Michel de Guilhermier's Blog

Amazon Q4 2021 Earnings : Rassurants...Mais Gros Vents de Face Actuellement !

Amazon fut donc le dernier GAFAM a publié hier soir ses comptes pour l'important Q4 2021. Il y avait quelques craintes, qui avaient alimenté une baisse de près de 8% de l'action en séance hier jeudi (dans le sillage du gros décrochage de Meta qui s'est écroulé de 26%).

Tous les GAFAM ayant maintenant publié, avec des effets variés sur le cours de Bourse en fonction de leurs résultats, je ferai demain, après la séance d'aujourd'hui à Wall Street, un update sur les niveaux de cours vs les plus hauts atteints en 2021.

Le nouveau CEO d'Amazon, Andy Jassy, qui a pris la suite de Jeff Bezos en juillet dernier, a bien résumé les choses : “As expected over the holidays, we saw higher costs driven by labor supply shortages and inflationary pressures, and these issues persisted into the first quarter due to Omicron. Despite these short-term challenges, we continue to feel optimistic and excited about the business as we emerge from the pandemic."

En synthèse, le trimestre ne fut pas bon du tout dans l'absolu sur pas mal de metrics (CA, croissance, rentabilité opérationnelle), en raison des paramètres que l'ont connait (Covid/Omicron et toutes ses conséquences sur l'emploi et la supply chain), mais il est meilleur que les craintes et les anticipations, et surtout les fondamentaux du modèle restent eux positifs (contrairement à Meta).

• Le chiffre d'affaires de 137Mds$ n'est qu'en faible croissance de 9%. C'est la plus faible croissance depuis de nombreuses années. Dans le détail, +9% en Amérique du Nord mais -1% à l'International.
• L'operating Income à 3,5Mds$ a en gros été divisé par 2 vs 2020. Cela était attendu, et il est même un peu meilleur que les attentes. Toute la rentabilité opérationnelle est venue d'AWS : 5.3Mds$ pour AWS, -1.8Mds$ pour le reste...
• Et si le net income a doublé (14.3Mds$ vs 7.2Mds$), c'est grâce à un gain sur Rivian de 11.8Mds$ pre tax.
• Les anticipations pour le Q1 n'ont rien d'excitantes, à 112-117Mds$ de CA cela induit une croissance de 3 à 8% seulement, c'est sous les attentes du marché. Et question rentabilité Seattle s'attend à un operating profit entre 3 et 6Mds$, vs 8.9Mds$ au Q1 2021 !

En surface, il est clair que le business Amazon est formidablement impacté par Omicron, pressurisant le top (product shortages) comme le bottom line (flambée des coûts).

Cela durera ce que cela durera.

Mais en creusant sous la surface, ce qu'on l'on voit aussi dans le même temps :

• Une croissance de l'activité pub, hyper lucrative évidemment (marges probables entre 60 et 80%), de +32% à 9,7Mds$. C'était la 1ère fois qu'Amazon donnait le détail de l'activité. 31Mds$ de revenus annuels en pub, très joli, et comme pour AWS, Amazon a gardé cette réussite le plus longtemps possible sous le radars. Il était en effet inutile que Google, en autres, sache à quel point Amazon mettait l'accent dessus.
• Un segment AWS, lui aussi superbement rentable, en croissance d'encore +40%, soit quasiment au même niveau que Microsoft et Google qui sont eux 2 et 7 fois plus petits. La croissance en absolu d'AWS est donc largement supérieure à celle de Microsoft, n°2 avec en gros 20% de PDM. Le run rate annuel d'AWS est de 71Mds$, colossal.
• Amazon a profité des earnings pour annoncer une hausse prochaine (18 février) de 20$ de l'abonnement annuel Prime aux US (de 119 à 139$). Nul doute qu'il passera sans problème et qu'il y a un vrai pricing power. Quelques milliards de net profit en plus en perspective à terme...
  
• Quand on prend du recul, on calcule que pour la 1ère fois plus de 50% du CA d'Amazon provient d'activités qui ne sont pas l'eCommerce direct/1st party. Seattle est quelque part devenue une vraie plateforme.
• On peut aussi relativiser la faible croissance du Q4 2021, car on se comparait à un Q4 2020 en croissance de +44%, totalement atypique. Si on prend la comparaison vs Q4 2019, on est en croissance moyenne de +25%/an, toujours d'un excellent niveau.

Entre les coûts en plus (au dela des 4Mds$) et la marge perdue, c'est sans doute un total de 10Mds$ de shortfall ponctuel causé par le Covid sur le bottom line. Qui reviendront prochainement au P&L...Je considère que le business reste en excellente croissance sous jacente (sans doute peut-on compter sur 15-20%/an sur les 5/6 prochaines années), et également bien rentable.

Sur 2021, Amazon a fait 470Mds$ de CA, en croissance de +22%, générant 24,9Mds$ d'Operating Income (+9%) et 33,4Mds$ de net income (+55%, mais impact de Rivian). Ce n'est pas en 2022 qu'Amazon devrait dépasser Walmart en CA pour devenir la 1ere firme mondiale sur ce critère, mais très probablement en 2023 quand les 2 se tutoieront au dela des 600Mds$ de CA (Apple devrait être un distant 3ième en CA avec environ 450Mds$, mais très loin devant question rentabilité et free cash flow généré)!

Foi de ces mauvais résultats dans l'absolu, mais moins mauvais qu'attendus et quelque part rassurants (!), l'action Amazon a repris 15% en after hours après la publication des earnings. On est pas avec Seattle dans un syndrome Meta avec d'une part le core business qui est attaqué et at risk sur le fond, et d'autre part des investissements colossaux de diversification qui mettront des années avant de payer, éventuellement !

La trajectoire long terme d'Amazon me semble toujours on track, je reste dans mes prévisions étayées l'année dernière à cette période, de l'ordre de 2500Mds$ de CA minimum et une market cap de 7-8000Mds$, ce d'ici à 2030.

Et je suis toujours aussi dans la logique énoncée dans ce post de l'année dernière où j'écrivais :

"Mes 3 favorites pour les 10 ans à venir sont Apple, Amazon et Microsoft. Puis Google, et en dernier Facebook...

Je pense qu'on peut investir sur eux les yeux fermés puis dormir tranquille, on se réveillera dans 10 ans en ayant fait du x3 à x4, 10-15% de TRI par an hors dividendes (quoi qu'Amazon n'en verse pas encore), soit le rendement d'un bon fonds d'investissement de private equity".

Quoi que comme depuis l'action Amazon a baissé, c'est maintenant plutôt du x5 qu'on peut attendre. Acheter de très belles valeurs de croissance long terme sur des dips est clairement la meilleure des stratégies...By far.

Le plus difficile est certainement de maitrises ses émotions, de rester zen et de ne rien faire d'autre que d'attendre que le temps fasse son oeuvre. Quand vous cultivez un champs, dont vous êtes certains qu'il y a de bons arbres solides qui à terme donneront de très beaux fruits, vous n'êtes pas la tous les matins à vous inquiéter quand il y a un peu voire beaucoup de vent. C'est normal, c'est le cours des choses.

Apprendre à 1) rester zen parce que vous avez la certitude que 2) votre analyse économique fondamentale est juste et pertinente, voila 2 beaux challenges.

J'aimerais, plus tard, enseigner ça...

ICI le communiqué officiel

Nasdaq en Territoire de "Correction", Krach pour la Tech, Mais Apple Résiste Bien !

Après la nouvelle baisse d'hier du Nasdaq, on est maintenant à -11,5% vs le plus haut, et on est donc entré en territoire de "correction" (un "krach" c'est -20%).

Ceci étant, l'évolution est très variable selon les actifs (cliquez sur le graphique) :

La baisse est surtout très sensible pour des valeurs tech moyennes qu'on a qualifiées de "Valeurs Covid" car elles avaient fortement bénéficié et monté en 2020 suite aux divers confinements de par le monde : Zoom, Peloton, Spotify, Docusign, etc. La, on est en recul de 45 à 80% sur les plus haut. C'est pour elles de facto un krach.

Les GAFAM et Tesla, qui elles aussi avaient fortement monté en 2020 et 2021 de manière générale, résistent clairement bien mieux avec des baisses de 8 à 20% seulement.

Et parmi elles, celle qui s'est jusqu'à présent avérée la plus solide est celle qui trône toujours tout en haut du palmarès des market cap, Apple. En retrait certes vs les 3000Mds$ atteints tout début janvier, mais à 2715Mds$ Cupertino est toujours 450Mds$ devant le n°2, Microsoft...

Un modèle intrinsèquement béton reste un modèle béton...même dans les tempêtes de marché.

Et personnellement, quand de très beaux actifs sont en solde, je suis plutôt à me réjouir ! Surtout quand j'anticipe (je parie), qu'Apple sera autour des 700-800$ en 2030 comme je le posais précédemment.

Petite remarque en passant, l'immense majorité des investisseurs raisonnent en terme de P/E et de forward P/E pour apprécier la "cherté" d'une société. Du genre 15x c'est raisonnable mais 40x c'est (trop) cher. Le problème est que cette metrics 'linéaire" et ce raisonnement ne rendent pas justice aux modèles exponentiels.

Or, les effets "écosystème" existent bel et bien, à savoir qu'un modèle est de plus en plus vertueux à mesure où il grossit, car non seulement les clients y trouvent de plus en plus de valeur, et l'entreprise voit en même temps ses ventes et/ou ses marges enfler de façon exponentielle, car les clients viennent de plus en plus nombreux et achètent chacun de plus en plus de produits/services.

Apple, mais aussi Tesla et Shopify par exemple, ont ces caractéristiques. Parier sur elles sur le long terme m'apparait comme quasiment un "no brainer".

Et il faut juste des nerfs solides et du sang froid pour garder le cap et encaisser en cours de chemin sans sourciller des potentielles baisses de 20 ou 30% voire bien plus.

Bien actuellement, une entreprise qui a réellement un modèle exponentiel, peut s’avérer être une meilleure affaire avec un P/E de 35 qu’une entreprise de qualité, mais à la progression linéaire, avec un P/E de 15. 

Je rappelle au passage que Berkshire Hathaway, qui a dû faire du x10.000 depuis 40 ans, a subit 4 baisses de plus de 50% au cours de son histoire ! Le propre de Warren Buffett étant d'ailleurs d'acheter à un "fair price" de superbes valeurs de croissance, des valeurs qui ont un beau et long futur à dérouler car leur modèle est béton ("better buy a wonderful company at a fair price than a fair company at a wonderful price"). Et il a acheté les valeurs de croissance de son temps, que ce soit American Express, Coca Cola, Wells Fargo...mais aussi, et plus récemment, Apple (en 2016-2017 ) !

