Michel de Guilhermier's Blog

Tesla FSD V12 : Un Breakthrough Considérable En IA !

Vendredi dernier 25 août, en fin d'après-midi localement, Elon Musk, depuis sa Tesla Model S Plaid, a proposé une démo en temps réel du FSD (logiciel de pilotage automatique de Tesla, "Full Self Driving") dans une nouvelle version entièrement nouvelle V12.

En video ci-dessus le livestream intégral, durant 45'.

Cette date est à marquer d'une petite pierre blanche.

A 1ère vue, si on désactive le son, on ne voit après tout qu'une nième nouvelle version du FSD, qui publiquement en est à sa version 11.4.7. C'est smooth, c'est globalement très efficace, mais ça fait encore des erreurs, et à un moment donné (1 seul sur 45' de pilotage automatique), Elon a du reprendre les commandes.

Mais le breakthough ici n'est pas ce que fait le FSD, mais comment il le fait.

Et la, on est dans un tout autre registre que les versions FSD précédentes en beta dans le public :

• Enormément moins de lignes de code (il y en a 300.000 dans les beta 11.X) et infiniment moins de règles codées en dur (voir pas du tout, dixit Elon : "the mind-blowing thing is that there’s no line of code".). Elon précise dans la video par exemple qu'il n'y a pas une ligne de code qui ordonne à la voiture comment se comporter avec un cycliste, pas une ligne de code non plus pour ordonner quoi faire avec un dos d'âne, etc.
• Le FSD ne travaille pas non plus avec des cartes pré-programmées (comme le font Waymo et Cruise par exemple).
• Ce n'est que de l'IA de A à Z, avec des "neural networks" (réseaux de neurones), où le logiciel a simplement appris comment se comporter après avoir assimilé une masse incalculable de videos.
• Je rappelle que Tesla n'utilise pas de LIDAR sur ses voitures mais simplement des caméras.

Le FSD V12 vise à se comporter comme un humain, mais en bien mieux et plus fiable : des yeux pour regarder (8 caméras sur la voiture), et un cerveau pour interpréter et prendre les décisions de conduite en conséquence (IA et réseaux de neurones).

Si évidemment il reste encore des progrès à accomplir pour arriver à une nécessaire fiabilité à 99,99999999%, dans tous les cas de figure (la démo d’Elon était franchement dans des conditions faciles, beau temps, pas trop de trafic, etc), avec le logiciel conduisant 10x mieux qu'un humain en faisant 10x moins d'erreurs, si on imagine les tonnes (millions) de videos et de cas de figure que le logiciel va devoir ingurgiter, on imagine tout aussi bien le potentiel à terme du framework en place :

• Fondamentalement, c'est totalement et bien plus facilement scalable, le FSD pourra s'utiliser partout, sans voir besoin de cartes (qui évoluent sans prévenir) ni de recoder en dur des règles changeant d'un pays ou d'une région à l'autre.
• Tout dépend maintenant seulement du computing et processing power pour que le logiciel ingurgite ces exemples/videos (renvoyées aujourd'hui par les 200.000 beta testeurs, la aussi un avantage concurrentiel pour Tesla impossible à répliquer facilement). Elon Musk précise dans la video que Tesla va investir 2Mds$ cette année pour booster sa capacité de processing.
• Sachant que la capacité de computing de Tesla devrait faire du x100 dans les 2 ans, car ils ont spécifiquement construit leur propre hardware pour le FSD (le "Dojo"), on peut extrapoler la conséquence sur les progrès et la finalisation de celui-ci. Comme Apple, l'un des atouts de Tesla est l'intégration hardware-software. Concrètement, à x100 de computing power pour apprendre à la machine, ce qui prenait 3 mois à Tesla avant, ne prendra juste plus qu'une seule journée ! On imagine alors le futur rythme de progrès, bien plus rapide (exponentiel) et donc très visible ! Les 18 prochains mois ne peuvent être que très excitant techniquement parlant.

