Apple Q3 FY2022 Earnings : Légèrement au Dessus des Attentes, et Excellents Dans Le Contexte Actuel !

Alors que pour le Q2 FY2022 j'avais été trop prudent, cette fois-ci pour le Q3 fiscal j'étais un poil trop optimiste, anticipant 85Mds$ de CA alors qu'Apple n'en a réalisé "que" 83Mds$.

Ceci étant, dans le contexte actuel, avec les incroyables multiples vents de face, supply avec les pénuries de composants et les lockdowns en Chine, retrait de Russie, forex (le dollar est au plus haut depuis 20 ans), etc, c'est objectivement excellent, reflet aussi bien de la forte demande pour les produits et services de Cupertino que de la mestria de gestion. Comme prévu, Apple se tire beaucoup mieux de la crise actuelle que la plupart des entreprises, ce en raison de fondamentaux en béton armé.

Ce qu'a clairement affirmé Tim Cook : "...And when you think about the number of challenges in the quarter, we feel really good about the growth that we put up for the quarter".

De nombreux analystes présents durant la conf call ont d'ailleurs aussi félicité Apple (ie "congrats on the results in this tough macro").

Dans le détail :

• CA global : 83Mds$, record trimestriel, +2% vs 2021. Comme au dernier trimestre, Tim Cook a précisé que c'était meilleur que leurs propres anticipations. Il faut aussi rappeler qu'on se comparait à un exceptionnel Q2 2021 en hausse de 36%...
• CA iPhone : 40,7Mds$, record trimestriel, +3% vs 2021.
• CA Mac : 7,4Mds$, avec de grosses contraintes de supply. Tim Cook a précisé que près de 50% des acheteurs étaient des nouveaux au produit, ce qui a amené la base installée à des records. La croissance de la base installée est pour moi un indicateur clé.
• CA iPad : 7,2Mds$, en baisse de 2% sur 2021, de nouveau principalement à cause des contraintes de composants, Apple arbitre toujours en faveur de l'iPhone et au détriment de l'iPad.
• CA Wearables & Accessories : 8,1Mds$, -8% sur 2021. Les 2/3 des acheteurs de Watch étaient nouveaux au produit, la base installée s'étend donc toujours rapidement et atteint la aussi des records. Tim Cook a précisé que c'était la catégorie qui avait sans doute le plus pâti de l'environnement macro. En clair, la demande est moins forte car les consommateurs la considèrent sans doute comme moins essentielle en ces temps incertains.
• CA Services : 19,6Mds$, record trimestriel, en croissance de +12%. Cupertino a maintenant 860M d'abonnements payants (vs 700M l'année dernière, soit une hausse de près de +25%). S'il n'y avait pas eu les vents contraire Forex, on aurait eu du +17% de croissance, dans la tendance du passé.
• Marge brute globale : 43,4%,toujours excellente, en léger retrait sur le précédent trimestre (43,6%).
• Marge brute hardware : 34,5%
• Marge brute Services : 71,5%. Les services représentent sur ce trimestre 39% de la marge brute globale de Cupertino. A l'intérieur de la partie "Services", je rappelle de nouveau qu'on peut estimer que ceux qui sont du "content distribution" (TV+, Fitness+, News+, App Store, Apple Music, Apple Arcade) sont plutôt autour de 40-45% et les autres (iCloud, AppleCare, advertising, licensing, payments) sont plutôt à 80-85%.
• Net profit : 19,4Mds$, en retrait toutefois de +10% sur 2021 (21,7Ms$)
• Profit par action : 1,2$, en retrait de 8% sur 2021 (1,3$)

Apple a également continué d'acheter massivement ses propres actions, 143M pour 21,7Mds$, soit à un prix moyen 152$ environ.

