Michel de Guilhermier's Blog

Apple Q3 FY21 : Still Firing on All Cylinders !

Dans mes prévisions d'hier j'avais été assez bullish, largement au dessus des attentes moyennes des analystes, et pourtant...j'étais encore en dessous de la réalité, surtout au niveau de la rentabilité, exceptionnelle avec un taux de 27% et près de 2x le précédent record du June quarter.

Apple a explosé les compteurs en top et bottom line, j'avais été trop timide sur la croissance de la division iPhone et des services, mais en même temps la pénurie de composants a affecté les lignes iPad et Mac (avec un impact représentant le delta avec mes estimations : le CFO : "you know, when we when we talked here three months ago, we said that we were expecting supply constraints for the June quarter between three and four billion dollars to affect primarily iPad and Mac")

Le mix produits étant plus orienté iPhone que prévu, et ce dernier jouissant de meilleures marges brutes, la marge brute globale et le profit net furent aussi meilleurs qu'anticipés.

Dans le détail :

• Sales : 81,4Mds$ (+36% vs Q3 FY20)
•     iPhone : 39,6Mds$ (+50%), "exceeding our own expectations" a précisé le CFO
•     iPad : 7,4Mds$ (+12%), "in spite of signficant supply constraints"
•     Mac : 8,4Mds$ (+16%), "despite supply constraints, June quarter record in most markets"
•     Wearables : 8,8Mds$ (+36%) "new June quarter revenue records in every geographic segment"
•     Services : 17,5Mds$ (+33%), "700M paid subscriptions; +150M from last year"
• Gross Margin : 43,3%
•     Hardware : 36,0%
•     Services : 69,8%
• Net profit :21,7Mds$ (+92%)
• EPS : 1,30$ (+102%)

Apple a aussi racheté ce trimestre 136M d'actions pour 17,5Mds$ (soit un prix moyen de l'ordre de 129$).

Anticipations pour le Q4 fiscal (Q3 calendaire 2021) : "we anticipate strong double digit growth". Mais il va continuer à subsider de fortes contraintes sur les composants. Il faut aussi réaliser qu'on se comparait sur le S1 2021 à des trimestres sous pression en 2020 à cause des confinements, et donc dans le futur le taux de croissance va forcément drastiquement chuter, surtout que les chiffres actuels sont très impressionnants. Si ça peut en effrayer certains et faire baisser l'action à court terme, ça m'irait bien !

Sur les 3 1ers trimestres de l'année fiscale 2020-2021, Apple a réalisé 282Mds$ de CA, en hausse de +35%, et 74Mds$ de profit net, en hausse de +67%...Ils finiront bien l'année 2020-2021 avec un Peu plus de 360Mds$ de CA et plus de 90Mds$ de profit net (rentabilité record je crois dans l'histoire économique mondiale, si on exclut peut être Aramco sur une année). Grâce à cet excellent 1er semestre 2021, au dessus des estimations de tout le monde y compris les miennes de début janvier qui étaient de 340Mds$ et 75Mds$ (ICI). Ca me va bien de pêcher par prudence !

On notera que les wearables, catégorie qui n'existait pas il y a 6 ans, va générer près de 40Mds$ de CA cette année et sera plus importante que les lignes Mac et iPad (qui a 11 ans cette année).

La Chine a connu un superbe trimestre, +50% : "It was an incredibly strong quarter. It set a June quarter revenue record for greater China for us. And so we're we're very proud of that and, you know, doing the best job we can to serve customers there. We had a particularly strong response to the 12 Pro and the 12 Pro Max. Those those results were particularly strong. But if you look at the balance of our products, we also set June quarter records for wearables, home, and accessories for Mac and for services."

Plusieurs analystes ont félicité Apple pour cet excellent trimestre, tel celui-ci : "Yeah, hey, guys, first of all, congratulations, fantastic execution, which resulted in consistency for your results."

Si je dois synthétiser mes feelings :

• Les fondamentaux d'Apple sont encore et toujours en béton armé, l'ecosystème se renforce continuellement avec de nouveaux users (plus de 1 milliard de users rien qu'avec l'iPhone, 75% des acheteurs de Watch étaient des new, et 50% pour les Mac et iPad), de plus en plus de produits et de services pour chacun (on a eu les Airtags ce trimestre), et enfin une incroyable maitrise de la supply chain, donc des marges et de la rentabilité.
  
