenir un actif à la très faible rentabilité. Ca aurait pris 5 ans ou 10 ans, mais je pense que c'était écrit.

Mon 3ième sentiment, c'est que le timing est bon. Il y a aujourd'hui une vraie appétence de la part des retailers pour racheter des actifs digitaux et eCommerce (très logique comme je l'ai maintes fois exprimé sur ce blog), ou rentrer en partenariat, il fallait donc en profiter tant que les perspectives restent bonnes. Quand Bompard a annoncé fin janvier son plan pour redresser Carrefour, il a clairement insisté sur le numérique. Et quelques jours avant, le distributeur était d'ailleurs rentré au capital de Showroomprivé ! Monoprix a aussi de son côté pris récemment une participation minoritaire dans Epicery et pourra en racheter 100% plus tard, et en août dernier les Galeries Lafayette ont racheté la Redoute, et en 2016 c'était Bazarchic et InstantLuxe (ce dernier en très mauvais point, c'était pour une bouchée de pain). Tactiquement, c'est donc aussi bien joué ;-)

Mon 4ième et dernier sentiment, c'est celui du plaisir de savoir que Sarenza et Stéphane vont bientôt passer une belle commande de champagne sur Plus-de-bulles.com, histoire de fêter tout cela. Je me permets de te rappeler Stéphane que ta dernière commande importante remonte à ...décembre 2011 pour fêter le LBO (48 bouteilles, mais tu peux faire mieux cette fois) !

Arnaque Voga : La Ténacité Paie !

Mail reçu avant hier d'une victime Voga qui m'avait écrit il y a près d'un an :

"J'ai le plaisir de vous informer que Voga vient de me rembourser la totalité des frais engagés pour ma commande.

Récapitulatif :

15/01/2017 commande de tabourets pour 245€

15/05/2017 DSV nous réclame 292,87€ de frais de livraison

De nombreux échanges infructueux avec Voga qui maintient sa position et renvoie à ses conditions générales de vente

01/06/2017 action auprès du Centre Européen des Consommateurs France. Pas de réelle possibilité pour eux de contraindre Voga mais néanmoins toute une procédure à suivre auprès de ma banque jusqu'au Jude de proximité du TGI

Pas de prise en compte par ma banque ni par l'éditeur de carte bancaire

18/07/2017 dossier de plainte déposé auprès du Juge de proximité du TGI

La plainte a été enregistrée mais je n'ai pas eu communication de la décision du Juge à date

08/02/2018 Voga me demande mes coordonnées bancaires pour m'adresser un virement

15/02/2018 mon compte est recrédité du montant de ma commande

Cordialement
JJ‌"

 

Voila un mail qui me fait très plaisir. Malgré toutes les mises en garde et posts de ce blog sur Voga, notamment ICI et LA, ou encore le 1er post de 2016 ICI, je reçois encore environ 1 plainte par jour me demandant de les aider à s'en sortir avec ces gens...

Morale de la (sale) histoire Voga, il faut s'accrocher, tenter de nombreuses choses (dont un recours auprès de sa banque qui a marché pour moi et d'autres, mais qui n'est pas systématique), dépôt de plainte auprès du Juge de proximité, etc.

Le plus simple cependant étant de ne pas tomber dans le piège de cette arnaque bien montée en passant votre chemin ! Il est bien aussi entendu citoyen de faire savoir haut et fort que ce sont des arnaqueurs (blog, twitter, facebook...)

Le Top 30 des Meilleurs Vignerons de Champagne !

Il est bon de redonner le classement de la RVF (Revue du Vin de France) sur les 30 meilleurs vignerons de champagne !

En gras sur fond saumon les vignerons qui sont proposés sur Plus-de-bulles.com, et en gras rouge ceux qui sont proposés en exclusivité Internet.

Constat simple : près des 3/4 du top 30 sont proposés sur Plus-de-bulles, et 40% de ce top 30 sont même distribués par le site en exclusivité Internet !

On est le spécialiste n°1 du champagne sur Internet ou on ne l'est pas, l'équipe, a effectué un superbe travail de sourcing, fruit d'une présence terrain permanente. 2 ou 3 autres vignerons sont dans le pipe aujourd'hui, si bien que plus de 80% du Top 30 devrait être sur le site d'ici quelques mois.

A chaque vigneron les amateurs de champagne retrouveront un terroir et une spécificité, de façon à couvrir toute la palettes des goûts et des envies, mais toujours avec une grande qualité.

Contrairement aux "maisons" qui prennent du raisin en provenance de l'ensemble de la région (le champagne est un assemblage) et qui n'ont donc pas réellement de limite de production (Dom Perignon, c'est 6M de bouteilles...), ces vignerons ne produisent qu'à partir de leurs hectares, avec donc par définition même une production limitée (indiquée sur la droite). Des "stars" comme Selosse, un fantastique artiste, sont ainsi en fort contingentement. Boire du Sélosse est une expérience aussi fantastique que...rare !

Entre les "maisons" et les grands vignerons, il y a aussi la 2 modèles économiques totalement différents.

Et le monde du champagne, et les amateurs, ont besoin de ces 2 catégories !

Paris Sous la Neige !

La journée devrait être assez calme question voitures dans Paris !

Ca ne va clairement pas être simple aujourd'hui pour ceux qui ont absolument besoin de leur voiture, mais pour ceux qui n'ont pas cette contrainte, le manteau de neige donne un petit côté magique ! Belle vue de mon bureau qui donne sur le Bd des Italiens (près de l'Opéra).

 

A Room With a View !

Apple Q4 2017 Earnings : Records, Moins Impressionnants qu'Attendus...Mais pour une Bonne Raison !

Apple a donc annoncé hier soir ses résultats trimestriels et ils sont excellents, records...mais néanmoins nettement moins impressionnants que ce que j'attendais et avais prévu semaine dernière.

