Michel de Guilhermier's Blog

Apple Watch Ultra Quick Feedback !

J'ai succombé à l'Apple Watch Ultra dès sa sortie effective hier, upgradant ainsi ma Watch 6 Titane (cf ci-dessus les 2 montres cote à cote) qui me plaisait beaucoup. Et que, point important, je n’avais aucune raison de changer sinon…

Je ne suis pas un marathonien, pas non plus un trailer (et encore moins un ultra trailer), pas non plus l'aventurier allant explorer et se perdre dans des contrées inconnues, et si je suis plongeur, mon ordinateur Mares Quad remplit parfaitement son job aujourd'hui.

Comme je le posais ICI au lendemain de la présentation, ces catégories sont de toute façon des niches voire des ultra niches au global, et clairement Apple ne cherche pas à faire du business dans des ultra niches. Si un produit ne peut pas être vendu en dizaine de millions d’unités (sur la distance), ce n’est pas pour Apple. Cupertino vend aujourd’hui 450 à 500 millions de devices tous les ans (environ 300M d’iPhone, 50M d’IPad, 40M de Watch, 60M d’AirPods, etc).

Et les caractéristiques de la Watch Ultra qui m'ont fait l'acheter sont elles bien mainstream en effet, et je pense que c'est ce qu'Apple visait :

• Un magnifique écran, significativement plus grand (mais pas non plus trop grand), vraiment très agréable, plus lumineux (très utile en outdoor) et son côté plat (vs incurvé pour la Watch classique) améliore aussi la lisibilité. Dur de revenir à l'écran 44mm de ma Watch 6 Titanium après ça.
• Une superbe autonomie, 2x supérieure à la Watch classique. Je l'ai mise hier à 13h30, et ce matin à 9h30 il me reste encore 75% d'autonomie. Je devrais donc bien tenir 2 jours sans problème, ce qui m'évitera de prendre le chargeur lors d'un trip overnight (ce qui m'arrive assez fréquemment).
• Un aspect plus "masculin". Ce fut d'ailleurs la toute 1ère réaction de ma femme quand elle m'a vu l'avoir au poignet. Pour une montre, le look compte, on ne le niera pas. Petit upside bonus quant au look, on commence à voir vraiment beaucoup d'Apple Watch dehors (aux US 20% des possesseurs d'iPhone en ont une, 12% environ chez nous, my estimates), donc être un peu plus distinct n'est pas un mal.
• Un delta de prix relativement marginal vs l'équivalent en Watch classique. Ainsi, ma Watch Titane 6, avec le bracelet sport de base, m'avait coûté 879€ il y a 2 ans. Aujourd'hui, le modèle Edition Titane n'existe plus, mais la Watch Inox (qui était moins chère que le modèle Titane), avec un bracelet cuir de base (pas les bracelets Hermes), est à 929€.

Rien que ces atouts justifient selon moi l'achat de la Watch Ultra, et si elle a de belles fonctionnalités en plus, un GPS double fréquence plus précis, un bouton action, une sirène au cas où, des faces spécifiques (Wayfinder), un profondimètre, un capteur de température dans l'eau, ce sont alors des bonus "nice to have" sympas qui serviront dans quelques use cases spécifiques.

A propos de use case spécifiques, j'attends par exemple de me servir de la Watch Ultra comme ordinateur de plongée, afin de transférer automatiquement dès la sortie de l'eau les données sur l'iPhone, puis mon Mac.

Au final, sans être du tout l’aventurier ou le sportif de l’extrême mis en avant dans le marketing Apple, qui a mon avis n’est strictement là que pour donner un côté aspirationnel, et sans non plus tenir compte des fonctionnalités en plus, la Watch Ultra m'apporte bien tout le plaisir que je souhaitais,

Elle remplace très avantageusement ma Watch Titane d’il y a 2 ans, c'est un produit enthousiasmant, et je pense donc que l'Ultra devrait connaitre un beau succès, notamment en incitant comme moi à l'upgrade les dizaines de millions de possesseurs actuels de Watch, justifiant largement le premium vs la Watch classique.

On essayera de deviner l’ASP de la catégorie wearables lors des prochains earnings du Q4 FY2022 et encore plus Q1 FY2023 (le très important Q4 avec Noel et aussi Thanksgiving pour les américains), mais nul doute qu’il devrait bien monter (de même que celui des iPhone, la gamme « Pro » semblant connaître un succès plus fort).

Réflexion sur l'Apple Watch "Ultra" : un Joli Coup Marketing !

Dans le passé, à chaque nouvelle génération d'Apple Watch, on avait le haut de gamme "Edition", en titane, avec un prix de l'ordre de 800/900€. On a aussi eu une version céramique, encore plus chère.

Cette version "Edition" n'offrait strictement aucune fonctionnalité de plus, pour les quelques centaines d'€ de plus à débourser on avait principalement un boitier avec un métal plus précieux...

Un peu court sur le fond, même s'il y avait bien un clientèle pour la finition titanium (dont votre serviteur), plus raffinée que l’alu, et moins clinquante que l’inox. Et également plus légère et moins sensible aux rayures.

Avec l'Apple Watch Ultra, pour un prix à peine supérieur au modèle titanium de l"année dernière (sachant qu'en plus tous les nouveaux produits Apple ont subit une sacré hausse chez nous du fait du $ fort), non seulement on a un boitier titane et un design significativement différent  et distinct (avec son écran XXL, ce qui est déja un plus, et plus lumineux), mais l'Ultra en offre aussi bien plus en terme de fonctionnalités : profondimètre, température de l'eau, bouton action paramétrable, sirène, GPS plus précis, 2 haut parleur et 3 micros, etc, et elle jouit enfin d'une autonomie 2x supérieure.

Mais il y a aussi autre chose je pense, même si ces specs et foctionnalités en font déja un modèle très attractif, et la meilleure des Apple Watch (et elle aura donc le succès qu'elle mérite).

