Mes méthodes d'investigation et d'analyse des chiffres d'Apple se sont révélées assez fiables puisque j'étais globalement juste dans les grandes lignes :
- Apple a reporté hier soir un CA de 58,3Mds$, quasiment stable sur 2019 (j'avais donné 58Mds$).
- Chute des ventes de hardware de 3% à 45Mds$ (j'avais donné 5% à 44Mds$).
- Forte hausse de +17% des services à 13,3Mds$ (right in the middle de la fourchette de 15-20% donnée). Qui ont bien une marge de 65% (65,4% pour être exact). Les services ont représenté au Q1 39% de la marge brute d'Apple (j'avais anticipé 40%). Assez incroyable objectivement pour une société avant tout et massivement reconnue pour la vente de ses devices.
- Bénéfice par action à 2,55$, en croissance de +4% (je pariais sur 2,6$)
Et, comme prévu, Apple n'a donné aucune prévision pour ce 2ième trimestre, tant le brouillard reste assez épais ! Certes on s'oriente dans la plupart des pays importants pour Apple vers la levée des confinements stricts, mais à quel degré, quand précisément, et quel sera le comportement des consommateurs "le jour d'après", leur appétence pour acheter des devices, pour se rendre dans les Apple Stores, etc ?
Au delà de ces données, ce qui est intéressant, dans le contexte très particulier du Covid19, c'est d'aller dans les détails et de noter quelques points clés donnés hier soir lors de la conf call.
J'ai relevé :
- "A phénomenal growth in our online store". En effet, on sait que tout l'eCommerce cartonne dans cette période de confinement (je reviendrais ce week-end sur les résultats d'Amazon, très bons sur le top line). Apple renforce ainsi encore sa propre distribution directe.
- Un trimestre découpé en 3 périodes : un très fort démarrage sur les 5 1eres semaines, où Apple estimait qu'ils allaient avoir "a record 2nd quarter a the high end of our expectations", puis 5 semaines avec les problèmes en Chine affectant la demande locale et la supply chain mais toujours une forte demande ailleurs, puis les 3 dernières semaines où la demande s'est écroulée dans le monde. J'en déduis que sans la crise Apple aurait sans doute fait 70Mds$ de CA, soit une croissance de +20%. Incroyable aussi avec cette taille. Et en plus le $ s'est renforcé, elle aurait fait encore plus à taux de change constant !
- Une supply chain vraiment remarquable de résilience et d'adaptation : Apple a tout de même réussi à introduire 4 nouveaux produits au Q1 : nouvel MacBook Air, nouvel iPad Pro, nouvel iPhone SE et enfin le Magic Keyboard pour iPad Pro. "We've been gratified by the resilience and adaptability of our global supply chain"..."Our global supply chain is profoundly durable and resilient. We have shown the consistent ability to meet and manage temporary supply challenges like those caused by COVID-19..."
- De la grande utilité vitale de l'Apple Watch en ces temps de Covid : "...doctors and medical professionals are making even greater use of Apple Watch and other health features to communicate with patients and to treat them safely from a distance when necessary..."
- Tous les services cartonnent avec des records across the board : "all-time revenue records in the App Store, Apple Music, Video, cloud services, and our App Store search ad business. Pour les ventes d'Apple Care, liées aux vente de hardware, juste un record trimestriel : "And we also set a March quarter record for AppleCare".
- Apple dispose maintenant de 515M d'abonnements payants et en vise 600M d'ici à fin 2020. On ne connait pas le nombre d'abonnements moyens par client cependant. Pour ma part, j'en ai 2, Apple Music et iCloud).
- Les wearables continuent de croitre fortement : "Wearables, Home and Accessories established a new March quarter record with revenue of $6.3 billion, up 23% year-over-year with strong double digit performance across all five geographic segments". La Watch continuent de conquérir son public, les 3/4 des ventes concernant en effet des clients qui n'en avaient pas déja une.
- Apple a massivement continué son programme de rachat d'actions au Q1 : 18,5Mds$ pour 64M d'actions. Soit un prix moyen de 289$. Et le Board a approuvé une extension supplémentaire de 50Mds$ pour racheter. Et comme il reste encore 40Mds$ des autorisations passées, ça fait 90Mds$ encore, soit 8% de capitalisation boursière actuelle.
- En Chine, où les magasins Apple ont réouvert, on ne retrouve pas encore aujourd'hui les niveaux d'avant confinement : "store traffic is obviously up from where it was in February, but it is not back to where it was pre the lockdown". On sait à quoi s'attendre sur ce qu'il se passera partout dans le monde après la fin du confinement, la prudence à fréquenter les magasins physiques va perdurer un bon bout de temps. Je connais une autre grande chaine de distribution en Chine qui après la réouverture constate aussi encore des ventes à -20% vs l'avant Covid.
Sans donner de prévisions précises, Apple s'attend bien à un Q2 pas beau du tout sur ses 2 produits phare : "On iPhone and Wearables, we expect a year-over-year revenue performance to worsen in the June quarter relative to the March quarter".
Par contre, le confinement est plutôt favorable à l'iPad et au Mac : "we believe that iPad and Mac are going to improve on a year-over-year basis during this quarter, and that’s customers that are either taking online education or working remotely".
Concernant les services, ils devraient continuer à bien performer au Q2, à l'exception d'Apple Care, lié aux ventes de hardware qui vont bien baisser, et de la pub, affectée comme on le sait par le ralentissement global.
Je ne peux que confirmer que je m'attends à une baisse de 10% du CA sur ce trimestre, autour de 47Mds$, mais un bénéfice par action qui devrait lui être à peu près stable à 2,2$.
Petite extrapolation incroyable qui devrait vraiment marquer les esprits : si on suppose que les -10% de CA ce trimestre se décomposent entre une belle baisse de 14% du hardware (vs 3% qu Q1) et une hausse de disons 13% des services (vs +17%, re, Apple Care et Apple Ads vont trinquer, donc on va avoir une hausse moins forte que précédemment), cela entrainera que la partie Services représenterait presque 45% de la marge brute totale de Cupertino (44% exactement). Peut-être que le hardware baissera un peu moins et donc le mix différent conduira à une part de la marge brute des Services inférieure, mais on sera quasi certainement bien au dessus des 40%.
Si le CA de ce trimestre va significativement baisser, je n'ai par contre strictement aucune idée de comment l'action va se comporter à court terme dans les mois à venir...
Et de toute façon, peu importe, sur le long terme je ne change pas mes objectifs, car les fondamentaux restent les mêmes. A un bémol près, positif, le Covid a montré qu'on avait encore plus besoin d'outils de travail, de communication et de divertissement à distance, ce qui est favorable à Apple, et a accéléré la digitalisation de l'économie, ce qui la aussi est favorable à Apple. Je rappelle ce qu'a dit avant hier Satya Nadella : "...we've seen 2 years' worth of digital transformation in 2 months".
D'ici à 2025, Apple devrait réaliser 75Mds$ de profit net annuel, au moins, si on alloue un PE de 22 - mais c'est une grosse hypothèse, ça peut être plus vu que Cupertino tend de plus en plus à être valorisée comme une société de services - ça amène à 1650Mds$ de market cap, divisée par bien moins de 4 milliards d'actions en circulation cela donne bien un cours autour des 450$...
A 290$ comme est le cours aujourd'hui, ça assure d'une plus-value de 55%, et si ça retombe à 250$, c'est du +80%, etc. Evidemment, +55% c'est déja OK, et +80% c'est mieux...De nouveau, acheter des actions à potentiel quand elles sont en solde, c'est plutôt pertinent !
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