Michel de Guilhermier's Blog

Quand les Marchés Tanguent....

Que le marché, une fois tous les 10 ou 15 ans, se casse fortement la gueule, c'est presque normal, et c'est également sain, et je dirais d'autant plus normal et sain après les excès de 2020/2021 qui ont vu certaines boites tech de qualité moyenne voire médiocre connaitre des progressions totalement irrationnelles (ie Peloton...).

Si vous êtes un investisseur long terme, vous vous y attendiez certainement, j'ai maintes fois exprimé ici qu'un jour ou l'autre on aurait un krach, seul le timing était inconnu.

La conduite à tenir dans ces moments la peut se résumer à 3 choses :

• Essayer de s'isoler du "bruit" des marchés, garder en tête que le prix des actions et leur valeur sont 2 choses différentes ("Price is what you pay, value is what you get", Warren B, qui a d'ailleurs toujours clamé qu'être loin du bruit de New York à Omaha, Nebraska, était une bonne chose en tant qu'investisseur).
• Revenir aux fondamentaux des sociétés, creuser leurs potentiels de marché et leurs avantages concurrentiels. Et ce plus que jamais en ce moment. Il va falloir distinguer le bon grain de l'ivraie. Toutes les valeurs tech ont monté en 2020/2021 puis ont chuté en 2022 de façon indifférenciée (pas toutes dans la même proportion cependant), demain le filtre du temps va agir...
  
• Et, si possible, profiter de ces dips pour acheter de belles sociétés à prix discount.

Après l'essorage (on a eu du -75% et plus pour pas mal de belles sociétés, ie Zoom, Spotify, Shopify, etc), les bons modèles reprendront sur la durée leur marche en avant et battront de nouveaux records. Alors que les autres resteront au tapis...

En ce qui me concerne, j'ai comme d'habitude pris de la hauteur en montagne et suis parti pour le pont de l'Ascension à la chasse photo aux chamois (images shootées hier matin), et je reste totalement bullish sur Apple et Tesla, que je vois toujours respectivement autour des 1000 et 5000$ en 2030 (donc du x6 à x7 maintenant à attendre). Pour Tesla, 5000$ est même le très bas de la fourchette, je la vois plutôt faire du x10.

Rien de mieux pour se vider la tête que de partir à 4h30 dans la nuit à la lumière de la frontale, se taper 2h de marche tonique et 1000m de D+, puis rester tranquillement camouflé et planqué à l'affut à attendre que l'opportunité se présente (ou pas, je peux parfois revenir bredouille, la nature ne m'a rien apporté)...Un gros bol d'air pur, et une école de ténacité, de patience et d'humilité ;-)

(Nota, cette femelle chamois de 3-4 ans environ n'est pas à 2-3 mètres de moi mais à 40-50m plutôt, il y a l'effet du zoom x22 (objectif 800mm + extender x1,4, ie 1120mm). Elle ne me semble pas en très bon état, plutôt chétive, son oreille gauche est en partie arrachée, et le fait même qu'elle soit seule alors qu'elle devrait être avec son cabri et la harde est un signe...

De bien plus loin (sans doute au moins 800m, impossible de m'approcher plus car totalement à découvert), la nursery avec une douzaine de très jeunes cabris au centre, qui ont du naître dans les 15 derniers jours tout au plus (remarquez la figure de style du cabri au milieu de la photo !) :

Message de Mai 2022 du Y Combinator à ses Alumni !

Je suis 200% en ligne et je n'aurais pas pu dire mieux, et c'est aussi le message que j'ai passé aux alumni Day One.

Vous entrepreneurs qui avaient eu la chance de vivre quelques années dans l'euphorie de l'argent (assez) facile, vous avez maintenant l'opportunité de prouver que vous savez aussi gérer pragmatiquement des conditions de financement (bien) plus compliquées.

Comme toujours, ceux qui sauront prendre les bonnes décisions, mieux et plus vite que le voisin, sortiront grandement renforcés d'ici 18 à 24 mois (temps estimés du marasme, mais je peux me tromper dans les 2 sens).

Savoir Encaisser Les Baisses de Marché Sans Broncher en Gardant la Perspective !

Entre mars 2000 et décembre 2021, Apple a fait environ du x150, le cours de l'action passant de 1,24$ à 180$.

Et durant ces 2 décennies, elle a pourtant aussi connu 5 cycles baissiers, parfois très significatifs, de respectivement 81%, 59%, 42%, 32% et 34%.

Tableau dét:aillé

Cette évolution du cours de Bourse a tout simplement suivi l'évolution de la société, qui est passée de 8Mds$ de CA et 790M$ de profit net en FY2000 à 378Mds (x47) et 100,5Mds$ (x127) en C2021.

Alors, si on analyse correctement et on sait entrevoir le potentiel de croissance d'une société, on prend du recul, on respire un grand coup...et on attend patiemment ! Au besoin en rachetant dans les phases de dips si on le peut !