L’investisseur avisé cherchera les valeurs de croissance aux modèles en béton armé, et les payera peut-être cher, en terme de P/E, mais ce sera un fair price vs la valeur que ces entreprises créeront dans le futur.

Et pour revenir dans l’univers des start-up, et faire un parallèle, je détaillerai évidemment et longuement dans un autre post, il y a mouîtes entreprises connaissant de superbes croissances, parfois impressionnantes, ce qui n’est au passage pas étonnant avec le cash qui y est injecté, mais pour ce qui est d’avoir des modèles béton, c’est beaucoup, beaucoup, beaucoup plus rare !

L’autre jour je croisais un entrepreneur qui était très fier de faire 1M€ de CA en plus avec 2M€ de cash cramé en plus, car on constatait que l’acquisition client devenait plus compliquée, le churn plus important, les coûts fixes flambaient car il devait rajouter diverses compétences pour se mettre à niveau, etc…Pas vraiment un modèle béton exponentiel…

Mais il était si fier de lui qu’il demandait des BSPCE inconditionnels à ses investisseurs ! On marche un peu sur la tête non ?!

 

GAFAM Q3 2021 Earnings Wrap Up !

Situation très contrastée pour les GAFAM en ce qui concerne les résultats du Q3, avec 3 groupes :

• Apple, Microsoft et Google ont très fortement augmenté leurs CA et/ou leur rentabilité.
• Facebook a connu une bonne croissance du top line, mais une croissance de la rentabilité plutôt timide vs les 3 du dessus.
• Amazon n'a eu qu'une petite croissance du CA, et sa rentabilité a été divisée par 2.

Dans le détail, classé par le CA :

 

Amazon :

Sales : 110.8Mds$, +15% vs les 96.2Mds$ en 2020

Net Income : 3.2Mds$ vs 6.2Mds$ (-48%). Taux de rentabilité nette : 2.9%

Net income/share : 6.12$ vs $12.37$/share (-51%)

L'eCommerce ne bénéficie plus des incroyables vents arrière de la période Covid, mais les coûts continuent de monter, ce qui pèse fortement sur la rentabilité.

 

Apple :

Sales : 83.4Mds$, +29% vs les 64.7Mds$ en 2020

Net Income : 20.6Mds$ vs 12.7Mds$ (+62%). Taux de rentabilité nette : 24.7%

Net income/share : 1.24$ vs 0,73$ (+70%)

A noter qu'Apple a été affecté par les disruptions de la supply chain liées au Covid et à la pénurie de composants (qui vont perdurer encire 6 à 9 mois). Elle estime à 6Mds$ la perte de CA sur ce trimestre, ce qui doit aussi se traduire par au moins 1,5Mds$ de rentabilité nette en moins. Sans cela, la croissance du CA aurait été de +38%, et la la croissance de la rentabilité nette de +73%. Les fondamentaux restent donc toujours extrêmement solides, rien a changé, même si ponctuellement il y a des vents de face.

Comme d'habitude, je ferai ce week-end un post plus détaillé sur les résultats Apple...qui m'ont enthousiasmé, malgré le "miss" (très rare pour Apple, le dernier remonte à plus de 3 ans) pour les raisons du dessus.

 

Google :

Sales : 65.1Mds$, +41%

Net Income : 18.94Mds$ vs 11.25Mds$ (+68%), Taux de rentabilité nette : 29%

Net income/share : 27.99$ vs 16.40$/share (+71%)

 

Microsoft :

Sales : 45.3Mds, +22% vs 37.1Mds$ en 2020

Net Income : 20.51Mds$ vs 10.75Mds$ (+90%). Taux de rentabilité nette : 45%

Net income/share : 2.71$ vs 1.40$ (+95%)

 

Facebook :

Sales : 29.0Mds$, +35% vs 21.5Mds$ en 2020.

Net Income : 9.19Mds$ vs 7.85Mds$ (+17%), Taux de rentabilité nette : 31,7%

Net income/share : 3.22$ vs 2.71$/share (+19%)

 

 

 

Amazon Q2 2021 Earnings, et GAFAM Wrap Up !

Amazon fut la dernière GAFAM a publié ses résultats trimestriels hier soir...et contrairement aux 4 autres, ils ont déçus car furent en dessous des attentes.

• CA : 113,1Mds$, +27%
• Net Profit : 7,8Mds$, +56%
• EPS : 15,12$, +47%

Par ailleurs, les prévisions pour le Q3 montrent encore un net ralentissement : CA de 106-112Mds$ alors que les analystes attendaient autour de 119Mds$. Soit une croissance de +10 à +16% seulement sur le Q3 2020.

Le CFO : “There have been some noticeable intra-quarter changes in our revenue run rate...Since May 15 — excluding Prime Day — our year-over-year growth rate has dropped into the mid-teens...Our Q3 revenue guidance range of 10% to 16% growth reflects an expected continuation of this trend … While I’m not giving forward guidance beyond Q3 of this year, we do expect this pattern of difficult year-over-year revenue comps to continue for the next few quarters.”

Amazon (comme de nombreux eCommerçants) avait formidablement bénéficié des confinements au Q2 2020 (+40% du CA sur 2019), et donc mécaniquement la comparaison sur ce trimestre devenait bien plus compliquée. Maintenant, on reste encore sur des niveaux de croissance très élevés objectivement pour une entreprise de cette taille. Si l'action a chuté de 7% en after hours, c'est évidemment qu'Amazon était déja très richement valorisée avec un PE de l'ordre de 60, de loin le plus important de la bande des 5...

AWS reste toujours le gros profit driver de la pieuvre de Seattle, CA de 14,8Mds$ (les analystes attendaient 14,3Mds$), en croissance de 37% sur 2020, avec un operating income de 4,2Mds$ (+25%) soit 60% de l'operating income total (7,7Mds$).

Les revenus publicitaires sont également en forte croissance, +83% à 7,9Mds$ pour la ligne "autres" qui recouvre surtout la pub. Dans la lignée des croissances de Google et Facebook.

 

Bilan des 5 GAFAM, classés par ordre de taille de CA :

• Amazon, 113,1Mds$ de CA, +27%, avec 7,8Mds$ de net profit, +56%
• Apple : 81,4Mds$ de CA, +36%, avec 21,7Mds$ de net profit, +92%
• Google : 61,9Mds$ de CA, +62% avec 18,5Mds$ de net profit, x2
• Microsoft : 46,2Mds$ de CA, +21%, avec 16,5Mds$ de net profit, +47%
• Facebook : 29,1Mds$ de CA, +56%, avec 10,4Md$ de profit net, x2

Au cumul, environ 332Mds$ de CA et 75Mds$ de profit net...sur un seul trimestre. On pourrait ajouter une capitalisation boursière de l'ordre de 7500Mds$, soit disons 3x la Bourse de Paris...

 

Q1 Fabulous GAFAM, Amazon !

Mise à jour avec les superbes résultats d'Amazon hier soir, eux aussi largement supérieurs aux attentes :

Amazon : 109Mds$ de CA, +44%, et 8,1Mds$ de  résultat net, x3

Apple : 90Mds$ de CA, +54%, et 23,6Mds$, +110%

Google : 55Mds$, +34%, et 17,9Mds$, +163%

Microsoft : 42Mds$, +19%, et 15,5Mds$, +44%

Facebook : 26Mds$, +48%, et 9,5Md$, +94%

S'il fallait encore quelques éléments de plus pour illustrer à quel point les GAFAM ont profité dé la crise Covid...

Si on fait le cumul, sur ce seul trimestre : 322Mds$ de CA et près de 75Mds$ de résultat net...

 

Amazon Q4 2020 Earnings : Impressionnant. GAFAM Q4 Earnings Wrap-up !

Amazon a publié et commenté hier ses résultats du Q4 2020, ils furent assez extraordinaires, bien au dessus des attentes du marché mais également de ce qu'ils avaient eux-mêmes anticipé. Signe du fort vent dans le dos que le Covid a apporté.

Key highlights

• CA en croissance de +44% vs 2019 à 125,6Mds$,+50% à l'international, +40% en Amérique du Nord. Avec Apple et Walmart, Amazon est l'une des 3 seules entreprises à faire plus de 100Mds$/trimestre.
• Résultat net de 7,2Mds$, vs 3.3Mds$ en 2019, et EPS de 14,09$ vs 7,23$. Malgré un surcroit de coûts en raison du Covid. Ca indique le potentiel de rentabilité "pro forma".
• Sur l'année 2020, CA de 386Mds$. Si Amazon maintient un taux de croissance de 30% en 2021 la pieuvre de Seattle dépassera donc les 500Mds$ de CA annuel. Ils ne seront alors plus très loin de Walmart et ses 550Mds$ de CA actuellement. Ils passeront devant à coup sûr en 2022.
• Anticipations pour le Q1 2021 : CA entre 100 et 106Mds$, en forte croissance encore de 33-40%.
• AWS en croissance de 28% à 12,7Mds$, c'est maintenant une business unit de 50Mds$ de CA annuel. Ceci étant, le marché s'attendait à un peu mieux et ce taux de croissance est inférieur à ce que connaissent les concurrents, certes bien plus petits - Microsoft, Alibaba, Google - qui sont autour des +50 à +60%. Mais en croissance absolue, Amazon est très loin devant. Par ailleurs, les résultats d'AWS apportent un peu plus de la moitié de ses profits à Amazon...
• Amazon c'est maintenant 1,3 Millions d'employés, 500,000 de plus en 2020, dont 175,000 sur le seul Q4...
• Ils continuent d'investir massivement : 44Mds$ de capex au total, et la surface logistique s'est notamment accrue de 50% en 2020. De quoi assurer la croissance future.

La grande news annoncée hier c'est aussi que Jeff Bezos devrait laisser au Q3 son rôle de CEO au boss actuel d'AWS, Andy Jassy, un fidèle et vétéran d'Amazon, entré à Seattle il y a plus de 25 ans, donc de la 1ère heure quasiment. Bezos restera évidemment extrêmement impliqué en prenant le rôle de "Executive Chair".

Une transition programmée en douceur, pour une entreprise à l'exécution exceptionnelle. Réaliser une croissance de +44% à ce niveau de taille et avec une telle complexité logistique et supply chain, est proprement inoui.