Lors du keynote de mercredi, Apple a positionné la Watch Ultra comme une montre pour les alpinistes, les ultra trailers, les plongeurs, etc, mais très franchement ces catégories sont des niches au niveau global.

Une niche n'est pas pour Apple, qui vise des marchés en centaines de millions de personnes. Je ne crois donc pas qu'Apple ne targette vraiment avec l'Ultra que ces catégories de niche.

Le propos est ailleurs.

En réalité, et si d'ailleurs Apple a tellement mis en avant la plongée lors du keynote (en autres avec la video de 2' de Huish), c'est qu'ils veulent surtout positionner l'Ultra comme une Watch aspirationnelle haut de gamme.

Certes Apple dit que l'Ultra est pour les baroudeurs et sportifs exigeants, mais en vrai elle n'a pas le côté hyper sportif que peuvent avoir les Garmin (ie photo ci-contre), et encore moins le look des montres de plongée façon Suunto. Elle reste bien une vraie Apple Watch, c'est une "sportive/baroudeuse de ville"...tout comme les SUV sont souvent des 4x4 qui restent en ville !

Ou plutôt, une montre sportive de ville avec une image aspirationnelle d'aventurier, étayée cependant par le design et des fonctionnalités qui vont dans ce sens ! Et nombreux seront ceux qui vont simplement l'acheter pour son look, son écran plus grand et très agréable, et son image...au delà de ses fonctionnalités !

Et alors que l'on commence maintenant à voir beaucoup d'Apple Watch aux poignets du grand public, le look très distinct de l'Ultra, plus masculin aussi, va permettre de se différencier.

Au dela des belles images d'outdoor du keynote avec l'Ultra, le wording utilisé sur le site Apple appuie aussi le positionnement : "une montre qui repousse les limites", "l'aventure vos appelle" (copies d'écran ci-dessous).

Je doute que l'Ultra fasse plus que 10% des ventes de Watch en 2022/2023 (ce serait même un sacré succès, best guess entre 5 et 10%), mais le point n'est pas que dans la volumétrie, il réside d'une part dans l'image que l'Ultra va véhiculer, d'autre part dans la justification plus rationnelle de price points élevés pour la gamme Watch.

Le pricing de l'Ultra est ceci dit plutôt compétitif vs les Garmin (ie la Fenix 7 Titane est à 899€, ou la Descent de plongée, encore plus chère à 1300€), même si je pense de nouveau que ce n'est pas la même cible. Les Garmin ont certainement des fonctionnalités techniques plus approfondies dans leur catégorie respective, elles séduiront donc les sportifs de l’extrême, mais la Watch Ultra est bien plus polyvalente, avec évidemment une intégration imbattable à l’écosystème Apple. Pour les nombreuses features en plus, je trouve que l'écart avec la Watch de base en alumnium est raisonnable, et il est même marginal vs la Watch Inox bracelet cuir (999 vs 949€) !

Lors de l'annonce du prix (799$), la salle du Steve Jobs Theater à Apple Park n'a d'ailleurs pas bronché...elle s'attendait à 900/1000$ !

Chez nous elle atterrit à 999€.

Au final, un design bulky plus masculin, une image d'aventurier, une superbe écran, belle autonomie, des specs et fonctionnalités plus riches, et enfin un surcroit de prix raisonnable vs les Watch 8, c'est je trouve un joli coup marketing de la part d'Apple...

A noter qu'en parallèle on a toujours la gamme Hermès, mais dont la différenciation repose et se justifie elle par les beaux bracelets en cuir spécifiques de la marque (ainsi que des Watch Faces "Hermès").

 

 

Apple Event Quick Wrap Up & Feedback !

Bien, on a pas eu le "one more thing" que j'espérais concernant le mode d'achat des iPhone mais, pour le reste, la plupart des autres annonces avaient bien été anticipées.

De nouveau un superbe show pré-enregistré de 1h35, rythmé et millimétré (un poil plus long que les 1h28 de l'année dernière), agrémenté de sublimes cadres naturels (désert, montagne, mer, campagne...) et de magnifiques videos (ie photos ci-dessus). Franchement un beau voyage virtuel...

Si je reprends :

• iPhone 14, Apple Watch 8 et nouveaux AirPods Pro seulement.
• Airpods Pro : son et réduction de bruit améliorés grâce à la puce H2 (vs H1), meilleure autonomie. Apple a aussi pensé à placer une encoche pour dragonne sur le boitier, plutôt utile.
• iPhone : je retiens une autonomie légèrement meilleure, des photos améliorées en faible luminosité, et une détection automatique des accidents (à partir de données telles que le bruit, la pression de l'habitacle, les changements brusques de direction et/ou de vitesse, etc). Mais ce sont les modèles "pros" qui reçoivent le plus d'upgrade : appareil de 48MP, feature "always on", et aussi disparition de l'encoche au profit d'une pilule appelée "Dynamic Island" qui devient une très intéressante nouvelle zone d’interface et d’interaction. Voir ICI. Et en effet aussi plus de version "mini".
• Watch : comme prévu un nouveau modèle typé "sport" (précisément "for exploration, adventure and endurance"), bien plus grande et bulky question design (écran de 49mm, cf photos plus bas cote à cote avec une Watch 7), en titane exclusivement cependant pour gagner en poids (la finition Titane n'est plus dispo sur la Watch 8 standard, dommage c’était ma préférée), plus autonome (jusqu'à 60h), plus précise question GPS, plus lumineuse (2000 nits vs 1000), un capteur de profondeur et de température de l'eau, avec un nouveau bouton "action" en plus, et qui est baptisée "Apple Watch Ultra", et non pas "pro" comme je l'avais deviné (ça ne faisait aucun sens). "The best sports watch out there" (dixit) ! A 799$ (mais 999€ chez nous), je trouve qu'elle en offre vraiment beaucoup vs la Watch 8 standard, et elle est même moins chère qu'attendu. Nulle doute qu'elle devrait connaître un beau succès, car elle ne séduira pas que ces niches que sont les rock climbers, triathloniens, ultratrailers et autres amateurs de sports extremes, et faire monter l'ASP de la Watch. Enfin, Apple arrive dans le pré carré de Garmin, leader des montres type "outdoor" vendues entre 500 et 1500€, la bataille commence. Bonne chance et bon courage Garmin pour lutter contre l'écosysteme et la usability Apple Watch.

