Big Tech With A Revenge !

Après une année 2022 horribilis, Big Tech est revenu en force sur 2023, éclipsant totalement les performances du marché général.

Ceux qui avaient enterré un peu vite la Tech (prolongeant juste le trait sur les tendances 2022) en sont pour leur frais, tant pis pour eux s'ils ne comprennent et ne savent pas prendre en compte les dynamiques d'innovation et de croissance.

J'ai même vu sur Twitter un jeune présomptueux arrogant, je tairais son nom (du moins publiquement, le gars fait commerce de ses prévisions et vend des formations à la Bourse !), qui prévoyait une nouvelle mauvaise année pour la Tech et ne recommandait sur 2023 que 2 valeurs uniquement : Walgreens (WBA) et 3M (MMM). Rationnel : les multiples sont raisonnables (autour de 10x) et elles versent des dividendes à hauteur de 6%. Quel raisonnement puissant et étayé...wow...Bilan : ces 2 sociétés ont perdu plus de 20% depuis le début de l'année…

Ah ces charlatans écervelés, sans background économique et financier sérieux, sans aucune crédibilité objective, qui sur le fond ne font que vivre aux dépends de gogos naifs…qui quelque part le veulent bien...Si je n'ai que du mépris et du dégoût pour ces charlatans, je me demande tout de même si on ne pourrait pas aussi enseigner au grand public le bon sens dans la vie, dans ses choix et ses prises de décisions, enseigner le sens critique et le fait de tout le temps rester factuel, recouper les choses, qui croire, qui écouter, à qui faire confiance pour se faire conseiller...

C’était juste une courte mais nécessaire disgression en ce samedi de début de week-end, retour maintenant aux Big tech.

J'inclus désormais Nvidia dans mon récap, c'est la moindre des choses car avec 770Mds$ c'est devenu la 5ième plus gross market cap du marché (après Apple, Microsoft, Google et Amazon), devant Meta (630Mds$) et Tesla (570Mds$). Une valorisation très "riche" compte tenu du CA de seulement 30Mds$ environ. Quand on est valorisé 25x son CA, il faut délivrer sans relâche une croissance exceptionnelle, or celle de Nvidia est plutôt de l'ordre de 25%/an.

Si c’est une très belle croissance dans l’absolu, c’est néanmoins assez téméraire de justifier dans ces conditions une telle valo, mais Mr Market s'est clairement entiché de Nvidia (ainsi que d'autres valeurs "IA" par ailleurs) et se montre donc très généreux dans sa dote de P/E. Combien de temps ses amours et sa générosité à l'égard de Nvidia (certes une très belle jeune fille) dureront, anybody's guess...Les bulles, ça gonfle un certain temps avant d'éclater...

A voir le graphique et les performances ci-dessus, on a l'impression qu'Apple est un peu rentré dans le rang sur 2023 en terme de croissance de l'action vs celle de ses pairs Big Tech. C’est factuel, mais pour relativiser, il faut aussi prendre en compte qu'elle avait bien mieux résisté en 2022, et de facto c'est celle qui est toujours aujourd'hui la plus proche de son plus haut historique (182$ le 4 janvier 2022), ci-dessous.

Au contraire comme on le voit ci-dessus, Tesla a elle une grosse marge avant de retoucher son plus haut de l'automne 2021 (au dessus des 400$ l'action), qui était de fait un niveau totalement excessif et bullesque, la valorisant 23x son CA d'alors (clin d'oeil et parallèle aux 25x de Nvdia actuellement !). Dans un post de début d'année j'extrapolais que je ne la voyais pas retoucher son plus haut avant la fin 2024 (basé sur sa croissance et sur mes prévisions de CA et de bénéfice, et un multiple plus "rationnel"), mais comme toujours et comme tout ce qui touche aux prévisions boursières court terme, à prendre avec un gros grain de sel car la « rationalité » n’est là que sur le long terme en Bourse, et à ne surtout pas prendre comme base de décision. Mr Market peut très bien s’énamourer de nouveau de Tesla et faire flamber irrationnellement l’action…comme tomber dans un état dépressif…

En 2021, dans son chemin vers les sommets, Tesla était déja ponctuellement clairement trop cher à 10-12x son CA de l’époque, ce qui ne l’a pas empêché de poursuivre, à 15x, puis à 20x…pour culminer à 23x, avant de redescendre à 5-6x aujourd’hui, donc une division par 4 (comparaison Apple est à 7x). Comme je mettais plus haut, une bulle ça finit par se dégonfler, c’est une certitude, mais difficile de savoir quand. Comme toujours en Bourse, le what est clair, le when beaucoup moins (sauf pour les Madames Irma et autres astrologues de la Bourse qui évidemment prétendent savoir).

Pour ma part, la seule chose que je vise et la base sur laquelle j’ai pris une décision long terme c’est 2000$+ vers 2030, que l’action soit à 200 ou 500$ fin 2024 n’a aucune espèce d’importance à ce stade. Sauf qu’en 2024 si l’action n’est qu’à 200$ je pense que je me régalerais de l’aubaine, mais on verra cela en temps voulu.

