Dans un contexte économique compliqué et des perturbations diverses, Apple continue de très bien performer, nouvelle preuve de la force et la qualité de son modèle.
Ca se traduit concrètement par des cash low dantesques, qui permettent à Apple de racheter massivement ses actions (encore 18Mds$ ce trimestre).
A la limite, on pourrait presque conclure RAS, la mécanique Apple se poursuit et pas grand chose de réellement saillant ce trimestre, la trajectoire long terme ne dévie pas : 1/ de plus en plus de users, 2/ qui achètent chacun de plus en plus de devices et de services, 3/ le tout avec des marges brutes encore meilleures, et 4/ comme Apple rachète massivement ses actions (encore 18Mds$ ce trimestre, à un prix moyen de 175$), cela donnera une croissance normative moyenne de l'EPS de l'ordre de +15-20%/an.
On peut relire mon post de début juin qui détaille la mécanique Apple, ICI.
Totalement indisponible jeudi soir et hier j'ai analysé ces résultats ce samedi matin, donc après la séance de Bourse post earnings d'hier vendredi. Je constate avec amusement que le marché a fait plonger Apple de 5% malgré ces solides résultats...Grand bien fasse à Mr Market, ça me laisse de marbre...Je pourrais même profiter du dip pour acheter, mais j'ai déja à faire avec Tesla !
Sur le fond, le court-termisme de Wall Street offre constamment de sacrées belles opportunités pour ceux qui regardent avant tout les fondamentaux et savent être patients. Et si Wall Street est court termiste, c'est juste qu'il y une masse de personnes qui confondent "investissement" avec "jeu" et "casino".
Dans le détail des metrics de ce trimestre :
- CA global : 81,8Mds$, -1% vs 2022. Malgré 4% de headwinds Forex, on aurait donc sinon eu un trimestre record en croissance de quelques % (comme pour le précédent). Apple a d'ailleurs précisé que c'était au dessus de leurs propres attentes.
- iPhone : 39,7Mds$, -2% vs le record trimestriel de l'année dernière (idem, on aurait et une petite hausse sans l'impact forex).
- Mac : 6,8Mds$, -7% vs 2022.
- iPad : 5,7Mds$, -20%. D'après Apple, comparaison difficile en raison de l'intro de l'iPad Air en 2022. Il n'en reste pas moins que 20% c'est une sacrée baisse. A mon avis c'est juste le contrecoup aujourd'hui de l'énorme boost lors des années Covid sur un produit au rythme d'upgrade très lent (à mon avis 6 ou 7 ans au minimum en moyenne). Pour ma part, j'ai un iPad Pro 11" depuis 5 ans maintenant (novembre 2018) et je n'ai aucun besoin de changement avant de nombreuses années ! A moins d'une itération révolutionnaire qui me motive à upgrader !?
- Wearables & Accessories : 8,3Mds, +2% vs 2022, ce qui est une très bonne surprise. La base installée de Watch continue de fortement croître puisque les 2/3 des acheteurs sont nouveaux au produit. On constate qu'au global la division Wearables fut largement plus importante que les divisions Mac et iPad et si on n'a pas de split Watch vs Airpods, il est probable que dans le futur, à 4/5 ans environ, le CA de seule Apple Watch sera plus important que celui de l'iPad. Rappel, la Watch fut le 1er produit lancé par Tim Cook. Donc le 1er produit "post Steve Jobs". Aujourd'hui, on peut estimer la Watch à un peu moins de 20Mds$/an, ce qui est déja incroyable, et il a gagné de façon assez constante 2Mds$/an dans le passé.
- Services : 21,2Mds, +8% vs 2022, et record trimestriel absolu. Clairement LE bright spot pour Cupertino et cette excellente croissance illustre tout simplement parfaitement la force de l'écosystème Apple. Il y a maintenant plus de 1 Milliard d'abonnements payants. Donc à ce stade un peu moins de 1 abonnement payant/user dans l'écosystème.
- Marge brute globale : un excellent 44,5%, on flirte avec les records historiques, impressionnant. Et ça montera encore dans le future, ne serait-ce que par le mix hardware/services de plus en plus pondéré à ces derniers.
- Marge brute hardware : 35,4%, en hausse de 85 points de base vs year ago.
- Marge brute services : 70,5%. 41% de la marge brute totale d'Apple ce trimestre provient des services.
