Michel de Guilhermier's Blog

"Apple Has a Clear Path to $1 Trillion in Revenue by 2030" !

Les lecteurs réguliers ne verront pas de news particulière, puisque c'est ce que je pose depuis pas mal de temps déja (j'ai même précisément annoncé 1000 à 1200Mds$ de CA, 250-300Mds$ de profits nets et une action à 600-800$).

Mais cette fois c'est Scott Galloway, le très médiatique professeur, conférencier et auteur, qui l'expose, en détaillant :

Son article complet ICI.

Je redonne ma thèse qui se base sur des postulats très simples : Apple c'est aujourd'hui 1,1 Milliard de users qui ont chacun actuellement une moyenne de 1,6 devices et 0,7 abonnements de service (Music, iCloud, Fitness+, TV+, etc). D'ici à 2030, il y aura 1,5 Milliard de users qui auront chacun 3 devices et 3 abonnements en moyenne : parce que la pénétration des devices hardware et des services actuels va se développer, et parce qu'Apple va en proposer de nombreux autres, dans la santé, dans le transport, dans les paiements et la finance, dans l'entertainment, etc.

Et elle le pourra car Cupertino a les assets technologiques, financiers, de distribution, de supply chain, etc, pour le faire. Plus un autre atout moins visible mais tout aussi redoutable : un management absolument exceptionnel (ce qu’a d’ailleurs encore rappelé Charlie Munger il y a quelques jours).

Et, par dessus tout, elle a une marque très forte qui a la confiance de ses users, ceux-ci étant globalement extrêmement satisfaits ! Et c'est bien ça qui fondamentalement est à la base de tout. A l'opposé de nombre de ses concurrents pour qui, comme le précise Galloway, "violating privacy is central to the business model of Apple's rivals".

Pour le secteur « transport », mon hypothèse est qu’Apple n’arrivera quand quand il sera possible de proposer une véhicule électrique et Full Self Driving. Ce qui va prendre encore 3 ou 4 ans, strict minimum. Quand ce jour sera arrivé, il y aura alors une vraie forte disruption du marché, et Apple pourra y faire son trou sans problème, le succès sera alors une question de techno, de logiciel et d’écosystème et Cupertino aura tout cela.

Comme toujours, le chemin long terme d’Apple a peu de chance d'être linéaire, mais la ligne d'horizon me parait claire et je suis personnellement prêt à parier très gros dessus.

Scott Galloway pose "let's set a more audacious goal : $1trillion in revenue", et ce que je pense c'est que plutôt que d'être "audacieux" c'est tout simplement mécanique et logique.

Quand une boule de neige roule sur un immense et long champ de poudreuse, le fait qu’elle devienne énorme n’est pas le problème, c’est juste une question de temps !

Apple vs Google : Free Cash Flow Talks...Bullshit Walks !

Petit constat sur Apple et Google, 2 excellentes sociétés qui ont publié d'incroyables résultats trimestriels sur le Q4 2021 :

Croissance du CA :

• Google : 75Mds$, +32%
• Apple : 124Mds$, +11%

Croissance du Free Cash Flow :

• Google : 19Mds$, +8%
• Apple : 44Mds$, +23%

Posé simplement, Google a crû 3x plus vite qu'Apple en terme de CA, mais Apple a crû 3x plus vite en terme de free cash flow (et ce en partant de plus d'une base bien plus importante) !

Dit autrement, Google a besoin de beaucoup de capex pour soutenir sa croissance. Ce qui n'est sur le fond pas si étonnant que cela, offrir des services gratuits au plus grand nombre demande logiquement plus d'investissements que d'écouler des produits et services que les gens payent (à un prix "solide") ;-)

D'un point de vue investisseur pragmatique, la croissance d'Apple m'intéresse beaucoup plus grâce à sa génération de free cash flow. Warren Buffett l'avait bien compris dés 2016 quand il a fait son pari à 30Mds$ sur Cupertino.

