Hier soir, les 4 GAFA (Google, Apple, Facebook et Amazon) reportaient toutes leurs résultats pour le 3ième trimestre calendaire 2020. Joli tir groupé.
Pour donner le ton, voici les évolutions à Wall Street en "after hours" après qu'elles aient reportés chacune leurs résultats :
- Google : +6,19%
- Apple : -4,22%
- Facebook : -2,65%
- Amazon : -1,87%
A l'exception de Google, le marché a donc plutôt mal réagit à ces annonces, particulièrement pour Apple.
Voyons cela de plus près, en finissant par Apple, sur lequel je m'étendrais un peu plus largement, comme d'habitude.
Google tout d'abord a reporté des résultats impressionnants, signe que la pub online a certainement bien repris :
- Croissance du CA de +14% à 46,2Mds$, très au dessus des attentes
- Résultat net de 11,3Mds$, en hausse de 59% sur 2019
- Résultat par action de 16,4$, +62% vs 2019
Sundar Pichai : "we had a strong quarter, consistent with the broader online environment” ... “It’s also a testament to the deep investments we’ve made in AI and other technologies, to deliver services that people turn to for help, in moments big and small”.
Facebook, qui avait pris +5% dans la journée, et qui donc en after hours a rendu la moitié de ses gains du jours, a présenté de bons résultats, en forte croissance vs 2019 :
- Croissance du CA de +22% à 21,5Mds$, très au dessus des attentes comme Google.
- Résultat net de 7,85Mds$, en hausse de 29% sur 2019
- Résultat par action de 2,71$, +28% vs 2019
Le boycott de Facebook en juillet dernier n'a visiblement donc eu aucune incidence matérielle !
Facebook reconnait les vents arrière que lui procure le Covid :
“We believe the pandemic has contributed to an acceleration in the shift of commerce from offline to online, and we experienced increasing demand for advertising as a result of this acceleration. Considering that online commerce is our largest ad vertical, a change in this trend could serve as a headwind to our 2021 ad revenue growth.”
Tout en restant prudent que la suite :
“Looking ahead to 2021, we continue to face a significant amount of uncertainty”.
C'est cette prudence sur le reste de l'année et 2021 qui a certainement valu un certain sell-off en after hours.
Amazon a encore une fois présenté des résultats exceptionnels, très au dessus des attentes :
- Croissance du CA +37% à 96Mds (alors qu'au dernier trimestre ils avaient indiqué une fourchette de 87-93Mds$)
- Résultat opérationnel de 6,2Mds$ (fourchette indiquée auparavant de 2 à 5Mds$)
- Résultat net de 6,3Mds$, 3x celui de 2019 (2,1Mds)
- Résultat par action de 12,37$ contre 8,87$ attendus en moyenne par le marché. Et également x3 environ sur 2019.
- Prévisions pour le 4ième trimestre : croissance du CA de 28 à 30% avec 112 à 121Mds$
Bref, la pieuvre de Seattle montre encore que la pandémie lui est clairement bénéfique. Croitre de près de 40% et tripler son bénéfice net en cette période, que dire...
L'action, qui avait pris +1,6% dans la journée, n'a fait que rendre ses gains du jour en after hours car le marché a été un peu déçu par le résultat opérationnel annoncé pour le Q4, Amazon ayant aussi anticipé environ 4Mds$ de coûts supplémentaires imputables au Covid...
Même rengaine qu'au Q2 en fait.
Apple
- Croissance du CA +1% à 64,7Mds, légèrement au dessus des attentes du marché.
- Par produit, tout a fortement monté...sauf l'iPhone en baisse de -21% à 26,4Mds$, iPad +46% à 6,8Mds$, Mac +29% à 9Mds$ (all-time record), wearables +21% à 7,9Mds$ (all-time record), Services +16% à 14,5Mds$ (all-time record). On notera ainsi que l'iPhone ne représente que 40% du CA sur ce trimestre. Néanmoins, comparaison avec 2019 unfair pour l'iPhone vu que les nouveaux modèles n'ont pas été présentés à la mi septembre comme d'habitude mais 1 mois plus tard, donc ne sont pas venus alimenter le CA de ce trimestre. A raison de 15M d'unités en moins, cela fait environ 10Mds de CA en moins, et explique totalement le drop vs 2019 sur ce trimestre...Mais devrait donc alimenter un excellent comparatif Q4 2020 vs Q4 2019. A "périmètre" comparable, on aurait pu tabler sur un CA en croissance de l'ordre de +15%, ce qui par ces temps Covid m'apparait tout de même excellent.