Pour ma part, j'anticipe toujours que dans les 8-10 ans Apple va au moins tripler de taille et de rentabilité, et en conséquence l'action suivra...Et avec une magnitude d'autant plus importante que le nombre d'actions va lui se réduire de 25 à 30% (programme de rachat d'actions).

Alors que dans la tourmente actuelle Apple baisse de 30% voire même de 40% vs son plus haut de 180$ de décembre dernier (donc chute à 125 voire même 110$), no big deal (mais une big opportunité).

Investment : Tesla vs Apple, et Réflexions de Fond !

Prendre du recul et de la hauteur à la montagne, au calme, aère le corps et l'esprit et permet de réfléchir sereinement. Ici je pars très tôt le matin, autour des 5h, pour me faire quelques heures de randonnée à la recherche de la faune alpine, avant de revenir en milieu de matinée puis d'enchainer une journée de travail, lectures, analyses, calls et visios.

Avec un chalet niché tout en fond et en haut de vallée, accolé à la montagne, jouissant d'un panorama à couper le souffle, je n'ai que quelques pas à faire pour me retrouver en pleine nature, dans un silence absolument total, uniquement troublé par le son des ruisseaux et des torrents.

Hier, coup de chance (un peu aidée par l'expérience tout de même), à 2100m d'altitude environ et 1h30 de marche, un jeune chamois de 1 an (on appelle ça un eterlou, identifiable à la taille de ses cornes) est passé à 30m de moi sans réellement me spotter : ces petite bêtes discernent les mouvements à 500m, y compris dans la pénombre, mais elles ont de grosses difficultés à distinguer précisément une forme fixe, d'où le fait qu'elles vous regardent longuement. En restant camouflé et immobile, et avec la très grande chance d'être au bon endroit au bon moment, et dans le bon sens du vent, elles peuvent ainsi passer tout près sans s'enfuir...

A noter que les chamois des Alpes, qui sont chassés, fuient l'homme, si bien que se retrouver à moins de 300m d'eux exige une approche réfléchie voire rusée, dans des endroits escarpés voire dangereux, alors que dans les Vosges, où la chasse est interdite, dans le massif du Honeck notamment, ils ne craignent rien et on peut les observer de très près sans problème. Mais c'est bien moins sportif et gratifiant. D'ailleurs, la crète du Honeck est un véritable boulevard en été...

Ce recul actuel à la montagne m'amène aujourd'hui à une réflexion de fond et à me poser une grande question sur l'arbitrage de mes investissements :

• Comme je l'ai rappelé maintes fois, j'ai la conviction qu'Apple va faire du x4 à x5 d'ici à 2030, et c'est presque mécanique.
• Dans le même temps, je suis aussi convaincu que Tesla a de fortes chances de faire du x10 dans les 10 ans.

Si j'ai largement étayé ma thèse sur Apple, ce n'est pas encore le cas sur Tesla, mais en synthèse les 2 grands points :

• Les marchés accessibles visés par Tesla sont énormes, probablement autour des 15-20.000Mds$ d'ici 10 ans : au delà de la production et vente de voitures électriques, on a les camions électriques, les robotaxis, l'énergie, l'intelligence artificielle, la conduite autonome, etc.
• Tesla jouit d'énormes avantages concurrentiels, notamment grâce à l'avance déja prise en ayant commencé bien avant tout le monde, ainsi que son intégration verticale extrêmement poussée (à noter que Musk veut la parfaire en achetant même des mines de lithium !).

La comparaison des "multiples" avec les constructeurs auto traditionnels est totalement inappropriée car Tesla n'a strictement rien à voir avec eux. Oui, Tesla vaut plus à elle seule que l'ensemble de tous les autres constructeurs automobiles, et alors ? Il faut la valoriser de façon spécifique en fonction de son potentiel intrinsèque, des marchés visés et de ses avantages concurrentiels, sans raisonner par analogie.

Une démarche simple et pragmatique qui est d'ailleurs tout aussi valable et nécessaire pour Apple ou pour Amazon, qui sont également 2 modèles uniques incomparables avec des écosystèmes intégrés puissants et exponentiels...que les marchés n'ont longtemps pas compris.

Donc, fort de ces convictions sur ces 2 modèles exceptionnels que sont Tesla et Apple, qui vont entre quadrupler et décupler dans les 10 ans à venir, ma question est comment arbitrer mes investissements et réorganiser mon patrimoine...

Side effect de ces réflexions, et de ces profondes convictions, pourquoi allouer du temps et de l'argent sur des entreprises "moyennes", qui portent également en elles un degré de risque bien plus important...

Tout cela mature...tranquillement ! Mais il semble que je m'oriente de plus en plus vers une très forte concentration et focus de mon temps et de mes investissements, sur les toutes meilleures entreprises, et les toutes meilleures équipes. Le reste représentant au mieux une distraction inutile, au pire une source de tracas, de frustration et de prise de tête...