Petite disgression sur Amazon, la c'est bien pire qu'avec Google question Free Cash Flow : au dernier trimestre (Q4 2021) CA +9%, Net Income +98% mais Free Cash Flow -96% ! Le busienss de base d'Amazon (retail + place de marché) demande énormément d'investissements, et AWS également. En terme de cash flow dégagé, la vraie pépite me semble être le segment "pub", déja de 31Mds$ en 2021...

Sales is vanity, margins is sanity, cash is reality...

 

Food for Thought d'Investisseur du Week End !

Petite réflexion pour méditer ce week-end !

Une chose qui ne changera jamais, c'est que les gens ont peur quand les marchés et/ou le cours des actions dévissent, et qu'ils sont excités quant les marchés s'emballent et/ou que les actions flambent.

Dans le même temps, c'est évidemment quand les marchés et les cours dévissent qu'on a les plus belles opportunités...

Avec juste 2 caveats :

• Avoir du cash pour profiter des opportunités
• Ne pas confondre prix et valeur : ce n'est pas parce que le prix (le cours) d'une piètre société s'écroule que ça en fait une belle société avec de la valeur dans laquelle il faut investir. Inutile de profiter des soldes sur des actifs qui n'ont aucun intérêt avec des modèles plus ou moins foireux, et/ou un management inadéquat. Au mieux c'est de la spéculation sur le fait que le cours remontera ponctuellement. D'ailleurs, tant qu'à faire, acheter un super actif au plus haut sera toujours plus intéressant sur la distance.

Ce qui pourrait alors conduire à 2 décisions :

• Réaménager votre patrimoine et vos flux de cash pour tout le temps avoir une poche de cash disponible pour investir.
• Ne miser que sur les rares actifs de très grande qualité, de façon très focus, très concentrée, et sur le long terme. Les entreprises avec une offre produits/services très attractive, des modèles économiques béton, des marchés futurs très importants, et un management de très grande qualité, toutes choses clés pour avoir de fortes croissances long terme. Et laisser tout le reste, ie 95% des entreprises côtées, aux autres qui veulent s'amuser et spéculer !

Encore une fois, just food for thought...

Nasdaq Correction : Update Session 4 février 2022, et GAFTAM Earnings Wrap-Up !

Les 5 GAFAM ayant maintenant reporté, ainsi que Tesla (j'en profite pour baptiser ce groupe des 6 les "GAFTAM"), on peut comparer l'évolution des cours de chacun vs les plus hauts historique.

Mais, auparavant, petit wrap up des earnings et du résultat sur l'évolution immédiate de cours de Bourse juste après :

• Apple : surprise positive top et bottom line, bonne croissance. Boost du cours.
• Microsoft : surprise positive top et botton line, bonne croissance. Boost du cours.
• Google : surprise positive top et botton line, forte croissance. Boost du cours.
• Amazon : surprise plutôt positive top et bottom line, croissance mitigée. Gros boost du cours.
• Meta : surprise très négative top et bottom line ainsi que pour les anticipations. Ecroulement du cours
• Tesla : surprise positive top et botton line, très forte croissance. Boost du cours.

A part la cata Meta, les GAFTAM se tirent très bien de la conjoncture actuelle.

En terme de CA et Net Profit :

• Apple : CA de 123,9Mds$ et Net Profit de 34,6Md$. Sur 2021 378Mds$ et 101Mds$
• Microsoft : CA de 51,7Mds$ et Net Profit de 18,8Mds$. Sur 2021 185Mds$ et 71,2Mds$
• Google : CA de 75,3Mds$ et Net Profit de 20.6Msd$. Sur 2021 275Mds$ et 76Mds$
• Amazon : CA de 137Mds$ et Net Profit de 14,3Msd$. Sur 2021 470Mds$ et 33,4Mds$
• Meta : CA de 33,7Mds$ et Net Profit de 10,3Msd$. Sur 2021 118Mds$ et 39,4Mds$
• Tesla : CA de 17,7Mds$ et Net Profit de 2,9Mds$. Sur 2021 53,8Mds$ et 5,5Mds$

Si on fait le cumul de des 6 GAFTAM :

Q4 2021 : 440Mds$ de CA et 102Mds$ de net profit

Full Year 2021 : 1480Mds$ de CA et 326Mds$ de net profit

Rentabilité exceptionnelle, puissance de fait incroyable...Elles peuvent (et elles vont) investir non pas des dizaines mais des centaines de milliards pour inventer et façonner le monde dans lequel nous vivrons dans le futur.