2 choses m'ont marqué :

• Conséquence malheureuse d'un € aujourd'hui à la parité avec le $, voire même en dessous, soit un delta de 20% environ avec l'année dernière, les prix des dernières nouveautés Apple prennent une sacrée inflation en €, ce alors qu'Apple à la surprise générale n'a pas modifié ses prix en $ aux US (ce qui peut donc être Outre Atlantique perçu comme une performance et un pricing agressif par ces temps d'inflation. Heureux américains...). Par exemple, l'iPhone 13 Pro Max de 256Go est maintenant à 1609€ chez nous contre 1379€ pour l'iPhone 13 Pro Max 256Go de 2021, soit +17%. De manière générale, augmentation d'au moins 10% sur les nouveaux devices (re, en €). Par ailleurs, les iPhone 12 et 13 sont toujours proposés...au même prix qu'avant, ce alors qu'avant l'introduction de la nouvelle génération les faisait baisser de 100€ mini...
• La nouvelle Watch Ultra, grâce à ses capteurs de profondeur et de température, peut aussi devenir un véritable ordinateur de plongée avec une application dédiée, comme celle-ci, jusqu'à -40m. Dés la sortie de la plongée, avec l'application Oceanic+ de Huish, les données et paramètres se synchronisent automatiquement dans le Cloud avec l'iPhone..Joli, en tant que plongeur, ça me tente bien, et je pense que je ne suis pas le seul.

 

 

Perspective Apple 2030 !

Just for the record, je synthétise mes perspectives pour Apple en 2030, que je remonte légèrement vs mes analyses passées (dont je disais qu'elles étaient conservatrices) :

• Chiffre d'Affaires : 1200-1300Mds$ (vs 430Mds$ en FY2022), dont 300Mds$ de services à 70% de marge (vs 85Mds$ FY2022). La base de users va s'accroitre de 1 Milliard à 1,5 Milliard, chacun ayant en moyenne 3 devices Apple (vs 1,6 aujourd'hui), et 3 abonnements de service (vs 0,7 aujourd'hui).
• Net Profit : 300Mds$ (vs 115Mds$ FY2022)
• Stock Price : 800$ (vs 172$ hier soir)

Apple Q3 FY21 : Still Firing on All Cylinders !

Dans mes prévisions d'hier j'avais été assez bullish, largement au dessus des attentes moyennes des analystes, et pourtant...j'étais encore en dessous de la réalité, surtout au niveau de la rentabilité, exceptionnelle avec un taux de 27% et près de 2x le précédent record du June quarter.

Apple a explosé les compteurs en top et bottom line, j'avais été trop timide sur la croissance de la division iPhone et des services, mais en même temps la pénurie de composants a affecté les lignes iPad et Mac (avec un impact représentant le delta avec mes estimations : le CFO : "you know, when we when we talked here three months ago, we said that we were expecting supply constraints for the June quarter between three and four billion dollars to affect primarily iPad and Mac")

Le mix produits étant plus orienté iPhone que prévu, et ce dernier jouissant de meilleures marges brutes, la marge brute globale et le profit net furent aussi meilleurs qu'anticipés.

Dans le détail :

• Sales : 81,4Mds$ (+36% vs Q3 FY20)
•     iPhone : 39,6Mds$ (+50%), "exceeding our own expectations" a précisé le CFO
•     iPad : 7,4Mds$ (+12%), "in spite of signficant supply constraints"
•     Mac : 8,4Mds$ (+16%), "despite supply constraints, June quarter record in most markets"
•     Wearables : 8,8Mds$ (+36%) "new June quarter revenue records in every geographic segment"
•     Services : 17,5Mds$ (+33%), "700M paid subscriptions; +150M from last year"
• Gross Margin : 43,3%
•     Hardware : 36,0%
•     Services : 69,8%
• Net profit :21,7Mds$ (+92%)
• EPS : 1,30$ (+102%)

Apple a aussi racheté ce trimestre 136M d'actions pour 17,5Mds$ (soit un prix moyen de l'ordre de 129$).

Anticipations pour le Q4 fiscal (Q3 calendaire 2021) : "we anticipate strong double digit growth". Mais il va continuer à subsider de fortes contraintes sur les composants. Il faut aussi réaliser qu'on se comparait sur le S1 2021 à des trimestres sous pression en 2020 à cause des confinements, et donc dans le futur le taux de croissance va forcément drastiquement chuter, surtout que les chiffres actuels sont très impressionnants. Si ça peut en effrayer certains et faire baisser l'action à court terme, ça m'irait bien !

Sur les 3 1ers trimestres de l'année fiscale 2020-2021, Apple a réalisé 282Mds$ de CA, en hausse de +35%, et 74Mds$ de profit net, en hausse de +67%...Ils finiront bien l'année 2020-2021 avec un Peu plus de 360Mds$ de CA et plus de 90Mds$ de profit net (rentabilité record je crois dans l'histoire économique mondiale, si on exclut peut être Aramco sur une année). Grâce à cet excellent 1er semestre 2021, au dessus des estimations de tout le monde y compris les miennes de début janvier qui étaient de 340Mds$ et 75Mds$ (ICI). Ca me va bien de pêcher par prudence !

On notera que les wearables, catégorie qui n'existait pas il y a 6 ans, va générer près de 40Mds$ de CA cette année et sera plus importante que les lignes Mac et iPad (qui a 11 ans cette année).

