Michel de Guilhermier's Blog

Apple : Puissance, Résilience Et...Interrogations ?

Depuis quelques jours, l'action Apple est repassée devant l'indice Dow Jones en terme de "résistance", l'action est en effet aujourd’hui à moins de 10% de son plus haut historique avec 9,5% en dessous précisément vs 9,6% pour le Dow Jones (le S&P et le Nasdaq sont bien plus loin, respectivement à 15 et 25% de leur plus haut respectif).

Au passage, ceux qui pariaient contre la Tech en 2023 en sont largement pour leurs frais, les GAFAM, et le Nasdaq dans son ensemble, ont largement plus progressé que le marché depuis le début de l'année :

Pour revenir sur Apple, la résilience s'explique par la force de l'écosystème : quel que soit le contexte macro, les 1,1 Milliard de users Apple aujourd'hui ont tout de même régulièrement le besoin ou l'envie de changer/upgrader leur iPhone, leur Mac, leur Watch, leur iPad, etc. Apple est un business "sticky" qu'on pourrait quasiment qualifier de "récurrent".

Je me suis amusé à regarder mes dépenses Apple personnelles annuelles :

• iPhone : 1 tous les 3 ans, soit 400€/an (je prends la version Pro Max avec 256Go)
• Mac : 1 tous les 6 ans, soit 500€/an (modèle MBP 16" 16Go/1To)
• iPad : 1 tous les 6 ans, soit 200€/an (modèle 11" Pro 256Go)
• Watch : 1 tous les 4 ans, soit 250€/an (Ultra)
• Airpods: 1 tous les 4 ans, soit 70€/an (Pro)
• TOTAL HARDWARE : 1420€/an, sans compter les accessoires et les 5 HomePods à la maison

A cela vient s'ajouter l'abonnement Apple One pour la famille (iCloud, Apple TV+, Apple Music, etc) à 32€/mois, soit 384€/an.

On arrive ainsi pour mon usage personnel à 1800€ environ de dépense Apple annuelle moyenne.

Certes je suis probablement dans la tranche très haute des consommateurs individuels d'Apple, mais de manière générale on peut certainement considérer que bien plus de 80% des revenus annuels d'Apple proviennent directement de la base de users et sont du quasi récurrent.

Ce qui explique parfaitement la solidité du modèle Apple, mais aussi sa mécanique future que j'ai déja posée : de plus en plus de users - j'estime que 40 à 50M new users rentrent dans l'écosystème Apple tous les ans et viennent ainsi agrandir la user base d'actuellement 1,1 Milliard de personnes sur la planète - dont chacun achète en moyenne de plus en plus de devices, mais aussi maintenant de services (assurance, stockage, streaming musique et video, etc).

En extrapolant qu'à horizon du début des années 2030 on aura environ 1,5 milliard users avec 3 devices chacun, qu'ils changeront régulièrement tous les 3 à 5/6 ans selon les devices, et 3 abonnements à des services aussi chacun, j'arrive ainsi à envisager un business à 1000-1200Mds$ de CA et 200-250Mds$ de résultat net, commandant une market cap de 6-8000 Milliards de $ et donc une action à 600-800$ environ (avec le programme de rachat/diminution d'actions en circulation).

Apple, c’est juste un modèle béton qui va encore tripler de taille et de valeur dans les 8-10 ans à venir. Un investissement sûr, presque de « bon père de famille ».

Quand Apple a déboulé dans les lecteurs MP3 (2001), les smartphones (2007), les tablettes (2010) et les smartwatch (2015), 2 caractéristiques :

• 1/ On en voyait très bien l'usage, car la catégorie existait déja (à l'état de balbutiement).
• 2/ On voyait aussi assez voire très bien comment Apple pouvait faire son trou sur un marché avec une concurrence qui était plutôt faiblarde technologiquement et/ou financièrement et/ou en terme d’écosystème.

Néanmoins, j'ai 2 interrogations pour les 2 grandes nouvelles catégories dans lesquelles Apple pourrait/devrait rentrer dans le futur, sachant que quand Cupertino rentre dans un marché, c’est rarement pour faire de le figuration et y réaliser au bout de quelques années plusieurs dizaines de milliards de CA.

1/ Usage case et entry strategy pour le casque de réalité virtuel qui devrait être annoncé le 5 juin prochain, au 1er jour de la WWDC 2023 ?

Même si le "métaverse" et la réalité augmentée (et virtuelle) pourraient demain devenir un gigantesque business, la catégorie est pour l'instant un flop et on murmure qu'Apple déboulerait avec un appareil très sophistiqué à 2500-3000$, ce qui le cantonnerait initialement à des pros et du B2B.

Mais pour quels types d'usage précisément ? Il faut un peu se creuser la tête pour imaginer la valeur au quotidien que pourrait nous apporter un tel device.

Comme par ailleurs l'ADN d'Apple reste tout de même d'apporter des devices du quotidien au très grand public, on se demande comment la catégorie va évoluer pour qu'en suite Apple arrive à proposer un device à 500-1000$ vraiment utile voire indispensable pour tous...

Apple n’est jamais rentré « par le très haut » dans une catégorie, cette fois-ci ça pourrait être très différent.

2/ Product & entry Strategy de l'Apple Car ?

Problématique différente pour la future et éventuelle Apple Car (projet Titan).

Pas trop d'interrogation sur ce à quoi peut servir une voiture (!), mais essentiellement des questions sur ce qu'Apple pourra proposer de vraiment différent et concurrentiel dans un secteur déja large et bien mature (on devrait avoir 20M de véhicules électriques vendus dans le monde en 2025 quand Apple pourrait arriver), et avec des concurrents puissants, tant financièrement que technologiquement et industriellement.