Si le Nasdaq a fortement décroché depuis quelques temps, la situation aujourd'hui est totalement différente de l'éclatement de la bulle en 2000, avec des entreprises tech aux modèles béton, aux CA colossaux et aux profits bien tangibles.

Il y a globalement beaucoup moins d'exhubérance irrationnelle, même si elle existe ou a existé ci et la, notamment sur certaines valeurs qualifiées de "Covid" tant elles ont profité de la pandémie et des confinements, ie Peloton ou Zoom.

Mais elles le payent aujourd'hui comme on le constate, avec des décrochages de 70 et 85% environ respectivement pour Zoom et Peloton (qui sont cependant très différentes, car Zoom elle est très rentable, faudra que je revienne sur le sujet) :

 

Dans le même temps, les 2 valeurs plus plus rentables, Apple (100Mds$ profit net en 2021) et Google (76Mds$) ne sont qu'à une petite encablure de leurs plus hauts historiques. Plutôt logique par ailleurs que les investisseurs se focalisent sur le free cash flow et sa croissance.

Je ne serais pas étonné si à la faveur d'une reprise d'optimisme soudaine elles cassaient dans les semaines à venir leurs plus hauts (183$ environ pour Apple et 3042$ pour Google).

 

Amazon Q4 2021 Earnings : Rassurants...Mais Gros Vents de Face Actuellement !

Amazon fut donc le dernier GAFAM a publié hier soir ses comptes pour l'important Q4 2021. Il y avait quelques craintes, qui avaient alimenté une baisse de près de 8% de l'action en séance hier jeudi (dans le sillage du gros décrochage de Meta qui s'est écroulé de 26%).

Tous les GAFAM ayant maintenant publié, avec des effets variés sur le cours de Bourse en fonction de leurs résultats, je ferai demain, après la séance d'aujourd'hui à Wall Street, un update sur les niveaux de cours vs les plus hauts atteints en 2021.

Le nouveau CEO d'Amazon, Andy Jassy, qui a pris la suite de Jeff Bezos en juillet dernier, a bien résumé les choses : “As expected over the holidays, we saw higher costs driven by labor supply shortages and inflationary pressures, and these issues persisted into the first quarter due to Omicron. Despite these short-term challenges, we continue to feel optimistic and excited about the business as we emerge from the pandemic."

En synthèse, le trimestre ne fut pas bon du tout dans l'absolu sur pas mal de metrics (CA, croissance, rentabilité opérationnelle), en raison des paramètres que l'ont connait (Covid/Omicron et toutes ses conséquences sur l'emploi et la supply chain), mais il est meilleur que les craintes et les anticipations, et surtout les fondamentaux du modèle restent eux positifs (contrairement à Meta).

• Le chiffre d'affaires de 137Mds$ n'est qu'en faible croissance de 9%. C'est la plus faible croissance depuis de nombreuses années. Dans le détail, +9% en Amérique du Nord mais -1% à l'International.
• L'operating Income à 3,5Mds$ a en gros été divisé par 2 vs 2020. Cela était attendu, et il est même un peu meilleur que les attentes. Toute la rentabilité opérationnelle est venue d'AWS : 5.3Mds$ pour AWS, -1.8Mds$ pour le reste...
• Et si le net income a doublé (14.3Mds$ vs 7.2Mds$), c'est grâce à un gain sur Rivian de 11.8Mds$ pre tax.
• Les anticipations pour le Q1 n'ont rien d'excitantes, à 112-117Mds$ de CA cela induit une croissance de 3 à 8% seulement, c'est sous les attentes du marché. Et question rentabilité Seattle s'attend à un operating profit entre 3 et 6Mds$, vs 8.9Mds$ au Q1 2021 !