La Chine a connu un superbe trimestre, +50% : "It was an incredibly strong quarter. It set a June quarter revenue record for greater China for us. And so we're we're very proud of that and, you know, doing the best job we can to serve customers there. We had a particularly strong response to the 12 Pro and the 12 Pro Max. Those those results were particularly strong. But if you look at the balance of our products, we also set June quarter records for wearables, home, and accessories for Mac and for services."

Plusieurs analystes ont félicité Apple pour cet excellent trimestre, tel celui-ci : "Yeah, hey, guys, first of all, congratulations, fantastic execution, which resulted in consistency for your results."

Si je dois synthétiser mes feelings :

• Les fondamentaux d'Apple sont encore et toujours en béton armé, l'ecosystème se renforce continuellement avec de nouveaux users (plus de 1 milliard de users rien qu'avec l'iPhone, 75% des acheteurs de Watch étaient des new, et 50% pour les Mac et iPad), de plus en plus de produits et de services pour chacun (on a eu les Airtags ce trimestre), et enfin une incroyable maitrise de la supply chain, donc des marges et de la rentabilité.
  
• Je reste sur ma projection étayée en mai dernier de 1000-1200Mds$ de CA, 250Mds$+ de profit net et une action à potentiellement 500-600$ fin de la décennie (donc x3 à x4 vs aujourd'hui). Et je me fous royalement des mouvements de l'action à court terme, anybody's guess d'ailleurs, sauf pour profiter des dips et me renforcer ! Le taux de croissance d'Apple va par ailleurs forcément lourdement ralentir en 2022 : j'anticipe une croissance du bénéfice par action de +20% seulement l'année prochaine contre +66% en 2021, ça pourrait faire pression sur l'action. Ce qui me va bien, je garde en tête la perspective long terme, et de toute façon Apple va quand même l'année prochaine faire 420Mds$ de CA (365Mds$ cette année, 274Mds$ en FY2020) et dégager largement plus que 100Mds$ de bénéfices net (91Mds$ cette année, 57Mds$ en FY2020). La market cap de 2500Mds$ minimum comme aujourd'hui me semble donc parfaitement justifiée, et le cours de l'action sera aussi soutenu par le programme de rachat.
  
• J'attends avec impatience les face wearables (2022 sans doute) et encore plus l'arrivée dans le monde de la mobilité (plutôt 2025), tout cela portera progressivement Apple sur de nouveaux sommets.
  

Dernier point, je ne l'avais pas évoqué hier en parlant des résultats de Tesla, mais Elon Musk s'en est pris 2 fois à Apple dans ses commentaires :

“Tesla uses no Cobalt in our iron phosphate [packs], and almost none in the nickel-based chemistries. On a weighted average basis, we might use 2% Cobalt compared to say Apple's 100% Cobalt. Anyway, it's really just not a pack that we expect to basically have 0 cobalt in the future.”

“I think we do want to emphasize that it is our goal, to support the advent of sustainable energy, it is not to create a walled garden and use that to bludgeon our competitors, which is sometimes used by some companies...Apple.”

Ami Elon, on dirait que tu fais une petite fixette la je crois ;-)

Ceci étant, il a au moins 2 bonnes raisons d'avoir Cupertino dans son radar et son esprit :

• Le projet Titan avance inexorablement, très secrètement, mais il avance, et d'ici quelques années Apple sera sur le marché de la mobilité électrique avec une voiture et des services.
• Apple continue d'exceller là ou Tesla a des problèmes : supply chain, manufacturing, operations.

Et comme le dit lui-même Musk, le plus dur n'est pas de sortir un concept car, mais de produire et distribuer en masse de façon rentable. Certes on rétorquera que fabriquer une voiture ce n'est pas fabriquer des iPhone ou des Mac. Mais avoir un ADN d'excellence opérationelle, ça va aider.

Musk : “I'm fond of saying that prototypes are easy and production is hard. And arguably, the really remarkable thing that Tesla has done is not to make an electric car or to be a car startup because there have been hundreds of car startups in the U.S. and outside the U.S. so the thing that's remarkable is that Tesla didn't go bankrupt in reaching volume production.”

J'imagine que Musk a la hantise qu'Apple débarque dans son secteur en prouvant qu'ils sont capable de scaler question manufacturing & supply chain comme ils l'ont prouvé avec brio dans les produits électroniques. Certes il n'y a pas encore à ce stade de "Foxconn de la voiture" (Magna est un gros nain), mais il y a 20 ans il n'y avait pas non plus de Foxconn du smartphone...

Et, en tous cas, c'est un sacré beau challenge pour Apple qui a largement les moyens de le relever, les ressources, la culture, l'ecosystème, etc. Juste une question de temps maintenant, et Cupertino n'a aucune raison de se presser.

 

A noter qu'hier soir Microsoft et Google ont également publié leurs résultats trimestriels, dans les 2 cas ils furent excellents, impressionnants et largement au dessus des attentes des analystes :

• CA de 61,9Mds$ (+62%) et 18,5Mds$ de profit net (x2) pour Google. YouTube explose de +83% avec près de 7Mds$ de CA, proche du CA trimestriel de Netflix !
  
• CA de 46,2Mds$ (+21%) et 16,5Mds$ de profit net (+47%) pour Microsoft. Qui continue de très bien progresser dans le Cloud, 19,5Mds$ de CA  et +50% (taux de croissance bien meilleur qu'Amazon, mais qui est bien pus gros). Moins brillant cependant pour la ligne Surface, en repli de 20% sur 2020 (contraste avec la croissance de l'iPad et du Mac).
  

Tout va bien pour les GAFAM à ce stade. Ce soir ce sera Facebook et demain soir Amazon.

 

Tous les détails ICI

Quick Wrap Up du Keynote Apple du 15 septembre !

Comme prévu, Apple n'a pas présenté de nouveaux iPhone, ceux-ci feront l'objet d'un autre keynote fin septembre/début octobre. Lors des derniers earnings début août Apple avait prévenu que le Covid avait impacté les chaînes de production, qui accusent un retard de quelques semaines, donc les iPhone ne devraient être prêt que vers la mi octobre.