A commencer évidemment par Tesla, roi de l’électrique, acteur mondial produisant déja sur 3 continents, qui a une avance technologique grâce à son ADN logiciel et sa user base qui remonte constamment de la data, ensuite crunchée dans des super computers maison, une avance dingue en manufacturing et en taille critique (permettant d’être le lowest cost producer et ensuite de jouer sur les prix ou les marges à volonté), une user base particulièrement satisfaite globalement, etc.

Quand (et si) Apple arrivait en 2025 avec une voiture électrique et autonome, Tesla devrait déja réaliser cette année la environ 250Mds$ de CA, 40 à 50Md$ de bénéfices, vendre 4,5M de véhicules, avoir cracké la conduite autonome, et avoir une user base d’une douzaine de millions de conducteurs.

Certes le marché restant à conquérir sera toujours colossal (Tesla estime que le parc à remplacer est de 1,5 Milliard de véhicules, ils anticipent un parc plus faible qu’aujourd’hui en raison de robotaxis, les gens auront moins besoin de véhicule individuel), certes en 2025 on ne sera donc toujours qu’au début du marché de la voiture électrique et autonome, mais le first mover Tesla disposera d’avantages concurrentiels notoires. Sans compter les autres concurrents, les chinois électriques (dont BYD évidemment, potentiellement n°1 en volume demain, ou à minima co-leader avec Tesla) et la dizaine d’autres constructeurs traditionnels, qui ne sont pas forcément tous des nains et devraient aussi arriver à trouver une place sur le marché (quitte à shrinker de taille et se mettre sur différentes niches, ce qui est mon hypothèse).

Dans ce paysage hautement concurrentiel, Apple va devoir trouver une sorte de chemin de travers, un angle d’attaque, de produit et de commercialisation pertinents.

Si beaucoup considèrent qu’une Tesla n’est jamais qu’un iPhone sur roues, ça devrait naturellement donner quelques atouts à celui qui a conçu l’iPhone ;-)

 

Cela va être sur le fond absolument passionnant de suivre l'arrivée d'Apple dans ces 2 catégories potentiellement gigantesques…

Presque hâte d’être en 2030, le monde aura alors tellement changé durant cette décennie 2020, celle des grandes disruptions avec la voiture électrique autonome, l’IA, la réalité augmentée (et aussi virtuelle), les cleantech, etc.

Une époque franchement bénie pour entreprendre aussi ! Quand je me suis lancé en 1999 avec Photoways/Photobox, j’avais la vague Internet et l’avénement de la photo numérique, mais aujourd’hui il y a tellement de technos disruptives qui arrivent à la fois qu’on peut considérer que c’était juste un amuse-bouche !

A 60 ans je n’ai clairement plus l’envie de me relancer dans un nouveau grand projet entrepreneurial, mais parier et investir sur une poignée de super entrepreneurs, super smart et super ambitieux, visionnaires, pragmatiques, tenaces, à l’écoute et éthiques, oh que si !

Retour Sur mes Hypothèses Apple Vers 2030, Et Confirmation d'un Objectif de CA à 1200Mds$+ !

Il y a 2 jours, je tombais sur une stat (lien ICI) qui initialement m’a fortement étonné : 31% des ados américains avaient une Apple Watch (et 87% avait un iPhone, le double de 2012).

J’étais surpris, car ce que je savais c’est que le taux de possession d’une Apple Watch par les iPhone users n’est au global, au niveau mondial, que de 13% (parc de 140M sur environ 1,1 Milliard d’iPhone users). Ce qui est pas loin de ce que je vois autour de moi en France sur les adultes. Et là en plus il s’agissait d’ados…

Manifestant mon étonnement sur Twitter, un ami français résidant sur la cote Est (hello Raphaël !) a rebondit sur mon tweet en témoignant au contraire que lui, avec ce qu’il constatait concrètement là-bas, n’était pas étonné.

Bigre !

J’ai donc fait ce que j’aime faire : creuser et comprendre, par l’analyse factuelle.

Et, pour aller droit à la conclusion, les données recueillies et les constats que j’ai alors pu faire m’amènent à penser que mes hypothèses à 10 ans sur Apple, que j’ai réitérées de nombreuses fois ici, à savoir entre 1000 et 1200Mds$ de CA, et une action à 600-800$, sont très probablement conservatrices…

Mais revenons d’abord à l’Apple Watch et au taux de possession.

En creusant les données Apple Watch, j’ai trouvé que le parc actuel mondial de 140M de Watch était très inégalement réparti : il y en a 60M aux US et 80M dans le reste du monde.

Par ailleurs, le parc d’iPhone aux US est de 155M, c’est à dire qu’une personne sur 2 à peu près (y compris les bébés et enfants) en possèdent un.

Ce qui veut donc dire, qu’aux US, le taux de possession d’une Apple Watch par les possesseurs d’iPhone est de 60/155, soit 41%. C'est énorme, mais c'est la réalité, et ça rend alors parfaitement crédible et possible le taux de possession de 31% d’une Apple Watch par les ados ricains…et confirme totalement ce que l’ami Raphaël disait.

A l’opposé, dans le reste du monde, il y a 80M d’Apple Watch, et ce pour environ 1 Milliard de possesseurs d’iPhone, soit un taux de possession de 8% seulement, 5x inférieur à ce qu’on a au pays de l’Oncle Sam.

Réalisant (pour la 1ère fois à vrai dire) sur un device spécifique qu’on avait un tel gap entre les US et le reste du monde, j’ai continué à creuser…

J’ai alors repris le split du CA par région : 43% du CA d’Apple est réalisé en Amérique (Nord et Sud), données officielles, d’où on peut extrapoler qu’au moins 30% est fait aux Etats-Unis spécifiquement. Soit, sur les bases de 400Mds$ en calendaire 2022, environ 120Mds$.