- Net Profit : 19,9Mds, +3% vs 19,4Mds$ en 2022. A noter qu'Apple fait toujours très attention à ses coûts, gère au cordeau, sas rogner sur l'innovation : "based on the uncertain environment, we have been quite effective at slowing down our spend. Hiring has slowed in several areas. R&D costs are growing faster than the rest of the company".
- EPS : 1,26$, +5% vs 1,2$ en 2022
Géographiquement : la Chine a accéléré vs les trimestres précédents, et les marchés émergents furent également très positifs : "we did exceptionally well in emerging markets last quarter and even better on a constant currency basis"..."June quarter total revenue records in India, Indonesia, Mexico, the Philippines, Poland, Saudi Arabia, Turkey and the UAE".
L'Inde, et ses 1,4Milliard d'habitants, reste un gigantesque réservoir de croissance pour Apple (comme pour de nombreuses entreprises, ie Tesla).
Belles performances également en Europe : "we set June quarter records in a number of other countries as well, including France, the Netherlands and Austria". A contrario, on peut déduire l'iPhone aux US est bien sluggish pour le moment, en phase de slowdown, très probablement car le rythme d'upgrade a ralentit. L'inflation, les taux d'intérêt, peut-être aussi un shift des dépenses vers voyages/loisirs post covid doivent avoir un impact, ce dans un pays où l'iPhone a déja l'une des parts de marché la plus forte.
So what ? C'est en fait toute l'industrie du smartphone qui traverse ça, je rappelle aussi qu'il y a des cycles, cf ce post, ainsi que le contexte économique, et donc qu'à ce stade il n'y a pas de raison objective d'avoir des inquiétudes sur les fondamentaux.
J'ai aussi noté un Tim Cook toujours aussi bullish sur le Vision Pro et son potentiel :
"There's enormous excitement around the Vision Pro. We're excited internally. Everybody that's been through the demos are blown away, whether you're talking about press or analysts or developers. We are now shipping units to the developer community for them to begin working on their apps. And we're looking forward to shipping early next year. And so we could not be more excited with that. I'm using the product daily. And so we're not going to forecast revenues and so forth on the call today, but we're very excited about it".
je suis tout aussi bullish sur le potentiel du Vision Pro, mais nul doute qu'il va falloir de très nombreuses années avant d'arriver à faire 10Mds$ de CA avec ce produit (ce qui ne sera même pas 3% du CA global), peut-être pas avant 2027 ou même 2028. On n'en est qu'au tout début de l'aventure. Mais d'ici 10 ans, nulle doute pour moi que cette nouvelle plateforme ce sera imposée massivement, on aura recours à un casque presque aussi souvent qu'on a recours à son iPhone aujourd'hui, et on en sera tout aussi dépendant !
Bonjour Michel, comment tu interprètes les résultats de Nvidia pour Apple et Tesla?
Posted by: Martin | August 24, 2023 at 12:05 AM
Martin, je ne fais pas de corrélation ni même de rapprochement entre les résultats (incroyables) de Nvidia et Apple et Tesla.
3 entreprises très différentes, sur des marchés très différents, même si l'IA est une zone de recouvrement, mais abordée de façon totalement différente par chacun de ces acteurs.
NVidia a une position concurrentielle très forte sur le marché de puces surpuissantes pour datacenters, c'est pas vraiment le marché d'Apple ou de Tesla (même si cette dernière utilise des puces Nvidia).
Par ailleurs, je constate aussi qu'il y a d'autres valeurs avec des opportunités en IA oubliées par le marché, qui me semble s'être focalisé principalement sur NVidia, qui est ainsi très bien valorisée aujourd'hui, mais aussi, dans une moindre mesure, Microsoft et Google.
Un exemple, Zoom peut aussi faire de belles choses en IA, mais le marché n'en tient aujourd'hui pas du tout compte.
De même que l'opportunité de Tesla en IA est très largement sous estimée et valorisée. Le FSD V12 de Tesla, dont le live test public a eu lieu vendredi soir par Musk himself, est d'ailleurs la plus belle application concrète de l'avance de Tesla en IA. Une avance qui s'illustrera aussi bientot avec les robots Optimus...
Posted by: Michel de Guilhermier | August 26, 2023 at 06:42 PM