En conséquence, on a eu un keynote extrêmement court d'une petite heure.

Sur la forme, ce keynote virtuel était encore de très haut niveau, mais un peu moins époustouflant que celui de la WWDC de juin dernier. Peut-être aussi parce que c'était la 2ieme fois et qu'Apple avait déja mis la barre extrêmement haut et qu'il n'y avait plus l'effet de découverte.

Sur le plan produit :

• Une nouvelle Watch 6, avec comme nouvelle fonction clé la mesure du taux d'oxygène dans le sang. En bonus une charge plus rapide, et 2 nouvelles couleurs pour le modèle aluminium (rouge et bleu).
• Une nouvelle Watch SE, hybride entre Watch 4 et 5, à un tarif agressif
• Un nouvel IPad Air (qui se rapproche beaucoup du Pro, il peut même utiliser le magnifique, pratique et hors de prix Magic Keyboard de son grand frère qui en avait jusque là l'exclu) et une évolution de l'iPad "de base" .
  

Bref, Apple raffine et fait évoluer ses produits, introduit de nouvelles fonctionnalités utiles ou les rend plus rapide, plus ceci ou plus cela, et seule la form factor de l'iPad Air change pour se rapprocher de celle des iPad Pro.

Inutile d'épiloguer sur tout cela.

Du point de vue stratégique, voici surtout les points qui m'ont marqué :

• Conquête de marché et price point agressif : avec la nouvelle Watch SE moins chère (299$) Apple présente maintenant un gamme avec une price range élargie : Watch 3 à 199$, Watch SE à 299$ et Watch 6 à 399$ (à  partir de...). 6% environ des iPhone users seulement ont Watch aujourd'hui (probablement proche des 20% aux US et des 10% en France), le potentiel de conquête est très important. J'imagine volontiers qu'à terme plus de 1/3 des possesseurs d'iPhone en auront une.
• Conquête des familles dès le plus jeune âge : Apple a présenté un très intéressant Family Set Up pour l'Apple Watch, qui permet à une personne n'ayant pas d'iPhone d'avoir une Watch, et d'offrir ainsi des possibilité de contact et de localisation en cas d'urgence. La cible visée étant évidemment les enfants en 1er lieu, à qui on peut rechigner à donner un iPhone à 8 ans par exemple, et des seniors en 2ième lieu. Smart pour renforcer l'ecosystème.
• Arrivée d'Apple dans les cours virtuels de fitness avec Apple Fitness+, 9,99$/mois. Tout nouveau marché pour Apple, qui je pense est encore niche à ce stade mais qui devrait fortement s'étendre à en croire le parcours boursier de Peloton et les fortes attentes sous jacentes (24Mds$ de market cap, x3 en 1 an, pour 1,5Mds$ de CA...et évidemment de grosses pertes comme toute start-up qui se respecte !). La collision entre Peloton et Apple n'est pas totalement frontale aujourd'hui, mais les 2 ont le même but : repenser le fitness pour le mass market, et avoir la meilleure plateforme fitness et santé. Avec la Watch mais aussi son ecosystème complet, Apple jouit d'avantages concurrentiels majeurs.
• Introduction de Apple One, des bundles services : la gamme de services Apple étant maintenant assez large, avec Apple iCloud, Apple TV+, Apple News+, Apple Fitness+ et Apple Music, Cupertino a introduit des packs offrant un avantage financier. Ainsi, un pack "Family" (jusqu'à 6 membres) à 19,99$ propose 4 services : Apple iCloud 200Go, Apple Music, Apple Arcade et Apple TV+. Cela ne peut que renforcer l'écosystème et sa stickyness.

A Wall Street, après avoir atteint une capitalisation boursière absolument record de plus de 2300Mds$, Apple consolide, et c'est bien normal. Je trouve même personnellement que c'est encore trop haut : quand avant l'été Apple était aux alentours de 80$, j'avais posé 100$ comme objectif minimum (et presque mécanique comme je l'écrivais dans le post du 5 juin) en 2021, puis 125$ en 2022. Apple est aujourd'hui à 112$, après un passage à 137...

Je rappelle au passage que l'action a été divisée par 4 fin août, autrement dit les 400$ de target que j'annonçais le 5 juin correspondent aujourd'hui à 100$.

 

Pour revoir le keynote ICI

Apple : Objectif 400$ dès 2021 !

L'action Apple a quasiment retrouvé ces derniers jours ses plus hauts niveaux historiques atteints juste avant le Covid, le 12 février précisément.

Ce qui en passant est aussi le cas de tous les GAFAM...

Dans mon post du 1er mai, juste après l'annonce des résultats trimestriels, j'écrivais que je m'attendais sur ce Q2 calendaire à une baisse du CA de l'ordre de 10% à 47Mds$. Mais Il semblerait finalement que les choses soient meilleures qu'anticipé, et que la résilience d'Apple est telle qu'on serait plutôt sur un CA en légère baisse de l'ordre de -5% seulement, soit environ 51Md$ vs 54Mds$ en 2019.

Certes, les ventes d'iPhone vont trinquer sur ce Q2 calendaire 2020, probablement en baisse de 15% en unités et 20% en CA (effet pricing avec notamment le succès de l'iPhone SE), mais toutes les autres lignes de produits seront en hausse. On sait que le Mac, l'iPad et les Services ont profité du Covid, et la Watch et les Airpods restent en croissance, si ce n'est moins forte à cause du Covid.

En regardant surtout un peu plus loin que le trimestre en cours, j'extrapole une dynamique exceptionnelle sur 2021, ce qui devrait conduire à une forte croissance de l'action.

Dès le 1er trimestre 2021 qui correspond au très fort Q4 2020 calendaire, Apple devrait battre des records avec, j'anticipe, un gros phénomène de rattrapage sur toutes ses lignes de produits : la barre des 100Mds$ de CA sur ce trimestre sera très allègrement franchie, probablement autour des 105Mds$, ce vs un précédent record à 92Mds$ au Q4 2019.