Petit apparté sur les acquisitions, Tim Cook toujours aussi pragmatique qui précise que le rationnel d'acquisition n'est jamais le chiffre d'affaires : "We always look and we ask ourselves if it's -- how strategic it is, and we never buy just to buy or buy just for revenue purposes. But we would buy something that is strategic for us. To date, we have concentrated on smaller IP and people acquisitions. But I wouldn't rule anything out for the future, and obviously, we are constantly surveilling the market". Mais à ce jour, la plus grosse acquisition jamais réalisée par Apple reste Beats pour 3Mds$ en 2014, très loin de ce qu'a pu faire Microsoft avec Linkedin pour 27Mds$ ou Activision pour 70Mds$, voire encore Facebook avec WhatsApp pour 19Mds$...

Comme toujours, le plus important dans ces publications de résultats sont les anticipations pour le futur. Apple voit maintenant du mieux et une accélération de la croissance :

"Overall, we believe our year-over-year revenue growth will accelerate during the September quarter compared to the June quarter despite approximately 600 basis points of negative year-over-year impact from foreign exchange. On the product side, we expect supply constraints to be lower than what we experienced during the June quarter".

A ce stade, je n'ai toujours aucune raison de modifier mes anticipations long terme pour 2030 d'un CA de 1000-1200Mds$ (x2,5 à x3 vs les 400Mds$ de cette année), 250-300Mds$ (idem) de net profit, et enfin une action à 600-800$ (x4 et +). Ma thèse reste toujours basée sur des constats et principes simples sur lesquels je reste focus :

• De plus en plus de users (qui commencent en général à pénétrer l'univers Apple avec l'iPhone, dont le taux de satisfaction est exceptionnel à 98% ce trimestre).
• Achetant de plus en plus de produits et de services (la moitié des acheteurs de Mac et d'iPad et les 2/3 des acheteurs Watch sont des new à la catégorie). Le nombre d'abonnements de services étant lui passé de 700M il y a 1 an, soit disons 0,7/user à 860M, soit 0,8/user environ.
  
• Avec des marges s'améliorant (notamment grâce l'importance de plus en plus grande des services, Apple entend en créer d'autres).
• Le tout dans un contexte de forte réduction du nombre d'actions (on est sur une tendance de 80 à 90Mds$/an d'achats, soit en extrapolant sur le même rythme sur les 8 prochaines années, c'est entre le 1/4 et le 1/3 des actions qui devraient disparaitre).

je peux me tromper sur la magnitude de ces curseurs (ie peut-être non pas 50M new users/an d'ici à 2030 mais juste 40M, peut-être non pas 3 devices/user mais juste 2,5, non pas 3 abonnements/user mais juste 2, etc), mais la tendance est la de toute façon, avec un point bas de ma fourchette à 800Mds$ de CA et une action à 600$.

Sur le court terme, bien que superbement solide, Apple ne saurait évidemment être totalement immune à une récession majeure. Mais ce serait pour ensuite repartir de plus belle en sortie et rattraper le retard.

Le marché a apprécié positivement les annonces d'Apple, l'action prenant pas loin de 4% en after hours, et se retrouvant alors à juste 10% de son record historique. Non seulement c'est la GAFAM la plus performante depuis le début de l'année (du point de vue du parcours de l'action), mais elle fait aussi mieux que le marché global malgré les vents contraires sur la Tech...

Plus de détails ICI.

MAJ vendredi soir après la séance de Wall Street. Evolution du cours des actions depuis le 31/12/2021. Dans un contexte de marché global fortement baissier depuis le déby-ut de l'année, Apple surperforme largement les autres GAFAM, et fait même mieux que le marché (Dow : -9,6%, S&P500 : -13,3%), prouvant sa résilience grâce à la qualité de ses produits, de son écosystème, de son modèle et de son management. On remarquera aussi que Tesla fait aussi légèrement mieux que les 3 autres GAFAM MSFT/GOOG et AMZN. Meta étant maintenant hors jeu...

En allant plus loin, je dirais qu'actuellement mon objectif est simplement de pouvoir me renforcer le plus possible sur Apple et Tesla, tant que le marché est dans le marasme avec des cours en gros retraits vs les plus hauts de l'automne dernier. Focus long terme, comme toujours. Et si ces 2 valeurs replongent à l'automne en raison d'une récession majeure, je ne le verrais que comme une belle opportunité ! La seule vraie question que je pourrais donc me poser serait le rythme et le timing de déploiement du cash à investir.