Jeff Bezos aura ainsi un peu plus de temps pour se consacrer à des initiatives sociales ou humanitaires, et ainsi rendre un peu à la société ce qu'elle lui a donné, dans les pas de Bill Gates, Bravo et chapeau.

Fort de son organisation au cordeau, de sa maestria logistique, de l'excellence de son service, et du potentiel de marché sur ses différentes business units, nul doute qu'Amazon a encore de nombreuses années de belle et forte croissance devant elle.

S'il fallait se mettre dans le pas de mes prédictions Apple pour 2030, je verrais bien une firme au CA de 2500Mds$ minimum et également valorisée autour des 7-8000Mds$ (1700Mds$ aujourd'hui). Comme Apple donc et la aussi du x4 potentiellement à attendre sur la décennie à venir. Un autre pari ?

Sauf à ce que l'antitrust s'en mêle...Scénario pas impossible.

Et pour tout eCommerçant de la terre, la question reste encore et toujours "what will Amazon do" !? La voie de salut réside évidement dans la spécialisation et la différenciation, par le produit (exclusivités) et/ou par le service et le conseil.

Même question pour les grands retailers généralistes (Walmart, ainsi que Carrefour, Auchan et autres chez nous). Autant Walmart de par sa taille, et ses colossaux investissements dans le digital réalisés depuis près de 10 ans, devrait s'en sortir, autant pour nos "petits" français on peut se poser pas mal de questions légitimes sur le modèle économique à terme. Mais bon, maintenant qu'on sait que Carrefour est un actif vital pour la sécurité alimentaire des français, et qu'Auchan vient lui de procéder à une nouvelle grande réorganisation, je suis rassuré...

A noter que Google a également publié ses résultats trimestriels hier soir, et ils furent la aussi excellents. Croissance de 23% du CA...

Au final, les 5 GAFAM ont tous reporté d'excellentissimes résultats, forte croissance et rentabilité hors norme, et on ne peut donc que constater qu'ils sont les grands gagnants du Covid. Comme je mettais il y a 9 mois quand on était au creux du marasme boursier, parier sur eux était alors très judicieux...Et à mon sens l'est toujours...

S'il faut reprendre, classement selon le profit net trimestriel du Q4 :

• Apple : 111,4Mds$ en CA (+21%) et 28,8Mds$ en résultat net
• Google : 56,9Mds$ (+23%) et 15,2Md$
• Microsoft : 38Mds$ (+13%) et 11,2Mds$
• Facebook : 27,2Mds$ (+31%) et 11,2Mds$,
• Amazon : 125Mds$ (+44%) et 7,2Mds$

Apple est de très loin le GAFAM le plus générateur de profits nets, autant que Microsoft et Google réunis, ou autant qu'Amazon, Microsoft et Facebook réunis, et Amazon est le GAFAM le plus important en taille, autant que Google, Microsoft et Facebook réunis, et avec la dynamique de croissance la plus forte.

Mes 3 favorites pour les 10 ans à venir sont Apple, Amazon et Microsoft. Puis Google, et en dernier Facebook...

Je pense qu'on peut investir sur eux les yeux fermés puis dormir tranquille, on se réveillera dans 10 ans en ayant fait du x3 à x4, 10-15% de TRI par an hors dividendes (quoi qu'Amazon n'en verse pas encore), soit le rendement d'un bon fonds d'investissement de private equity.

Le fondement de leur réussite passée et future, c'est leur ADN, un ADN de niak, d'agilité, de remise en cause et d'innovation. C'est ce qui manque à moultes grandes entreprises traditionnelles...

Top Market Cap Status: 8 janvier 2021 !

Petit pointage en ce début d'année, le dernier datait de début septembre, ICI. Et encore des changements majeurs !

1er Apple : 2203Mds$ (vs 2069Mds$, +134Mds$). Cupertino a toujours le vent dans le dos...et l'avenir semble toujours aussi radieux. L'iPhone devrait connaître une croissance à 2 chiffres en 2021, iPad et Mac bénéficient du Covid et du stay at home/télétravail, les wearables cartonnent (bientôt 100M d'Apple Watch au poignet), la division services cartonne elle aussi et représente maintenant près de 40% de la marge brute totale d'Apple, les lunettes AR vont faire parler d'elles, le projet Apple Car bruisse de rumeurs, etc. L'avance sur le n°2 est maintenant colossale, près de 600Mds$, alors qu'ils étaient au coude à coude en juin dernier.

2ième Microsoft : 1650Mds$ (vs 1728Mds$, -78Mds$). Tout en décroissant de valeur, Microsoft prend la 2ième place à Amazon...

3ème Amazon : 1587Mds$ (vs 1730Mds$, -143Md$). Car en effet la pieuvre de Seattle a elle aussi décru, et bien plus fortement que Microsoft.

4ième Google : 1204Mds$ (vs 1078Mds$, +126Mds$). Après avoir repassé les 1000Mds$ au Q3 2020, Google a encore très bien progressé au Q4, contrairement aux 2 du dessus.

5ième et nouveau : Tesla : 774Mds$. Ca c'est la très grosse surprise, irruption de Tesla dans le top 8, et directement même en 5ième place. Le parcours boursier de Tesla depuis le 1er janvier 2020 défie l'entendement, la société a fait plus que x8, passant ainsi de moins de 80Mds$ de market cap à près de 800Mds$. On peut regarder la valorisation par tous les angles, multiple du CA, du bénéfice, par voiture vendue, etc, on est dans des niveaux stratosphériques. Au passage, Elon Musk a délogé hier Jeff Bezos du statut d'homme le plus riche du monde...

6ième Facebook : 765Mds$ (vs 837Mds$, -72Mds$), consolidation pour Facebook comme pour Microsoft et Amazon.

7ième Tencent : 730Mds$ (vs 672Mds$, +58Mds$), Tencent continue sa progression. On assiste depuis 6 mois à un rattrapage après 18 mois de difficultés. Le Covid a été largement bénéfique pour la société et sa division jeux online, où elle est de loin leader mondial.

8ième Alibaba : 640Mds$ (vs 810Mds$, -170Mds$). Très gros renversement de tendance pour la pieuvre de Hangzhou qui perd 3 places d'un coup et passe loin derrière son confrère et concurrent Tencent. Les difficultés se sont accumulées, menace de delisting des marchés US (comme d'autres grandes entreprises chinoises), report sine die de l'IPO d'Ant Financial suite à des critiques de Jack Ma sur le système, puis lancement d'une investigation des autorités pour pratique anticoncurrentielles...Les fondamentaux économiques d'Alibaba restent cependant très positifs, on peut donc supposer que ce n'est qu'un passage à vide ponctuel (qui peut cependant durer de nombreux mois). je pars du principe que les autorités chinoises ont intérêt à avoir des leaders forts vs les GAFAM US, donc ils vont bien devoir laisser du champ à Alibaba. Au prix actuel, la valeur m'apparait donc intéressante. Un forward P/E de moins de 18, pour une société en croissance de l'ordre de 30%, un PEG inférieur à 1, sont des metrics attractives.

Berkshire Hathaway quitte donc le top 8, non sans voir démérité avec 546Mds$ vs 521Mds$ au précédent pointage. C'était la seule société non technologique du classement, il n'y en a donc plus aujourd"hui...

On retiendra donc pour le Q4 2020 ces 3 éléments  majeurs:

• Arrivée remarquable de Tesla dans le top 8, en 5ième place directement, et disparition de Berkshire Hathaway.
• Grosse chute d'Alibaba, empêtrée dans une conjonction de problèmes politiques.
• Apple creuse encore fortement l'écart et plane très au dessus des autres.

Prochain pointage début avril.

1er Apple : 2203Mds$ (vs 2069Mds$, +134Mds$). Cupertino a toujours le vent dans le dos...et l'avenir semble toujours aussi radieux. L'iPhone devrait connaître une croissance à 2 chiffres en 2021, iPad et Mac bénéficient du Covid et du stay at home/télétravail, les wearables cartonnent (bientôt 100M d'Apple Watch au poignet), la division services cartonne elle aussi et représente maintenant près de 40% de la marge brute totale d'Apple, les lunettes AR vont faire parler d'elles, le projet Apple Car bruisse de rumeurs, etc. L'avance sur le n°2 est maintenant colossale, près de 600Mds$, alors qu'ils étaient au coude à coude en juin dernier.

2ième Microsoft : 1650Mds$ (vs 1728Mds$, -78Mds$). Tout en décroissant de valeur, Microsoft prend la 2ième place à Amazon...

3ème Amazon : 1587Mds$ (vs 1730Mds$, -143Md$). Car en effet la pieuvre de Seattle a elle aussi décru, et bien plus fortement que Microsoft.

4ième Google : 1204Mds$ (vs 1078Mds$, +126Mds$). Après avoir repassé les 1000Mds$ au Q3 2020, Google a encore très bien progressé au Q4, contrairement aux 2 du dessus.

5ième et nouveau : Tesla : 774Mds$. Ca c'est la très grosse surprise, irruption de Tesla dans le top 8, et directement même en 5ième place. Le parcours boursier de Tesla depuis le 1er janvier 2020 défie l'entendement, la société a fait plus que x8, passant ainsi de moins de 80Mds$ de market cap à près de 800Mds$. On peut regarder la valorisation par tous les angles, multiple du CA, du bénéfice, par voiture vendue, etc, on est dans des niveaux stratosphériques. Au passage, Elon Musk a délogé hier Jeff Bezos du statut d'homme le plus riche du monde...

6ième Facebook : 765Mds$ (vs 837Mds$, -72Mds$), consolidation pour Facebook comme pour Microsoft et Amazon.

7ième Tencent : 730Mds$ (vs 672Mds$, +58Mds$), Tencent continue sa progression. On assiste depuis 6 mois à un rattrapage après 18 mois de difficultés. Le Covid a été largement bénéfique pour la société et sa division jeux online, où elle est de loin leader mondial.

8ième Alibaba : 640Mds$ (vs 810Mds$, -170Mds$). Très gros renversement de tendance pour la pieuvre de Hangzhou qui perd 3 places d'un coup et passe loin derrière son confrère et concurrent Tencent. Les difficultés se sont accumulées, menace de delisting des marchés US (comme d'autres grandes entreprises chinoises), report sine die de l'IPO d'Ant Financial suite à des critiques de Jack Ma sur le système, puis lancement d'une investigation des autorités pour pratique anticoncurrentielles...Les fondamentaux économiques d'Alibaba restent cependant très positifs, on peut donc supposer que ce n'est qu'un passage à vide ponctuel (qui peut cependant durer de nombreux mois). je pars du principe que les autorités chinoises ont intérêt à avoir des leaders forts vs les GAFAM US, donc ils vont bien devoir laisser du champ à Alibaba. Au prix actuel, la valeur m'apparait donc intéressante. Un forward P/E de moins de 18, pour une société en croissance de l'ordre de 30%, un PEG inférieur à 1, sont des metrics attractives.