Par la suite, les comparaisons avec les "mauvais" Q1, Q2 et Q3 calendaires 2020 feront qu'Apple devrait afficher des croissances de l'ordre de 20 à 25% du topline et de +30 à +50% en EPS ! Wow !

Au global, 2021 devrait voir Apple réaliser un CA autour de 320Mds$ vs 260Mds$ en 2019 et 2020, soit une croissance soutenue de l'ordre de +20%. Et ce sans pour autant qu'Apple retrouve ses ventes records d'iPhone de 2015 (230M d'unités à l'époque, je prévoie autour de 220M en FY2021), mais Cupertino a prouvé qu'ils avaient bel et bien de solides relais de croissance. La Watch, les Airpods, et encore plus les Services, un segment de plus de 60Mds$ en 2021 avec une marge de 65%...

Un tel niveau de CA conduira alors à un profit net record autour des 70Mds$ et un EPS de 16,5$.

Entre la reprise économique générale, un phénomène de rattrapage d'achat, l'arrivée des iPhone 5G, la poursuite de la forte croissance des services et des wearables, des comparaisons faciles avec les "mauvais" trimestres 2020, et pourquoi pas aussi des rumeurs plus précises sur les lunettes de réalité augmentée et très éventuellement aussi l'Apple Car, 2021 s'annonce comme une années hors norme d'alignement des planètes pour Apple...

Et avec une telle dynamique de croissance du top comme du bottom line tout au long de 2021, je ne vois pas comment l'action Apple ne pourrait pas dépasser les 400$...C'est presque mécanique. Le seul caveat serait comme toujours les conditions macro qui pourraient affecter Apple au même titre que tout le marché. Mais on a aussi vu que dans ce cas Apple résiste mieux.

Dans mon post du 1er mai j'indiquais (ou plutôt je réitérais) que j'étais confortable avec un cours à 450$ minimum en 2025, mais j'étais sans doute, comme souvent, un peu trop prudent...

En conséquence, bien qu'Apple soit proche de ses plus hauts niveaux historiques actuellement, l'acheter aujourd'hui n'est pas une mauvaise affaire, et toute baisse serait même une aubaine dans une perspective moyen terme !

Thoughts on Apple Watch Series 5 !

Si l'Apple Watch ne représente que quelques % du CA global d'Apple (autour de 260Mds$ cette année), c'est néanmoins aujourd'hui un beau business :

• Une base de users conséquente : autour de 60M de personnes porteraient déja une Watch, soit un peu plus de 6% de la base installée iPhone (930M). Avec des variations importantes, on estime qu'aux US c'est 15 à 20% de la base d'iPhone qui porterait une Watch.
• En forte croissance : Apple devrait en vendre environ 35M en 2020, contre 25M en 2019 et 15M en 2018. Soit un chiffre d'affaires de l'ordre de 10-12Mds$, hors accessoires (le prix moyen de vente n'est pas connu).
• Un market leadership : Apple domine largement ce marché, en volume (environ 30% de PDM) et bien évidemment encore plus en valeur vu que la Watch est vendu 2 à 3x plus cher que la concurrence.
• Une avance technologique : Apple me semble être très en avance sur les autres.

Les revues sur la Series 5 sont ceci dit assez étonnantes et terriblement contradictoires dans leur conclusion.

• La Séries 5 n'a pas beaucoup de features en plus et sa form factor ne change pas. La Séries 4 était elle en effet un grand pas vs la Séries 3 avec notamment un écran plus grand, l'ECG, la détection de chute. Et la Séries 3 introduisait le cellulaire vs la Version 2.
• Si la Séries 5 n'a pas beaucoup de features en plus, l'une d'entre elle change tout ! Il s'agit de la fonctionnalité "always on". A savoir que l'heure est affichée en permanence, et qu'il ne faut plus faire cet étonnant mouvement de poignée pour la rallumer !

La majorité des reviews sur la Watch 5 reconnaissent que cette fonctionnalité est un game changer...mais la majorité des reviews estiment aussi en même temps que l'upgrade d'une Séries 4 à une Séries 5 n'est pas vraiment justifié...

Bigre, allez comprendre.

J'ai une Watch 5 depuis 1 semaine, et en effet je confirme que la fonctionnalité "always on" apporte un expérience utilisateur totalement différente et significativement meilleure. Quelque part, ce n'est même presque plus le même produit.

Avant, on avait un écran noir plutôt moche au poignet, sorte de mini iPhone déporté, aujourd'hui on a vraiment une montre...qui donne l'heure en permanence ! Incroyable non ;-)

En conseillant de ne pas upgrader d'une séries 4 à une Séries 5, les journalistes semblent vouloir répondre à une question que personne ne leur pose et que personne ne se pose ! Un micro % de gens upgradent d'une génération d'iPhone à l'autre - on est plutôt à un rythme moyen de renouvellement de 4 ans voire plus - et pour la Watch ce sera pareil à terme. Quasiment personne ne se demande s'il faut revendre la Watch achetée l'année dernière pour se prendre le nouveau modèle...

Par contre, il est tout aussi évident que cette nouvelle fonctionnalité de "always on", apportant ainsi la caractéristique de "vraie montre donnant l'heure", est une bonne raison à ceux qui n'avaient pas encore de Watch pour en acheter une.

Pour tous ces devices électroniques, qui apportent des plus et des mieux au quotidien, on est toujours lors de l'introduction de nouvelles générations dans le domaine du "nice to have" et jamais dans le "must have". C'est valable pour la Watch Séries 5 comme c'était tout aussi valable pour la Séries 4, la Séries 3, etc, l'iPhone 11, l'iPhone XS, l'iPhone X, etc.