Alors que pour le Q2 FY2022 j'avais été trop prudent, cette fois-ci pour le Q3 fiscal j'étais un poil trop optimiste, anticipant 85Mds$ de CA alors qu'Apple n'en a réalisé "que" 83Mds$.

Ceci étant, dans le contexte actuel, avec les incroyables multiples vents de face, supply avec les pénuries de composants et les lockdowns en Chine, retrait de Russie, forex (le dollar est au plus haut depuis 20 ans), etc, c'est objectivement excellent, reflet aussi bien de la forte demande pour les produits et services de Cupertino que de la mestria de gestion. Comme prévu, Apple se tire beaucoup mieux de la crise actuelle que la plupart des entreprises, ce en raison de fondamentaux en béton armé.

Ce qu'a clairement affirmé Tim Cook : "...And when you think about the number of challenges in the quarter, we feel really good about the growth that we put up for the quarter".

De nombreux analystes présents durant la conf call ont d'ailleurs aussi félicité Apple (ie "congrats on the results in this tough macro").

Dans le détail :

• CA global : 83Mds$, record trimestriel, +2% vs 2021. Comme au dernier trimestre, Tim Cook a précisé que c'était meilleur que leurs propres anticipations. Il faut aussi rappeler qu'on se comparait à un exceptionnel Q2 2021 en hausse de 36%...
• CA iPhone : 40,7Mds$, record trimestriel, +3% vs 2021.
• CA Mac : 7,4Mds$, avec de grosses contraintes de supply. Tim Cook a précisé que près de 50% des acheteurs étaient des nouveaux au produit, ce qui a amené la base installée à des records. La croissance de la base installée est pour moi un indicateur clé.
• CA iPad : 7,2Mds$, en baisse de 2% sur 2021, de nouveau principalement à cause des contraintes de composants, Apple arbitre toujours en faveur de l'iPhone et au détriment de l'iPad.
• CA Wearables & Accessories : 8,1Mds$, -8% sur 2021. Les 2/3 des acheteurs de Watch étaient nouveaux au produit, la base installée s'étend donc toujours rapidement et atteint la aussi des records. Tim Cook a précisé que c'était la catégorie qui avait sans doute le plus pâti de l'environnement macro. En clair, la demande est moins forte car les consommateurs la considèrent sans doute comme moins essentielle en ces temps incertains.
• CA Services : 19,6Mds$, record trimestriel, en croissance de +12%. Cupertino a maintenant 860M d'abonnements payants (vs 700M l'année dernière, soit une hausse de près de +25%). S'il n'y avait pas eu les vents contraire Forex, on aurait eu du +17% de croissance, dans la tendance du passé.
• Marge brute globale : 43,4%,toujours excellente, en léger retrait sur le précédent trimestre (43,6%).
• Marge brute hardware : 34,5%
• Marge brute Services : 71,5%. Les services représentent sur ce trimestre 39% de la marge brute globale de Cupertino. A l'intérieur de la partie "Services", je rappelle de nouveau qu'on peut estimer que ceux qui sont du "content distribution" (TV+, Fitness+, News+, App Store, Apple Music, Apple Arcade) sont plutôt autour de 40-45% et les autres (iCloud, AppleCare, advertising, licensing, payments) sont plutôt à 80-85%.
• Net profit : 19,4Mds$, en retrait toutefois de +10% sur 2021 (21,7Ms$)
• Profit par action : 1,2$, en retrait de 8% sur 2021 (1,3$)

Apple a également continué d'acheter massivement ses propres actions, 143M pour 21,7Mds$, soit à un prix moyen 152$ environ.

Petit apparté sur les acquisitions, Tim Cook toujours aussi pragmatique qui précise que le rationnel d'acquisition n'est jamais le chiffre d'affaires : "We always look and we ask ourselves if it's -- how strategic it is, and we never buy just to buy or buy just for revenue purposes. But we would buy something that is strategic for us. To date, we have concentrated on smaller IP and people acquisitions. But I wouldn't rule anything out for the future, and obviously, we are constantly surveilling the market". Mais à ce jour, la plus grosse acquisition jamais réalisée par Apple reste Beats pour 3Mds$ en 2014, très loin de ce qu'a pu faire Microsoft avec Linkedin pour 27Mds$ ou Activision pour 70Mds$, voire encore Facebook avec WhatsApp pour 19Mds$...