Berkshire Hathaway quitte donc le top 8, non sans voir démérité avec 546Mds$ vs 521Mds$ au précédent pointage. C'était la seule société non technologique du classement, il n'y en a donc plus aujourd"hui...

On retiendra donc pour le Q4 2020 ces 3 éléments  majeurs:

• Arrivée remarquable de Tesla dans le top 8, en 5ième place directement, et disparition de Berkshire Hathaway.
• Grosse chute d'Alibaba, empêtrée dans une conjonction de problèmes politiques.
• Apple creuse encore fortement l'écart et plane très au dessus des autres.

Prochain pointage début avril.

1er Apple : 2203Mds$ (vs 2069Mds$, +134Mds$). Cupertino a toujours le vent dans le dos...et l'avenir semble toujours aussi radieux. L'iPhone devrait connaître une croissance à 2 chiffres en 2021, iPad et Mac bénéficient du Covid et du stay at home/télétravail, les wearables cartonnent (bientôt 100M d'Apple Watch au poignet), la division services cartonne elle aussi et représente maintenant près de 40% de la marge brute totale d'Apple, les lunettes AR vont faire parler d'elles, le projet Apple Car bruisse de rumeurs, etc. L'avance sur le n°2 est maintenant colossale, près de 600Mds$, alors qu'ils étaient au coude à coude en juin dernier.

2ième Microsoft : 1650Mds$ (vs 1728Mds$, -78Mds$). Tout en décroissant de valeur, Microsoft prend la 2ième place à Amazon...

3ème Amazon : 1587Mds$ (vs 1730Mds$, -143Md$). Car en effet la pieuvre de Seattle a elle aussi décru, et bien plus fortement que Microsoft.

4ième Google : 1204Mds$ (vs 1078Mds$, +126Mds$). Après avoir repassé les 1000Mds$ au Q3 2020, Google a encore très bien progressé au Q4, contrairement aux 2 du dessus.

5ième et nouveau : Tesla : 774Mds$. Ca c'est la très grosse surprise, irruption de Tesla dans le top 8, et directement même en 5ième place. Le parcours boursier de Tesla depuis le 1er janvier 2020 défie l'entendement, la société a fait plus que x8, passant ainsi de moins de 80Mds$ de market cap à près de 800Mds$. On peut regarder la valorisation par tous les angles, multiple du CA, du bénéfice, par voiture vendue, etc, on est dans des niveaux stratosphériques. Au passage, Elon Musk a délogé hier Jeff Bezos du statut d'homme le plus riche du monde...

6ième Facebook : 765Mds$ (vs 837Mds$, -72Mds$), consolidation pour Facebook comme pour Microsoft et Amazon.

7ième Tencent : 730Mds$ (vs 672Mds$, +58Mds$), Tencent continue sa progression. On assiste depuis 6 mois à un rattrapage après 18 mois de difficultés. Le Covid a été largement bénéfique pour la société et sa division jeux online, où elle est de loin leader mondial.

8ième Alibaba : 640Mds$ (vs 810Mds$, -170Mds$). Très gros renversement de tendance pour la pieuvre de Hangzhou qui perd 3 places d'un coup et passe loin derrière son confrère et concurrent Tencent. Les difficultés se sont accumulées, menace de delisting des marchés US (comme d'autres grandes entreprises chinoises), report sine die de l'IPO d'Ant Financial suite à des critiques de Jack Ma sur le système, puis lancement d'une investigation des autorités pour pratique anticoncurrentielles...Les fondamentaux économiques d'Alibaba restent cependant très positifs, on peut donc supposer que ce n'est qu'un passage à vide ponctuel (qui peut cependant durer de nombreux mois). je pars du principe que les autorités chinoises ont intérêt à avoir des leaders forts vs les GAFAM US, donc ils vont bien devoir laisser du champ à Alibaba. Au prix actuel, la valeur m'apparait donc intéressante. Un forward P/E de moins de 18, pour une société en croissance de l'ordre de 30%, un PEG inférieur à 1, sont des metrics attractives.

Berkshire Hathaway quitte donc le top 8, non sans voir démérité avec 546Mds$ vs 521Mds$ au précédent pointage. C'était la seule société non technologique du classement, il n'y en a donc plus aujourd"hui...

On retiendra donc pour le Q4 2020 ces 3 éléments  majeurs:

• Arrivée remarquable de Tesla dans le top 8, en 5ième place directement, et disparition de Berkshire Hathaway.
• Grosse chute d'Alibaba, empêtrée dans une conjonction de problèmes politiques.
• Apple creuse encore fortement l'écart et plane très au dessus des autres.

Prochain pointage début avril.

6ième Facebook : 765Mds$ (vs 837Mds$, -72Mds$), consolidation pour Facebook comme pour Microsoft et Amazon.

7ième Tencent : 730Mds$ (vs 672Mds$, +58Mds$), Tencent continue sa progression. On assiste depuis 6 mois à un rattrapage après 18 mois de difficultés. Le Covid a été largement bénéfique pour la société et sa division jeux online, où elle est de loin leader mondial.

8ième Alibaba : 640Mds$ (vs 810Mds$, -170Mds$). Très gros renversement de tendance pour la pieuvre de Hangzhou qui perd 3 places d'un coup et passe loin derrière son confrère et concurrent Tencent. Les difficultés se sont accumulées, menace de delisting des marchés US (comme d'autres grandes entreprises chinoises), report sine die de l'IPO d'Ant Financial suite à des critiques de Jack Ma sur le système, puis lancement d'une investigation des autorités pour pratique anticoncurrentielles...Les fondamentaux économiques d'Alibaba restent cependant très positifs, on peut donc supposer que ce n'est qu'un passage à vide ponctuel (qui peut cependant durer de nombreux mois). je pars du principe que les autorités chinoises ont intérêt à avoir des leaders forts vs les GAFAM US, donc ils vont bien devoir laisser du champ à Alibaba. Au prix actuel, la valeur m'apparait donc intéressante. Un forward P/E de moins de 18, pour une société en croissance de l'ordre de 30%, un PEG inférieur à 1, sont des metrics attractives.

Berkshire Hathaway quitte donc le top 8, non sans voir démérité avec 546Mds$ vs 521Mds$ au précédent pointage. C'était la seule société non technologique du classement, il n'y en a donc plus aujourd"hui...

On retiendra donc pour le Q4 2020 ces 3 éléments  majeurs:

• Arrivée remarquable de Tesla dans le top 8, en 5ième place directement, et disparition de Berkshire Hathaway.
• Grosse chute d'Alibaba, empêtrée dans une conjonction de problèmes politiques.
• Apple creuse encore fortement l'écart et plane très au dessus des autres.

Prochain pointage début avril.

6ième Facebook : 765Mds$ (vs 837Mds$, -72Mds$), consolidation pour Facebook comme pour Microsoft et Amazon.

7ième Tencent : 730Mds$ (vs 672Mds$, +58Mds$), Tencent continue sa progression. On assiste depuis 6 mois à un rattrapage après 18 mois de difficultés. Le Covid a été largement bénéfique pour la société et sa division jeux online, où elle est de loin leader mondial.

8ième Alibaba : 640Mds$ (vs 810Mds$, -170Mds$). Très gros renversement de tendance pour la pieuvre de Hangzhou qui perd 3 places d'un coup et passe loin derrière son confrère et concurrent Tencent. Les difficultés se sont accumulées, menace de delisting des marchés US (comme d'autres grandes entreprises chinoises), report sine die de l'IPO d'Ant Financial suite à des critiques de Jack Ma sur le système, puis lancement d'une investigation des autorités pour pratique anticoncurrentielles...Les fondamentaux économiques d'Alibaba restent cependant très positifs, on peut donc supposer que ce n'est qu'un passage à vide ponctuel (qui peut cependant durer de nombreux mois). je pars du principe que les autorités chinoises ont intérêt à avoir des leaders forts vs les GAFAM US, donc ils vont bien devoir laisser du champ à Alibaba. Au prix actuel, la valeur m'apparait donc intéressante. Un forward P/E de moins de 18, pour une société en croissance de l'ordre de 30%, un PEG inférieur à 1, sont des metrics attractives.

Berkshire Hathaway quitte donc le top 8, non sans voir démérité avec 546Mds$ vs 521Mds$ au précédent pointage. C'était la seule société non technologique du classement, il n'y en a donc plus aujourd"hui...

On retiendra donc pour le Q4 2020 ces 3 éléments  majeurs:

• Arrivée remarquable de Tesla dans le top 8, en 5ième place directement, et disparition de Berkshire Hathaway.
• Grosse chute d'Alibaba, empêtrée dans une conjonction de problèmes politiques.
• Apple creuse encore fortement l'écart et plane très au dessus des autres.

Prochain pointage début avril.

6ième Facebook : 765Mds$ (vs 837Mds$, -72Mds$), consolidation pour Facebook comme pour Microsoft et Amazon.

7ième Tencent : 730Mds$ (vs 672Mds$, +58Mds$), Tencent continue sa progression. On assiste depuis 6 mois à un rattrapage après 18 mois de difficultés. Le Covid a été largement bénéfique pour la société et sa division jeux online, où elle est de loin leader mondial.

8ième Alibaba : 640Mds$ (vs 810Mds$, -170Mds$). Très gros renversement de tendance pour la pieuvre de Hangzhou qui perd 3 places d'un coup et passe loin derrière son confrère et concurrent Tencent. Les difficultés se sont accumulées, menace de delisting des marchés US (comme d'autres grandes entreprises chinoises), report sine die de l'IPO d'Ant Financial suite à des critiques de Jack Ma sur le système, puis lancement d'une investigation des autorités pour pratique anticoncurrentielles...Les fondamentaux économiques d'Alibaba restent cependant très positifs, on peut donc supposer que ce n'est qu'un passage à vide ponctuel (qui peut cependant durer de nombreux mois). je pars du principe que les autorités chinoises ont intérêt à avoir des leaders forts vs les GAFAM US, donc ils vont bien devoir laisser du champ à Alibaba. Au prix actuel, la valeur m'apparait donc intéressante. Un forward P/E de moins de 18, pour une société en croissance de l'ordre de 30%, un PEG inférieur à 1, sont des metrics attractives.