- Résultat net 12,7Mds$, en baisse de 7% sur 2019
- Résultat par action de 0,73$, en baisse de 3% sur 2019, mais un poil au dessus des attentes du marché
Apple n'a pas donné de prévisions pour le trimestre en cours, mais Tim Cook a déclaré que le Q4 était "off to a great start" et que toutes les lignes de produits seraient en croissance à 2 chiffres...
Le décalage de lancement de l'iPhone 12 devrait nous amener à un Q4 record et exceptionnel, sans doute autour des 110Mds$ (mon estimation) vs 92Mds$ au Q4 2019, soit une très robuste croissance de l'ordre de +20% (mais donc non réitérable à périmètre de lancement comparable).
Point clé dans l'analyse d'Apple, Cupertino a rajouté 35Millions d'abonnements en plus, ce qui en fait maintenant pas loin de 600Millions (585M exactement).
Je reviens sur un point fondamental et incroyable, avec une marge brute de l'ordre de 67% (vs 30% pour le Hardware, et en croissance de 300 points de base sur 1 an), les 14,5Mds$ de CA Services représentent aujourd'hui pas loin de 40% de la marge brute totale d'Apple. On ne peut plus aujourd'hui analyser Apple sur le seul angle d'un vendeur de hardware dont le business dépend de ses ventes annuelles de produits, on est aussi en présence d'une entreprise de type SaaS avec d'importants revenus récurrents et assez indépendants des ventes de hardware. Le driver étant plutôt la base installée totale de users.
Détails de Luca Maestri, CFO, sur les services et leur marge de 67% :
"I mean, obviously, we're very pleased with the level of gross margin in services, as you said, you know, they've been expanding almost 300 basis points on a year over year basis. The reason for that is, of course, that we are growing the services revenue and therefore we getting leverage on a lot of these services, right? Some of it, you know, as I explained in the past, we have a portfolio of services that got different margin profiles. And so, you know, sometimes, you know, depending on the mix of products we can see, you know, margin expansion through mix as well. But we're also launching new services where we need to invest heavily up front. But we think we've been able to show, for example, this year that we've launched a lot of new services, made all the necessary investments and still being able to expand gross margin. So we feel quite confident about the trajectory that we have for services and that we're very, you know, very happy to see the customer response to really all of them, because as we mentioned earlier, I mean, we've seen revenue records across essentially every category, and across the entire world, right? We've seen, you know, September quarter records in every geography around the world. So all the dynamics, all the levers that we have in the services business are working very well right now. And that translates into margin, of course".
La seule grosse déception concerne la Chine en baisse de 29% en CA à 7,9Mds$. L'explication de Tim Cook retombe sur l'absence/report de lancement l'iPhone 12, et, basé sur une analyse du Q3 calendaire 2019, je veux bien le croire, cf ci-dessous.
Eclairage de Tim Cook sur la Chine :
"If you look at China and look at last quarter's, I'll talk about both last quarter and this quarter a bit. Last quarter, what we saw was our non-iPhone business was up strong, double digit for the full quarter. And then if you look at iPhone and you look at it in two parts, one pre mid-September, which is pre the point at which the previous year we would have launched iPhones, that that period of time, which was the bulk of the quarter iPhone was growing from a customer demand point of view. And of course, the not shipping new iPhones for the last two week of September makes that number in the aggregate a negative. But the net is the underlying business in China last quarter was very strong and perhaps very different than than you might think from just a quick look at the stated number. In terms of this quarter, given the explanation for last quarter and the momentum that we've got, and as importantly, given the initial data points that we see on iPhone 12 and iPhone 12 Pro, although we don't guide to revenue, as Luca said, I would tell you that we are confident that we will grow this quarter in China. And so we're very bullish on what's going on there. A little more color on last quarter, we had a much more significant inventory draw down on the channel side than other regions. And so that is one reason why the numbers are different than other regions. And additionally, the new products in the year ago quarter were a higher percentage of our iPhone sales than they were in other regions. So hopefully that explains what's going on in China. In terms of the market there, 5G is fairly advanced there. They're forecasting 600,000 base stations by the end of the year. And so we're entering the market at a very good time. And with the reception that we've gotten so far, we're very confident there".