En surface, il est clair que le business Amazon est formidablement impacté par Omicron, pressurisant le top (product shortages) comme le bottom line (flambée des coûts).

Cela durera ce que cela durera.

Mais en creusant sous la surface, ce qu'on l'on voit aussi dans le même temps :

• Une croissance de l'activité pub, hyper lucrative évidemment (marges probables entre 60 et 80%), de +32% à 9,7Mds$. C'était la 1ère fois qu'Amazon donnait le détail de l'activité. 31Mds$ de revenus annuels en pub, très joli, et comme pour AWS, Amazon a gardé cette réussite le plus longtemps possible sous le radars. Il était en effet inutile que Google, en autres, sache à quel point Amazon mettait l'accent dessus.
• Un segment AWS, lui aussi superbement rentable, en croissance d'encore +40%, soit quasiment au même niveau que Microsoft et Google qui sont eux 2 et 7 fois plus petits. La croissance en absolu d'AWS est donc largement supérieure à celle de Microsoft, n°2 avec en gros 20% de PDM. Le run rate annuel d'AWS est de 71Mds$, colossal.
• Amazon a profité des earnings pour annoncer une hausse prochaine (18 février) de 20$ de l'abonnement annuel Prime aux US (de 119 à 139$). Nul doute qu'il passera sans problème et qu'il y a un vrai pricing power. Quelques milliards de net profit en plus en perspective à terme...
  
• Quand on prend du recul, on calcule que pour la 1ère fois plus de 50% du CA d'Amazon provient d'activités qui ne sont pas l'eCommerce direct/1st party. Seattle est quelque part devenue une vraie plateforme.
• On peut aussi relativiser la faible croissance du Q4 2021, car on se comparait à un Q4 2020 en croissance de +44%, totalement atypique. Si on prend la comparaison vs Q4 2019, on est en croissance moyenne de +25%/an, toujours d'un excellent niveau.

Entre les coûts en plus (au dela des 4Mds$) et la marge perdue, c'est sans doute un total de 10Mds$ de shortfall ponctuel causé par le Covid sur le bottom line. Qui reviendront prochainement au P&L...Je considère que le business reste en excellente croissance sous jacente (sans doute peut-on compter sur 15-20%/an sur les 5/6 prochaines années), et également bien rentable.

Sur 2021, Amazon a fait 470Mds$ de CA, en croissance de +22%, générant 24,9Mds$ d'Operating Income (+9%) et 33,4Mds$ de net income (+55%, mais impact de Rivian). Ce n'est pas en 2022 qu'Amazon devrait dépasser Walmart en CA pour devenir la 1ere firme mondiale sur ce critère, mais très probablement en 2023 quand les 2 se tutoieront au dela des 600Mds$ de CA (Apple devrait être un distant 3ième en CA avec environ 450Mds$, mais très loin devant question rentabilité et free cash flow généré)!

Foi de ces mauvais résultats dans l'absolu, mais moins mauvais qu'attendus et quelque part rassurants (!), l'action Amazon a repris 15% en after hours après la publication des earnings. On est pas avec Seattle dans un syndrome Meta avec d'une part le core business qui est attaqué et at risk sur le fond, et d'autre part des investissements colossaux de diversification qui mettront des années avant de payer, éventuellement !

La trajectoire long terme d'Amazon me semble toujours on track, je reste dans mes prévisions étayées l'année dernière à cette période, de l'ordre de 2500Mds$ de CA minimum et une market cap de 7-8000Mds$, ce d'ici à 2030.

Et je suis toujours aussi dans la logique énoncée dans ce post de l'année dernière où j'écrivais :

"Mes 3 favorites pour les 10 ans à venir sont Apple, Amazon et Microsoft. Puis Google, et en dernier Facebook...