• Je reste sur ma projection étayée en mai dernier de 1000-1200Mds$ de CA, 250Mds$+ de profit net et une action à potentiellement 500-600$ fin de la décennie (donc x3 à x4 vs aujourd'hui). Et je me fous royalement des mouvements de l'action à court terme, anybody's guess d'ailleurs, sauf pour profiter des dips et me renforcer ! Le taux de croissance d'Apple va par ailleurs forcément lourdement ralentir en 2022 : j'anticipe une croissance du bénéfice par action de +20% seulement l'année prochaine contre +66% en 2021, ça pourrait faire pression sur l'action. Ce qui me va bien, je garde en tête la perspective long terme, et de toute façon Apple va quand même l'année prochaine faire 420Mds$ de CA (365Mds$ cette année, 274Mds$ en FY2020) et dégager largement plus que 100Mds$ de bénéfices net (91Mds$ cette année, 57Mds$ en FY2020). La market cap de 2500Mds$ minimum comme aujourd'hui me semble donc parfaitement justifiée, et le cours de l'action sera aussi soutenu par le programme de rachat.
  
• J'attends avec impatience les face wearables (2022 sans doute) et encore plus l'arrivée dans le monde de la mobilité (plutôt 2025), tout cela portera progressivement Apple sur de nouveaux sommets.
  

Dernier point, je ne l'avais pas évoqué hier en parlant des résultats de Tesla, mais Elon Musk s'en est pris 2 fois à Apple dans ses commentaires :

“Tesla uses no Cobalt in our iron phosphate [packs], and almost none in the nickel-based chemistries. On a weighted average basis, we might use 2% Cobalt compared to say Apple's 100% Cobalt. Anyway, it's really just not a pack that we expect to basically have 0 cobalt in the future.”

“I think we do want to emphasize that it is our goal, to support the advent of sustainable energy, it is not to create a walled garden and use that to bludgeon our competitors, which is sometimes used by some companies...Apple.”

Ami Elon, on dirait que tu fais une petite fixette la je crois ;-)

Ceci étant, il a au moins 2 bonnes raisons d'avoir Cupertino dans son radar et son esprit :

• Le projet Titan avance inexorablement, très secrètement, mais il avance, et d'ici quelques années Apple sera sur le marché de la mobilité électrique avec une voiture et des services.
• Apple continue d'exceller là ou Tesla a des problèmes : supply chain, manufacturing, operations.

Et comme le dit lui-même Musk, le plus dur n'est pas de sortir un concept car, mais de produire et distribuer en masse de façon rentable. Certes on rétorquera que fabriquer une voiture ce n'est pas fabriquer des iPhone ou des Mac. Mais avoir un ADN d'excellence opérationelle, ça va aider.

Musk : “I'm fond of saying that prototypes are easy and production is hard. And arguably, the really remarkable thing that Tesla has done is not to make an electric car or to be a car startup because there have been hundreds of car startups in the U.S. and outside the U.S. so the thing that's remarkable is that Tesla didn't go bankrupt in reaching volume production.”

J'imagine que Musk a la hantise qu'Apple débarque dans son secteur en prouvant qu'ils sont capable de scaler question manufacturing & supply chain comme ils l'ont prouvé avec brio dans les produits électroniques. Certes il n'y a pas encore à ce stade de "Foxconn de la voiture" (Magna est un gros nain), mais il y a 20 ans il n'y avait pas non plus de Foxconn du smartphone...

Et, en tous cas, c'est un sacré beau challenge pour Apple qui a largement les moyens de le relever, les ressources, la culture, l'ecosystème, etc. Juste une question de temps maintenant, et Cupertino n'a aucune raison de se presser.

 

A noter qu'hier soir Microsoft et Google ont également publié leurs résultats trimestriels, dans les 2 cas ils furent excellents, impressionnants et largement au dessus des attentes des analystes :

• CA de 61,9Mds$ (+62%) et 18,5Mds$ de profit net (x2) pour Google. YouTube explose de +83% avec près de 7Mds$ de CA, proche du CA trimestriel de Netflix !
  
• CA de 46,2Mds$ (+21%) et 16,5Mds$ de profit net (+47%) pour Microsoft. Qui continue de très bien progresser dans le Cloud, 19,5Mds$ de CA  et +50% (taux de croissance bien meilleur qu'Amazon, mais qui est bien pus gros). Moins brillant cependant pour la ligne Surface, en repli de 20% sur 2020 (contraste avec la croissance de l'iPad et du Mac).
  