Berkshire Hathaway quitte donc le top 8, non sans voir démérité avec 546Mds$ vs 521Mds$ au précédent pointage. C'était la seule société non technologique du classement, il n'y en a donc plus aujourd"hui...

On retiendra donc pour le Q4 2020 ces 3 éléments  majeurs:

• Arrivée remarquable de Tesla dans le top 8, en 5ième place directement, et disparition de Berkshire Hathaway.
• Grosse chute d'Alibaba, empêtrée dans une conjonction de problèmes politiques.
• Apple creuse encore fortement l'écart et plane très au dessus des autres.

Prochain pointage début avril.

6ième Facebook : 765Mds$ (vs 837Mds$, -72Mds$), consolidation pour Facebook comme pour Microsoft et Amazon.

7ième Tencent : 730Mds$ (vs 672Mds$, +58Mds$), Tencent continue sa progression. On assiste depuis 6 mois à un rattrapage après 18 mois de difficultés. Le Covid a été largement bénéfique pour la société et sa division jeux online, où elle est de loin leader mondial.

8ième Alibaba : 640Mds$ (vs 810Mds$, -170Mds$). Très gros renversement de tendance pour la pieuvre de Hangzhou qui perd 3 places d'un coup et passe loin derrière son confrère et concurrent Tencent. Les difficultés se sont accumulées, menace de delisting des marchés US (comme d'autres grandes entreprises chinoises), report sine die de l'IPO d'Ant Financial suite à des critiques de Jack Ma sur le système, puis lancement d'une investigation des autorités pour pratique anticoncurrentielles...Les fondamentaux économiques d'Alibaba restent cependant très positifs, on peut donc supposer que ce n'est qu'un passage à vide ponctuel (qui peut cependant durer de nombreux mois). je pars du principe que les autorités chinoises ont intérêt à avoir des leaders forts vs les GAFAM US, donc ils vont bien devoir laisser du champ à Alibaba. Au prix actuel, la valeur m'apparait donc intéressante. Un forward P/E de moins de 18, pour une société en croissance de l'ordre de 30%, un PEG inférieur à 1, sont des metrics attractives.

Berkshire Hathaway quitte donc le top 8, non sans voir démérité avec 546Mds$ vs 521Mds$ au précédent pointage. C'était la seule société non technologique du classement, il n'y en a donc plus aujourd"hui...

On retiendra donc pour le Q4 2020 ces 3 éléments  majeurs:

• Arrivée remarquable de Tesla dans le top 8, en 5ième place directement, et disparition de Berkshire Hathaway.
• Grosse chute d'Alibaba, empêtrée dans une conjonction de problèmes politiques.
• Apple creuse encore fortement l'écart et plane très au dessus des autres.

Prochain pointage début avril.

GAFA's Q3 2020 Earnings Roundup !

Hier soir, les 4 GAFA (Google, Apple, Facebook et Amazon) reportaient toutes leurs résultats pour le 3ième trimestre calendaire 2020. Joli tir groupé.

Pour donner le ton, voici les évolutions à Wall Street en "after hours" après qu'elles aient reportés chacune leurs résultats :

• Google : +6,19%
• Apple : -4,22%
• Facebook : -2,65%
• Amazon : -1,87%

A l'exception de Google, le marché a donc plutôt mal réagit à ces annonces, particulièrement pour Apple.

Voyons cela de plus près, en finissant par Apple, sur lequel je m'étendrais un peu plus largement, comme d'habitude.

 

Google tout d'abord a reporté des résultats impressionnants, signe que la pub online a certainement bien repris :

• Croissance du CA de +14% à 46,2Mds$, très au dessus des attentes
• Résultat net de 11,3Mds$, en hausse de 59% sur 2019
• Résultat par action de 16,4$, +62% vs 2019

Sundar Pichai : "we had a strong quarter, consistent with the broader online environment” ... “It’s also a testament to the deep investments we’ve made in AI and other technologies, to deliver services that people turn to for help, in moments big and small”.

 

Facebook, qui avait pris +5% dans la journée, et qui donc en after hours a rendu la moitié de ses gains du jours, a présenté de bons résultats, en forte croissance vs 2019 :

• Croissance du CA de +22% à 21,5Mds$, très au dessus des attentes comme Google.
• Résultat net de 7,85Mds$, en hausse de 29% sur 2019
• Résultat par action de 2,71$, +28% vs 2019

Le boycott de Facebook en juillet dernier n'a visiblement donc eu aucune incidence matérielle !

Facebook reconnait les vents arrière que lui procure le Covid :

“We believe the pandemic has contributed to an acceleration in the shift of commerce from offline to online, and we experienced increasing demand for advertising as a result of this acceleration. Considering that online commerce is our largest ad vertical, a change in this trend could serve as a headwind to our 2021 ad revenue growth.”

Tout en restant prudent que la suite :

“Looking ahead to 2021, we continue to face a significant amount of uncertainty”.

C'est cette prudence sur le reste de l'année et 2021 qui a certainement valu un certain sell-off en after hours.

 

Amazon a encore une fois présenté des résultats exceptionnels, très au dessus des attentes :

• Croissance du CA +37% à 96Mds (alors qu'au dernier trimestre ils avaient indiqué une fourchette de 87-93Mds$)
• Résultat opérationnel de 6,2Mds$ (fourchette indiquée auparavant de 2 à 5Mds$)
• Résultat net de 6,3Mds$, 3x celui de 2019 (2,1Mds)
• Résultat par action de 12,37$ contre 8,87$ attendus en moyenne par le marché. Et également x3 environ sur 2019.
• Prévisions pour le 4ième trimestre : croissance du CA de 28 à 30% avec 112 à 121Mds$

Bref, la pieuvre de Seattle montre encore que la pandémie lui est clairement bénéfique. Croitre de près de 40% et tripler son bénéfice net en cette période, que dire...

L'action, qui avait pris +1,6% dans la journée, n'a fait que rendre ses gains du jour en after hours car le marché a été un peu déçu par le résultat opérationnel annoncé pour le Q4, Amazon ayant aussi anticipé environ 4Mds$ de coûts supplémentaires imputables au Covid...

Même rengaine qu'au Q2 en fait.

 

Apple

• Croissance du CA +1% à 64,7Mds, légèrement au dessus des attentes du marché.
  
• Par produit, tout a fortement monté...sauf l'iPhone en baisse de -21% à 26,4Mds$, iPad +46% à 6,8Mds$, Mac +29% à 9Mds$ (all-time record), wearables +21% à 7,9Mds$ (all-time record), Services +16% à 14,5Mds$ (all-time record). On notera ainsi que l'iPhone ne représente que 40% du CA sur ce trimestre. Néanmoins, comparaison avec 2019 unfair pour l'iPhone vu que les nouveaux modèles n'ont pas été présentés à la mi septembre comme d'habitude mais 1 mois plus tard, donc ne sont pas venus alimenter le CA de ce trimestre. A raison de 15M d'unités en moins, cela fait environ 10Mds de CA en moins, et explique totalement le drop vs 2019 sur ce trimestre...Mais devrait donc alimenter un excellent comparatif Q4 2020 vs Q4 2019. A "périmètre" comparable, on aurait pu tabler sur un CA en croissance de l'ordre de +15%, ce qui par ces temps Covid m'apparait tout de même excellent.
• Résultat net 12,7Mds$, en baisse de 7% sur 2019
• Résultat par action de 0,73$, en baisse de 3% sur 2019, mais un poil au dessus des attentes du marché

Apple n'a pas donné de prévisions pour le trimestre en cours, mais Tim Cook a déclaré que le Q4 était "off to a great start" et que toutes les lignes de produits seraient en croissance à 2 chiffres...

Le décalage de lancement de l'iPhone 12 devrait nous amener à un Q4 record et exceptionnel, sans doute autour des 110Mds$ (mon estimation) vs 92Mds$ au Q4 2019, soit une très robuste croissance de l'ordre de +20% (mais donc non réitérable à périmètre de lancement comparable).

Point clé dans l'analyse d'Apple, Cupertino a rajouté 35Millions d'abonnements en plus, ce qui en fait maintenant pas loin de 600Millions (585M exactement).

Je reviens sur un point fondamental et incroyable, avec une marge brute de l'ordre de 67% (vs 30% pour le Hardware, et en croissance de 300 points de base sur 1 an), les 14,5Mds$ de CA Services représentent aujourd'hui pas loin de 40% de la marge brute totale d'Apple. On ne peut plus aujourd'hui analyser Apple sur le seul angle d'un vendeur de hardware dont le business dépend de ses ventes annuelles de produits, on est aussi en présence d'une entreprise de type SaaS avec d'importants revenus récurrents et assez indépendants des ventes de hardware. Le driver étant plutôt la base installée totale de users.

Détails de Luca Maestri, CFO, sur les services et leur marge de 67% :

"I mean, obviously, we're very pleased with the level of gross margin in services, as you said, you know, they've been expanding almost 300 basis points on a year over year basis. The reason for that is, of course, that we are growing the services revenue and therefore we getting leverage on a lot of these services, right? Some of it, you know, as I explained in the past, we have a portfolio of services that got different margin profiles. And so, you know, sometimes, you know, depending on the mix of products we can see, you know, margin expansion through mix as well. But we're also launching new services where we need to invest heavily up front. But we think we've been able to show, for example, this year that we've launched a lot of new services, made all the necessary investments and still being able to expand gross margin. So we feel quite confident about the trajectory that we have for services and that we're very, you know, very happy to see the customer response to really all of them, because as we mentioned earlier, I mean, we've seen revenue records across essentially every category, and across the entire world, right? We've seen, you know, September quarter records in every geography around the world. So all the dynamics, all the levers that we have in the services business are working very well right now. And that translates into margin, of course".

La seule grosse déception concerne la Chine en baisse de 29% en CA à 7,9Mds$. L'explication de Tim Cook retombe sur l'absence/report de lancement l'iPhone 12, et, basé sur une analyse du Q3 calendaire 2019, je veux bien le croire, cf ci-dessous.