Je pense qu'on peut investir sur eux les yeux fermés puis dormir tranquille, on se réveillera dans 10 ans en ayant fait du x3 à x4, 10-15% de TRI par an hors dividendes (quoi qu'Amazon n'en verse pas encore), soit le rendement d'un bon fonds d'investissement de private equity".

Quoi que comme depuis l'action Amazon a baissé, c'est maintenant plutôt du x5 qu'on peut attendre. Acheter de très belles valeurs de croissance long terme sur des dips est clairement la meilleure des stratégies...By far.

Le plus difficile est certainement de maitrises ses émotions, de rester zen et de ne rien faire d'autre que d'attendre que le temps fasse son oeuvre. Quand vous cultivez un champs, dont vous êtes certains qu'il y a de bons arbres solides qui à terme donneront de très beaux fruits, vous n'êtes pas la tous les matins à vous inquiéter quand il y a un peu voire beaucoup de vent. C'est normal, c'est le cours des choses.

Apprendre à 1) rester zen parce que vous avez la certitude que 2) votre analyse économique fondamentale est juste et pertinente, voila 2 beaux challenges.

J'aimerais, plus tard, enseigner ça...

ICI le communiqué officiel

Meta Q4 2021 Earnings : FAIL. 2 Coupables Désignés : TikTok et Apple !

Meta fut le 4ième et avant dernier GAFAM a publié ses résultats trimestriels hier soir...

Mais quel contraste avec les 3 1ères, Microsoft, Apple et Google qui avaient toutes 3 agréablement surpris. Meta a tellement déçu que l'action perdait 23% en after hours, effaçant ainsi plus de 200Mds$ de market cap. Entraînant aussi au passage le marché et pas mal d'autres valeurs Internet (ie Shopify -6%, Docusign, Peloton et Zoom -2%).

Disclaimer pour commencer, depuis longtemps je considère Meta comme une nouvelle forme de "sin stock" et n'en ai pas...

L'annonce qui a totalement refroidi les investisseurs, au delà d'un profit en baisse de 8% au Q4 vs 2020, ce sont les anticipations pour le trimestre en cours, une hausse de "seulement" +3 à 11%, car, dixit, ils sont confrontés à une "increased competition for people's time", notamment de l'application phare du moment, TikTok, devenue d'ailleurs 1ere destination des internautes devant Google.

Zuck, de façon transparente et honnête : “The dynamic that I think is actually a little bit different with [Facebook's short-form video] Reels than what we've seen with Stories and Mobile Feed in the past, with Reels, I would say that the teams are executing quite well, and the product is growing very, very quickly. The thing that is somewhat unique here is that TikTok is so big as a competitor already and also continues to grow at quite a faster rate off of a very large base.”

A noter qu'en 2016 il y a eu des rumeurs que Facebook avait cherché à racheter Musical.ly...(pas sûr cependant que le rachat aurait pu se faire de toute façon).

Le nombre de Daily Active Users de l'application Facebook était même en très légère baisse séquentiellement au Q4 vs Q3.

Au dela du plateau que rencontre Meta sur son user trafic & engagement, le problème est aussi que ses revenus souffrent car d'une part les annonceurs se tournent de plus en plus vers TikTok, qui a redoublé d'efforts pour monétiser, et d'autre part les dernières modifications d'iOS pénalisent le ciblage Facebook.

Déclaration du CFO : “we believe the impact of iOS overall is a headwind on our business in 2022, on the order of $10 billion”.

Et aussi : “Apple created two challenges for advertisers: one is that the accuracy of our ads targeting decreased, which increased the cost of driving outcomes; the other is that measuring those outcomes became more difficult. These challenges are complex and interrelated.”

On comprend bien pourquoi Meta a largement augmenté ses attaques envers Cupertino depuis 2020.

Relisez les posts ICI du 17 décembre 2020 et LA du 18 décembre 2020 !