Tout va bien pour les GAFAM à ce stade. Ce soir ce sera Facebook et demain soir Amazon.

 

Tous les détails ICI

Quick Wrap Up du Keynote Apple du 15 septembre !

Comme prévu, Apple n'a pas présenté de nouveaux iPhone, ceux-ci feront l'objet d'un autre keynote fin septembre/début octobre. Lors des derniers earnings début août Apple avait prévenu que le Covid avait impacté les chaînes de production, qui accusent un retard de quelques semaines, donc les iPhone ne devraient être prêt que vers la mi octobre.

En conséquence, on a eu un keynote extrêmement court d'une petite heure.

Sur la forme, ce keynote virtuel était encore de très haut niveau, mais un peu moins époustouflant que celui de la WWDC de juin dernier. Peut-être aussi parce que c'était la 2ieme fois et qu'Apple avait déja mis la barre extrêmement haut et qu'il n'y avait plus l'effet de découverte.

Sur le plan produit :

• Une nouvelle Watch 6, avec comme nouvelle fonction clé la mesure du taux d'oxygène dans le sang. En bonus une charge plus rapide, et 2 nouvelles couleurs pour le modèle aluminium (rouge et bleu).
• Une nouvelle Watch SE, hybride entre Watch 4 et 5, à un tarif agressif
• Un nouvel IPad Air (qui se rapproche beaucoup du Pro, il peut même utiliser le magnifique, pratique et hors de prix Magic Keyboard de son grand frère qui en avait jusque là l'exclu) et une évolution de l'iPad "de base" .
  

Bref, Apple raffine et fait évoluer ses produits, introduit de nouvelles fonctionnalités utiles ou les rend plus rapide, plus ceci ou plus cela, et seule la form factor de l'iPad Air change pour se rapprocher de celle des iPad Pro.

Inutile d'épiloguer sur tout cela.

Du point de vue stratégique, voici surtout les points qui m'ont marqué :

• Conquête de marché et price point agressif : avec la nouvelle Watch SE moins chère (299$) Apple présente maintenant un gamme avec une price range élargie : Watch 3 à 199$, Watch SE à 299$ et Watch 6 à 399$ (à  partir de...). 6% environ des iPhone users seulement ont Watch aujourd'hui (probablement proche des 20% aux US et des 10% en France), le potentiel de conquête est très important. J'imagine volontiers qu'à terme plus de 1/3 des possesseurs d'iPhone en auront une.
• Conquête des familles dès le plus jeune âge : Apple a présenté un très intéressant Family Set Up pour l'Apple Watch, qui permet à une personne n'ayant pas d'iPhone d'avoir une Watch, et d'offrir ainsi des possibilité de contact et de localisation en cas d'urgence. La cible visée étant évidemment les enfants en 1er lieu, à qui on peut rechigner à donner un iPhone à 8 ans par exemple, et des seniors en 2ième lieu. Smart pour renforcer l'ecosystème.
• Arrivée d'Apple dans les cours virtuels de fitness avec Apple Fitness+, 9,99$/mois. Tout nouveau marché pour Apple, qui je pense est encore niche à ce stade mais qui devrait fortement s'étendre à en croire le parcours boursier de Peloton et les fortes attentes sous jacentes (24Mds$ de market cap, x3 en 1 an, pour 1,5Mds$ de CA...et évidemment de grosses pertes comme toute start-up qui se respecte !). La collision entre Peloton et Apple n'est pas totalement frontale aujourd'hui, mais les 2 ont le même but : repenser le fitness pour le mass market, et avoir la meilleure plateforme fitness et santé. Avec la Watch mais aussi son ecosystème complet, Apple jouit d'avantages concurrentiels majeurs.
• Introduction de Apple One, des bundles services : la gamme de services Apple étant maintenant assez large, avec Apple iCloud, Apple TV+, Apple News+, Apple Fitness+ et Apple Music, Cupertino a introduit des packs offrant un avantage financier. Ainsi, un pack "Family" (jusqu'à 6 membres) à 19,99$ propose 4 services : Apple iCloud 200Go, Apple Music, Apple Arcade et Apple TV+. Cela ne peut que renforcer l'écosystème et sa stickyness.

A Wall Street, après avoir atteint une capitalisation boursière absolument record de plus de 2300Mds$, Apple consolide, et c'est bien normal. Je trouve même personnellement que c'est encore trop haut : quand avant l'été Apple était aux alentours de 80$, j'avais posé 100$ comme objectif minimum (et presque mécanique comme je l'écrivais dans le post du 5 juin) en 2021, puis 125$ en 2022. Apple est aujourd'hui à 112$, après un passage à 137...

