Michel de Guilhermier's Blog

Wrap Up : Stock Price Changes Après les Earnings Q2 2021 !

Les 5 GAFAM ont annoncé de très solides voire d'incroyables résultats objectivement, mais certains furent en dessous des attentes des analystes et ont donc déçu, ou alors les anticipations faiblardes pour le trimestre en cours ont refroidi les investisseurs :

• Amazon, 113,1Mds$ de CA, +27%, avec 7,8Mds$ de net profit, +56%. Annonce jeudi. L'action a dévissé de 7,5% le lendemain vendredi. Elle est 12% sous ses plus hauts historiques.
• Apple : 81,4Mds$ de CA, +36%, avec 21,7Mds$ de net profit, +92%. Annonce mardi, quasiment pas d'évolution. 3% sous ses plus hauts.
• Google : 61,9Mds$ de CA, +62% avec 18,5Mds$ de net profit, x2. Annonce mardi, repli de 2% sur la semaine. 2% sous ses plus hauts.
• Microsoft : 46,2Mds$ de CA, +21%, avec 16,5Mds$ de net profit, +47%. Annonce mardi quasiment pas d'évolution. 2% sous ses plus hauts.
  
• Facebook : 29,1Mds$ de CA, +56%, avec 10,4Md$ de profit net, x2. Annonce mercredi, l'action a perdu 5% depuis.  6% sous ses plus hauts.

Bilan des courses, les résultats de Google, Apple et Microsoft ont confirmé que les plus hauts atteints récemment étaient "justifiés".

Anticiper l'évolution à court terme est un peu comme regarder dans une boule de cristal, mais je sens que le momentum d'Apple est actuellement solide et devrait permettre de casser le plus haut prochainement.

Ceci étant, je ne me répèterais jamais assez, peu importe le court terme, ce qui compte c'est ma ligne d'horizon de x4 minimum d'ici à 2030.

"It's far easier to predict WHAT will happen than WHEN" Warren Buffett

De Belles Equity Stories : Apple et Amazon !

Apple

• Création en avril 1976 avec quelques milliers de $, Steve Jobs ayant revendu son Combi Volkswagen
• Mai 1977 : Mike Markulla joue au Business Angel et investit 80K$
• Mai 1978 : seule et unique levée VC, 150K$ avec Sequoia Capital
• Juin 1980 : IPO, 100M$ levés à cette occasion (market cap initiale 1.2Mds$)

....41 ans après, pour ces 100M$ (seulement) levés au total en equity, Apple vaut environ 25.000x plus à 2500Mds$.

 

Amazon

• 1994 : Jeff Bezos crée Amazon avec quelques centaines de K$ de ses parents et 1M$ d'autres amis et BA
• Juin 1996 : seule et unique levée VC de 8M$ avec Kleiner Perkins
• Mai 1997 : IPO, 54M$ levés à cette occasion (market cap initiale 450M$)
• 2001 : 100M$ levée post IPO avec AOL

Et c'est tout...

...20 ans après la dernière levée, et pour ces 163M$ (seulement) injectés au total en equity, Amazon vaut 10.000x plus environ à 1600Mds$.

 

Aujourd'hui, on lève des fortunes, pour les plus gloutons jusqu'à 20 Milliards de $ (ie Uber), pour aller bien plus vite et construire un mastodonte mondial en quelques années. Evidemment, un tel chemin implique bien plus de risques et des cata épiques (ie WeWork).

Il faut tout de même en retenir qu'avoir une vraie belle capital efficiency devrait tout de même être la règle, de même que le 1er objectif pour un entrepreneur c'est d'avoir un modèle vertueux qui crée vraiment de la valeur, avec des users et des clients très satisfaits, du chiffre d'affaires, et des marges !

Et attention, un modèle vertueux ne veut pas dire être rentable tout de suite !

 

 

Amazon Q2 2021 Earnings, et GAFAM Wrap Up !

Amazon fut la dernière GAFAM a publié ses résultats trimestriels hier soir...et contrairement aux 4 autres, ils ont déçus car furent en dessous des attentes.

• CA : 113,1Mds$, +27%
• Net Profit : 7,8Mds$, +56%
• EPS : 15,12$, +47%

Par ailleurs, les prévisions pour le Q3 montrent encore un net ralentissement : CA de 106-112Mds$ alors que les analystes attendaient autour de 119Mds$. Soit une croissance de +10 à +16% seulement sur le Q3 2020.