Sur le fond, j'ai envie de dire pour Tesla, en français dans le texte : "being a Telsa shareholder is a cahotic and wild journey, enjoy the ride !". Mais c'est également surtout un voyage intellectuellement passionnant si on s'intéresse d’abord aux développements économiques de l'entreprise et ses nombreuses innovations disruptives qui vont bien au delà des véhicules électriques : la conduite autonome, la robotique, l'IA, etc.

Il est encore plus intéressant d'avoir une perspective moyen terme et de voir la croissance depuis l'avant Covid, avec le tiercé gagnant Nvidia, Tesla et Apple. Ce alors qu'Amazon et Meta sous performent le marché de façon assez nette, subissant ce qu'on pourrait appeler une crise de modèle. Grâce à ses fortes réductions de coûts et de capex depuis 6 mois Meta a rebondit, mais quid du top line dans le futur, quid du développement du « metaverse » et de sa monétisation ? Je ne dis pas qu’ils ne trouveront pas, mais qu’à ce stade c’est juste une question mark.

Comments

[Jean]

Un petit commentaire afin de remercier Monsieur Michel de Guilhermier pour ses nombreux articles toujours aussi intéressant.

[Nathan]

Whaou, je viens de revoir l'interview que tu as accordée à Charles en janvier dernier... La prémonition Nvidia sur l'IA est juste démente. J'attends avec impatience la lecture de tes prochains posts.

[Michel de Guilhermier]

@Nathan, thks, NVDA a eu la trajectoire qu’elle méritait vu son avance et ses economics, mais elle est tout de même richement valorisée à ce stade (mais elle conserve aussi un énorme potentiel).

Et aujourd’hui l’IA company au très gros potentiel à cet instant, et que je ne trouve pas forcément bien valorisée, c’est…Tesla ;-)

@Jean, thks !

[Greg]

Nvda, il suffisait d'écouter l'earning call de Tesla où Elon disait qu''ils avaient fait de gros achats. Mais la valorisation du titre est désormais délirante. Il n'y a que les GAFA qui peuvent acheter leurs meilleurs produits actuellement car beaucoup de cash à investir. La hype va vite retomber.
Concernant Tesla, la valorisation me semble toujours excessive vu le contexte macro. Ils vont devoir investir encore massivement dans leurs nouvelles usines. Cela prend du temps et on aura de nouveaux creux.

[Michel de Guilhermier]

@Greg (doublure de @banville)

Valo excessive pour Tesla ???

On pourrait justement facilement étayer le contraire, notamment avec le PEG bas.

Mais je vous écoute, sur quelles bases vous affirmez cela, merci d'étayer un minimum !?

Je remarque aussi que vous aviez par ailleurs déja dit cela le 13 ou 14 mai dernier (sous le pseudo Greg, sans compter celui de Banville) attendant une baisse significative avant d’acheter massivement (vos propos), qualifiant même alors le cours de "délirant" (assertion creuse, totalement infondée voire strictement ridicule avec un PEG de seulement 1,6). Le cours était alors sous les 170$, il est aujourd'hui plus de 20% au dessus…

Vous n'avez pas répondu à mon commentaire qui vous proposait une autre stratégie ? (Qui vous aurait évité de louper le coche plusieurs fois).

Si vous attendez que Tesla redescende autour des 40$ l’action (c’est de fait ce que vous visez avec 1x le CA, ie 120Mds$ de market cap), je crois que c’est le signe que vous ne comprenez pas le potentiel et les economics de Tesla, ou alors que vous n’êtes ni rationnel ni cohérent (mélangeant avant tout de l’analyse-technique-ésotérique-boule-de-cristal-Madame-Irma avec un poil d’analyse fondamentale en vernis).

4 questions très concrètes donc pour vous :

- Avez-vous du Tesla ?
- Si oui, à quel prix moyen d’achat ?
- Si non, à quel prix comptez-vous acheter (avec un peu de rationnel sur le niveau, histoire de ne pas juste balancer un nombre comme ça au doigt mouillé) ?
- Comment voyez-vous les contours fondamentaux de Tesla en 2030 (scope d'activité, CA, RN) ?

Sinon, évidemment qu'il y aura de nouveaux creux, comme toujours, c'est une lapalissade creuse, mais nul ne peut dire ni quand ni à quel niveau (d’ailleurs les analystes qui ont repricé leurs targets il y a qq semaines suite aux earnings Q1 se sont tous bien plantés !).

La seule chose à regarder pour moi est la ligne d’horizon. 2030 (2000$), conséquence mécanique des fondamentaux (qu'il faut analyser et comprendre), et quand sur le chemin il y a des bargains, j’en profite.

C’est pas compliqué, « if a company does well, stock does well » !

Pourquoi ne tout simplement pas suivre cette simple ligne directrice ?

[Marc]

Pour Greg, simplement regarder le prix d’une action et parler des éléments macro, c’est vraiment le niveau 0 de l’analyse.

MDR