Too bad pour moi...mais...il y a un gros caveat !

En effet et en fait, il y avait un élément important que j'avais zappé (my bad), ce trimestre d'Apple comptait une semaine de moins que l'année dernière. 13 semaines à la place de 14 de façon exceptionnelle l'année dernière...

En enlevant ce biais, on retrouve mes prévisions à très peu de choses près en faisant le ratio par semaine. Honneur sauf...

CA : 88.3Mds$, soit une croissance de +13% sur le Q4 2016. Je m'attendais à une croissance de 22%. C'était optimiste, vu qu'Apple lui-même avait prévu de faire entre 84 et 87Mds$ seulement. Ils ont donc fini un poil au dessus de la fourchette qu'ils avaient annoncée.  Mais si on fait les ratios par semaine, on arrive à 5.57Mds$ de CA l'année dernière et 6.8Mds$ cette année, soit une croissance de 21% !

De fait, la croissance s'accélère comme l'a précisé Tim Cook : "It's also our fifth consecutive quarter of accelerating revenue growth with double digit growth in each of our geographic segments around the world. What makes us even more remarkable is that the quarter we're reporting today was 13-weeks long, while the year ago quarter was 14-weeks. When we look at the average revenue per week in the December quarter this year compared to last year, our growth was a stunning 21%".

A noter que la Chine elle aussi connait un croissance à 2 chiffres.

iPhone : 77.3M, en très légère baisse vs 2016 (+7% à trimestre comparable). Il est clair maintenant, comme je l'avais écrit au dernier trimestre, que le marché sature, le croissance est volume devient négligeable, le CA étant lui tiré à la hausse par des modèles plus sophistiqués et plus chers. Le prix moyen est en effet un énorme 796$, soit 102$ et 12% de plus que l"année dernière. Ceci est la preuve que l'iPhone X se vend très bien, faisant ainsi taire les rumeurs. Les analystes prévoyaient en effet un ASP de 750$ seulement, avec des ventes du X bien moins bonnes. Dans les faits, depuis qu'il a été lancé, le X est le modèle de la gamme qui se vend le mieux).

A l'automne prochain Apple lancera certainement un iPhone X Plus avec un écran plus grand que l'actuel (que je trouve personnellement trop étroit vs mon 7 Plus, ce pourquoi je ne l'ai pas acheté), ce qui devrait encore contribuer à faire monter l'ASP.

IPad : 13.1M, stable également vs 2016 (+7% à trimestre comparable). La moitié des ventes sont pour des nouveaux clients, ce qui est un élément très positif puisque la base de users s'accroit. La aussi, l'ASP est en hausse de 22$. Merci les nouveaux iPad Pro. On attend à l'automne aussi, voire avant, des iPad à écran OLED avec la reconnaissance faciale (la aussi, l'ASP bénéficiera d'un boost).

Mac : 5.1M, en baisse de 5% sur 2016 (+2% quand le biais de la semaine en moins est enlevé).

Wearables : +70% vs 2016 (mais pas de précisions sur les ventes en $). Les ventes de la Série 3 sont en hausse de 100% sur la Série 2.

Services : 8.5Mds$, en croissance de +18% (+27%). Il y a 290M d'abonnés aux divers services payants d'Apple !

Net profit : 20.1Mds$, +12% vs 2016

Bénéfice par Action : 3.89$, en hausse de +16% sur 2016 

Apple a aussi prévu de faire entre 60 et 62Mds$ de CA au 1er trimestre 2018, soit une croissance entre 13 et 17% sur le Q1 2017, donc au dessus des 13% du dernier trimestre. Et il est probable qu'Apple soit encore une fois un peu au dessus et aille potentiellement frôler les 20%.

Apple glisse aussi implicitement qu'ils devraient gagner au prochain trimestre 13.5Mds$, soit 22% de plus qu'au Q1 2017. Mais la, c'est aussi parce que le taux d'imposition baisse à 15%.

285Mds$ de cash maintenant dans les caisse ! Et 163Mds$ de cash net des dettes.

Trimestre après trimestre, Apple montre l'incroyable solidité et rentabilité de son modèle, et l'année 2018 s'annonce comme une nouvelle belle année record. Maintenant, tant qu'Apple n'a pas retrouvé un gros relais de croissance, les années à +30% de croissance sont derrière. Il va falloir s'habituer à de très solides résultats, mais pas forcément hyper excitants non plus.

An after hours, après avoir initialement perdu 2%, Apple reprenait jusqu'à +4%, refaisant ainsi une partie du chemin perdu des derniers jours. On verra ce que donnera la journée, même si sur le fond ça m'est un peu égal. Je n'ai toujours aucun doute sur le moyen/long terme à ce stade.

Source : ICI

Alibaba Q4 2017 Earnings !

Alibaba a annoncé ce matin (heure de NY) ses résultats trimestriels pour le dernier trimestre 2017.

La pieuvre de Hanghzou avance vite, et de façon extrêmement rentable :

Croissance du CA : +56% à 12.8Mds$.

EBITDA généré par les activités "commerce" : 5.9Mds$ (53% du CA, mais en retrait sur les 64% du Q4 2016).

Free Cash Flow généré par les activités "commerce" : 7.1Mds$, les 3Mds$ investis pour prendre 36% de Sun Art Retail (Auchan) en novembre dernier ne sont pas un problème !

515M de clients actifs sur les 12 derniers mois et 580 de mobile users en décembre, dont les dépenses ne font que de monter :

Tout comme Amazon, Alibaba a des cloud services, qui représentent déja plus de 2Mds$ en CA annuel, et en croissance de plus de 100%.

Press Release

Présentation Q4 2017

Tous les résultats : ICI