Le CFO : “There have been some noticeable intra-quarter changes in our revenue run rate...Since May 15 — excluding Prime Day — our year-over-year growth rate has dropped into the mid-teens...Our Q3 revenue guidance range of 10% to 16% growth reflects an expected continuation of this trend … While I’m not giving forward guidance beyond Q3 of this year, we do expect this pattern of difficult year-over-year revenue comps to continue for the next few quarters.”

Amazon (comme de nombreux eCommerçants) avait formidablement bénéficié des confinements au Q2 2020 (+40% du CA sur 2019), et donc mécaniquement la comparaison sur ce trimestre devenait bien plus compliquée. Maintenant, on reste encore sur des niveaux de croissance très élevés objectivement pour une entreprise de cette taille. Si l'action a chuté de 7% en after hours, c'est évidemment qu'Amazon était déja très richement valorisée avec un PE de l'ordre de 60, de loin le plus important de la bande des 5...

AWS reste toujours le gros profit driver de la pieuvre de Seattle, CA de 14,8Mds$ (les analystes attendaient 14,3Mds$), en croissance de 37% sur 2020, avec un operating income de 4,2Mds$ (+25%) soit 60% de l'operating income total (7,7Mds$).

Les revenus publicitaires sont également en forte croissance, +83% à 7,9Mds$ pour la ligne "autres" qui recouvre surtout la pub. Dans la lignée des croissances de Google et Facebook.

 

Bilan des 5 GAFAM, classés par ordre de taille de CA :

• Amazon, 113,1Mds$ de CA, +27%, avec 7,8Mds$ de net profit, +56%
• Apple : 81,4Mds$ de CA, +36%, avec 21,7Mds$ de net profit, +92%
• Google : 61,9Mds$ de CA, +62% avec 18,5Mds$ de net profit, x2
• Microsoft : 46,2Mds$ de CA, +21%, avec 16,5Mds$ de net profit, +47%
• Facebook : 29,1Mds$ de CA, +56%, avec 10,4Md$ de profit net, x2

Au cumul, environ 332Mds$ de CA et 75Mds$ de profit net...sur un seul trimestre. On pourrait ajouter une capitalisation boursière de l'ordre de 7500Mds$, soit disons 3x la Bourse de Paris...

 

Plus de Bulles sur la Route de l'Accord Parfait avec les Meilleurs Ouvriers de France. Episode 3, Gérard Taurin, MOF Glacier ! Glace Pêche et Pierre Paillard "Terres Roses" !

Sur la Route de l'Accord Parfait en ce début d'été, après l'Ossau-Iraty et le Bario, on attaque une nouvelle catégorie avec la glace !

Pour le 3ième épisode de cette épopée gastronomique inédite, Plus de Bulles est allé à la rencontre du MOF Glacier Gérard Taurin. Il nous propose aujourd'hui une superbe alliance entre une glace à la pêche et le Champagne Pierre Paillard Terres Roses, Bouzy Grand Cru.

Une sacrée fraicheur pour ce sublime mariage !

Enjoy la video :

Champagne lovers, régalez vous, et n'hésitez pas à donner votre feedback personnel !

Aprés la Réaction de Wall Street Hier, Réflexion Complémentaire sur Apple FY21 Q3 Earnings !

Malgré d'excellentissimes résultats annoncés mardi, l'action Apple s'est légèrement repliée hier mercredi. La cause en étant une certaine crainte des investisseurs quant à la pénurie de composants qui pourrait affecter Apple sur le reste de l'année.

Au dela du fait que je me suis concrètement réjouis de cette baisse (pour en racheter), je trouve comme toujours que les analystes et les investisseurs ne voient pas le big picture et se focalise sur l'arbre qui cache la (belle et luxuriante) forêt.

• D'une part Apple est quasi systématiquement extrêmement prudente dans ses prévisions, donc il n'est pas particulièrement étonnant  qu'ils citent ce contexte particulier qui touche toute l'industrie.
• D'autre part s'il y a un acteur de l'industrie qui peut s'en tirer au mieux de cette situation, c'est bien Apple
• Et enfin, pour être très concret et analytique : voila ce qu'on trouve dans les comptes d'Apple quant à leurs "manufacturing purchase obligations" : Q3 FY2018 : 31Mds$, Q3 FY2019 : 30Mds$, Q3 FY2020 : 30Mds$, Q3 FY2021 38Mds$. L'explication la plus plausible pour cette forte hausse c'est qu'ils ont sécurisé ce qu'ils pouvaient.

Donc, qu'Apple soit affectée, certes, mais j'extrapole que ce sera plutôt marginal.

Et sur le fonds, le big picture est surtout que son ecosystème se renforce encore et toujours...