Apple réalise donc 120Mds$ de CA aux US en 2022…pour 155M d’iPhone users, soit un peu moins de 800$ par an et par user qui est dans l’écosystème Apple.

A contrario, par soustraction, on a 280Mds$ de CA réalisé dans le reste du monde pour 950M de users, soit un peu moins de 300$/user chaque année.

Pour qu’Apple arrive à générer 800$ de CA/an/user aux US, je me suis demandé ce qu’il fallait comme parc de devices qui, en prenant aussi une hypothèse sur le rythme d'upgrade, générerait alors mécaniquement ce CA de 800$/user ?!

Je me suis alors livré à quelques calculs, j’ai pris une hypothèse simple sur l’upgrade des devices de 1x tous les 4 ans, et suis alors arrivé à la conclusion qu’en moyenne un américain qui est dans l’écosystème Apple possède déja plus de 3,5 devices de la Pomme, dont évidemment un iPhone. En cherchant bien on trouvera quelques rares aliens qui sont dans l’écosystème avec juste un iPad (Warren Buffett est un de ceux la), mais c’est exceptionnel ;-)

A noter que si le rythme moyen d’upgrade des devices n’est que 1x tous les 5 ans, alors il faut un parc de devices supérieur pour obtenir ces 800$, donc le nombre de devices possédés par user serait encore supérieur (bien au nord de 4). 

Et si on sait qu’en moyenne dans le monde chaque user de l’écosystème Apple possède 1,8 devices pommés (2 Milliards de devices pour 1,1 Milliard de users), la réalité est la aussi qu’on a un sacré delta entre les US et le reste du monde : si c’est 3,5+ devices/user aux US, ce n’est que de 1,5/user ailleurs.

Et la je reviens sur les hypothèses long terme que j'avais : à la base, mon pari était que chaque user Apple (il y en aurait 1,5 Milliard dans 10 ans, vs les 1,1 Milliard aujourd’hui, +30 à 40M de plus par an) possèderait 4 devices (et aussi 4 abonnements de Services), à comparer aux 1,8 devices/user qu’on a en moyenne aujourd’hui dans le monde.

Ce nombre de 4 devices Apple/user en moyenne pour dans 10 ans dans le monde me paraît donc solidement back-uppé par les 3,5+ qu’on a déja actuellement aux US. Il se pourrait même en fait que ce soit un minorant, car Apple introduira d’ici la de nouveaux produits, outils du quotidien, et services (Apple Glasses, Apple Car, etc).

Et ainsi, au final, il est fortement possible qu’on soit tout en haut, et même plutôt en dessus, de la fourchette de 1000-1200Mds$ que j’avais fixée pour autour de 2030. La rentabilité, et le cours de l’action, allant évidemment dans le même sens : j’avais extrapolé de 600 à 800$, donc on pourrait maintenant faire du x5 vu que l'action n'est plus qu'à 140$.

Bien entendu, si le rythme d'upgrade moyen augmentait significativement car l'évolution du matériel stagnerait - difficile à imaginer en technologie, la loi de Moore n'a pas été infirmée depuis presque 50 ans - cela affecterait évidemment ces perspectives dans les mêmes proportions (un allongement de 25% du cycle d'upgrade, passant de 4 à 5 ans en moyenne par device, ferait chuter mes prévisions de 25%, de 1200 à un peu moins de 1000 Milliards $ de CA).

Pour finir sur la Watch, puisque le post a commencé avec elle, une petite remarque et extrapolation à l'horizon des années 2030  : si 30% des possesseurs d'iPhone dans le monde à ce moment la (soit disons 1,5 Milliard de personnes) avait une Watch (rappel, vs un taux d'équipement de déja 41% aux US en 2022, donc c'est plus que conservateur), cela ferait une base installée de 450M de Watch, et avec un upgrade tous les 5 ans uniquement, Apple aurait mécaniquement 90M d'unités vendues et un CA de l'ordre de 40Mds$ (rien qu'avec les upgrade).

Probable en fait qu'au début des années 2030, en prenant en compte les newcomers, et l'inflation, on soit plutôt au nord de 60Mds$ de CA avec la seule ligne Apple Watch (vs 17Mds$ aujourd'hui)..Colossal...

Perspective Apple 2030 !

Just for the record, je synthétise mes perspectives pour Apple en 2030, que je remonte légèrement vs mes analyses passées (dont je disais qu'elles étaient conservatrices) :

• Chiffre d'Affaires : 1200-1300Mds$ (vs 430Mds$ en FY2022), dont 300Mds$ de services à 70% de marge (vs 85Mds$ FY2022). La base de users va s'accroitre de 1 Milliard à 1,5 Milliard, chacun ayant en moyenne 3 devices Apple (vs 1,6 aujourd'hui), et 3 abonnements de service (vs 0,7 aujourd'hui).
• Net Profit : 300Mds$ (vs 115Mds$ FY2022)
• Stock Price : 800$ (vs 172$ hier soir)

Lundi 3 Janvier 2022 : Apple Atteint les 3000Mds$ Market Cap ! Next ?

A 19h44 précise hier, soir 13h44 à New York, Apple fut la 1ère société de l'histoire à franchir la barre des 3000Mds$ de market cap.

Ce après avoir été la 1ère à franchir les 1000Mds$ le 2 août 2018, puis avoir été la 1ère à franchir les 2000Mds$ le 19 août 2020.

Fut un temps où Amazon et Apple se battaient pour être la 1ère à dépasser les 1000Mds$. Mais hier, Apple a clôturé à 2986Mds$ et Amazon à 1728Mds$. Apple écrase Amazon pour l'instant (mais je suis ceci dit également bullish long terme sur la pieuvre de Seattle).

Evidemment, ce seuil des 3000 est purement anecdotique et ne veut rien dire de particulier. Et après tout, ce qui compte aussi pour vous comme pour moi en tant qu'investisseur, c'est le futur possible.