Comme toujours, le plus important dans ces publications de résultats sont les anticipations pour le futur. Apple voit maintenant du mieux et une accélération de la croissance :

"Overall, we believe our year-over-year revenue growth will accelerate during the September quarter compared to the June quarter despite approximately 600 basis points of negative year-over-year impact from foreign exchange. On the product side, we expect supply constraints to be lower than what we experienced during the June quarter".

A ce stade, je n'ai toujours aucune raison de modifier mes anticipations long terme pour 2030 d'un CA de 1000-1200Mds$ (x2,5 à x3 vs les 400Mds$ de cette année), 250-300Mds$ (idem) de net profit, et enfin une action à 600-800$ (x4 et +). Ma thèse reste toujours basée sur des constats et principes simples sur lesquels je reste focus :

• De plus en plus de users (qui commencent en général à pénétrer l'univers Apple avec l'iPhone, dont le taux de satisfaction est exceptionnel à 98% ce trimestre).
• Achetant de plus en plus de produits et de services (la moitié des acheteurs de Mac et d'iPad et les 2/3 des acheteurs Watch sont des new à la catégorie). Le nombre d'abonnements de services étant lui passé de 700M il y a 1 an, soit disons 0,7/user à 860M, soit 0,8/user environ.
  
• Avec des marges s'améliorant (notamment grâce l'importance de plus en plus grande des services, Apple entend en créer d'autres).
• Le tout dans un contexte de forte réduction du nombre d'actions (on est sur une tendance de 80 à 90Mds$/an d'achats, soit en extrapolant sur le même rythme sur les 8 prochaines années, c'est entre le 1/4 et le 1/3 des actions qui devraient disparaitre).

je peux me tromper sur la magnitude de ces curseurs (ie peut-être non pas 50M new users/an d'ici à 2030 mais juste 40M, peut-être non pas 3 devices/user mais juste 2,5, non pas 3 abonnements/user mais juste 2, etc), mais la tendance est la de toute façon, avec un point bas de ma fourchette à 800Mds$ de CA et une action à 600$.

Sur le court terme, bien que superbement solide, Apple ne saurait évidemment être totalement immune à une récession majeure. Mais ce serait pour ensuite repartir de plus belle en sortie et rattraper le retard.

Le marché a apprécié positivement les annonces d'Apple, l'action prenant pas loin de 4% en after hours, et se retrouvant alors à juste 10% de son record historique. Non seulement c'est la GAFAM la plus performante depuis le début de l'année (du point de vue du parcours de l'action), mais elle fait aussi mieux que le marché global malgré les vents contraires sur la Tech...

Plus de détails ICI.

MAJ vendredi soir après la séance de Wall Street. Evolution du cours des actions depuis le 31/12/2021. Dans un contexte de marché global fortement baissier depuis le déby-ut de l'année, Apple surperforme largement les autres GAFAM, et fait même mieux que le marché (Dow : -9,6%, S&P500 : -13,3%), prouvant sa résilience grâce à la qualité de ses produits, de son écosystème, de son modèle et de son management. On remarquera aussi que Tesla fait aussi légèrement mieux que les 3 autres GAFAM MSFT/GOOG et AMZN. Meta étant maintenant hors jeu...

En allant plus loin, je dirais qu'actuellement mon objectif est simplement de pouvoir me renforcer le plus possible sur Apple et Tesla, tant que le marché est dans le marasme avec des cours en gros retraits vs les plus hauts de l'automne dernier. Focus long terme, comme toujours. Et si ces 2 valeurs replongent à l'automne en raison d'une récession majeure, je ne le verrais que comme une belle opportunité ! La seule vraie question que je pourrais donc me poser serait le rythme et le timing de déploiement du cash à investir.