Eclairage de Tim Cook sur la Chine :

"If you look at China and look at last quarter's, I'll talk about both last quarter and this quarter a bit. Last quarter, what we saw was our non-iPhone business was up strong, double digit for the full quarter. And then if you look at iPhone and you look at it in two parts, one pre mid-September, which is pre the point at which the previous year we would have launched iPhones, that that period of time, which was the bulk of the quarter iPhone was growing from a customer demand point of view. And of course, the not shipping new iPhones for the last two week of September makes that number in the aggregate a negative. But the net is the underlying business in China last quarter was very strong and perhaps very different than than you might think from just a quick look at the stated number. In terms of this quarter, given the explanation for last quarter and the momentum that we've got, and as importantly, given the initial data points that we see on iPhone 12 and iPhone 12 Pro, although we don't guide to revenue, as Luca said, I would tell you that we are confident that we will grow this quarter in China. And so we're very bullish on what's going on there. A little more color on last quarter, we had a much more significant inventory draw down on the channel side than other regions. And so that is one reason why the numbers are different than other regions. And additionally, the new products in the year ago quarter were a higher percentage of our iPhone sales than they were in other regions. So hopefully that explains what's going on in China. In terms of the market there, 5G is fairly advanced there. They're forecasting 600,000 base stations by the end of the year. And so we're entering the market at a very good time. And with the reception that we've gotten so far, we're very confident there".

Le marché a pourtant mal réagit à chaud à cette donnée ce qui explique le sell-off en after hours, Si ça continue durant la session officielle aujourd'hui, j'y verrais plutôt une opportunité pour revenir sur l'action !

Surtout qu'Apple est elle very bullish, et ils ne s'emballent généralement pas à la légère !

"We are very bullish on this cycle, very bullish on it, because as I sort of stepped back from it and look at what we've now done, for the first time ever, we've launched four iPhones and there is an iPhone for everyone there. And it is the strongest lineup we've ever had by far. We do have a very large, loyal and growing install base and we're also reaching out to switchers. And so I'm very optimistic there. We've got a once in a decade opportunity with 5G. There's a lot of excitement around 5G and we've got some aggressive offers in the marketplace. And so when I think about all of those, and I look at the initial data points that we've got on the iPhone 12 and the 12 Pro, we are off to a great start".

La performance d'Apple est comme toujours drivée par la satisfaction client, qui plane pour l'iPhone à 98%, 93% pour le Mac et 95% pour l'iPad ! On ne le répétera jamais assez, c'est la donnée clé de tout business. Tout commence par ça et sans cette donnée de base toute analyse d'une entreprise est fondamentalement incomplète et même meaningless.

Petit teasing de Tim Cook, on devrait encore avoir de nouveaux produits annoncés cette année : "without giving away too much, I can tell you that this year has a few more exciting things in store !". Après les keynotes (virtuels) Watch & en septembre puis de l'iPhone en octobre, on peut donc s'attendre à un 3ième show en 3 mois (on va finir par les avoir ces AirTags !).

Malgré la forte hausse du cours d'Apple sur le Q3, qui a battu des records pour atteindre une incroyable market cap de 2200 Milliards$ (après avoir été la 1ere firme à dépasser les 1000Mds$ de market cap, Apple fut 2 ans plus tard la 1ère à dépasser les 2000), Apple a continué à racheter des actions, pour 18Mds$.

Enfin, dernier point dont pourraient s'inspirer pas mal de start-up, Tim Cook a donné une belle leçon d'agilité, de flexibilité et d'daptation :

"I said there are worse things for a company whose business is innovation, than having to periodically do just about everything in an entirely new way. This year, we not only launched our most powerful and compelling generation of hardware, software and Services ever, we did it in a way that pushes to reimagine every part of that innovation process, down to how we share these announcements with the world and how we get new products into our customers’ hands. Working from kitchen tables and bedrooms, in distanced office settings and rework labs and manufacturing facilities, the team rebuilt every part of the plane while it was mid-air, and the results speak for themselves".

Si Apple est une société à la rentabilité aussi exceptionnelle, c'est aussi car elle est excellemment bien gérée, avec une précision  "razor-sharp" totalement hors norme. En ces temps de Covid, Apple, malgré ses 300Mds$ peu ou prou de CA, et ses 140.000 employés, a su rapidement faire évoluer tous ses process.

ICI les transcripts de la conf call Apple sur ses résultats Q4 FY2020

 

Au global, on doit constater que dans un environnement économique plus que challenging, les 4 GAFA performent vraiment très bien, voire même de façon impressionnante, et continuent de croître fortement. Le gap s'accroit entre ces géants de la hich tech et du digital et les acteurs traditionnels du "brick & mortar".

Et nul doute que ça va continuer dans les années à venir, les années 2020s seront celles des grandes disruptions, dans la santé, l'énergie, le retail, l'automobile, etc. Des fortunes vont se faire et se défaire...

Certes les GAFA sont sur des marchés porteurs, mais je pense d'abord et surtout qu'ils ont un ADN bien meilleur, avec l'innovation et l'agilité au coeur.

 

 

Top Market Cap Status, 7 Septembre 2020 !

Pointage trimestriel, le dernier remontait au 1er juin...et il s'en est passé des sacrées choses depuis !

En effet, on est loin de "l'été meurtrier", bien au contraire, les GAFAM se sont littéralement envolées avec un +35% collectivement et plus de 1600Mds$ de market cap gagnée en 3 mois, soit quasiment autant que l'ensemble du CAC40.

Sur la même période, l'indice S&P a fait du +14%, ce qui est déja très bien, mais les GAFAM ont amplifié leur surperformance. Rappel, au dernier pointage su la période 2 mars - 1er juin, GAFAM +16% et marché -8%.

Franchement, le gap entre les géants du digital et les autres devient criant, ce malgré la petite correction observée semaine dernière. Il semblerait qu'il y ait une certaine bulle ou du moins un engouement un peu exagéré. Mais on a aussi un contexte hors norme : des taux d'intérêts négatifs, une grosse abondance de liquidités, et un afflux de particuliers se mettant à la Bourse comme on va jouer à la roulette, et qui préfèrent simplement miser sur les grosses valeurs digitales, car ce sont des entreprises en forte croissance, très rentables avec les poches pleines. Donc cette "prime" donnée aux GAFAM pourrait encore perdurer un certain temps.

Au delà de l'envolée collective des GAFAM, le point saillant est l'explosion d'Apple et l'atteinte d'un milestone historique symbolique :

1er Apple : 2069Mds$ (vs 1378Mds$, +691ds$ et +50%). Après de bons résultats sur le Q1, Apple a présenté des résultats Q2 réellement impressionnants (lire ICI mon post de début août), qui ont alors propulsé début août la market cap à plus de 2000 Milliards, soit 2 ans seulement après avoir franchi le cap des 1000Mds$. Apple n'en est toujours pas pour autant sur-valorisée en comparaison de ses compères GAFAM, comme je l'ai expliqué ICI. C'est la vision des investisseurs sur Cupertino qui a nettement changé depuis 2 ans, se rendant compte que d'une part l'iPhone résiste globalement bien, et d'autre part qu'il y a une vie après l'iPhone, avec les wearables et les services qui deviennent d'importants gisements de croissance et de rentabilité.Je rappelle que 40% des profits environ viennent des services, bien plus liés à la taille de la base installée (en gros 1,5 Milliards de devices et 1 milliard de users) qu'aux ventes d'iPhone.

Alors que Microsoft et Apple étaient au coude à coude début juin, l'écart est maintenant significatif avec le n°2...qui n'est plus Microsoft...

2ème Amazon : 1730Mds$ (vs 1218Mds$, +512Mds$ et +42%). Très belle progression de la pieuvre de Seattle car Amazon a elle aussi présenté de superbes résultats trimestriels, forte croissance (+40% !) et bénéfice par action x2 (alors qu'elle envisageait en mai dernier de perdre de l'argent sur ce trimestre). J'en avais parlé ICI. Progressivement, Amazon s'impose comme une machine à cash, on parle tout de même de 32Mds$ de free cash flow par an (voir aussi mon post ICI)

3ième Microsoft : 1728Mds$ (vs 1390Mds$, +338Mds$ et +24%). Très bons résultats trimestriels également pour Mamie Softie, +14% en CA et +38% en résultat net, avec des activités cloud (Azure) en croissance de +62%.

4ième Google : 1078Mds$ (vs 976Mds$, +102Mds$ et +10%). Google a profité du trimestre pour dépasser de nouveau le seuil des 1000Mds$, qu'il avait déja franchi dans le passé. On a donc aujourd'hui 4 des 5 GAFAM supérieures au 1000 Mds$ de market cap. Google est la GAFAM la moins dynamique, le Covid semblant plus peser sur ses résultats que pour les 4 autres, -2% en CA au dernier trimestre. Lire ICI mon post du 31 juillet.

Encore et toujours aussi un écart conséquent avec le 5ième et les suivants, mais il se ressère nettement, et je n'exclue pas que que sur les 12 mois à venir Google perde sa 4ième place au profit d'un de ses poursuivants :

5ième Facebook : 837Mds$ (vs 641Mds$, 196Mds$ et +31%), toujours devant Alibaba à qui elle avait repris une place au trimestre dernier. Les résultats du Q2 ont été bons, avec une croissance du CA de +11% malgré la pandémie qui affecte le monde de la pub (lire ICI). Avec 8 millions d'entreprises clientes aujourd'hui, le boycott d'une centaine de gros annonceurs n'a pas pesé bien lourd dans la balance. La réalité est que des millions de PME ont bel et bien besoin de Facebook pour leur visibilité et acquérir des clients.

6ième Alibaba : 810Mds$ (vs 557Mds$, +53Mds$ et +45%). Alibaba a présenté d'excellents résultats trimestriels, top et bottom line en forte croissance, montrant que la Chine reprenait assez vigoureusement. +34% pour le CA à 22Mds$ et +30% pour l'EBITDA à 6,4Mds$ (soit un superbe ratio de rentabilité de 30% environ)  Les tensions politiques sino américaines pèsent toujours, et de fait Alibaba est bien moins valorisée qu'Amazon (même si les modèles sont assez différents). Tant le volume d'affaires (1000Mds$ par an) et la user base (près de 900M de mobile active users) font tourner les têtes. Ses activités Cloud, certent bien plus petites que celle du leader mondial Amazon, progressent fortement à +59%.

7ième Tencent : 672Mds$ (vs 523Mds$, +149Mds$ et +28%), Tencent a continué sa progression commencé au trimestre dernier. Le confinement a été favorable à son activité, elle qui est la reine des jeux digitaux. Mais Tencent est maintenant bien plus que cela, c'est de facto un gigantesque holding de participations. Certains estimant même que c'est devenu un fourre-tout où il est difficile d'y voir clair. On rappellera que Tencent est actionnaire à 40% d'Epic Games, l'éditeur de Fornite, en plein combat actuellement avec Apple. Tencent c'est aussi WeChat, application clé pour les chinois avec pas loin de 1 milliard de users, que Trump menace de bloquer aux US...Et les indiens, en friction avec les chinois dans l'Himalaya, ont eux aussi déja banni pas mal d'applications chinoises, dont TikTok, WeChat, Alipay, Baidu...