Fort de ses nombreux avantages concurrentiels majeurs (technologies maîtrisées, force de l'écosystème, fidélité de ses users, attrait de la marque, puissance de la supply chain, qualité et étendue du réseau de distribution, management, etc) et des énormes marchés auxquels Cupertino va s'attaquer demain (dont réalité augmentée/virtuelle que d'aucuns ont rebaptisée metaverse pour faire plus branché, transports/mobilité, santé), je n'ai pas de raison à ce stade de dévier d'un iota sur mes prévisions long terme que j'ai plusieurs fois étayées ici et la par exemple.

A savoir 1000 à 1200Mds$ de CA en 2030, 200 à 250Mds$ de rentabilité nette, une market cap de 6 à 8000Mds$, et enfin une action à 600-800$.

Ma conviction au passage est qu'Apple va réussir dans la mobilité (arrivée probable en 2025, my guess) et la réalité augmentée/virtuelle (arrivée probable cette année, my guess encore) pour une raison très simple : à la base, il ne s'agit pas de hardware plays/games, mais bien d'écosystème plays/games, et je ne vois vraiment aujourd'hui d'écosystème plus puissant que celui d'Apple. Même si les autres GAFAM sont pas mal aussi.

Une dernière chose : peut-être suis-je trop prudent et conservateur avec ces prévisions !

Hier soir, un ami à qui j'avais conseillé il y a quelques mois d'investir sur Apple pour le long terme, me demandait s'il ne fallait pas revendre, car après avoir atteint 3000Mds$ l'action allait certainement consolider...

Je lui répondais que certes l'action consolidera un jour ou l'autre, pour repartir après de plus belle, mais qu'en tant que vrai investisseur on est la pour le long terme, et qu'il ne faut pas s'amuser à essayer de deviner le marché à court terme. Sans compter les plus-values à payer en cas de revente.

A vrai dire, ma 1ère pensée aujourd'hui n'est pas tant de chercher à "timer" le marché et les variations d'Apple, que de voir comment investir encore bien davantage sur Apple, y compris aux niveaux élevés où l'action est aujourd'hui. Après tout, Warren Buffett a presque 25% de son patrimoine dans la seule Apple, et j'en suis encore personnellement très loin.

Et soyons clair, si Apple a de quadrupler au minimum dans les 10 ans à venir, cela fait un +15%/an en moyenne, ce qui est très au dessus de la plupart des rendements potentiellement attendus de n'importe quelle classe d'actifs. Certes on peut faire du x10 (voire beaucoup plus) en misant avec bonheur sur une start-up d'exception, mais c'est tout de même très aléatoire (Warren Buffett qualifierait d'ailleurs volontiers l'investissement en start-up de "spéculation").

Ce que je recherche aujourd'hui, ce sont plutôt des sociétés dans lesquelles j'ai une conviction étayée tellement puissante qu'on pourrait y investir confortablement des M€ voire des dizaines de M€, ou y mettre 25% de son patrimoine comme l'ami Warren, sans que ça empêche le moins du monde de dormir.

Apple en fait partie, car sa création de valeur suit presque une loi mécanique !

Très Grosse Rumeur sur le Projet Apple Car...et l'Action Bat Alors des Records !

Le graphique ci-dessus (cours de l'action à Wall Street) illustre parfaitement ce qu'il s'est passé hier sur Apple : le cours oscillait gentiment un peu au dessus de ses niveaux de la veille, quand subitement l'action a pris plus de 2% pour finir en hausse de 2,8%, battant au passage son record historique, et redevenant la 1ère market cap mondiale devant Microsoft (pour l'heure, mais je sens que ces 2 la vont alterner leurs positions de n°1 et n°2 pendant un certain temps !).

Tout ça car Bloomberg a sorti une news en début d'après-midi à NY (fin d'après-midi pour nous), ou je devrais dire une rumeur plutôt, comme quoi Apple avait connu une avancée majeure sur son projet Apple Car : "a Bloomberg report indicating that the company has reached a major milestone with the development of a processor for a self-driving car without steering wheels or pedals. Of note, Bloomberg tips that the Apple car chip is the most advanced component that the Cupertino company has developed internally, with neural processors that can handle the artificial intelligence load needed for autonomous driving".

Et en parallèle d'Apple qui prenait donc +3% quasiment, Rivian reperdait 17% (après les -15% déja de la veille), Fisker -9%, Lucid -17%, Nikola -7%, Ayro -9%, etc. Quant à Tesla, après avoir également dévissé après que la rumeur ait fait surface, elle a tout de même finit en hausse de 1%. Ci-dessous (on voit la symétrie entre la poussée d'Apple et la baisse de Tesla) :

Très franchement...tout cela m'amuse, notamment les commentaires des journalistes...

La réalité me semble pourtant claire :

• Apple s'est attaqué depuis 7 ans maintenant (2014) au projet voiture, baptisé 'Titan" en interne.
• C'est évidemment un projet extrêmement complexe, qui nécessite des technologies hardware et software de pointe dans de nombreux domaines, sans compter les problématiques industrielles. C'est donc un projet au très long cours, on en a encore probablement pour 4 ou 5 ans avant de voir la 1ère manifestation concrète d'une "produit".
• Comme à son habitude, Apple garde un secret absolu sur le projet, et je répète qu'ils n'ont jamais dévoilé la moindre once d'information dessus. On peut juste extirper quelques informations ou hypothèses très parcellaires à partir par exemple des recrutements sur certains types de postes, ou d'obligations légales (ie déclaration sur les voitures Apple qui parcourent les routes californiennes), ou encore parfois d'indiscrétions de partenaires comme on a eu il y a quelques mois avec Kia, les collaborateurs et même les ex collaborateurs étant eux tenus au plus strict devoir de réserve).
  