De plus en plus de users, qui prennent de plus en plus de devices & services Apple, avec des marges toujours soutenues grâce aux économie d'échelle et un mix services de plus en plus important.

GAFAM Q2 Earnings : FaceBook !

Après Apple, Microsoft et Google, Facebook hier soir, avant qu'Amazon clôture le round ce soir.

D'excellents résultats la aussi, nettement au dessus des attentes du marché.

• CA de 29,1Mds$, en croissance de +56% sur le Q2 2020
• Net Earnings de 10,4Mds$, x2 sur 2020, soit 3,61$/action

Mais pour la suite :

"We continue to expect increased ad targeting headwinds in 2021 from regulatory and platform changes, notably the recent iOS updates, which we expect to have a greater impact in the third quarter compared to the second quarter".

Et en conséquence, malgré cet excellent trimestre, l'action a dévissé de près de 4% en after hours, soit 40Mds$ de market cap en moins.

L'entente entre Mark Zuckerberg et Tim Cook doit être excellente ;-)

Cumul des 4 GAFAM qui ont publié leurs résultats :

• CA : environ 220Mds$
• Net Earnings : environ 67Mds$
  

Sur un seul trimestre...Hallucinant...

A demain pour le décompte final du Club des 5

Apple Q3 FY21 : Still Firing on All Cylinders !

Dans mes prévisions d'hier j'avais été assez bullish, largement au dessus des attentes moyennes des analystes, et pourtant...j'étais encore en dessous de la réalité, surtout au niveau de la rentabilité, exceptionnelle avec un taux de 27% et près de 2x le précédent record du June quarter.

Apple a explosé les compteurs en top et bottom line, j'avais été trop timide sur la croissance de la division iPhone et des services, mais en même temps la pénurie de composants a affecté les lignes iPad et Mac (avec un impact représentant le delta avec mes estimations : le CFO : "you know, when we when we talked here three months ago, we said that we were expecting supply constraints for the June quarter between three and four billion dollars to affect primarily iPad and Mac")

Le mix produits étant plus orienté iPhone que prévu, et ce dernier jouissant de meilleures marges brutes, la marge brute globale et le profit net furent aussi meilleurs qu'anticipés.

Dans le détail :

• Sales : 81,4Mds$ (+36% vs Q3 FY20)
•     iPhone : 39,6Mds$ (+50%), "exceeding our own expectations" a précisé le CFO
•     iPad : 7,4Mds$ (+12%), "in spite of signficant supply constraints"
•     Mac : 8,4Mds$ (+16%), "despite supply constraints, June quarter record in most markets"
•     Wearables : 8,8Mds$ (+36%) "new June quarter revenue records in every geographic segment"
•     Services : 17,5Mds$ (+33%), "700M paid subscriptions; +150M from last year"
• Gross Margin : 43,3%
•     Hardware : 36,0%
•     Services : 69,8%
• Net profit :21,7Mds$ (+92%)
• EPS : 1,30$ (+102%)

Apple a aussi racheté ce trimestre 136M d'actions pour 17,5Mds$ (soit un prix moyen de l'ordre de 129$).

Anticipations pour le Q4 fiscal (Q3 calendaire 2021) : "we anticipate strong double digit growth". Mais il va continuer à subsider de fortes contraintes sur les composants. Il faut aussi réaliser qu'on se comparait sur le S1 2021 à des trimestres sous pression en 2020 à cause des confinements, et donc dans le futur le taux de croissance va forcément drastiquement chuter, surtout que les chiffres actuels sont très impressionnants. Si ça peut en effrayer certains et faire baisser l'action à court terme, ça m'irait bien !

Sur les 3 1ers trimestres de l'année fiscale 2020-2021, Apple a réalisé 282Mds$ de CA, en hausse de +35%, et 74Mds$ de profit net, en hausse de +67%...Ils finiront bien l'année 2020-2021 avec un Peu plus de 360Mds$ de CA et plus de 90Mds$ de profit net (rentabilité record je crois dans l'histoire économique mondiale, si on exclut peut être Aramco sur une année). Grâce à cet excellent 1er semestre 2021, au dessus des estimations de tout le monde y compris les miennes de début janvier qui étaient de 340Mds$ et 75Mds$ (ICI). Ca me va bien de pêcher par prudence !

On notera que les wearables, catégorie qui n'existait pas il y a 6 ans, va générer près de 40Mds$ de CA cette année et sera plus importante que les lignes Mac et iPad (qui a 11 ans cette année).