Mon bottom line en tant qu'investisseur :

• Tesla a clairement fait un immense pas vers un FSD opérationnel, universel, scalable, déployable partout dans le monde. On notera d'ailleurs que sur la page d'emploi de Tesla.com il y a actuellement des dizaines d'offres pour des testeurs de FSD, ce partout dans le monde (une quinzaine en Europe, y compris en France, voir ICI).
• La firme a en "real world AI" une avance considérable sur les autres, de plusieurs années. Tesla est bel et bien l'un des acteurs majeurs et leaders de l'IA, même si aujourd'hui Nvidia fait beaucoup plus parler d'elle dans le secteur.
• On est sans doute, techniquement, qu'à moins de 12 mois d'une version opérationnelle et publique du FSD (nonobstant les problèmes règlementaires). Ce qui pourrait alors être, comme le disait Musk, "le moment iPhone" de Tesla.
• Evidemment, dans la foulée, le marché du robotaxi va alors s'ouvrir pour Tesla. 2025, ou au pire 2026, pourrait être l'année du début. Waymo et Cruise, en autres, sont certes déja sur le marché, mais de façons très limitées et pas du tout scalable.
• Ce révolutionnaire framework d'IA/neural networks utilisé servira certainement aussi à Tesla pour ses robots Optimus, qui ont un potentiel de marché de dingue.

Elon Musk a tout simplement montré vendredi dernier que Tesla est bel et bien sur le point d'accélérer très fortement son potentiel économique, c'est maintenant juste une question de mois. Sans prendre trop de risque, je serais prêt à parier que 2024 va être terriblement excitant.

Sachant qu'en 2024, au dela du très attendu FSD, on aura aussi le nouveau Model 3, sans doute le nouveau Model Y, le ramp up du marquant et clivant Cybertruck (avec 2M de pré-commandes tout de même), la mise en route de l'usine mexicaine pouvant (à terme) produire 2M du nouveau modèle compact à 25K$ qui sera lui aussi dévoilé, le gros ramp up de la division energy (qui dépassera alors largement les 20Mds$ de CA), et pourquoi pas aussi quelques robots optimus, l'annonce d'au moins 1 nouvelle usine si ce n'est 2, etc.

Pour reprendre un terme que je n'aime pas du tout, car c'est utilisé par ces investisseurs court termistes qui trépignent à attendre l'envolée d'une action, il y aura moultes "catalyseurs" qui pourraient (ou du moins devraient logiquement) contribuer à faire s'envoler la valeur boursière de Tesla. Maintenant, comme je le dis et redis toujours, la valeur intrinsèque d'un actif est une chose, mais le prix que lui donne le marché à un instant t en est une autre. Ce n'est pas forcément, voire rarement, totalement corrélé, même si sur la distance ça l'est nécessairement. A court terme, il y a toujours beaucoup de psychologie et on parle de "sentiment boursier", ce qui montre bien que tout n'est pas toujours 100% rationnel.

Chercher à deviner le prix d'un actif boursier à court terme consiste à anticiper la psychologie du Marché, Mr Market, un être lunatique et instable, souvent exhubérant, parfois même complètement fou. C'est vain, c'est une perte de temps, c'est juste le travail des charlatans qui pullulent sur les réseaux. Vous les écouterez au détriment de votre portefeuille !

A noter que pour ma part, 100% convaincu par la valeur intrinsèque de Tesla, et ayant un horizon de temps très long (plutôt 7-8 ans en fait), non seulement le prix de l'action à court terme n'est pas ma préoccupation, mais étant en phase de renforcement maintenant et pour les années à venir, mon scénario idéal, mais malheureusement totalement utopiste, serait même que l'action Tesla s'écroule rapidement aux 25$ prévus par le loufoque Gordon Johnson, y reste pendant 4-5 ans, ce avant que le marché ne réalise la vraie valeur intrinsèque de Tesla et que le prix en Bourse rejoigne alors cette valeur avec 2000$ d'ici à 2030-2032 !

Retour sur terre, Wall Street hier lundi, un peu comme prévu, n'a visiblement pas encore trop percuté sur les implications business de ces avancées en FSD, vu que le cours de Bourse de Tesla est resté stable. Ce n'était sans doute pas assez tangible et visible pour ces court-termistes. Tant mieux, l'opportunité d'achat n'en est alors que plus belle. Et pourvu que cette hyper myopie dure encore quelques petits mois ! Mais tôt ou tard néanmoins, et plutôt tôt que tard certainement, ces avancées se traduiront pas des profits concrets...ce que Wall Street appréciera alors.

TheStreet, par exemple, qui se trompe dans ses recommandations plus d'une fois sur 2, sans un mot pour le livestream de vendredi et ses implications, à préféré au contraire pondre un article "Tesla faces major roadblocks to its full sell-driving plans".

Ou encore The Observer, qui titre "Elon Musk Tests the First Non-Beta Tesla FSD—And It's Far From Perfect" !

Dingue, voire pathologique, cette incapacité à se projeter dans le temps et imaginer les choses à horizon de ne serait-ce qu'un an !

A l’opposé de ces journaleux qui n’ont rien compris, pour le réputé Robert Scoble, ex de Microsoft, qui lui au moins sait de quoi il parle en matière de tech et d'IA, c’était « the first public demo of a robot that moved around the world by watching only videos », et c’était donc bien une journée historique !