Tout ce qu'on peut lire sur le projet, à 90% au moins, ne sont donc pas des informations factuelles mais des hypothèses d'analystes ou de journalistes à partir de rumeurs. Et j'en ai lu des extrapolations extravagantes, montrant surtout que l'auteur en question ne comprenait pas vraiment Apple, sa stratégie et son ADN.

J'en profite donc pour réitérer mes propres hypothèses et convictions :

• Cupertino sortira bien une voiture électrique et autonome, s'intégrant magnifiquement dans l'écosystème Apple, utilisant toutes les technologies hardware et software nécessaires, quand ils jugeront que celles-ci seront suffisamment bien au point pour délivrer une "expérience" parfaite.
• Selon moi, sur le fond, il n'y a pas mieux placé au monde qu'Apple pour disrupter le monde de l'automobile. Tout simplement car Cupertino est le roi de la user experience en maitrisant le hardware, le software, et aussi l'aspect services. Eléments clés dans l'automobile de demain. Et la taille du secteur (plusieurs milliers de milliards de CA) ne peut qu'intéresser Apple.
• J'imagine que nous n'aurons pas d'annonce officielle avant 2024, pour peut-être un lancement en 2025. A noter que l'iPhone et la Watch ont été annoncés environ 6 mois avant leur lancement commercial. Je peux me tromper sur le timing, mais sur le fond c'est juste une question de temps.
• D'ici là, Apple continuera à travailler et développer les technologies nécessaires dans le plus grand secret, ce qui continuera à déclencher des tas de fantasmes de journalistes et d'analystes.
• Et de temps en temps d'ici la, une rumeur un peu plus concrète surgira, au grès éventuellement d'une vague indiscrétion ou d'un autre trigger.

En fait, tout ce qu'il s'est passé hier est juste dans la parfaite continuité de mes anticipations. Apple travaille et avance en secret sur son projet, le sortira en temps en en heure pour faire une arrivée fracassante dans le secteur.

Alors que la Bourse apprenne, réalise, devine ou extrapole de temps en temps qu'en effet Apple progresse bien concrètement (ce qui sera nécessairement le cas), et s'enflamme alors éventuellement, c'est bien, mais rien de nouveau pour moi sur le fond...

Que d'agitation et d'excitation ! Comme le dit Warren Bufett pour bien investir sur le long terme et garder son sang froid, il vaut mieux être loin des foules, loin du buzz, et rester concentré sur les faits et les chiffres !

Quick Thoughts on Tesla !

C'est ce soir que Tesla va annoncer ses résultats trimestriels...

Mais, pour d'emblée poser les choses :

• Je crois fort dans le potentiel long terme, Tesla devrait dans le futur être une entreprise à la market cap se comptant en milliers de milliards. Au dela d'être un excellent producteur de véhicules électriques, Tesla est aussi positionnée sur le marché de la conduite autonome et de l'intelligence artificielle ainsi que celui du stockage d'énergie. Des opportunités colossales, où Tesla a je pense une bonne longueur d'avance (j'ai évolué depuis 2 ans dans mon analyse).
• Mais, à ce stade, la société qui a une market cap de l'ordre de 860Msds$ est relativement très cher payée en terme de multiples (sur le CA ou pire sur le bénéfice). En clair, les anticipations sont très élevées.

Par conséquent, dans ce contexte, les risques court terme sont évidemment importants, sans que ça obère le potentiel long terme (à noter que j'ai le même raisonnement sur Apple (earnings trimestriels semaine prochaine), qui va être aussi affectée ponctuellement par les problèmes de supply chain).

Nombre d'investisseurs se focalisent sur les résultats trimestriels, et prennent peur ou s'emballent à l'annonce des résultats.

Dans un contexte où les constructeurs automobiles rencontrent d'importants problèmes de production en raison de la pénurie des composants électroniques, Tesla semble s'en sortir très bien et bien mieux que les autres.

Au final, ce qui va influer sur le cours de bourse qui depuis quelques mois est de nouveau en forte hausse (influer à court terme, j'insiste), c'est à quel point Tesla dépasse les attentes - 13.7Mds$ de CA et 1.54$ de bénéfice par action - et ses anticipations pour le Q4.

Réponse après la clôture de Wall Street ce soir.

Cours de Tesla depuis 12 mois, qui n'est plus qu'à une encablure de son record historique de 900$ :

A noter, private comment pour Vincent qui se reconnaîtra, je pense que Tesla et Apple peuvent très bien réussir tous les 2. Est-ce que Cupertino va réussir dans la voiture électrique et autonome ? Je ne sais pas encore de façon sûre, mais de toute façon mon estimation d'un x4 en 10 ans pour Apple ne tient pas compte de leur éventuelle arrivée dans le secteur.

Face à un Tesla puissant et successful, Apple va devoir de toute façon se définir son propre segment où il pourra briller...

 

Foxconn Annonce Déja ses 3 1ers Véhicules Electriques (Proto) !

Juste 2 ans après qu'ils aient mis le monde au courant de leurs ambitions dans le secteur, Foxconn a dévoilé aujourd'hui lundi 18 octobre 3 prototypes de véhicules électriques, montrant qu'ils avançaient à très bon rythme sur ce qui est un tout nouveau marché pour eux :

• Une berline (développée en partenariat avec Pininfarina), le Modèle E, qui sera badgée par une marque non taiwanese non précisée. Autonomie annoncée 750km.
• Un SUV qui portera une des marques du groupe Taiwanais Yulon (avec qui Foxconn a crée la JV ayant développé ces 3 modèles) et devrait arriver à Taiwan en 2023. Autonomie annoncée 700km.
• Un bus, photo ci-dessous, qui sera lui badgé Foxtron (le nom de la JV avec Yulon), et devrait circuler dès 2022.

