C'est vrai que quand on voit ci-dessous l'évolution du CA et de Net Profit de Tesla, cela donne vraiment l'impression d'une société à bout de souffle, justifiant le krach boursier !
On paye aujourd'hui environ 21x le Résultat Net 2023, soit moins que The Coca Cola Company (25x), à la croissance 5x inférieure...
Mr Market, tu me feras toujours rire, mais surtout un grand merci pour cette belle opportunité historique !
A noter que j'anticipe pour 2023 une croissance du CA de 38% seulement, discountant les +50% que Musk a annoncé possible...Et ce sera déja très bien dans le contexte macro franchement compliqué, pour ne pas dire noir, que j'anticipe pour l'année prochaine.
Merci Michel pour toutes vos posts. Je vous suit depuis plus de 12 ans et je ne m'en lasse pas. Belle année 2023
Posted by: Mickael | December 30, 2022 at 12:20 PM
Merci Mikael !
Joyeux réveillon ;-)
Posted by: Michel de Guilhermier | December 30, 2022 at 02:28 PM
Michel, je te lis depuis quelques années.
Quelques réflexions sur tesla (j'en ai une depuis 1 an)
Produit excellent. Oui, c'est une voiture très "tech", mais au quotidien, je n'utilise que le gps et spotify. Jamais un jeu, ni Netflix (une fois 10min pour voir).
je ne vois pas du autant que toi la tech comme un énorme avantage.
Le seul vrai gros point positif, est l'autopilot qui est d'un confort ultime sur autoroute pour les longs trajets.
La voiture gère mal les essuie-glaces (j'habite en haute savoie), les phares ce n'est pas non plus le top.
En fait je ne vois pas beaucoup d'avance qui ne pourrait être récupérée par mercedes, bmw, et même stellantis. (certains s'appuyeront sur Google comme la renault megane).
Le réseau de chargeurs, c'est encore un gros avantage pour 2 ans je dirai, tous les autres gros réseaux fleurissent et je charge souvent chez Fastened maintenant, aussi efficace et sur les aires d'autoroute.
Et enfin, Tesla a profité du très peu de concurrence sur le marché, mais maintenant on peut acheter du Volvo, Audi, BMW, Mercedes, VW, Renault, Peugeot, DS et la liste s'allonge de mois en mois.
Ah oui, dernier dernier point: une partie des clients tesla achetait car le produit était connoté ecolo bobo (ou démocrates aux USA - un article du nyt parle de ça), dont moi. Avec tout ce qu'il a fait ces derniers mois, ils vont se rabattre ailleurs. (il y a 3 mois je vantais ma tesla, maintenant je me cache presque).
tout ça pour dire que la boite est belle, que j'ai aucune idée de sa vraie valeur, mais certainement pas 1500Mds, quand on voit un bmw/mercedes à 50/80mds.
Posted by: rm | December 30, 2022 at 04:36 PM
Hello Romain,
Merci du feedback.
je n'ai pas dit Tesla à 1500Mds$...plutôt vers 10.000Mds$ market cap, et 3000Mds$ de CA, dans les années 2030.
J'entends parfaitement tous les arguments et je te rejoins bien sur la plupart (l'avantage du réseau de superchargers, la marque qui a de facto été égratignée, etc).
Mais dans le même temps, 2 points clés :
- Tesla est bel et bien une tech company, ou plutôt une "energy tech company" qui vise bien au dela du marché du VE individuel. Celui-ci n'est peut-être que le 1/4 ou le 1/3 de ce que Tesla pourra générer comme CA dans 10-15 ans.
- Tesla conserve une énorme avance en manufacturing, en FSD, en IA, en batteries, toutes choses étant clés.
Joyeux réveillon !
Posted by: Michel de Guilhermier | December 31, 2022 at 09:13 AM
Bonjour Michel , je suis toujours vos analyses avec beaucoup d'interet. Ce matin meme j'ai lu une prédiction de Scott Galloway concernant Tesla que j'ai trouvé pertinente également. Je vous la copie ci dessous :
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Tesla: Record Revenue … and the Stock Halves (again)
Scott Fitzgerald defined intelligence as the ability to hold two opposite ideas in the mind at the same time. Tesla will post record revenue and deliveries next year, and the stock will still get cut in half. I’ve been a Tesla bear for a long time, which means I’ve been (very) wrong for a long time. The lesson was to "never bet against a company with a great product." And that’s still true. The problem for Tesla is that greatness is relative, and the industry is catching up. In London every other car is an EV, and most of them aren’t Teslas. At the World Cup in Qatar there was a barrage of advertisements for the Ioniq 5, Car and Driver’s 2022 EV of the Year.
Tesla pulled the future forward with EVs that bested internal combustion cars. But the future is finally here, and TSLA is catching up to our prediction. Last year we said (again) that Tesla would be cut in half in 2021, and it was.
The slide will continue. Why? Tesla still trades at 35 times earnings, while the competition (something Tesla didn’t have before) trades at 5 times earnings.
Posted by: Francois Robin | December 31, 2022 at 10:09 AM
Merci François !
Malgré tout le respect que j'ai pour Scott Galloway qui est certainement un brillant intellectuel et showman du business, assénant son auditoire avec des déclarations fracassantes (j'aime ses videos), c'est encore ici un jugement et une comparaison à la serpe, avec pour toute analyse de fond et démonstration la comparaison des P/E !
