Allez, je reprends ce matin la plume sur ce blog pour un post de fond que je souhaite garder et retrouver plus tard, ce qui n'est pas le cas sur mon compte X (ex Twitter), mon media principal aujourd'hui.
Je traduis ci-dessous les hypothèses détaillées de Cern Basher, étayées dans une video toute récente sur la chaine YouTube de Herbert Ong. Je mets cette video tout en bas, elle est évidemment à visionner attentivement pour approfondir.
Le graphique qui synthétise tout, la valeur intrinsèque de Tesla de 2020 à 2030, splittée entre ses différentes composantes :
Key take aways :
- En 2030 on aurait une valeur intrinsèque de l'ordre de 35.000 Milliards de $ (vs une market cap de 800Mds$ aujourd'hui).
- Le point d'inflexion de la courbe de croissance de la valeur intrinsèque est en 2025. Il n'y aurait pas de grosse création de valeur en 2024.
- Les 2 business actuels, l'automobile et l'énergie, seront à terme très marginaux dans la valeur globale et n'auront pas de grosse croissance.
- La vraie grosse valeur de Tesla, à plus de 90%, proviendra des robots, d'abord sur roues (robotaxi) puis 2-3 ans plus tard sur pieds (Optimus). Ces derniers avec encore plus de potentiel à terme.
Attention, il ne s'agit pas d'hypothèses sur la market cap de Tesla (donc le cours de Bourse), mais sur sa valeur intrinsèque en fonction de l'importance et de la rentabilité de ses diverses divisions. La Bourse peut elle anticiper comme ne pas prendre en compte à un instant t.
A titre indicatif, si la market cap de Tesla rejoignait sa valeur intrinsèque, on aurait un cours de Bourse de l'ordre de 10.000$ (vs 240$ environ actuellement, donc du x40+). Sachant que la très forte rentabilité et cash flows de Tesla alors lui permettraient de procéder à d'énormes buybacks d'actions, donc ces 10.000$ seraient en strict minimum. Mes 2000$ de target en 2030 paraissent alors bien conservateurs...Ceci étant, je préfère rester conservateur, viser ces 2000$ et faire du x8, et n'avoir après que de bonnes surprises !
On peut évidemment discuter, challenger et ne pas être d'accord avec ces hypothèses, mais au moins elles sont posées clairement et détaillées, et elles sont même parfois conservatrices (ie Cern Basher ne prend en compte que 10M de véhicules vendus en 2030 alors que Tesla a plusieurs fois réitéré viser 20M).
L'avenir dira ce qu'il en est (d'où l'intérêt de bien conserver ce post et de le retrouver facilement), mais quoi qu'il arrive on peut observer 2 choses :
- La vraie forte création de valeur de Tesla proviendra de business qui sont aujourd'hui simplement en gestation, on est donc exactement comme dans un pari sur une start-up, on extrapole un brillant futur mais à l'instant t il n'y a clairement encore rien du tout de matériel, juste du rêve et des projections.
- Ce n'est pas avant 2025, et même plutôt 2026, que la valeur intrinsèque de Tesla pourrait vraiment décoller. Il faut laisser du temps au temps pour que les robots arrivent (et s'ils arrivent). On pourrait alors extrapoler que ce ne serait pas avant 2025 ou 2026 que le cours de Bourse pourrait flamber, et que 2024 serait stable au mieux (et donc décevant). Cela est bien un scénario possible, il faut l'intégrer, mais la corrélation court terme entre cours de Bourse et valeur intrinsèque est aléatoire : de nouveau, je réitère que la Bourse peut en effet très bien (et elle le fait souvent) largement anticiper...ou pas du tout si elle ne le croit pas !
« VALUE (valeur intrinsèque) is what you get, PRICE (prix de l’action en Bouse) is what you pay », Warren Buffett.
Je ne fais donc aucune prévision sur le cours de Tesla en 2024, et à la limite je m'en fiche d'ailleurs, car sur le long terme la valeur boursière tend toujours vers la valeur intrinsèque : principe de base de bon sens "if company does well, stock will do well".
Par ailleurs, le marché boursier de Tesla est très particulier : c'est d'une part la Big Cap la moins possédée par les institutionnels, c'est aussi d'autre part celle qui est la plus "shortée" et enfin sa valeur est surtout liée au futur avec un PE très élevé de l'ordre de 70. Tout cela fait une action connaissant d'énormes variations absolument non prévisibles. On l'a vu au printemps dernier, alors que 95% des analystes avaient réduit leur price target suite aux earnings, l'action a...fortement décollé ! Bottom line, il ne sert à rien de chercher à prédire l'évolution court terme de Tesla, et historiquement il est factuel que les short sellers ont en moyenne perdu des fortunes dessus...