La question est toujours la même, et c'est bien celle-ci qu'il faut se poser : veut-on se faire plaisir et veut-on allouer le budget pour cela ! Ce n'est pas une question de nécessité, mais juste d'envie et de budget.

J'ai personnellement répondu oui, mais il serait tout aussi légitime de répondre non...

J'ai pris la version titane (une nouveauté cette année) qui est franchement magnifique, bien plus belle à regarder - selon mes goûts - que la version acier inoxydable (et encore plus que la version alu de base). Agréable au regard mais aussi au toucher ! Je conseillerais d'ailleurs à Apple de faire l'année prochaine une Series 6 Hermes en titane plutôt qu'en inox !

Quick Thoughts on Apple Keynote ! (MAJ 19 septembre)

Apple a tenu hier sa grande keynote de rentrée pour présenter, comme chaque année en cette période, ses nouveaux iPhone (la série 11) et sa nouvelle Watch (Series 5).

Pour faire simple, question matériel, ce sont de sympathiques évolutions et améliorations, sans rien de fondamental, mais qui rendent tout de même l'appareil meilleur voire bien meilleur. Apple a bien peaufiné ses devices. A noter aussi qu'on était déja au courant de tout, les fuites ayant été nombreuses.

Les iPhone sont plus rapides (intéressant pour les jeux, mais ça ne me concerne pas trop), ils ont une meilleure autonomie (+5h pour le 11Pro Max vs le XS Max, bien cool), le 11Pro a maintenant un chargeur rapide 18W (bien cool aussi), la luminosité et le contraste de l'écran des 11 Pro ont été boostés, et enfin la partie appareil photo a été améliorée (2 optiques pour le 11, 3 pour les 11 pro, lire ICI).

J'imagine que les iPhone 11/11Pro représentent un upgrade très intéressant et motivant pour ceux (très nombreux) qui en sont encore aux 6/6s/7, autrement dit les générations jusqu'à 2016, donc 3 ans et plus. Pour les autres, on dira que ce n'est pas forcément "nécessaire" !

Quant à la Watch, la grande nouveauté est que l'écran restera allumé en permanence, et ce sans dégrader l'autonomie. Fonctionnalité franchement sympa, voire indispensable, que j'attendais car je trouve cet écran noir pas tip top esthétiquement. Une boussole est également ajoutée sur la Watch. La grande nouveauté est également (et peut-être surtout en fait) l'approche commerciale : dans le passé, Apple vendait quelques combinaisons obligées montre/bracelet. Si vous vouliez par exemple acheter une Watch alu avec un bracelet cuir, ce n'était pas possible, la Watch était vendu avec son bracelet élastomère et il fallait en plus acheter le bracelet cuir à part. Aujourd'hui, le consommateur personnalise comme il veut son ensemble Watch + bracelet. Bien plus de personnalisation donc, ça fait évidemment tout le sens du monde.

J'imagine que la Series 5 donne quelques bonnes raisons à ceux qui ont un modèle 3 ou antérieur pour upgrader. Mais ceci dit la fonctionnalité "always on" pourrait même me motiver à upgrader moi qui ai la Séries 4 Apple devrait selon moi vendre autour de 35M de Watch en FY2020, soit un bon + 40% vs les 25M estimés en FY2019.

A défaut d'un "one more thing" surprise, qui aurait pu être ces lunettes de RA/RV qu'Apple développe actuellement, ce qui m'a en fait surtout marqué, et bien plus important du point de vue stratégique et business, c'est l'agressivité générale question pricing qui a transpiré de la keynote, et ça c'était la vraie surprise :

• Le prix de l'iPhone 11, remplaçant du Xr, modèle le plus populaire de la gamme, baisse de 50$. C'est la toute 1ère fois je crois que le prix d'un nouvel iPhone baisse vs l'année précédente. D'autant plus significatif dans ce contexte de hausse des droits douaniers entre la Chine et les US. Je pense que l'iPhone 11 devrait faire un carton.
• Pas de hausse de prix sur les 11 Pro
• Les anciens modèles, Xr et 8 perdent 150$, alors que dans le passé Apple faisait baisser les modèles du passé de 100$...
• Les services Apple Arcade (jeux) et Apple TV+ (streaming video) pricés à 4,99$/mois seulement, bien plus agressif que ce qu'anticipait le marché. Salve d'applaudissements fournis quand Tim Cook a donné le prix ! C'est très smart, avec un prix aussi bas le consommateur n'aura pas à choisir entre Netflix et Apple TV+.
• La Watch, via la Series 3, a maintenant un prix d'entrée de 199$ seulement. Ca va clairement pousser nombre de sceptiques à rentrer dans l'univers Watch. Fitbit va certainement continuer à se faire laminer.

Apple nous avait montré, via le pricing des Airpods (un mega succès, il suffit de regarder autour de soi) qu'ils savaient être agressif quand ils voulaient prendre d'assaut un marché, ils le confirment encore nettement aujourd'hui.

Par ailleurs, annoncé aussi par Tim Cook himself avec une autre salve d'applaudissements, un abonnement d'1 an à Apple TV+ sera offert à tous les clients achetant un device (hors Watch a priori). Entre les 180-200M d'iPhone, 60M d'Airpods et 50M d'iPad qui seront vendus dans les 12 mois, c'est 250 à 300M de clients qui vont potentiellement pouvoir "goûter" au service sur une longue période ! Netflix a perdu jusqu'à 4% hier à Wall Street (avant de remonter), mais Disney et Roku ont également été affectés, lire ICI...

Dans 2 ou 3 ans maximum, il est d'ailleurs quasi certain que plus de la moitié des profits d'Apple viendront des services, beaucoup plus liés à la taille de la base installée que des ventes annuelles. La user base est sans doute aujourd'hui autour de 900M pour l'iPhone, 300M pour l'iPad, 50M pour la Watch.

Comprendre, en clair, un bon business encore plus solide et pérenne car avec de la récurrence forte...