Plus de Bulles : La Référence des Professionnels et des Amateurs de Champagne !

Comme chaque année en cette période de rentrée, la fameuse RVF, Revue du Vin de France, vient juste de sortir son guide 2024 des meilleurs vins de France, il est clairement la référence des amateurs et des professionnels, ouvrage indispensable et incontournable pour bien choisir et constituer sa cave !

Ce qui nous a immédiatement marqué, et fait plaisir, ce sont les grands vignerons champenois que la RVF a honoré cette année : non seulement ils sont tous dans la collection Plus-de-bulles, mais aussi la plupart du temps en exclusivité officielle sur Internet !

• Coup de cœur du jury et 3^ième étoile pour Pascal Doquet (exclusivité)
• 2^ième étoile pour JM Sélèque (exclusivité partielle)
• 2^ième étoile pour Laherte Frères
• 2^ième étoile pour Chartogne-Taillet (exclusivité)
• 1^ère étoile pour Nicolas Maillart (exclusivité)

Merci à la RVF pour cette belle caution complémentaire, elle honore une gamme patiemment construite dans le temps par l'entreprise à sillonner la Champagne, déguster et sélectionner, et qui recense aujourd’hui tout de même plus de 1500 cuvées (sans compter l'oenothèque exclusive réservée aux meilleurs clients amateurs).

Quelque part, par sa gamme incroyable et son action dans la région, Plus-de-bulles est ainsi aussi devenu au fil du temps la référence des professionnels et des amateurs de champagne. Cela nous a d’ailleurs été confirmé tout récemment par un professionnel du secteur qui se servait du site pour établir des benchmarks (nous ne pouvons pas développer plus que cela…).

Mais bien sûr, et surtout, nous ne pouvons toujours qu’encourager les amateurs de champagne à déguster de nouvelles cuvées issues de ces grands vignerons qui sont autant de véritables artisans-artistes !

Apple Q3 F2023 Earnings : Solides, Relativement Au Contexte !

Dans un contexte économique compliqué et des perturbations diverses, Apple continue de très bien performer, nouvelle preuve de la force et la qualité de son modèle.

Ca se traduit concrètement par des cash low dantesques, qui permettent à Apple de racheter massivement ses actions (encore 18Mds$ ce trimestre).

A la limite, on pourrait presque conclure RAS, la mécanique Apple se poursuit et pas grand chose de réellement saillant ce  trimestre, la trajectoire long terme ne dévie pas : 1/ de plus en plus de users, 2/ qui achètent chacun de plus en plus de devices et de services, 3/ le tout avec des marges brutes encore meilleures, et 4/ comme Apple rachète massivement ses actions (encore 18Mds$ ce trimestre, à un prix moyen de 175$), cela donnera une croissance normative moyenne de l'EPS de l'ordre de +15-20%/an.

On peut relire mon post de début juin qui détaille la mécanique Apple, ICI.

Totalement indisponible jeudi soir et hier j'ai analysé ces résultats ce samedi matin, donc après la séance de Bourse post earnings d'hier vendredi. Je constate avec amusement que le marché a fait plonger Apple de 5% malgré ces solides résultats...Grand bien fasse à Mr Market, ça me laisse de marbre...Je pourrais même profiter du dip pour acheter, mais j'ai déja à faire avec Tesla !

Sur le fond, le court-termisme de Wall Street offre constamment de sacrées belles opportunités pour ceux qui regardent avant tout les fondamentaux et savent être patients. Et si Wall Street est court termiste, c'est juste qu'il y une masse de personnes qui confondent "investissement" avec "jeu" et "casino".

Dans le détail des metrics de ce trimestre  :