Le marché a pourtant mal réagit à chaud à cette donnée ce qui explique le sell-off en after hours, Si ça continue durant la session officielle aujourd'hui, j'y verrais plutôt une opportunité pour revenir sur l'action !
Surtout qu'Apple est elle very bullish, et ils ne s'emballent généralement pas à la légère !
"We are very bullish on this cycle, very bullish on it, because as I sort of stepped back from it and look at what we've now done, for the first time ever, we've launched four iPhones and there is an iPhone for everyone there. And it is the strongest lineup we've ever had by far. We do have a very large, loyal and growing install base and we're also reaching out to switchers. And so I'm very optimistic there. We've got a once in a decade opportunity with 5G. There's a lot of excitement around 5G and we've got some aggressive offers in the marketplace. And so when I think about all of those, and I look at the initial data points that we've got on the iPhone 12 and the 12 Pro, we are off to a great start".
La performance d'Apple est comme toujours drivée par la satisfaction client, qui plane pour l'iPhone à 98%, 93% pour le Mac et 95% pour l'iPad ! On ne le répétera jamais assez, c'est la donnée clé de tout business. Tout commence par ça et sans cette donnée de base toute analyse d'une entreprise est fondamentalement incomplète et même meaningless.
Petit teasing de Tim Cook, on devrait encore avoir de nouveaux produits annoncés cette année : "without giving away too much, I can tell you that this year has a few more exciting things in store !". Après les keynotes (virtuels) Watch & en septembre puis de l'iPhone en octobre, on peut donc s'attendre à un 3ième show en 3 mois (on va finir par les avoir ces AirTags !).
Malgré la forte hausse du cours d'Apple sur le Q3, qui a battu des records pour atteindre une incroyable market cap de 2200 Milliards$ (après avoir été la 1ere firme à dépasser les 1000Mds$ de market cap, Apple fut 2 ans plus tard la 1ère à dépasser les 2000), Apple a continué à racheter des actions, pour 18Mds$.
Enfin, dernier point dont pourraient s'inspirer pas mal de start-up, Tim Cook a donné une belle leçon d'agilité, de flexibilité et d'daptation :
"I said there are worse things for a company whose business is innovation, than having to periodically do just about everything in an entirely new way. This year, we not only launched our most powerful and compelling generation of hardware, software and Services ever, we did it in a way that pushes to reimagine every part of that innovation process, down to how we share these announcements with the world and how we get new products into our customers’ hands. Working from kitchen tables and bedrooms, in distanced office settings and rework labs and manufacturing facilities, the team rebuilt every part of the plane while it was mid-air, and the results speak for themselves".
Si Apple est une société à la rentabilité aussi exceptionnelle, c'est aussi car elle est excellemment bien gérée, avec une précision "razor-sharp" totalement hors norme. En ces temps de Covid, Apple, malgré ses 300Mds$ peu ou prou de CA, et ses 140.000 employés, a su rapidement faire évoluer tous ses process.
ICI les transcripts de la conf call Apple sur ses résultats Q4 FY2020
Au global, on doit constater que dans un environnement économique plus que challenging, les 4 GAFA performent vraiment très bien, voire même de façon impressionnante, et continuent de croître fortement. Le gap s'accroit entre ces géants de la hich tech et du digital et les acteurs traditionnels du "brick & mortar".
Et nul doute que ça va continuer dans les années à venir, les années 2020s seront celles des grandes disruptions, dans la santé, l'énergie, le retail, l'automobile, etc. Des fortunes vont se faire et se défaire...
Certes les GAFA sont sur des marchés porteurs, mais je pense d'abord et surtout qu'ils ont un ADN bien meilleur, avec l'innovation et l'agilité au coeur.
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