8ième Berkshire Hathaway : 521Mds$ (vs 419Mds$, +102Mds$ et +24%). Trimestre contrasté pour Warren Buffett : il est sorti des Airlines avec une grosse perte, mais la forte croissance d'Apple, dont il détient presque 6%, lui a aussi fait gagner une petite fortune. C'est d'ailleurs le plus gros et le plus beau coup de toute sa carrière : 36Mds$ d'investis entre 2016 et 2018...qui valent aujourd'hui près de 120Mds$. Il chassait les éléphants, il en a trouvé un beau avec Cupertino.

Prochain pointage début décembre.

Pointage trimestriel, le dernier remontait au 1er juin...et il s'en est passé des sacrées choses depuis !

En effet, on est loin de "l'été meurtrier", bien au contraire, les GAFAM se sont littéralement envolées avec un +35% collectivement et plus de 1600Mds$ de market cap gagnée en 3 mois, soit quasiment autant que l'ensemble du CAC40.

Sur la même période, l'indice S&P a fait du +14%, ce qui est déja très bien, mais les GAFAM ont amplifié leur surperformance. Rappel, au dernier pointage su la période 2 mars - 1er juin, GAFAM +16% et marché -8%.

Franchement, le gap entre les géants du digital et les autres devient criant, ce malgré la petite correction observée semaine dernière. Il semblerait qu'il y ait une certaine bulle ou du moins un engouement un peu exagéré. Mais on a aussi un contexte hors norme : des taux d'intérêts négatifs, une grosse abondance de liquidités, et un afflux de particuliers se mettant à la Bourse comme on va jouer à la roulette, et qui préfèrent simplement miser sur les grosses valeurs digitales, car ce sont des entreprises en forte croissance, très rentables avec les poches pleines. Donc cette "prime" donnée aux GAFAM pourrait encore perdurer un certain temps.

Au delà de l'envolée collective des GAFAM, le point saillant est l'explosion d'Apple et l'atteinte d'un milestone historique symbolique :

1er Apple : 2069Mds$ (vs 1378Mds$, +691ds$ et +50%). Après de bons résultats sur le Q1, Apple a présenté des résultats Q2 réellement impressionnants (lire ICI mon post de début août), qui ont alors propulsé début août la market cap à plus de 2000 Milliards, soit 2 ans seulement après avoir franchi le cap des 1000Mds$. Apple n'en est toujours pas pour autant sur-valorisée en comparaison de ses compères GAFAM, comme je l'ai expliqué ICI. C'est la vision des investisseurs sur Cupertino qui a nettement changé depuis 2 ans, se rendant compte que d'une part l'iPhone résiste globalement bien, et d'autre part qu'il y a une vie après l'iPhone, avec les wearables et les services qui deviennent d'importants gisements de croissance et de rentabilité.Je rappelle que 40% des profits environ viennent des services, bien plus liés à la taille de la base installée (en gros 1,5 Milliards de devices et 1 milliard de users) qu'aux ventes d'iPhone.

Alors que Microsoft et Apple étaient au coude à coude début juin, l'écart est maintenant significatif avec le n°2...qui n'est plus Microsoft...

2ème Amazon : 1730Mds$ (vs 1218Mds$, +512Mds$ et +42%). Très belle progression de la pieuvre de Seattle car Amazon a elle aussi présenté de superbes résultats trimestriels, forte croissance (+40% !) et bénéfice par action x2 (alors qu'elle envisageait en mai dernier de perdre de l'argent sur ce trimestre). J'en avais parlé ICI. Progressivement, Amazon s'impose comme une machine à cash, on parle tout de même de 32Mds$ de free cash flow par an (voir aussi mon post ICI)

3ième Microsoft : 1728Mds$ (vs 1390Mds$, +338Mds$ et +24%). Très bons résultats trimestriels également pour Mamie Softie, +14% en CA et +38% en résultat net, avec des activités cloud (Azure) en croissance de +62%.

4ième Google : 1078Mds$ (vs 976Mds$, +102Mds$ et +10%). Google a profité du trimestre pour dépasser de nouveau le seuil des 1000Mds$, qu'il avait déja franchi dans le passé. On a donc aujourd'hui 4 des 5 GAFAM supérieures au 1000 Mds$ de market cap. Google est la GAFAM la moins dynamique, le Covid semblant plus peser sur ses résultats que pour les 4 autres, -2% en CA au dernier trimestre. Lire ICI mon post du 31 juillet.

Encore et toujours aussi un écart conséquent avec le 5ième et les suivants, mais il se ressère nettement, et je n'exclue pas que que sur les 12 mois à venir Google perde sa 4ième place au profit d'un de ses poursuivants :

5ième Facebook : 837Mds$ (vs 641Mds$, 196Mds$ et +31%), toujours devant Alibaba à qui elle avait repris une place au trimestre dernier. Les résultats du Q2 ont été bons, avec une croissance du CA de +11% malgré la pandémie qui affecte le monde de la pub (lire ICI). Avec 8 millions d'entreprises clientes aujourd'hui, le boycott d'une centaine de gros annonceurs n'a pas pesé bien lourd dans la balance. La réalité est que des millions de PME ont bel et bien besoin de Facebook pour leur visibilité et acquérir des clients.

6ième Alibaba : 810Mds$ (vs 557Mds$, +53Mds$ et +45%). Alibaba a présenté d'excellents résultats trimestriels, top et bottom line en forte croissance, montrant que la Chine reprenait assez vigoureusement. +34% pour le CA à 22Mds$ et +30% pour l'EBITDA à 6,4Mds$ (soit un superbe ratio de rentabilité de 30% environ)  Les tensions politiques sino américaines pèsent toujours, et de fait Alibaba est bien moins valorisée qu'Amazon (même si les modèles sont assez différents). Tant le volume d'affaires (1000Mds$ par an) et la user base (près de 900M de mobile active users) font tourner les têtes. Ses activités Cloud, certent bien plus petites que celle du leader mondial Amazon, progressent fortement à +59%.

7ième Tencent : 672Mds$ (vs 523Mds$, +149Mds$ et +28%), Tencent a continué sa progression commencé au trimestre dernier. Le confinement a été favorable à son activité, elle qui est la reine des jeux digitaux. Mais Tencent est maintenant bien plus que cela, c'est de facto un gigantesque holding de participations. Certains estimant même que c'est devenu un fourre-tout où il est difficile d'y voir clair. On rappellera que Tencent est actionnaire à 40% d'Epic Games, l'éditeur de Fornite, en plein combat actuellement avec Apple. Tencent c'est aussi WeChat, application clé pour les chinois avec pas loin de 1 milliard de users, que Trump menace de bloquer aux US...Et les indiens, en friction avec les chinois dans l'Himalaya, ont eux aussi déja banni pas mal d'applications chinoises, dont TikTok, WeChat, Alipay, Baidu...

8ième Berkshire Hathaway : 521Mds$ (vs 419Mds$, +102Mds$ et +24%). Trimestre contrasté pour Warren Buffett : il est sorti des Airlines avec une grosse perte, mais la forte croissance d'Apple, dont il détient presque 6%, lui a aussi fait gagner une petite fortune. C'est d'ailleurs le plus gros et le plus beau coup de toute sa carrière : 36Mds$ d'investis entre 2016 et 2018...qui valent aujourd'hui près de 120Mds$. Il chassait les éléphants, il en a trouvé un beau avec Cupertino.

Prochain pointage début décembre.

Encore et toujours aussi un écart conséquent avec le 5ième et les suivants, mais il se ressère nettement, et je n'exclue pas que que sur les 12 mois à venir Google perde sa 4ième place au profit d'un de ses poursuivants :

5ième Facebook : 837Mds$ (vs 641Mds$, 196Mds$ et +31%), toujours devant Alibaba à qui elle avait repris une place au trimestre dernier. Les résultats du Q2 ont été bons, avec une croissance du CA de +11% malgré la pandémie qui affecte le monde de la pub (lire ICI). Avec 8 millions d'entreprises clientes aujourd'hui, le boycott d'une centaine de gros annonceurs n'a pas pesé bien lourd dans la balance. La réalité est que des millions de PME ont bel et bien besoin de Facebook pour leur visibilité et acquérir des clients.

6ième Alibaba : 810Mds$ (vs 557Mds$, +53Mds$ et +45%). Alibaba a présenté d'excellents résultats trimestriels, top et bottom line en forte croissance, montrant que la Chine reprenait assez vigoureusement. +34% pour le CA à 22Mds$ et +30% pour l'EBITDA à 6,4Mds$ (soit un superbe ratio de rentabilité de 30% environ)  Les tensions politiques sino américaines pèsent toujours, et de fait Alibaba est bien moins valorisée qu'Amazon (même si les modèles sont assez différents). Tant le volume d'affaires (1000Mds$ par an) et la user base (près de 900M de mobile active users) font tourner les têtes. Ses activités Cloud, certent bien plus petites que celle du leader mondial Amazon, progressent fortement à +59%.

7ième Tencent : 672Mds$ (vs 523Mds$, +149Mds$ et +28%), Tencent a continué sa progression commencé au trimestre dernier. Le confinement a été favorable à son activité, elle qui est la reine des jeux digitaux. Mais Tencent est maintenant bien plus que cela, c'est de facto un gigantesque holding de participations. Certains estimant même que c'est devenu un fourre-tout où il est difficile d'y voir clair. On rappellera que Tencent est actionnaire à 40% d'Epic Games, l'éditeur de Fornite, en plein combat actuellement avec Apple. Tencent c'est aussi WeChat, application clé pour les chinois avec pas loin de 1 milliard de users, que Trump menace de bloquer aux US...Et les indiens, en friction avec les chinois dans l'Himalaya, ont eux aussi déja banni pas mal d'applications chinoises, dont TikTok, WeChat, Alipay, Baidu...

8ième Berkshire Hathaway : 521Mds$ (vs 419Mds$, +102Mds$ et +24%). Trimestre contrasté pour Warren Buffett : il est sorti des Airlines avec une grosse perte, mais la forte croissance d'Apple, dont il détient presque 6%, lui a aussi fait gagner une petite fortune. C'est d'ailleurs le plus gros et le plus beau coup de toute sa carrière : 36Mds$ d'investis entre 2016 et 2018...qui valent aujourd'hui près de 120Mds$. Il chassait les éléphants, il en a trouvé un beau avec Cupertino.