Au passage, on a appris que leur activité "véhicules électriques" devrait générer 35Mds$ de CA dans 5 ans (du moins c'est leurs ambitions).

Petit à petit, comme je l'exposais il y a quelques mois, il se met en place un réseau mondial d'assembleurs/sous-traitants de véhicules électriques, ce qui va considérablement modifier l'environnement concurrentiel et aussi les modèles économiques des actuels constructeur, qui reposent sur l'intégration.

Un véhicule électrique, potentiellement autonome, étant de plus en plus en ordinateur sur roues, il n'est pas si étonnant que les assembleurs de devices électroniques façon Foxconn se tournent aussi progressivement vers l'assemblage de véhicules électriques.

Apple Car : welcome ?! (à terme)

Le chinois Geely, qui possède Volvo (qu'il va d'ailleurs mettre en Bourse, on attend une market cap de l'ordre de 20Mds$), a d'ailleurs aussi annoncé vouloir se positionner de façon majeure sur ce marché de l'assemblage de VE.

Ah que j'ai hâte d'être en 2030 et de mesurer les incroyables changements qu'il va y avoir durant cette décennie dans le monde de l'automobile, et donc aussi dans les infrastructures de nos routes et de nos villes !

 

PS (et pour rester sur le sujet) : ICI un petit jeu sur le blog...datant d'août 2006, ça ne me rajeunit pas vraiment ! A l'époque, on était même pas entré dans l'ère iPhone et ses 250M d'unités à produire par an...

Et la réponse au jeu était aussi LA. Et vous apprendrez qu'il y a 15 ans on y parlait déja de voitures...

Rapide Réflexion sur le Départ de Doug Field (Projet Titan/Apple Car) pour Ford !

Grosse news d'hier, Ford a annoncé le recrutement de Doug Field, l'homme en charge de la gestion day to day du projet Titan chez Apple (depuis août 2018, il y sera donc resté juste 3 ans).

Un top executive, et un très joli coup pour Ford, dont ils sont visiblement si fiers que le CEO (à juste titre, prendre un ancien d'Apple et de Tesla à la fois est une 1ère pour un constructeur auto), Jim Farley, a tenu à personnellement en tweeter la nouvelle :

Doug Field avait commencé sa carrière chez Ford à la fin des années 80, puis était passé par Segway (directeur technique), Apple (VP dans la division Mac), Tesla (top engineer du projet Model 3) et enfin re Apple (en charge du day to day de Titan).

Il a déclaré : “I’ve always felt a deep connection to Ford. Ford products have been in my life as long as I can remember – F-150s on my dad’s farm, a ’65 Continental picking us up at my wedding and my thrill when I discovered the brilliant elegance in the design of the Model T. I’m grateful for the opportunity to help the team build the next generation of iconic Ford vehicles and prepare Ford for the next hundred years.”

Ce qui est étonnant c'est que Doug Field est plutôt un homme "hardware", mais il sera chez Ford "Chief advanced technology and embedded systems officer".

Si c'est clairement une perte pour Apple, pouvant éventuellement un peu retarder les choses, le projet Titan, qui regroupe des centaines de personnes aujourd'hui, ne verra pas non plus sa trajectoire long terme changée par le départ de Doug Field.

L'objectif reste d'offrir une toute nouvelle expérience de mobilité automobile, bien meilleur que tout ce qui existe aujourd'hui, avec un véhicule électrique autonome leverageant l'ecosystème Apple.

Les constructeurs traditionnels raisonnent eux en améliorations incrémentales, ils parlent d'électrification de leurs modèles pour les rendre plus verts, et de digitalisation pour les rendre plus smart et communicantes (ie communiqué de Ford), alors qu'Apple travaille elle à redéfinir totalement les choses de A à Z, au niveau du produit hardware (la voiture), de la user expériences avec l'ajout de services et l'intégration dans l'ecosystème, comme de la supply chain et du manufacturing.

J'ai d'ailleurs déja évoqué ce point, la production sera sous-traitée comme toute la production de hardware est sous-traitée chez Apple (par une nouvelle infrastructure de sous-traitants auto, ie ce que développe aujourd'hui Foxconn), alors que le réseau d'usines que possèdent actuellement les constructeurs traditionnels, qu'ils considèrent comme un actif clé, pourrait demain devenir un passif...

L'approche d'Apple ira bien plus loin, et sera bien plus disruptive, que ce sur quoi travaille aujourd'hui les constructeurs traditionnels.

L'Apple Car ne sortira pas avant 2025 au plus tôt (et aux US pour commencer), mais diable que la décennie 2020 va redéfinir l'industrie automobile ! Hâte d'être en 2030 ;-)

Apple Q3 FY21 : Still Firing on All Cylinders !

Dans mes prévisions d'hier j'avais été assez bullish, largement au dessus des attentes moyennes des analystes, et pourtant...j'étais encore en dessous de la réalité, surtout au niveau de la rentabilité, exceptionnelle avec un taux de 27% et près de 2x le précédent record du June quarter.

Apple a explosé les compteurs en top et bottom line, j'avais été trop timide sur la croissance de la division iPhone et des services, mais en même temps la pénurie de composants a affecté les lignes iPad et Mac (avec un impact représentant le delta avec mes estimations : le CFO : "you know, when we when we talked here three months ago, we said that we were expecting supply constraints for the June quarter between three and four billion dollars to affect primarily iPad and Mac")

Le mix produits étant plus orienté iPhone que prévu, et ce dernier jouissant de meilleures marges brutes, la marge brute globale et le profit net furent aussi meilleurs qu'anticipés.