La forte croissance de Google, qui a souligné "a broad-based strength in advertising spend", fait que Meta ne peut pas incriminer le marché de la pub online. C'est son modèle même qui est en cause ici, ce alors que sur ce même marché celui de Google a encore une fois montré sa force avant hier. Et que Mountain View n'a pas fait état de problème avec Apple ou de supply chain comme l'a fait hier Meta. Pas impossible ceci étant que la forte croissance de TikTok en terme de revenus pub puisse aussi à terme un peu impacter Google.

Est-ce que les très lourds investissements de Meta pour son futur (Mataverse) vont payer, only time will tell, c'est un pari à prendre ou pas, une spéculation à faire ou pas, mais factuellement ce que j'observe aujourd'hui c'est que les fondamentaux mêmes du modèle Meta sont affectés. Même si l'entreprise a réalisé sur l'ensemble de l'année 2021 118Mds$ de CA et 39Mds$ de résultat net, que son coeur business reste encore fabuleusement rentable (57Mds$ d'operating profit sur 115Mds$ de CA en 2021, soit 50% de marge opérationnelle !) et que ses diverses applications drainent presque la moitié de l'humanité (3.6 Milliards de Monthly Active Users pour l'ensemble du business).

De manière générale, je trouve que l'écosystème global de Meta est bien moins solide et vertueux que ceux d'Apple, Amazon ou Google.

Ce n'est pas le genre d'entreprises dans lesquelles je me sens confortable à miser gros, puis d'attendre tranquillement sur le long terme que le temps fasse son oeuvre. Zuck a même dit que le chemin du futur n'était pas encore "quite perfectly defined" même si la direction (le Metaverse) était claire.

Meta a d'ailleurs pour la 1ère fois dévoilé hier que les investissements sur le Metaverse, qui rapportent des revenus très limités à ce stade, se sont tout de même élevés à 10Mds$ en 2021, et à un cumul de 21Mds$ depuis 2019 ! Wow, colossal...D'un autre coté, il est clair aujourd'hui que Meta a un profond besoin de se réinventer. Alors est-ce que Zuck, fort des dizaines de milliards de profit que dégage encore l'activité historique de Meta va bien réussir à faire du Metaverse un énorme business rentable, c'est toute la question. Can Zuck do it again ?

Et force de constater qu'on est un peu comme un investisseur en "seed" ici : on a juste très peu d'éléments concrets, c'est plus une question de foi qu'autre chose.

Ce soir, ce sera au tout du dernier GAFAM, Amazon. Quelques inquiétudes également...

 

Détails des financials (cliquez dessus) :

ICI le communiqué officiel de Meta.

Google Q4 2021 Earnings : Wow !

Après Microsoft et Apple semaine dernière, qui ont tous 2 publié d'excellents résultats trimestriels, ce fut hier soir au tour de Google, qui n'a pas non plus déçu, très au dessus des attentes des analystes !

• CA total de 75.3Mds$, en forte croissance de +32% (56.0Mds$ en 2020)
• CA net de TAC en forte croissance de +33% à 61.9Mds$ (vs 46.4Mds$ en 2020)
• Résultat net de 20.6Mds$, en croissance de +35% (vs les 15.2Mds$)
• Earnings per share en hausse de +38% à $30.69 (vs 22.3$)

Sur l'année 2021 globale, Google a généré plus de 275Mds$ de CA et 76Mds$ de résultat net (rappel Apple : 378 et 100.5Mds$). Exceptionnel...

A noté que YouTube, et ses 15 Milliards de vue par jour au Q4,  c'est maintenant un business de près de 29Mds$ de CA annuel, de même niveau que Netflix, mais certainement beaucoup plus rentable vu que c'est une plateforme qui n'a pas les coûts d'achat ou de production de contenu, et pourrait probablement se valoriser au moins 300Mds$ (Google l'avait acheté pour 1,6Mds$ en 2006).

Concernant le Cloud, où Google est un distant 3ième avec 6% de PDM derrière Amazon (41%) et Microsoft (20%), Google continue de fortement progresser avec 5.5Mds$ et +45%, mais en perdant pas mal d'argent (operating loss de 0,9Mds$, un peu plus qu'attendu).