Je rappelle au passage que l'action a été divisée par 4 fin août, autrement dit les 400$ de target que j'annonçais le 5 juin correspondent aujourd'hui à 100$.

 

Pour revoir le keynote ICI

Apple : Objectif 400$ dès 2021 !

L'action Apple a quasiment retrouvé ces derniers jours ses plus hauts niveaux historiques atteints juste avant le Covid, le 12 février précisément.

Ce qui en passant est aussi le cas de tous les GAFAM...

Dans mon post du 1er mai, juste après l'annonce des résultats trimestriels, j'écrivais que je m'attendais sur ce Q2 calendaire à une baisse du CA de l'ordre de 10% à 47Mds$. Mais Il semblerait finalement que les choses soient meilleures qu'anticipé, et que la résilience d'Apple est telle qu'on serait plutôt sur un CA en légère baisse de l'ordre de -5% seulement, soit environ 51Md$ vs 54Mds$ en 2019.

Certes, les ventes d'iPhone vont trinquer sur ce Q2 calendaire 2020, probablement en baisse de 15% en unités et 20% en CA (effet pricing avec notamment le succès de l'iPhone SE), mais toutes les autres lignes de produits seront en hausse. On sait que le Mac, l'iPad et les Services ont profité du Covid, et la Watch et les Airpods restent en croissance, si ce n'est moins forte à cause du Covid.

En regardant surtout un peu plus loin que le trimestre en cours, j'extrapole une dynamique exceptionnelle sur 2021, ce qui devrait conduire à une forte croissance de l'action.

Dès le 1er trimestre 2021 qui correspond au très fort Q4 2020 calendaire, Apple devrait battre des records avec, j'anticipe, un gros phénomène de rattrapage sur toutes ses lignes de produits : la barre des 100Mds$ de CA sur ce trimestre sera très allègrement franchie, probablement autour des 105Mds$, ce vs un précédent record à 92Mds$ au Q4 2019.

Par la suite, les comparaisons avec les "mauvais" Q1, Q2 et Q3 calendaires 2020 feront qu'Apple devrait afficher des croissances de l'ordre de 20 à 25% du topline et de +30 à +50% en EPS ! Wow !

Au global, 2021 devrait voir Apple réaliser un CA autour de 320Mds$ vs 260Mds$ en 2019 et 2020, soit une croissance soutenue de l'ordre de +20%. Et ce sans pour autant qu'Apple retrouve ses ventes records d'iPhone de 2015 (230M d'unités à l'époque, je prévoie autour de 220M en FY2021), mais Cupertino a prouvé qu'ils avaient bel et bien de solides relais de croissance. La Watch, les Airpods, et encore plus les Services, un segment de plus de 60Mds$ en 2021 avec une marge de 65%...

Un tel niveau de CA conduira alors à un profit net record autour des 70Mds$ et un EPS de 16,5$.

Entre la reprise économique générale, un phénomène de rattrapage d'achat, l'arrivée des iPhone 5G, la poursuite de la forte croissance des services et des wearables, des comparaisons faciles avec les "mauvais" trimestres 2020, et pourquoi pas aussi des rumeurs plus précises sur les lunettes de réalité augmentée et très éventuellement aussi l'Apple Car, 2021 s'annonce comme une années hors norme d'alignement des planètes pour Apple...

Et avec une telle dynamique de croissance du top comme du bottom line tout au long de 2021, je ne vois pas comment l'action Apple ne pourrait pas dépasser les 400$...C'est presque mécanique. Le seul caveat serait comme toujours les conditions macro qui pourraient affecter Apple au même titre que tout le marché. Mais on a aussi vu que dans ce cas Apple résiste mieux.

Dans mon post du 1er mai j'indiquais (ou plutôt je réitérais) que j'étais confortable avec un cours à 450$ minimum en 2025, mais j'étais sans doute, comme souvent, un peu trop prudent...

En conséquence, bien qu'Apple soit proche de ses plus hauts niveaux historiques actuellement, l'acheter aujourd'hui n'est pas une mauvaise affaire, et toute baisse serait même une aubaine dans une perspective moyen terme !

Thoughts on Apple Watch Series 5 !

