Michel de Guilhermier's Blog

Apple Q4 2019 Earnings : Excellents et Mieux que Prévu. iPhone Blowout !

Finalement, les résultats présentés hier soir furent exceptionnels et surtout bien meilleurs que prévu, mais la grande surprise c'est que ce n'est pas en raison des 2 relais de croissance que sont aujourd'hui les wearables et les services mais...de l'iPhone !

Si je reprends les key metrics du trimestre :

• CA en hausse de +9% à 91,8Mds$ (record absolu de CA trimestriel). Apple a écrasé la fourchette d'estimations qu'il avait lui-même donnée en octobre dernier avec 85,5 à 89,5Mds$, et de mon côté j'anticipais avec optimisme le haut de la fourchette à 89Mds$ (lr marché attendait lui plutôt 88Mds$). Ces 91,8Mds$ ont été obtenus malgré 1Mds$ de shortfall dû à la variaton des taux de change (le $ s'étant apprécié)...
• EPS à 4.99$, en hausse de +19%, vs mes 4.7$.
• CA iPhone en hausse sensible de +8% à 56Mds$ vs les 52Mds$ seulement que j'attendais (et le marché attendait même moins). Le gros delta vient donc de la.
• CA Wearables en hausse de 37% à 10Mds$ vs les 11.3Mds$ que j'anticipais.
• CA Services en croissance de +17% à 12,7Mdss vs les 13Mds$ que j'anticipais.
• CA iPad de 6Mds$ vs les 6,7Mds que le marché anticipait.
• CA Mac de 7,2Mds$, en ligne avec ce que le marché anticipait.

A noter aussi 22Mds$ de résultat net et un incroyable 30.5Mds$ de cash flow opérationnel sur ce seul trimestre...wow...

En synthèse, j'étais un peu trop bullish sur les wearables - j'imagine qu'il y a eu plus de problème de supply que prévu (les AirPods Pro étaient notamment en très short supply à Noel, parfois 1 mois d'attente sur le online store) - en ligne sur les Services, mais clairement trop conservateur sur l'iPhone. Tim Cook a étayé le gros succès des iPhone 11, louant leur appareil photo et leur autonomie bien améliorés.

Histoire d'insister sur cette grosse surprise de l'iPhone, on pouvait lire sur le web des réactions d'analystes telles que  "iPhone blowout", "the iPhone is back", etc !

Et surtout, (grosse) cerise sur le (beau) gâteau, Apple a annoncé d'excellentes anticipations pour le Q1 2020, autour de 65Mds$ de CA (fourchette 63 à 67Mds$), contre les 59Mds$ que j'attendais en moyenne. Et ce malgré les risques potentiels dus au coronavirus (à noter 1500 nouveaux cas recensés pour la seule journée d'hier, l'épidémie s'étend encore sévèrement). Apple s'est contenté de dire que "the wider than usual revenue range comprehends uncertainty related to the recently unfolding public health situation in China". On en déduira surtout que même le bas de la fourchette est significativement supérieur aux attentes, donc que le business sous jacent est incroyablement fort, impressionnant même.

Bref, en substance les fondamentaux d'Apple sont rock solid, il n'y a pas de vrais nuages et tout carbure à Cupertino...Le marché apprécie évidemment et l'action, qui avait déja repris 3% en journée après le sell-off de lundi, grimpait encore de 2% en after hours, battant au passage de nouveaux records à et propulsant Apple à plus de 1400Mds$ de market cap !

J'avoue que votre serviteur, bullish depuis très longtemps (et à juste titre comme on le voit), est tout simplement impressionné par la puissance du business Apple.

Autres points spécifiques :

L'Apple Watch continue sa pénétration du public avec 75% des acheteurs qui sont nouveaux. On notera qu'Apple réalise bien plus de CA aujourd'hui avec les Wearables qu'avec le Mac ou l'iPad. Donc que Tim Cook, depuis la mort de Steve Jobs, fondateur visionnaire, lui aussi a bel et bien crée une toute nouvelle catégorie qui cartonne, et même 2 si on reprend les services.

