Après Microsoft, Google et Facebook, qui ont tous déçu les analystes, Apple va publier ses résultats trimestriels ce soir...
Voila ci-dessous ce à quoi je m'attends, dans un contexte visiblement pas simple avec les problèmes de supply chain, d'inflation et de forex (sans compter l'arrêt de l'activité en Russie qui représentait environ 1% du CA global d'Apple) .
Pour poser de suite le débat, on va se comparer à un incroyable Q3 2021, pendant lequel Apple avait généré un CA de 83,4Mds$ (+29% vs 2020), 20,6Mds$ de net profit (+62%) et un EPS de 1,24$ (+70%).
Clairement, Cupertino n'a aucune chance de rééditer ces croissances sur ce trimestre...Mais devrait néanmoins, et de loin, battre ses records trimestriels.
Sur le top line, j'anticipe une croissance entre 5 et 10%, disons autour de +8% à 90Mds$ (rappel 83,4Mds au Q3 2021). Hors impact forex on serait certainement à +12/13%. Les lignes iPhone, Mac et Services devraient être en croissance de l'ordre de 10%, alors que les lignes Wearables et iPad plus ou moins flat. Concernant les wearables, la Watch Ultra a dû connaître un superbe démarrage (on peut palper sur YouTube l'incroyable enthousiasme généré par ce produit), mais je pense que les AirPods devraient être en retrait vs 2021.
Sur le bottom line, croissance un peu moindre de +6% à 1,31$ d'EPS (rappel 1,24$ en Q3 2021). Une petite hausse de la rentabilité donc, mais une hausse quand même (et de nouveau fortement impactée par les headwinds forex).
Le "consensus" des analystes est d'un CA de 88,9Mds$ et un EPS de 1,27$. Je suis donc un petit poil plus optimiste.
En définitive, des résultats corrects, mais qui restent remarquables dans le contexte actuel, notamment vs Google et Microsoft, dont la rentabiité a chuté avec un EPS en décroissance de respectivement 13 et 25%.
Avec du recul, en ces temps troublés et incertains, je dirais qu'Apple est certes une boite tech pour sa croissance (que j'évalue normativement à 12%/an, d'où mon x3 du CA dans les 8-10 ans), mais avec sa base de 1,1 Milliard de users fidèles elle est aussi dotée d'une résilience économique "à la Coca ou PepsiCo", 2 des plus belles entreprises du secteur des FMCG alimentaires (fast moving consumer goods).
D'ailleurs, si on compare l'évolution des actions depuis le 1er janvier :
Panel Tech : Microsoft, Google, Amazon : -32% (à noter que si j'incluais Meta on serait à -40%)
Panel FMCG : Coca, PepsiCo, Procter : -7%
Apple : -16%
Au final, on pourrait ainsi considérer Apple de la sorte : 1/3 tech et 2/3 Consumer Staples !
C'est d'ailleurs parce qu'elle se rapproche plus dans sa mécanique économique de récurrence et résilience des grandes sociétés FMCG ("stickyness"), que Warren Buffett affectionne plus que tout (Coca, Procter, etc), que le Maître d'Omaha - pas très tech oriented - a massivement investi dans Apple en 2016. Bien lui en a fait, c'est le plus beau coup de sa vie, et de très loin, comme j'étayais ICI.
Ceci étant, résilience ne ne veut pas non plus dire immune à la crise actuelle...Apple pourrait s'avérer très prudente dans ces anticipations pour le Q4, ce qui pourrait aussi, ponctuellement, bien refroidir les investisseurs.
Au dela de la résilience intrinsèque du modèle, mes antennes à l'intérieur d'Apple me confirment que la société est gérée au cordeau, avec une rigueur et une prudence extrême sur les dépenses et les investissements, et ne risque pas de tomber dans les excès relevés par Gerstner chez Meta (la lettre ouverte à Zuckerberg dont je parlais dans le post précédent : "Meta has drifted into the land of excess. Too many people, too little urgency...The lack of focus and fitness is obscured when growth is easy but deadly when growth slows and technology changes.").
C'est d'ailleurs ce qui est remarquable dans le management d'Apple par l'incroyable Tim Cook, sans doute le meilleur CEO au monde, l'entreprise a beau être extrêmement puissante, riche et successful, elle est gérée laser-focused comme une entreprise qui n'a que très peu de moyens. En ces temps de crise, ça paye particulièrement.
On pourrait reprendre à ce sujet la fameuse phrase de Warren Buffett : "c'est quand la marée se retire qu'on voit ceux qui nageaient à poil". Si Meta était à poil, Apple a elle certainement une combinaison intégrale !
Au dela de Meta, je reviens sur Google, qui si son CA a progressé de +6% qu Q3 (et même +11% hors effet forex), sa rentabilité s'est elle aussi effondrée : -19% d'operating income, -27% net income, -14% de free cash flow. Ce qui pose bien des questions sur le modèle, les investissements et les coûts, et ce au dela des headwinds macro. Sundar Pichai ne paraît d'ailleurs pas très loin d'abonder dans ce sens quand il déclarait avant hier que Google devait : "...investing responsibly for the long term and realigning resources to fuel our highest growth priorities"...
Si même Google, qui reste pourtant un modèle extrêmement rentable (16Mds$ de free cash flow sur ce seul trimestre), se met à la frugalité et sobriété, c'est bien toute une époque qui change !
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