Donc Tesla décollera avec une poussée verticale, un jour; ce jour c'est quand les investisseurs prendront en compte ou anticiperont concrètement l'arrivée des robots sur roues et sur pieds, mais je ne sais pas si c'est en 2024, 2025, ou 2026. "I know what will happen, but not when" (Warren Buffett). Il faut aussi se rappeler qu'historiquement l'action Tesla progresse par des incroyables bonds (ie x10 en 20 mois ou x30 en 30 mois), suivis par de longues périodes de consolidation et de stagnation (post d'avril dernier) :
Ne connaissant pas la date de décollage de la fusée $TSLA, ma stratégie reste d'accumuler tranquillement et de patienter. Comme disait un grand investisseur dont j'ai oublié le nom, "on gagne plus en attendant et en ne faisant rien...". Philosophie ceci dit partagée par les plus grands investisseurs, de Warren Buffett à Peter Lynch en passant par Ron Baron. Mais il est patent que pour beaucoup (la plupart), ne rien faire semble trop compliqué, la patience et le calme ne font pas partie de leur caractère. Et pourtant, la patience est une qualité évidente à avoir pour un investisseur, pour la simple et bonne raison que les plus belles entreprises ne se bâtissent pas overnight. Construire des avantages concurrentiels durables, une "moat" comme dirait Warren Buffett, prend tout simplement du temps. Créer une marque forte ayant gagné la confiance inébranlable des consommateurs, peut notamment prendre de très nombreuses années, voire des dizaines. De même que créer des usines hyper efficaces en différents endroits du monde. De même que développer des technologies différençiantes...
Et je rappelle au passage que, en parallèle des perspectives de gain, au quotidien je ne fais pas "rien" car mon grand plaisir est aussi et surtout d'analyser en détail l'évolution de l'entreprise, de ses marchés cibles et de sa concurrence. Je lis, je regarde, j'analyse...tout en attendant patiemment la création de valeur !
On peut "jouer" en Bourse sur le court terme, quand on ne sait pas être patient et qu'on a pas compris la vertu du temps pour les bonnes entreprises, on a d'ailleurs pas trop le choix, et la c'est vraiment comme au casino, avec une boule de cristal empruntée à Madame Irma (même si les charlatans s'efforcent d'y mettre une apparence de rigueur avec force courbes et d'incantations aux indicateurs macro-économiques !), mais sur le long terme on investit dans une entreprise et son développement, ce à partir d'une analyse fondamentale sur les perspectives de marché et les avantages concurrentiels.
Merci Michel! Une heure tellement enrichissante… une passion suivre Tesla.
Pourquoi le marché ne l’anticipe pas a ce point? Vois tu un danger avec le péril de X et ses déclarations houleuses… ?
Posted by: Martin | November 30, 2023 at 03:29 AM
Martin, la question est complexe car il y a de nombreux paramètres :
- Il y a bien une communauté de gros investisseurs Tesla très bullish sur le long terme (ie Larry Ellison ou Ron Barron).
- Mais Tesla est la big market cap la moins achetée et possédée par les institutionnels, ce qui évidemment n'aide pas le cours.
- Tesla est l'action la plus shortée, donc pression constante à la baisse, mais avec parfois des envolées verticales.
- Enfin, sur le fond, la plupart des investisseurs professionnels ne raisonnent pas comme en analyse de start-up, où on parle de potentiel et on anticipe fortement le futur, mais à partir de chiffres concrets sur des business tangibles existants. Or on voit bien que 90%+ de la valeur future de Tesla proviendra de business qui n'existent pas encore actuellement et ne sont à ce stades que des rêves...
Il faut juste être patient le temps que ces business se développent, et si on croit au potentiel, c'est bien maintenant qu'il faut investir pour avoir le plus gros multiple.
Maintenant, dans 3-4 ans, l'action vaudra certainement 3 à 4 fois plus qu'actuellement, le potentiel en multiple sera moins important, mais il sera plus certain et tout de même très confortable (x10 encore). Certains attendent donc d'avoir plus de concret pour investir massivement.
Warren Buffett n'a ainsi investit qu'en 2016/2017 dans Apple, il a fait du x6 environ...mais aurait pu faire x20 s'il avait investit 10 ans auparavant au moment de l'apparition de l'iPhone...
C'est un peu comme avec les start-up, certains misent en "seed" ou "early stage", des sommes plus modestes, en prenant le maximum de risque, d'autres arrivent en Séries A, B, C, etc, avec des grosses pépettes et en prenant quelque part, relativement, moins de risque...
Posted by: Michel de Guilhermier | December 02, 2023 at 07:55 PM
Cette fois ci j'ai rien a dire!
Ah si! Un tout grand merci Monsieur deguihermier.
Posted by: Chris | December 05, 2023 at 04:12 PM