Les plateformes Mac et iPad continuent cependant elles aussi d'engranger de nouveaux clients puisque 1 acheteur sur 2 était nouveau. La base installée de users continuent de croitre, ce qui est un imortant driver pour la vente de services par la suite.

Concernant Apple TV+, qui fait évidemment face à la forte concurrence de Netflix, Disney+ ou HBO par exemple, Tim Cook a précisé le positionnement en une petite phrase : "We continue to focus on telling stories that matter".

De manière générale sur les services, Apple gère aujourd'hui plus de 500M d'abonnements annuels payants, en hausse de 120M en 2019, et anticipe d'en avoir 600M fin 2020 calendaire. Apple n'a pas précisé le nombre d'abonnés uniques, j'ai pour ma part 3 abonnements : Apple Music (Famille), Apple TV (gratuit pendant 12 mois suite à l'achat d'un iPhone) et iCloud 200Go.

Tim Cook a de nouveau affiché sa bullishness sur la réalité augmentée : "I think, when you look at AR today, you would see that there are consumer applications, there are enterprise applications. This is the reason I'm so excited about it is, you rarely have a new technology where business and consumer are both see it as key to them"

Question tréso, plus de 200Mds$ dans les caisses et 100Mds$ environ en net cash. Malgré la très forte croissance de l'action (rappel, plus de x2 maintenant depuis début janvier 2019), Apple a continué d'en racheter, allouant environ 10Mds$ aux rachats sur le dernier trimestre, résultant en l'annulation d'un peu plus de 30M d'actions (donc prix moyen d'acquisition supérieur à 300$).

Question opportunité d'achat de l'action aujourd'hui, au vu de ces excellents résultats je ne peux que réitérer encore ma conviction totale qu'Apple atteigne d'ici à 2025 un CA de 450Mds$, 2000Mds$ de market cap et 500$ de cours de Bourse minimum, et chacun pourra alors décider s'il veut ou pas en acheter pour le long terme, et en quelle quantité/% d'allocation.

Personnellement, comme je disais aussi hier, je vise plutôt du +12% minimum de croissance annuelle, donc à ce stade Apple rentre tout juste dans le filtre (en comptant aussi le 1%/an de taux de dividende). Amazon par contre, qui fut la GAFAM la moins performante en 2019 (+23% seulement vs +88%, 57% et 57 pour Apple, Microsoft et Facebook respectivement), et toujours le cas sur début 2019 (Apple +10% en post hours hier soir, Google +9%, Facebook +6%, Microsoft +5%, Amazon +0,3%...) me paraîtrait être aujourd'hui un bet peut-être plus intéressant à considérer, toujours pour le long terme évidemment. Mais Apple a clairement aussi toutes les caractéristiques pour être une bonne valeur solide de fond de portefeuille.

Résultats d'Amazon justement demain soir jeudi, on verra s'ils sont suffisamment encourageants pour donner ou pas le signal d'une remontée de l'action, ou si au contraire les fondamentaux restent sous pression et recommanderaient de se tenir encore à l'écart.

Mais tout cela aussi avec un petit chapeau général : 1) tout est très cher aujourd'hui, tout et 2) le cash ne rapporte plus rien donc il faut bien le placer, même avec des rendements très faibles !

Plus : ICi les transcripts de la conf call post earnings

Apple Earnings Q4 2019 Preview, ce Soir !

Apple sera ce soir la 1ère des GAFAM à reporter ses résultats trimestriels du QA 2019 (Q1 FY2020). Et demain sera chaud avec à la fois Amazon, Facebook et Microsoft, mais aussi Tesla, qui déclareront leurs résultats.

Après un incroyable run de +88% en 2019, Cupertino, malgré la baisse de 3% d'hier en raison des craintes générées par le coronavirus chinois, est encore en hausse de +5% pour un marché à +0% (Dow Jones).

On s'attend à ce qu'Apple annonce un excellent trimestre, record, histoire de justifier d'ailleurs la hausse de l'action.