Ces excellents résultats trimestriels ont propulsé l'action de 9% en after hours, tutoyant ses plus hauts historiques et conduisant à une market cap de plus de 2000Mds$. Google a aussi annoncé un split de l'action de 20 pour 1, ce qui pourrait lui ouvrir les portes de l'indice Dow Jones.

Pour continuer et finir avec les résultats trimestriels des GAFAM, ce soir ce sera Facebook et demain Amazon. Je pourrais alors mettre à jour l'évolution des cours.

Apple Q4 Earnings : LA Question en Suspens !?

Petit retour sur les résultats d'Apple du Q4 2021 (Q1 FY2022), ou plus exactement sur la conf call et les questions des analystes !

Il y a tout de même une chose qui m'étonne, c'est qu'aucun n'a posé les questions que j'attendais sur les bases fondamentales du modèle Apple.

Ils posent tous des questions sur le court terme, ce afin de reconfirmer ou pas leur target à 12 mois, ce qui à vrai dire n'a pas d'intérêt majeur pour un investisseur long terme qui doit s'enquérir d'une seule chose, est-ce que la société peut ou pas au moins tripler ou quadrupler son bénéfice dans les 10 ans.

C'est intriguant cette réelle volonté d'être myope de la part de la plupart des analystes !

La réussite fondamentale d'Apple peut se formaliser de la façon suivante :

• De plus en plus de users,
• De plus en plus fidèles et engagés (car hautement satisfaits), qui achètent chacun de plus en plus de iDevices et de services
• Le tout avec des marges s'amplifiant en raison d'effets d'échelle et d'intégration verticale plus poussée (marge brute, mais aussi marges nettes qui tiennent compte des coûts d'acquisition de nouveaux users/clients et autres coûts d'exploitation).

Tant qu'on a ce tryptique gagnant, Apple reste on track pour aller de sommet en sommet.

L'équation peut s'écrire simplement ainsi : users x engagement x marges

Il y a 2 ans, on était à 1 Milliard de users avec en moyenne 1.5 device et 0.5 service chacun, on est aujourd'hui, selon mes estimations, à 1,1 Milliard de users avec en moyenne 1,7 device possédé et 0,7 service chacun.

Et mon hypothèse sur les 8-10 ans à venir, c'est 1,5 Milliard de users avec 3 devices et 3 services chacun. Ceci devant alors nous amener à 1000-1200Mds$ de CA et 250-300Mds$ de résultat net...et une market cap de l'ordre de 8.000-10.000Mds$, soit un stock price de 700-800$ (compte tenu de la réduction du nombre d'actions).

La Long Time Value d'un client Apple est assez énorme. Si on suppose une fidélité à 10 ans, un petit calcul rapide donne une LTV estimée jusqu'à 5000$ de contribution nette/user (en stretchant un peu tout de même, disons 3000 au mini et 5000 au maxi).

Apple a déclaré qu'au trimestre dernier la moitié des acheteurs d'iPad et les 2/3 des acheteurs de Watch étaient des new à la catégorie. Mais à vrai dire, le 1er device en volume étant l'iPhone, et de très loin (72Mds$ de CA au Q4, soit autour des 90-100M d'appareils vendus sans doute), et qui est aussi le device par lequel la très grande majorité des gens rentrent dans l'écosystème d'Apple, il eût été clé de savoir le rapport entre nouveaux clients et upgraders. Les new d'Apple Watch ou iPad ont probablement déja un iPhone et ne sont donc pas "new" à l'écosystème Apple".

Or c'est bien ce nombre de nouveaux entrants dans l'écosystème d'Apple qui est clé pour la croissance long terme future. Sur 2022, Apple devrait vendre autour des 270M d'iPhone, en vaste majorité des upgraders, mais aura t'on 40, 50, 60 ou 70M de new clients Apple ?

La question n'a pas été posée...

Tim Cook n'y aurait peut-être pas répondu, mais il fallait la poser !