La Chine a connu un superbe trimestre, +50% : "It was an incredibly strong quarter. It set a June quarter revenue record for greater China for us. And so we're we're very proud of that and, you know, doing the best job we can to serve customers there. We had a particularly strong response to the 12 Pro and the 12 Pro Max. Those those results were particularly strong. But if you look at the balance of our products, we also set June quarter records for wearables, home, and accessories for Mac and for services."

Plusieurs analystes ont félicité Apple pour cet excellent trimestre, tel celui-ci : "Yeah, hey, guys, first of all, congratulations, fantastic execution, which resulted in consistency for your results."

Si je dois synthétiser mes feelings :

• Les fondamentaux d'Apple sont encore et toujours en béton armé, l'ecosystème se renforce continuellement avec de nouveaux users (plus de 1 milliard de users rien qu'avec l'iPhone, 75% des acheteurs de Watch étaient des new, et 50% pour les Mac et iPad), de plus en plus de produits et de services pour chacun (on a eu les Airtags ce trimestre), et enfin une incroyable maitrise de la supply chain, donc des marges et de la rentabilité.
  
• Je reste sur ma projection étayée en mai dernier de 1000-1200Mds$ de CA, 250Mds$+ de profit net et une action à potentiellement 500-600$ fin de la décennie (donc x3 à x4 vs aujourd'hui). Et je me fous royalement des mouvements de l'action à court terme, anybody's guess d'ailleurs, sauf pour profiter des dips et me renforcer ! Le taux de croissance d'Apple va par ailleurs forcément lourdement ralentir en 2022 : j'anticipe une croissance du bénéfice par action de +20% seulement l'année prochaine contre +66% en 2021, ça pourrait faire pression sur l'action. Ce qui me va bien, je garde en tête la perspective long terme, et de toute façon Apple va quand même l'année prochaine faire 420Mds$ de CA (365Mds$ cette année, 274Mds$ en FY2020) et dégager largement plus que 100Mds$ de bénéfices net (91Mds$ cette année, 57Mds$ en FY2020). La market cap de 2500Mds$ minimum comme aujourd'hui me semble donc parfaitement justifiée, et le cours de l'action sera aussi soutenu par le programme de rachat.
  
• J'attends avec impatience les face wearables (2022 sans doute) et encore plus l'arrivée dans le monde de la mobilité (plutôt 2025), tout cela portera progressivement Apple sur de nouveaux sommets.
  

Dernier point, je ne l'avais pas évoqué hier en parlant des résultats de Tesla, mais Elon Musk s'en est pris 2 fois à Apple dans ses commentaires :

“Tesla uses no Cobalt in our iron phosphate [packs], and almost none in the nickel-based chemistries. On a weighted average basis, we might use 2% Cobalt compared to say Apple's 100% Cobalt. Anyway, it's really just not a pack that we expect to basically have 0 cobalt in the future.”

“I think we do want to emphasize that it is our goal, to support the advent of sustainable energy, it is not to create a walled garden and use that to bludgeon our competitors, which is sometimes used by some companies...Apple.”

Ami Elon, on dirait que tu fais une petite fixette la je crois ;-)

Ceci étant, il a au moins 2 bonnes raisons d'avoir Cupertino dans son radar et son esprit :

• Le projet Titan avance inexorablement, très secrètement, mais il avance, et d'ici quelques années Apple sera sur le marché de la mobilité électrique avec une voiture et des services.
• Apple continue d'exceller là ou Tesla a des problèmes : supply chain, manufacturing, operations.

Et comme le dit lui-même Musk, le plus dur n'est pas de sortir un concept car, mais de produire et distribuer en masse de façon rentable. Certes on rétorquera que fabriquer une voiture ce n'est pas fabriquer des iPhone ou des Mac. Mais avoir un ADN d'excellence opérationelle, ça va aider.

Musk : “I'm fond of saying that prototypes are easy and production is hard. And arguably, the really remarkable thing that Tesla has done is not to make an electric car or to be a car startup because there have been hundreds of car startups in the U.S. and outside the U.S. so the thing that's remarkable is that Tesla didn't go bankrupt in reaching volume production.”

J'imagine que Musk a la hantise qu'Apple débarque dans son secteur en prouvant qu'ils sont capable de scaler question manufacturing & supply chain comme ils l'ont prouvé avec brio dans les produits électroniques. Certes il n'y a pas encore à ce stade de "Foxconn de la voiture" (Magna est un gros nain), mais il y a 20 ans il n'y avait pas non plus de Foxconn du smartphone...

Et, en tous cas, c'est un sacré beau challenge pour Apple qui a largement les moyens de le relever, les ressources, la culture, l'ecosystème, etc. Juste une question de temps maintenant, et Cupertino n'a aucune raison de se presser.