En détail pour les key metrics du trimestre, je m'attends à :

• CA en hausse de 5 à 6%, autour de 89Mds$ (Apple avait donné en octobre dernier une fourchette de 85,5 à 89,5Mds$, donc on serait en haut de celle-ci). A noter que 89Mds$ c'est juste...le niveau du Q4 2018...
• EPS à 4.70$, en hausse de +12%
• CA iPhone flat à 51.9Mds$
• CA Wearables en hausse de +55% à 11.3Mds$
• CA Services en hausse de +20% à 13Mds$

Mais encore plus important, Apple va donner ses estimations pour le 1ere trimestre calendaire 2020, qui sont très attendus avec la grande question de l'impact du coronavirus sur son business.

La Chine représente l'essentiel de la production d'Apple question hardware et, étant aussi un important marché de consommation (15% du CA Apple), nul doute que l'impact va être sensible. Difficile évidemment de quantifier à ce stade, mais je ne serais pas surpris que l'impact soit concrètement de quelques milliards de CA en moins ce trimestre, et qu'Apple prévienne alors que le CA puisse être potentiellement en baisse vs 2019 ce trimestre.

Je m'attends donc à ce qu'Apple annonce une anticipation du CA pour le Q1 2020 de 57,5Mds$ à 60,5Mds$, soit entre -1% vs 2019 au bas de la fourchette, et +4% en haut. A noter que le consensus actuel pour le Q1 2020 est de 62,5Mds$, Apple pourrait donc annoncer une anticipation plus basse qu'attendue...ce qui pourrait affecter le cours.

Bien évidemment, si celui-ci baissait alors nettement, il deviendrait intéressant de racheter. A ce stade, à 310$ environ, je considère que le niveau de cours, toujours élevé malgré la baisse de 3% d'hier, n'est pas forcément le meilleur point d'entrée, et je serais plutôt enclin à attendre une potentielle baisse supplémentaire pour me renforcer.

L'épidémie de coronavirus reste encore à mesurer, elle s'étend très vite (déja 4500 cas recensés ce matin, vs 9000 pour le SRAS en 2002, +1700 vs la veille) et si l'organisation mondiale de la santé venait à déclarer une emergency globale, on devrait avoir une forte chute complémentaire.

Je n'ai toujours cependant aucun problème fondamental pour le long terme. Wall Street ayant montré en 2019 qu'elle était enfin d'accord, après 30 ans de sous valorisation, pour allouer un multiple de 25x à Apple, le firme pourrait atteindre 2000Mds$ de market cap dans 5 ans (80Mds$ de résultat net x 25) soit, avec 4Mds d'actions en circulation (4,2Mds$ actuellement), un cours autour de 500$ en 2025. Soit du +60% en 5 ans possible, autrement dit du +10%/an. Pas transcendant, mais solide. En ce qui me concerne, j'essaye plutôt de viser une croissance d'au moins 12%/an de mes actifs boursiers, donc Apple rentre à peine dedans en ce moment (ce pourquoi j'attends une baisse pou revenir fortement).

Il faut bien se rappeler qu'en 2019, ce qui a changé ce ne sont pas les fondamentaux d'Apple, la firme n'a en effet pas vraiment gagné plus d'argent en 2019 qu'en 2018, au contraire même (net income de 55.3 vs 59.3Mds$ et EPS 11.85$ vs 11.82$) c'est essentiellement la perception du marché qui a changé, ce qu'on appelle le "sentiment" : Wall Street valorisait 13 ou 14x les bénéfices d'Apple début 2019, c'est aujourd'hui 25x...

Le boost du multiple a été provoqué par le fait que le marché s'est rendu compte que d'une part il y avait une vie après l'iPhone (gros relais de croissance avec les wearables et les services) et d'autre part que le core business (iPhone, iPad, Mac) gardait une belle résilience : le business iPhone devrait d'ailleurs augmenter en 2020 (même si on sera loin en volume du pic de 2015 avec 230M d'unités vendues alors).

Pour mettre un petit zoom sur les 2 relais de croissance, et aussi bien pour les wearables que les services, j'arrive tout à fait à imaginer que chacune représente au moins 100Mds$ de CA en 2025 (nota, en FY2020 on devrait avoir 55Mds$ de CA pour les services et 35Mds$ pour les wearables). Et, à côté, on aura toujours liPhone avec 140-150Mds$/an, le Mac avec 25-30Mds$ et l'iPad avec 20-25Mds$. Soit au final autour de 400Mds$ de CA. Je prends 20% comme de taux de rentabilité (21% aujourd'hui) et on retombe sur les 80Mds$ de résultat net que je mentionnais plus haut.