Prochain pointage début décembre.

Encore et toujours aussi un écart conséquent avec le 5ième et les suivants, mais il se ressère nettement, et je n'exclue pas que que sur les 12 mois à venir Google perde sa 4ième place au profit d'un de ses poursuivants :

5ième Facebook : 837Mds$ (vs 641Mds$, 196Mds$ et +31%), toujours devant Alibaba à qui elle avait repris une place au trimestre dernier. Les résultats du Q2 ont été bons, avec une croissance du CA de +11% malgré la pandémie qui affecte le monde de la pub (lire ICI). Avec 8 millions d'entreprises clientes aujourd'hui, le boycott d'une centaine de gros annonceurs n'a pas pesé bien lourd dans la balance. La réalité est que des millions de PME ont bel et bien besoin de Facebook pour leur visibilité et acquérir des clients.

6ième Alibaba : 810Mds$ (vs 557Mds$, +53Mds$ et +45%). Alibaba a présenté d'excellents résultats trimestriels, top et bottom line en forte croissance, montrant que la Chine reprenait assez vigoureusement. +34% pour le CA à 22Mds$ et +30% pour l'EBITDA à 6,4Mds$ (soit un superbe ratio de rentabilité de 30% environ)  Les tensions politiques sino américaines pèsent toujours, et de fait Alibaba est bien moins valorisée qu'Amazon (même si les modèles sont assez différents). Tant le volume d'affaires (1000Mds$ par an) et la user base (près de 900M de mobile active users) font tourner les têtes. Ses activités Cloud, certent bien plus petites que celle du leader mondial Amazon, progressent fortement à +59%.

7ième Tencent : 672Mds$ (vs 523Mds$, +149Mds$ et +28%), Tencent a continué sa progression commencé au trimestre dernier. Le confinement a été favorable à son activité, elle qui est la reine des jeux digitaux. Mais Tencent est maintenant bien plus que cela, c'est de facto un gigantesque holding de participations. Certains estimant même que c'est devenu un fourre-tout où il est difficile d'y voir clair. On rappellera que Tencent est actionnaire à 40% d'Epic Games, l'éditeur de Fornite, en plein combat actuellement avec Apple. Tencent c'est aussi WeChat, application clé pour les chinois avec pas loin de 1 milliard de users, que Trump menace de bloquer aux US...Et les indiens, en friction avec les chinois dans l'Himalaya, ont eux aussi déja banni pas mal d'applications chinoises, dont TikTok, WeChat, Alipay, Baidu...

8ième Berkshire Hathaway : 521Mds$ (vs 419Mds$, +102Mds$ et +24%). Trimestre contrasté pour Warren Buffett : il est sorti des Airlines avec une grosse perte, mais la forte croissance d'Apple, dont il détient presque 6%, lui a aussi fait gagner une petite fortune. C'est d'ailleurs le plus gros et le plus beau coup de toute sa carrière : 36Mds$ d'investis entre 2016 et 2018...qui valent aujourd'hui près de 120Mds$. Il chassait les éléphants, il en a trouvé un beau avec Cupertino.

Prochain pointage début décembre.

Encore et toujours aussi un écart conséquent avec le 5ième et les suivants, mais il se ressère nettement, et je n'exclue pas que que sur les 12 mois à venir Google perde sa 4ième place au profit d'un de ses poursuivants :

5ième Facebook : 837Mds$ (vs 641Mds$, 196Mds$ et +31%), toujours devant Alibaba à qui elle avait repris une place au trimestre dernier. Les résultats du Q2 ont été bons, avec une croissance du CA de +11% malgré la pandémie qui affecte le monde de la pub (lire ICI). Avec 8 millions d'entreprises clientes aujourd'hui, le boycott d'une centaine de gros annonceurs n'a pas pesé bien lourd dans la balance. La réalité est que des millions de PME ont bel et bien besoin de Facebook pour leur visibilité et acquérir des clients.

6ième Alibaba : 810Mds$ (vs 557Mds$, +53Mds$ et +45%). Alibaba a présenté d'excellents résultats trimestriels, top et bottom line en forte croissance, montrant que la Chine reprenait assez vigoureusement. +34% pour le CA à 22Mds$ et +30% pour l'EBITDA à 6,4Mds$ (soit un superbe ratio de rentabilité de 30% environ)  Les tensions politiques sino américaines pèsent toujours, et de fait Alibaba est bien moins valorisée qu'Amazon (même si les modèles sont assez différents). Tant le volume d'affaires (1000Mds$ par an) et la user base (près de 900M de mobile active users) font tourner les têtes. Ses activités Cloud, certent bien plus petites que celle du leader mondial Amazon, progressent fortement à +59%.

7ième Tencent : 672Mds$ (vs 523Mds$, +149Mds$ et +28%), Tencent a continué sa progression commencé au trimestre dernier. Le confinement a été favorable à son activité, elle qui est la reine des jeux digitaux. Mais Tencent est maintenant bien plus que cela, c'est de facto un gigantesque holding de participations. Certains estimant même que c'est devenu un fourre-tout où il est difficile d'y voir clair. On rappellera que Tencent est actionnaire à 40% d'Epic Games, l'éditeur de Fornite, en plein combat actuellement avec Apple. Tencent c'est aussi WeChat, application clé pour les chinois avec pas loin de 1 milliard de users, que Trump menace de bloquer aux US...Et les indiens, en friction avec les chinois dans l'Himalaya, ont eux aussi déja banni pas mal d'applications chinoises, dont TikTok, WeChat, Alipay, Baidu...

8ième Berkshire Hathaway : 521Mds$ (vs 419Mds$, +102Mds$ et +24%). Trimestre contrasté pour Warren Buffett : il est sorti des Airlines avec une grosse perte, mais la forte croissance d'Apple, dont il détient presque 6%, lui a aussi fait gagner une petite fortune. C'est d'ailleurs le plus gros et le plus beau coup de toute sa carrière : 36Mds$ d'investis entre 2016 et 2018...qui valent aujourd'hui près de 120Mds$. Il chassait les éléphants, il en a trouvé un beau avec Cupertino.

Prochain pointage début décembre.

Encore et toujours aussi un écart conséquent avec le 5ième et les suivants, mais il se ressère nettement, et je n'exclue pas que que sur les 12 mois à venir Google perde sa 4ième place au profit d'un de ses poursuivants :

5ième Facebook : 837Mds$ (vs 641Mds$, 196Mds$ et +31%), toujours devant Alibaba à qui elle avait repris une place au trimestre dernier. Les résultats du Q2 ont été bons, avec une croissance du CA de +11% malgré la pandémie qui affecte le monde de la pub (lire ICI). Avec 8 millions d'entreprises clientes aujourd'hui, le boycott d'une centaine de gros annonceurs n'a pas pesé bien lourd dans la balance. La réalité est que des millions de PME ont bel et bien besoin de Facebook pour leur visibilité et acquérir des clients.

6ième Alibaba : 810Mds$ (vs 557Mds$, +53Mds$ et +45%). Alibaba a présenté d'excellents résultats trimestriels, top et bottom line en forte croissance, montrant que la Chine reprenait assez vigoureusement. +34% pour le CA à 22Mds$ et +30% pour l'EBITDA à 6,4Mds$ (soit un superbe ratio de rentabilité de 30% environ)  Les tensions politiques sino américaines pèsent toujours, et de fait Alibaba est bien moins valorisée qu'Amazon (même si les modèles sont assez différents). Tant le volume d'affaires (1000Mds$ par an) et la user base (près de 900M de mobile active users) font tourner les têtes. Ses activités Cloud, certent bien plus petites que celle du leader mondial Amazon, progressent fortement à +59%.

7ième Tencent : 672Mds$ (vs 523Mds$, +149Mds$ et +28%), Tencent a continué sa progression commencé au trimestre dernier. Le confinement a été favorable à son activité, elle qui est la reine des jeux digitaux. Mais Tencent est maintenant bien plus que cela, c'est de facto un gigantesque holding de participations. Certains estimant même que c'est devenu un fourre-tout où il est difficile d'y voir clair. On rappellera que Tencent est actionnaire à 40% d'Epic Games, l'éditeur de Fornite, en plein combat actuellement avec Apple. Tencent c'est aussi WeChat, application clé pour les chinois avec pas loin de 1 milliard de users, que Trump menace de bloquer aux US...Et les indiens, en friction avec les chinois dans l'Himalaya, ont eux aussi déja banni pas mal d'applications chinoises, dont TikTok, WeChat, Alipay, Baidu...

8ième Berkshire Hathaway : 521Mds$ (vs 419Mds$, +102Mds$ et +24%). Trimestre contrasté pour Warren Buffett : il est sorti des Airlines avec une grosse perte, mais la forte croissance d'Apple, dont il détient presque 6%, lui a aussi fait gagner une petite fortune. C'est d'ailleurs le plus gros et le plus beau coup de toute sa carrière : 36Mds$ d'investis entre 2016 et 2018...qui valent aujourd'hui près de 120Mds$. Il chassait les éléphants, il en a trouvé un beau avec Cupertino.

Prochain pointage début décembre.

Valorisation d'Apple vs Celle des Autres GAFAM !

L'action Apple, sur les 12 derniers mois, a connu une fabuleuse progression de 140%, bien supérieures aux autres GAFAM, et évidemment du marché (le Dow Jones est en croissance de 8% seulement) :

Apple fut la 1ère entreprise US, et mondiale, à dépasser les 1000Mds$ de market cap début août 2018...et 2 ans plus tard, début août 2020, elle fut la 1ère entreprise à dépasser les 2000Mds$. Elle plane aujourd'hui à plus de 2100Mds$, loin devant toutes les autres :

Est-elle pour autant plus chère que les autres GAFAM ?

Mon juge de paix est la génération de free cash flow :

Apple est en fait une fabuleuse machine à cash, elle en génère autant que Microsoft et Google réunis ! Ou presque autant qu'Amazon, Google et Facebook réunis.

 

Et le ratio free cash flow sur Enterprise Value (mark cap + dette - cash) reste encore le meilleur des GAFAM, et même d'assez loin.

 

L'autre aspect étant la croissance de ce free cash flow, et la on voit qu'à part Amazon, Apple est la GAFAM qui a connu sur les 12 derniers mois la meilleure croissance.

Bref, à ce stade, sous l'angle du free cash flow, on ne peut pas dire que la valorisation d'Apple soit trop élevée vs les autres GAFAM.