 

A noter qu'hier soir Microsoft et Google ont également publié leurs résultats trimestriels, dans les 2 cas ils furent excellents, impressionnants et largement au dessus des attentes des analystes :

• CA de 61,9Mds$ (+62%) et 18,5Mds$ de profit net (x2) pour Google. YouTube explose de +83% avec près de 7Mds$ de CA, proche du CA trimestriel de Netflix !
  
• CA de 46,2Mds$ (+21%) et 16,5Mds$ de profit net (+47%) pour Microsoft. Qui continue de très bien progresser dans le Cloud, 19,5Mds$ de CA  et +50% (taux de croissance bien meilleur qu'Amazon, mais qui est bien pus gros). Moins brillant cependant pour la ligne Surface, en repli de 20% sur 2020 (contraste avec la croissance de l'iPad et du Mac).
  

Tout va bien pour les GAFAM à ce stade. Ce soir ce sera Facebook et demain soir Amazon.

 

Tous les détails ICI

Plus de Bulles sur la Route de l'Accord Parfait avec les Meilleurs Ouvriers de France. Episode 2, Arnaud Vanhamme MOF Poissonnier ! Céviche de Daurade et Champagne Marc Hébart Rive Gauche Rive Droite !

Après le MOF Fromager Hervé Mons et son accord Ossau-Iraty / Savart L'Ouverture, Plus-de-bulles est allé pour ce 2ième épisode à la rencontre du MOF Poissonnier Arnaud Vanhamme. Il nous propose une superbe alliance entre un céviche de daurade et le Champagne Marc Hébart Rive Droite Rive Gauche.

Cette cuvée associe 2 terroirs d'exception, le Chardonnay d'Oisy, Avize et Chouilly sur la rive gauche et le Pinot Noir d'Ay sur la rive droite de la Marne. Une cuvée intense sur le fruit et très minérale.

Enjoy la video :

Amateurs de champagne, régalez vous, et n'hésitez pas à donner votre feedback personnel !

Apple Q3 FY21 My Expectations !

Apple va plublier ses résultats trimestriels dans quelques heures, et je m'attends à une très forte croissance sur toute la ligne, top et bottom line...

• Sales : 80,4Mds$ (+35%)
•     iPhone : 35,2Mds$ (+34%)
•     iPad : 10,7Mds$ (+62%)
•     Mac : 10,0Mds$ (+42%)
•     Wearables : 7,5Mds$ (+16%)
•     Services : 16,7Mds$ (+27%)
• Gross Margin : 42,7%
•     Hardware : 35,4%
•     Services : 70,4%
• Net profit :19,9Mds$ (+76%)
• EPS : 1,19$ (+84%)

On verra dans quelques heures...

Sur le fond, une boite qui fait 80Mds$ de CA et dégage 20Mds$ de résultat net sur son trimestre le plus creux...c'est assez dingue quand même !

Tesla Q2 2021 : Forte Croissance et Belle Rentabilité !

Tesla a publié hier ses résultats trimestriels pour le Q2 2021 et ils sont splendides avec un CA doublé à près de 12Mds$, 200.000 véhicules vendus (record trimestriel) et un résultat net qui pour la 1ère fois de son histoire dépasse le Milliard de $ (1,1Mds$ précisément, x10 sur 2020).

A noter que les crédits carbone ne représentent que 3,5% du CA et sont en baisse vs le Q2 2020 (pour ceux qui estimaient qu'ils faisaient toute la rentabilité de Tesla...)

Autre point important, Tesla a réalisé 800M$ de CA de sa division "energy", en croissance de 60% sur le Q1.

Il faut vraiment apprécier Tesla comme une "transportation & energy company" et non pas comme un simple constructeur automobile. Sous cet angle la, on peut extrapoler que son potentiel est gigantesque et les chiffres actuels ne sont que le début de l'histoire.

N'est-ce pas Cathie Wood, qui voit Tesla à $3000, soit une market cap proche des 3000Mds$ !? Et elle n'est pas la seule, le fonds dont j'ai parlé ICI voit également Tesla, à terme, comme la plus grande société mondiale...

Ceci étant, après les earnings de Tesla, donc excellents et supérieurs aux attentes, l'action n'a que peu évolué en after hours, ce alors qu'elle a perdu le 1/4 de sa valeur depuis le début de l'année. Comme si ces résultats étaient quelque part déja anticipés. On verra en séance officielle aujourd'hui ce que ça va donner.

Après les earnings de Tesla hier soir, on aura ce soir un tir groupé d'Apple, Microsoft et Google...