Ce qui, selon moi, justifie parfaitement un multiple ("PE") moyen égal à celui du marché, qui est aujourd'hui de 22. Avec 60-65Mds$ de résultat net pour Apple, cela nous amènerait à 1300-1400Md$ de market cap, 40 à 50% au dessus de ce qu'on a aujourd'hui. Et je ne compte pas le cash.

On ajoute à cela une réduction du nombre d'actions par rachat de l'ordre de 20-25%, et ne peux alors que confirmer encore et toujours ma perspective (donnée de longue date) d'une action à 350-400$ d'ici 2025, soit du +60 à +80%.

C'est presque mécanique !

Faut juste être patient, et en racheter lors des dips ponctuels, voire des krachs si jamais il y en a un qui survient. Quoique le "s'il y en a un" est moins pertinent que le "quand", car tôt ou tard il y aura bien un krach, la seule chose pour s'y préparer est de toujours avoir du cash.

Pour revoir les annonces du keynote, c'est ICI.

Si Apple suit le programme de l'année dernière, on aura une autre keynote en octobre pour présenter les nouveaux iPad Pro et Mac, avec peut-être un "one more thing" !

La nouvelle boss des Retail Stores (la vétéran d'Apple Deirdre O'Brien) a profité de l'occasion pour annoncer que l'iconique unité de la 5ième Avenue à New York, en travaux depuis 2 ans, allait réouvrir le 20 septembre, pour l'arrivée des nouveaux iPhone et Watch. Un magasin à la surface multipliée par 2, visiblement magnifique, toujours ouvert 24/7 et que j'ai hâte de (re)visiter prochainement !

MAJ 19 septembre

L'embargo sur les test d'iPhone 11 et de Watch ayant été levée mardi dernier, les bancs d'essai des journalistes sont sortis et ils sont généralement extrêmement positifs.

L'autonomie mais aussi l'appareil photo des iPhone 11 Pro sont loués, le photographe Austin Mann n'hésitant pas à dire que c'est le plusn important upgrade depuis l'iPhone 5. Lire Ici.

Quand à la feature "always on" des Watch 5, elle est considérée game changer et à elle seule pourrait être une raison d'upgrader.

Les Bases d'Utilisateurs Apple, et Leurs Croissances !

Post rapide au très petit matin d'une journée non stop, juste pour résumer un peu le reach d'Apple en terme de consommateurs...

Selon mes estimations :

IPhone user base : proche des 800M ==> s'accroit de l'ordre de 70-80M/an actuellement (+10% de la base), sur des ventes totales de l'ordre de 220M d'unités annuelles (flat vs 2017). En 2021 on devrait dépasser la barre symbolique du milliard !

iPad user base : autour des 250M ==> s'accroit de l'ordre de 25-30M/an actuellement (+10/12% de la base), sur des ventes totales de l'ordre de 45M d'unités annuelles (très légère croissance vs 2017)

Mac User base : un peu moins de 100M ==> s'accroit de moins de 10M/an actuellement (+10% de la base), sur des ventes totales de l'ordre de 20M d'unités annuelles (légère décroissance vs 2017)

Watch user base : 40M ==> s'accroit de l'ordre de 15-18M/an actuellement (+50/60% de la base), sur des ventes totales de l'ordre de 20-22M en 2018 calendaire (+60% vs 2017)

La Watch a clairement aujourd'hui la meilleure dynamique de croissance de base et je m'attends à une nouvelle très forte poussée des ventes en 2019 avec la remarquable Séries 4, très belle évolution présentée la semaine dernière (re, ce fut pour moi la vraie star du show), avec un écran significativement plus grand (dans un boitier qui ne l'est que marginalement) et introduisant quelques innovations clés (ECG, détection de chutes, etc).

L'ASP du Mac est de l'ordre de 1400$, celui de l'iPhone de 750$ (il est bien monté en 2017/2018), celui de l'iPad de 450$, mais à 300-350$ la Watch est le device personnel Apple le plus accessible (j'exclue évidemment l'Apple TV).

Bien évidemment, les user bases ci-dessus ne se cumulent pas, la plupart des personnes ont plusieurs devices Apple (Warren Buffett n'a cependant ni Mac ni iPhone mais il utilise beaucoup son iPad, dixit lui-même), mais on peut tout de même extrapoler qu'il y a sans doute pas loin 1 milliard de users Apple différents. Et comme ce sont des devices personnels à usage très régulier, on peut extrapoler qu'il s'agit de 1 milliard d'utilisateurs quotidiens.

C'est une base absolument colossale, par comparaison :

• Amazon doit avoir une base de clients de l'ordre de 350M
• Alibaba en a lui 600M
• WeChat a plus de 1 milliard de users mensuels (je n'ai pas les chiffres de daily users)
• Facebook a plus de 2 milliard de users mensuels et 1 milliard au quotidien.

Bref, Apple est du niveau de Facebook en terme de personnes qui utilisent au quotidien l'un de ses devices, mais Cupertino monétise largement mieux (environ 250$ de CA par user quotidien, 5 à 6x plus que Facebook).

Je ne vais pas m'aventurer à comparer les bénéfices des produits Apple vs les bénéfices de Facebook, mais à titre personnel je dirais que je peux me passer très facilement de Facebook (je m'en sers en fait très peu, je ne vois pas trop l'intérêt d'étaler sa vie quotidienne aux yeux de tous), mais pas de mes iDevices ! Je trouve aussi que Facebook a un côté toxique (il y en a qui se font soigner pour une addiction aux réseaux sociaux), mais je ne vois pas trop cet aspect dans les iDevices.

Fort de cette user base, très loyale de manière générale, mais aussi de son réseau de distribution, de sa maitrise de la supply chain, de sa puissance de R&D, Apple va continuer à s'étendre dans nos vies avec d'autres produits et services.

Les 2 prochaines grandes catégories que va attaquer Apple devraient être, selon moi, d'une part des lunettes connectées (2019 ou 2020), d'autre part l'automobile (2022 ou 2023).