• CA global : 81,8Mds$, -1% vs 2022. Malgré 4% de headwinds Forex, on aurait donc sinon eu un trimestre record en croissance de quelques % (comme pour le précédent). Apple a d'ailleurs précisé que c'était au dessus de leurs propres attentes.
• iPhone : 39,7Mds$, -2% vs le record trimestriel de l'année dernière (idem, on aurait et une petite hausse sans l'impact forex).
• Mac : 6,8Mds$, -7% vs 2022.
• iPad : 5,7Mds$, -20%. D'après Apple, comparaison difficile en raison de l'intro de l'iPad Air en 2022. Il n'en reste pas moins que 20% c'est une sacrée baisse. A mon avis c'est juste le contrecoup aujourd'hui de l'énorme boost lors des années Covid sur un produit au rythme d'upgrade très lent (à mon avis 6 ou 7 ans au minimum en moyenne). Pour ma part, j'ai un iPad Pro 11" depuis 5 ans maintenant (novembre 2018) et je n'ai aucun besoin de changement avant de nombreuses années ! A moins d'une itération révolutionnaire qui me motive à upgrader !?
• Wearables & Accessories : 8,3Mds, +2% vs 2022, ce qui est une très bonne surprise. La base installée de Watch continue de fortement croître puisque les 2/3 des acheteurs sont nouveaux au produit. On constate qu'au global la division Wearables fut largement plus importante que les divisions Mac et iPad et si on n'a pas de split Watch vs Airpods, il est probable que dans le futur, à 4/5 ans environ, le CA de seule Apple Watch sera plus important que celui de l'iPad. Rappel, la Watch fut le 1er produit lancé par Tim Cook. Donc le 1er produit "post Steve Jobs". Aujourd'hui, on peut estimer la Watch à un peu moins de 20Mds$/an, ce qui est déja incroyable, et il a gagné de façon assez constante 2Mds$/an dans le passé.
• Services : 21,2Mds, +8% vs 2022, et record trimestriel absolu. Clairement LE bright spot pour Cupertino et cette excellente croissance illustre tout simplement parfaitement la force de l'écosystème Apple. Il y a maintenant plus de 1 Milliard d'abonnements payants. Donc à ce stade un peu moins de 1 abonnement payant/user dans l'écosystème.
• Marge brute globale : un excellent 44,5%, on flirte avec les records historiques, impressionnant. Et ça montera encore dans le future, ne serait-ce que par le mix hardware/services de plus en plus pondéré à ces derniers.
• Marge brute hardware : 35,4%, en hausse de 85 points de base vs year ago.
• Marge brute services : 70,5%. 41% de la marge brute totale d'Apple ce trimestre provient des services.
  
• Net Profit : 19,9Mds, +3% vs 19,4Mds$ en 2022. A noter qu'Apple fait toujours très attention à ses coûts, gère au cordeau, sas rogner sur l'innovation : "based on the uncertain environment, we have been quite effective at slowing down our spend. Hiring has slowed in several areas. R&D costs are growing faster than the rest of the company".
• EPS : 1,26$, +5% vs 1,2$ en 2022

Géographiquement : la Chine a accéléré vs les trimestres précédents, et les marchés émergents furent également très positifs : "we did exceptionally well in emerging markets last quarter and even better on a constant currency basis"..."June quarter total revenue records in India, Indonesia, Mexico, the Philippines, Poland, Saudi Arabia, Turkey and the UAE".

L'Inde, et ses 1,4Milliard d'habitants, reste un gigantesque réservoir de croissance pour Apple (comme pour de nombreuses entreprises, ie Tesla).

Belles performances également en Europe : "we set June quarter records in a number of other countries as well, including France, the Netherlands and Austria". A contrario, on peut déduire l'iPhone aux US est bien sluggish pour le moment, en phase de slowdown, très probablement car le rythme d'upgrade a ralentit. L'inflation, les taux d'intérêt, peut-être aussi un shift des dépenses vers voyages/loisirs post covid doivent avoir un impact, ce dans un pays où l'iPhone a déja l'une des parts de marché la plus forte.

So what ? C'est en fait toute l'industrie du smartphone qui traverse ça, je rappelle aussi qu'il y a des cycles, cf ce post, ainsi que le contexte économique, et donc qu'à ce stade il n'y a pas de raison objective d'avoir des inquiétudes sur les fondamentaux.

J'ai aussi noté un Tim Cook toujours aussi bullish sur le Vision Pro et son potentiel :

"There's enormous excitement around the Vision Pro. We're excited internally. Everybody that's been through the demos are blown away, whether you're talking about press or analysts or developers. We are now shipping units to the developer community for them to begin working on their apps. And we're looking forward to shipping early next year. And so we could not be more excited with that. I'm using the product daily. And so we're not going to forecast revenues and so forth on the call today, but we're very excited about it".

je suis tout aussi bullish sur le potentiel du Vision Pro, mais nul doute qu'il va falloir de très nombreuses années avant d'arriver à faire 10Mds$ de CA avec ce produit (ce qui ne sera même pas 3% du CA global), peut-être pas avant 2027 ou même 2028. On n'en est qu'au tout début de l'aventure. Mais d'ici 10 ans, nulle doute pour moi que cette nouvelle plateforme ce sera imposée massivement, on aura recours à un casque presque aussi souvent qu'on a recours à son iPhone aujourd'hui, et on en sera tout aussi dépendant !

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