Dans le détail :

• Sales : 81,4Mds$ (+36% vs Q3 FY20)
•     iPhone : 39,6Mds$ (+50%), "exceeding our own expectations" a précisé le CFO
•     iPad : 7,4Mds$ (+12%), "in spite of signficant supply constraints"
•     Mac : 8,4Mds$ (+16%), "despite supply constraints, June quarter record in most markets"
•     Wearables : 8,8Mds$ (+36%) "new June quarter revenue records in every geographic segment"
•     Services : 17,5Mds$ (+33%), "700M paid subscriptions; +150M from last year"
• Gross Margin : 43,3%
•     Hardware : 36,0%
•     Services : 69,8%
• Net profit :21,7Mds$ (+92%)
• EPS : 1,30$ (+102%)

Apple a aussi racheté ce trimestre 136M d'actions pour 17,5Mds$ (soit un prix moyen de l'ordre de 129$).

Anticipations pour le Q4 fiscal (Q3 calendaire 2021) : "we anticipate strong double digit growth". Mais il va continuer à subsider de fortes contraintes sur les composants. Il faut aussi réaliser qu'on se comparait sur le S1 2021 à des trimestres sous pression en 2020 à cause des confinements, et donc dans le futur le taux de croissance va forcément drastiquement chuter, surtout que les chiffres actuels sont très impressionnants. Si ça peut en effrayer certains et faire baisser l'action à court terme, ça m'irait bien !

Sur les 3 1ers trimestres de l'année fiscale 2020-2021, Apple a réalisé 282Mds$ de CA, en hausse de +35%, et 74Mds$ de profit net, en hausse de +67%...Ils finiront bien l'année 2020-2021 avec un Peu plus de 360Mds$ de CA et plus de 90Mds$ de profit net (rentabilité record je crois dans l'histoire économique mondiale, si on exclut peut être Aramco sur une année). Grâce à cet excellent 1er semestre 2021, au dessus des estimations de tout le monde y compris les miennes de début janvier qui étaient de 340Mds$ et 75Mds$ (ICI). Ca me va bien de pêcher par prudence !

On notera que les wearables, catégorie qui n'existait pas il y a 6 ans, va générer près de 40Mds$ de CA cette année et sera plus importante que les lignes Mac et iPad (qui a 11 ans cette année).

La Chine a connu un superbe trimestre, +50% : "It was an incredibly strong quarter. It set a June quarter revenue record for greater China for us. And so we're we're very proud of that and, you know, doing the best job we can to serve customers there. We had a particularly strong response to the 12 Pro and the 12 Pro Max. Those those results were particularly strong. But if you look at the balance of our products, we also set June quarter records for wearables, home, and accessories for Mac and for services."

Plusieurs analystes ont félicité Apple pour cet excellent trimestre, tel celui-ci : "Yeah, hey, guys, first of all, congratulations, fantastic execution, which resulted in consistency for your results."

Si je dois synthétiser mes feelings :

• Les fondamentaux d'Apple sont encore et toujours en béton armé, l'ecosystème se renforce continuellement avec de nouveaux users (plus de 1 milliard de users rien qu'avec l'iPhone, 75% des acheteurs de Watch étaient des new, et 50% pour les Mac et iPad), de plus en plus de produits et de services pour chacun (on a eu les Airtags ce trimestre), et enfin une incroyable maitrise de la supply chain, donc des marges et de la rentabilité.
  
• Je reste sur ma projection étayée en mai dernier de 1000-1200Mds$ de CA, 250Mds$+ de profit net et une action à potentiellement 500-600$ fin de la décennie (donc x3 à x4 vs aujourd'hui). Et je me fous royalement des mouvements de l'action à court terme, anybody's guess d'ailleurs, sauf pour profiter des dips et me renforcer ! Le taux de croissance d'Apple va par ailleurs forcément lourdement ralentir en 2022 : j'anticipe une croissance du bénéfice par action de +20% seulement l'année prochaine contre +66% en 2021, ça pourrait faire pression sur l'action. Ce qui me va bien, je garde en tête la perspective long terme, et de toute façon Apple va quand même l'année prochaine faire 420Mds$ de CA (365Mds$ cette année, 274Mds$ en FY2020) et dégager largement plus que 100Mds$ de bénéfices net (91Mds$ cette année, 57Mds$ en FY2020). La market cap de 2500Mds$ minimum comme aujourd'hui me semble donc parfaitement justifiée, et le cours de l'action sera aussi soutenu par le programme de rachat.
  
• J'attends avec impatience les face wearables (2022 sans doute) et encore plus l'arrivée dans le monde de la mobilité (plutôt 2025), tout cela portera progressivement Apple sur de nouveaux sommets.
  

Dernier point, je ne l'avais pas évoqué hier en parlant des résultats de Tesla, mais Elon Musk s'en est pris 2 fois à Apple dans ses commentaires :

“Tesla uses no Cobalt in our iron phosphate [packs], and almost none in the nickel-based chemistries. On a weighted average basis, we might use 2% Cobalt compared to say Apple's 100% Cobalt. Anyway, it's really just not a pack that we expect to basically have 0 cobalt in the future.”

“I think we do want to emphasize that it is our goal, to support the advent of sustainable energy, it is not to create a walled garden and use that to bludgeon our competitors, which is sometimes used by some companies...Apple.”

Ami Elon, on dirait que tu fais une petite fixette la je crois ;-)

Ceci étant, il a au moins 2 bonnes raisons d'avoir Cupertino dans son radar et son esprit :

• Le projet Titan avance inexorablement, très secrètement, mais il avance, et d'ici quelques années Apple sera sur le marché de la mobilité électrique avec une voiture et des services.
• Apple continue d'exceller là ou Tesla a des problèmes : supply chain, manufacturing, operations.

