Si Apple a fait un gros "miss" avec ses résultats trimestriels semaine dernière, et si le cours de Bourse avait chuté de l'ordre de 3-4% en after hours jeudi dernier après l'annonce des résultats, l'action a fini la session de vendredi en forte hausse (près de +4%) !
Ce qui peut paraître étonnant ne l'est en fait pas, car :
- Le miss était essentiellement la résultante d'un perfect storm ponctuel de vents adverses (macro, forex et supply chain), alors que les fondamentaux ne semblaient aucunement affectés, comme je l'écrivais semaine dernière ICI.
- Au contraire, en lisant bien entre les lignes, il y avait plusieurs bonnes nouvelles qui montrent un renforcement des fondamentaux.
Spécifiquement, j'ai relevé 3 grands points sur lesquels je reviens aujourd'hui :
1/ Un incroyable taux de marge
Apple a indiqué ("guidance") un taux de marge moyen anticipé pour le Q1 2023 de 44% (entre 43,5 et 44,5% pour être précis), et ce malgré 3% de forex défavorable, autrement dit un implicite 47%.
C'est de fait le plus haut taux de marge depuis 10 ans.
Je vois 3 composantes à cette puissante dynamique de marge, ce alors que beaucoup d'entreprises souffrent d'une compression des marges :
- D'abord une politique générale axée sur la maximisation de la marge brute absolue. Apple ne chasse jamais le volume avec du prix, il arbitre pour maximiser sa marge brute absolue. Quelque part, Apple, par ses superbes marges, fait aujourd'hui la preuve que cette stratégie est plus que pertinente.
- Puis la très bonne tenue du haut de gamme question demande, les iPhone Pro, porteurs d'une marge supérieure. Tim Cook : "The iPhone 14 Pro models have done extremely well up until the point where we had a supply shortage."
- Enfin la montée en charge progressive des Services, porteurs de 70% de marge brute environ.
2/ Un pricing power supplémentaire sur l'iPhone
Tim Cook : The iPhone has become so integral into people's lives… I think people are willing to really stretch to get the best they can afford in that category.”
Et par ailleurs, sur l'impact des vents adverses macro "some impact is being felt across the entire business. Mac and wearables are seeing the largest impact. The least impact is seen with iPhone".
Ce qui rejoint de fait certaines rumeurs ainsi que l'édito de Mark Gurman sur Bloomberg de dimanche dernier, qui émettent l'hypothèse qu'Apple prépare un "iPhone Ultra" encore plus cher...
Sur le principe, je pense qu'il y a certainement en effet un créneau pour un iPhone "plus plus". Reste à voir les features et fonctionnalités supplémentaires qu'Apple y mettra bien sûr.
3/ Une forte croissance attendue de la user base, grâce à la bonne dynamique de certaines zones géographiques
A la question d'un analyste "are new Apple users entering the installed base trending differently from prior new user cohorts?", Tim Cook a répondu : "we saw “strong double-digit” growth in new users in several emerging markets (India and Brazil)"
Et le CFO (Luca Maestri) de rajouter : "...Apple’s installed base “is growing very nicely, and it’s growing in a lot of emerging markets, it’s growing even faster.”
Ou encore Tim Cook : "we are putting a lot of emphasis on India. We are taking what we learned in China about how to scale the business and bringing that to India. We expect market share for iPhone to grow in both China and India, like what’s been happening around the world."
Et à la question "Do you view India as a larger opportunity following COVID?", il a répondu "yes, I am more bullish post COVID. We will soon bring retail to India".
Tout cela venant alimenter ma thèse long terme sur Apple (étayée de longue date, par exemple ICI il y a 18 mois) : de plus en plus de users, possédant de plus en plus chacun de devices et de services, le tout avec des marges encore meilleures.
Ce qui nous mènera à 1000-1200Mds$ de CA en 2030, 200-250Mds$ de résultat net, 6000Mds$+ de market cap, soit un action à 600$+.
Cap sur 2030 avec Tesla & Apple !
Merci pour ces excellentes analyses Monsieur De Guilhermier.
Posted by: César V. | February 08, 2023 at 04:43 PM