Des Due Diligence Humaines, Toujours...!

J'appellais hier l'ancien boss d'un entrepreneur, qui avait alors été embauché comme Directeur Général il y a quelques années, car je voulais prendre d'autres références.

Il a été aussi rapide que radical, en substance : "il nous a planté, il a fait n'importe quoi, il n'est resté que 6 mois chez nous et il a été viré, c'est une mauvaise personne, il n'a pas un bon fond, je vous confirme qu'il est manipulateur, il avait plusieurs langages selon à qui il parlait..."

Wow, au moins c'est clair. On peut toujours relativiser, dire qu'il n'était pas le seul à bord, qu'il a aussi hérité d'une situation, mais la c'est tellement sharp qu'il n'y a pas trop de doutes.

Avec un tel background, on ne sera alors pas étonné de constater que le gars en question travestit aussi son parcours sur LinkedIn, indiquant qu'il serait resté 2 ans dans cette entreprise, et non pas juste 6 mois. C'est sûr que ça éveille moins l'attention et les soupçons...

Cette anecdote est juste un exemple que je donne pour insister sur l'indispensable et impérieuse nécessité de faire une due diligence humaine approfondie sur les gens avec qui vous voulez faire des affaires. Vous avez beau rédiger un contrat béton, quand vous avez affaires à des gens de mauvaise foi, vous êtes parti pour galérer, quoi qu'il arrive. Et s'ils ne sont pas bons et en plus de mauvaise foi, la je vous raconte pas.

Avoir raison en justice prend beaucoup de temps, parfois de nombreuses années, d'effort et d'argent (cf ma rocambolesque histoire belge), alors autant éviter d'aller au devant des problèmes.

Back to basics, 3 questions simples sur vos partenaires d'affaires : sont-ils bons, sont-ils fiables, sont-il loyaux ?

Chez Day One, nous faisons des profilings psychologiques poussés pour mettre en évidence les forces, faiblesses, qualités et défauts des entrepreneurs sur lesquels nous misons, mais aucun profiling ne dira vraiment si le gars est honnête et de bonne foi. Pour cela, comme c'est tellement important, il faut creuser son passé, prendre le téléphone et appeler les personnes avec qui il a déja travaillé.

Et de manière très logique, quand nous avons le moindre doute, avec les 1eres signaux faibles qui remontent, nous ne faisons pas et, si les éléments remontent a posteriori, nous n'avons qu'une hâte, c'est de ressortir. Se simplifier la vie est un objectif essentiel comme je l'indiquais ici. Et travailler avec des gens à l'éthique défaillante c'est mécaniquement se compliquer la vie, au mieux on perd du temps et on se pollue la vie au détriment des choses qui en valent la peine, au pire on perd en plus de l'argent.

Et on peut d'ailleurs observer pragmatiquement que des gens à l'éthique défaillante n'ont aucun problème pour s'accoquiner avec d'autres personnes à l'éthique défaillante. Qui se ressemble s'assemble, il y en a pour qui les $ sont la valeur suprême, peu importe le reste.

Relire aussi à propos de due diligence humaine ce que j'écrivais en 2014 : un homme se définit par ses choix et ses actes.

Contraste : un Très Bon Restaurant à Paris pour les Amateurs de Champagne ! (MAJ)

J'avais il y a quelques temps repéré "Constraste", au 18 rue d'Anjou dans le 8ième arrondissement, un nouveau restaurant ouvert en septembre dernier.

Les avis sont quasi unanimes, c'est excellent : voir sur LaFourchette, sur TripAdvisor ou encore le feedback du Lebey.

Je l'ai essayé hier, et je me suis bien concrètement vraiment régalé en prenant le menu en 5 services (à 75€, ça reste raisonnable pour un très bon restaurant à Paris).