Et comme le dit lui-même Musk, le plus dur n'est pas de sortir un concept car, mais de produire et distribuer en masse de façon rentable. Certes on rétorquera que fabriquer une voiture ce n'est pas fabriquer des iPhone ou des Mac. Mais avoir un ADN d'excellence opérationelle, ça va aider.

Musk : “I'm fond of saying that prototypes are easy and production is hard. And arguably, the really remarkable thing that Tesla has done is not to make an electric car or to be a car startup because there have been hundreds of car startups in the U.S. and outside the U.S. so the thing that's remarkable is that Tesla didn't go bankrupt in reaching volume production.”

J'imagine que Musk a la hantise qu'Apple débarque dans son secteur en prouvant qu'ils sont capable de scaler question manufacturing & supply chain comme ils l'ont prouvé avec brio dans les produits électroniques. Certes il n'y a pas encore à ce stade de "Foxconn de la voiture" (Magna est un gros nain), mais il y a 20 ans il n'y avait pas non plus de Foxconn du smartphone...

Et, en tous cas, c'est un sacré beau challenge pour Apple qui a largement les moyens de le relever, les ressources, la culture, l'ecosystème, etc. Juste une question de temps maintenant, et Cupertino n'a aucune raison de se presser.

 

A noter qu'hier soir Microsoft et Google ont également publié leurs résultats trimestriels, dans les 2 cas ils furent excellents, impressionnants et largement au dessus des attentes des analystes :

• CA de 61,9Mds$ (+62%) et 18,5Mds$ de profit net (x2) pour Google. YouTube explose de +83% avec près de 7Mds$ de CA, proche du CA trimestriel de Netflix !
  
• CA de 46,2Mds$ (+21%) et 16,5Mds$ de profit net (+47%) pour Microsoft. Qui continue de très bien progresser dans le Cloud, 19,5Mds$ de CA  et +50% (taux de croissance bien meilleur qu'Amazon, mais qui est bien pus gros). Moins brillant cependant pour la ligne Surface, en repli de 20% sur 2020 (contraste avec la croissance de l'iPad et du Mac).
  

Tout va bien pour les GAFAM à ce stade. Ce soir ce sera Facebook et demain soir Amazon.

 

Tous les détails ICI

Apple Car : des News Spécifques, et une Extrapolation sur la Stratégie d'Apple d'Entrée sur le Marché !

Fin décembre dernier, j'avais reporté l'article de Reuters sur le projet Apple Car, qui, sur le fond, était malheureusement plus un tissu de "guestimates" que de vraies informations tangibles.

Depuis début janvier, on a maintenant 2 ou 3 articles/rumeurs par semaine qui remontent sur l'Apple Car, signe que le projet commence à se matérialiser un peu plus.

Et CNBC, par la voix d'un de ses journalistes spécialiste du secteur, très crédible (Phil LeBeau) a hier donné des infos précises et spécifiques, diablement intéressantes (voir aussi tout en bas la video) :

“After years of speculation that it will eventually get into the auto business with its own vehicle, Apple is close to finalizing a deal with Hyundai-Kia to manufacture an Apple-branded autonomous electric vehicle at the Kia assembly plant in West Point, Georgia according to multiple sources who briefed CNBC on the plan.

The so-called ‘Apple Car’, which is being developed by a team at Apple, is tentatively scheduled to go into production in 2024, though people familiar with the talks between Apple and Hyundai-Kia say the eventual rollout could be pushed back...

...

While it is still unclear exactly what the first Apple Car will look like, those familiar with the plans say there are a couple of notable features.

‘The first Apple Cars will not be designed to have a driver’ said one source with knowledge of the current plan. ‘These will be autonomous, electric vehicles designed to operate without a driver and focused on the last mile.’ That could mean Apple cars, at least initially, could focus on package food delivery operations and firms incorporating robotaxis.”

C'est la 1ère fois qu'on peut lire des éléments aussi précis tels que :

• La voiture serait autonome dès le départ
• Le focus initial est sur les très courts trajets en ville (ce que le journaliste appelle le "last mile"). Par contre je ne crois pas qu'Apple vise le food delivery.
• Serait produite aux US, en Georgie, par Hyundai-Kia

On entrevoit ainsi un produit très spécifique pour un usage très spécifique (mais un besoin réel). Ce qui est évidemment parfaitement pertinent quand on arrive dans un marché complexe avec une offre déja très importante.

On peut aussi imaginer un véhicule de ville très compact, peut-être à la croisée entre une Twizzy (biplace) et une Zoe ?

Comme je ne vois pas beaucoup de particuliers acheter un tel véhicule pour un besoin aussi spécifique (on voit d'ailleurs très peu de Twizzy ou de Citroen Ami), j'imagine alors qu'Apple va proposer la véhicule à travers un abonnement pour utiliser un parc disponible en ville, un peu comme feu Autolib. On retrouverait alors le tryptique "hardware/software/services" au coeur des innovations de Cupertino et une offre Transport as a Service.

Concernant le roll out, et toujours dans une logique "Autolib", on peut extrapoler qu'il serait alors ville par ville, progressivement, en commençant pas les US et évidemment probablement la Californie.

Si Apple va dans cette direction, il faudra régler la problématique de la propreté du parc, les Autolib étaient malheureusement parfois de vraies poubelles ambulantes.

It all makes sense, on a une "entry strategy" cohérente, Apple vise un segment spécifique pour lequel elle proposera une offre adaptée et adéquate, et un tel plan permettrait bien à Apple d'arriver d'ici 4 ou 5 ans avec une offre de transport/automobile différençiante qui redéfinirait les choses.

Si ce type de véhicule permettrait bien à Apple d'entrer sur le marché du véhicule électrique de façon pertinente, progressive et pragmatique, j'imagine que Cupertino n'en restera pas la et, à terme (fin de la décennie sans doute), proposera bien un véhicule électrique autonome plus généraliste pour le particulier.

Video de CNBC :