C’est léger, superficiel, non pertinent et manquant de rigueur, je pense qu'il ne maitrise pas son sujet sur le fond, et il s'amuse aussi à faire une prédiction court terme à laquelle moi je ne me risque pas !
1/ Le PEG serait déja plus pertinent, lui qui au moins prend en compte la croissance future, où on voit que Tesla est 3 à 5x moins cher que les grosses sociétés consumer goods.
2/ Le business de Tesla m'apparait très différent de celui des autres constructeurs traditionnels quand on regarde la structure de coûts et de marge, sans parler du fait que l'automobile ne sera qu'une fraction de leur business à venir (Elon Musk a plusieurs fois rappelé que la division énergie serait aussi grosse que la division véhicules). Il est factuel que la majorité des actifs de Ford et GM sera “useless” dans le futur puisqu’ils devront réadapter leurs usines à produire des VE. Je n’ai pas en tête le % de l’EBIT de F et GM qui provient des activités de financement, mais c’est très important, et c’est particulièrement vulnérable à la hausse des taux d’intérêt.
3/ Il faudrait peut-être aussi prendre en compte la balance sheet : avec autour de 120-130Mds$ de dettes pour Ford et GM, alors que leur cash flow opérationnel est de l'ordre de 10-17Mds$, il va pas rester grand chose pour l'actionnaire, surtout avec ce qu'ils doivent aussi investir pour se mettre massivement à l'électrique et aux voitures plus tech et connectées. Certes, la majorité de la dette est du crédit d’achat aux clients, mais en cas de récession majeure une proportion non négligeable de ces crédits ne pourra pas être remboursée. A noter que si la transition vers l’électrique est plus rapide que prévu, alors ca va accélérer la baisse de valeur des actifs de F et GM. On pourrait d’ailleurs en conclure que Tesla pourrait avoir un intérêt à lancer une guerre des prix, lui qui jouit intrinsèquement de marges meilleures, pour accélérer la transition et couper l’herbe sous le pied de F et GM et leur causer de gros dommages.
Tesla a par ailleurs 21Mds$ de cash dans les caisses pour 6Mds$ de dettes seulement avec un operating cash flow de 20Mds$ cette année (son free cash flow a d'ailleurs fait plus que doubler en 2022).
En résumé, contrairement à F et GM, Tesla a des actifs modernes et adaptés au futur, une balance sheet plus que saine, des marges opérationnelles bien meilleures, une croissance qui n’a rien à voir, alors franchement dire que son P/E devrait se rapprocher de celui des constructeurs traditionnels est quelque part une hérésie économique !
En bottom line, j'encouragerais Scott Galloway à regarder un ratio pertinent : Entreprise Value (qui prend en compte la dette, donc énorme pour Ford et GM)/Free Cash Flow, puis à le mettre en perspective avec la croissance (pour rappel, le CA de Ford depuis 2 ans a même pas fait du sur place, celui de GM idem, pendant que celui de Tesla triplait). On peut même ne prendre que 30% de croissance pour Tesla et non pas les 50% que Musk annonce. Et la il verra que Tesla est certainement moins bien valorisée que Ford et GM !
On en revient aux bases de toute valorisation rationnelle, faire une projection de free cash flows, ce qui prendra en compte la croissance du business, sa rentabilité, la dette et son remboursement, et ce qu’il faut réinvestir dans le business pour le maintenir...
J'extrapole que sur les 10-12 ans à venir Tesla devrait sans doute générer 1000-1500Mds$ de free cash flow (calcul très back of the enveloppe).
Fondamentalement, je n'ai aucun doute sur la trajectoire future très long terme, car les fondamentaux sont excellents, et s'il y a beaucoup d'analyses et d’analystes "à la Scott Galloway" en 2023 qui n’ont pas creusé les avantages concurrentiels, qui ne comprennent pas la nature de Tesla, avec des jugements basiques à la serpe, comme pendant des années où on a eu la majorité des analystes ne comprenant pas le business d'Apple et valorisant Cupertino moins de 10x (et parfois juste 5x), j'avoue que ça m'irait aussi très bien...pour me renforcer considérablement !
Par ailleurs, faire des prévisions court terme en Bourse est un exercice aussi périlleux que vain ! Je ne m'y risque pas, je me contente de chercher à extrapoler une trajectoire pour les 10 ans à venir en creusant les fondamentaux !
On verra ce que va donner 2023 pour Tesla, je pense que ça a plus de chance de fortement booster que d'être encore divisé par 2 (ce qui n'est pas impossible non plus, du moins à court terme), mais je ne vais pas faire un pronostic sur le comportement court terme du lunatique Mr Market !
Market short term madness is unpredictable…ou comme dirait Warren “in the short term market is a gambling machine, in the long run it is a weighing machine”.
Ca fait les gros titres d’essayer de savoir quel numéro va sortir à court terme, mais c’est essentiellement un jeu !
Posted by: Michel de Guilhermier | December 31, 2022 at 10:33 AM
Merci Michel pour cette réponse étoffée et ces explications parfaitement claires.
Excellente année 2023
Posted by: Francois | January 01, 2023 at 03:14 PM