Mais ce qui m'a aussi marqué, c'est la très belle et inédite carte des champagnes du Contraste. Avant, le restaurant qui avait la plus belle carte de Paris en la matière (et probablement même de France, il y avait 400 références) était le Relais d'Auteuil Pignol. Mais après plus de 30 ans de bons et loyaux services (ouvert en 1984 !), il a malheureusement fermé fin 2017...

Constraste, dont le nom est aussi un hommage à la cuvée éponyme de l'icone Jacques Selosse, ce qui donne déja bien le ton, prend la suite de Pignol et propose à mon avis maintenant la plus belle carte de champagnes de Paris.

Elle n'est pas forcément extrêmement large, une soixantaine de références, mais sa qualité est exceptionnelle, elle est aussi inédite, et démontre un réel savoir faire dans la sélection, en faisant notamment la part belle aux meilleurs vignerons de la région, à commencer par le plus grand et iconiques de tous, Selosse, présent avec 6 cuvées à la carte, dont un rosé ! Le virtuose Anselme Selosse était d'ailleurs présent lors de l'inauguration en septembre dernier.

Sans surprise, plus de 90% des vignerons iconiques sélectionnés par Contraste se retrouvent sur Plus-de-bulles ! A croire d'ailleurs qu'ils se sont fortement inspirés de la sélection du site.

Dans le détail, ces fantastiques vignerons présent sur la carte du Contraste (et que vous pourrez donc acheter aussi chez Plus-de-bulles, certains en exclu Internet comme Diebolt Vallois, Robert Moncuit, Roger Coulon, Dehours, etc) sont :

Agrapart & Fils

Dhont Grelet

Jacques Selosse

Diebolt Vallois, dont bien entendu la fameuse cuvée Fleur de Passion, dans son exceptionnelle et rare version 2008. Exclusivité Internet chez Plus-de-bulles.

Lancelot Pienne

Jean Louis Vernon

Robert Moncuit

Pierre Peters

Savart

Roger Coulon

Dehours

Franck Pascal

Pierre Paillard

Jacques Lassaigne

Jacquesson

Et la où la carte de champagnes du Constraste est totalement inédite, c'est qu'il n'y a qu'une seule "Grande Maison", il s'agit ici de Charles Heidsick. Avec notamment le fameux Blanc des Millénaires, mais aussi 2 cuvées totalement hors norme : Collection des Crayeres en version 1979 et 1989 (au prix non indiqué...).

Point de Ruinart, de Krug, de Taittinger ou de Dom Perignon par exemple, ce qui me semble être la preuve flagrante que les meilleurs champagnes se trouvent aussi du côté des grands vignerons, fussent ils en quantité limitée...Et ce qui montre aussi toute la pertinence du positionnement de Plus-de-bulles !

Inédite aussi cette carte de champagne avec la sagesse des prix, la cuvée la plus chère étant un Sélosse à 300€ (si on exclut les 2 cuvées hors normes de Charles Heidsick), et Contraste propose une sélection importante autour des 70/100€. On commence même à partir de 50€ seulement, incroyable pour un restaurant gastronomique, avec le très bon Accord Majeur de la maison Lancelot Pienne.

Allez y de ma part, faites vous plaisir en dégustant quelques bons champagnes, et donnez-moi vos avis !

 

MAJ Lundi 6 janvier

Suite à un tweet un internaute m'a parlé du grand frère de Constraste, ouvert par le même propriétaire, le restaurant Substance, au 18 rue de Chaillot Paris 8ième dans le quartier des Champs Elysées.

Carte du champagne du même type, large et inédite, avec la plupart des belles cuvées en provenance des meilleurs grands vignerons, identique à celle de Contraste mais encore plus large avec quelques vignerons en plus qu'on ne trouve pas (encore ?) chez Contraste, mais bien chez Plus-de-bulles :

Pascal Doquet (exclusivité Internet)

Egly Ouriet

Laherte

Marc Hébart (exclu Internet)

Coessens (exclu Internet)

 

 

Day One Souhaite Une excellente Année 2020 à Tous Les Entrepreneurs !

Allez, pour 2020 je vous souhaite toujours la même chose, de grandes ambitions et du rêve, mais gardez votre pragmatisme, et toujours la niak comme au 1er jour, always Day One !