Si l'Apple Watch ne représente que quelques % du CA global d'Apple (autour de 260Mds$ cette année), c'est néanmoins aujourd'hui un beau business :

• Une base de users conséquente : autour de 60M de personnes porteraient déja une Watch, soit un peu plus de 6% de la base installée iPhone (930M). Avec des variations importantes, on estime qu'aux US c'est 15 à 20% de la base d'iPhone qui porterait une Watch.
• En forte croissance : Apple devrait en vendre environ 35M en 2020, contre 25M en 2019 et 15M en 2018. Soit un chiffre d'affaires de l'ordre de 10-12Mds$, hors accessoires (le prix moyen de vente n'est pas connu).
• Un market leadership : Apple domine largement ce marché, en volume (environ 30% de PDM) et bien évidemment encore plus en valeur vu que la Watch est vendu 2 à 3x plus cher que la concurrence.
• Une avance technologique : Apple me semble être très en avance sur les autres.

Les revues sur la Series 5 sont ceci dit assez étonnantes et terriblement contradictoires dans leur conclusion.

• La Séries 5 n'a pas beaucoup de features en plus et sa form factor ne change pas. La Séries 4 était elle en effet un grand pas vs la Séries 3 avec notamment un écran plus grand, l'ECG, la détection de chute. Et la Séries 3 introduisait le cellulaire vs la Version 2.
• Si la Séries 5 n'a pas beaucoup de features en plus, l'une d'entre elle change tout ! Il s'agit de la fonctionnalité "always on". A savoir que l'heure est affichée en permanence, et qu'il ne faut plus faire cet étonnant mouvement de poignée pour la rallumer !

La majorité des reviews sur la Watch 5 reconnaissent que cette fonctionnalité est un game changer...mais la majorité des reviews estiment aussi en même temps que l'upgrade d'une Séries 4 à une Séries 5 n'est pas vraiment justifié...

Bigre, allez comprendre.

J'ai une Watch 5 depuis 1 semaine, et en effet je confirme que la fonctionnalité "always on" apporte un expérience utilisateur totalement différente et significativement meilleure. Quelque part, ce n'est même presque plus le même produit.

Avant, on avait un écran noir plutôt moche au poignet, sorte de mini iPhone déporté, aujourd'hui on a vraiment une montre...qui donne l'heure en permanence ! Incroyable non ;-)

En conseillant de ne pas upgrader d'une séries 4 à une Séries 5, les journalistes semblent vouloir répondre à une question que personne ne leur pose et que personne ne se pose ! Un micro % de gens upgradent d'une génération d'iPhone à l'autre - on est plutôt à un rythme moyen de renouvellement de 4 ans voire plus - et pour la Watch ce sera pareil à terme. Quasiment personne ne se demande s'il faut revendre la Watch achetée l'année dernière pour se prendre le nouveau modèle...

Par contre, il est tout aussi évident que cette nouvelle fonctionnalité de "always on", apportant ainsi la caractéristique de "vraie montre donnant l'heure", est une bonne raison à ceux qui n'avaient pas encore de Watch pour en acheter une.

Pour tous ces devices électroniques, qui apportent des plus et des mieux au quotidien, on est toujours lors de l'introduction de nouvelles générations dans le domaine du "nice to have" et jamais dans le "must have". C'est valable pour la Watch Séries 5 comme c'était tout aussi valable pour la Séries 4, la Séries 3, etc, l'iPhone 11, l'iPhone XS, l'iPhone X, etc.

La question est toujours la même, et c'est bien celle-ci qu'il faut se poser : veut-on se faire plaisir et veut-on allouer le budget pour cela ! Ce n'est pas une question de nécessité, mais juste d'envie et de budget.

J'ai personnellement répondu oui, mais il serait tout aussi légitime de répondre non...

J'ai pris la version titane (une nouveauté cette année) qui est franchement magnifique, bien plus belle à regarder - selon mes goûts - que la version acier inoxydable (et encore plus que la version alu de base). Agréable au regard mais aussi au toucher ! Je conseillerais d'ailleurs à Apple de faire l'année prochaine une Series 6 Hermes en titane plutôt qu'en inox !

Quick Thoughts on Apple Keynote ! (MAJ 19 septembre)

Apple a tenu hier sa grande keynote de rentrée pour présenter, comme chaque année en cette période, ses nouveaux iPhone (la série 11) et sa nouvelle Watch (Series 5).

Pour faire simple, question matériel, ce sont de sympathiques évolutions et améliorations, sans rien de fondamental, mais qui rendent tout de même l'appareil meilleur voire bien meilleur. Apple a bien peaufiné ses devices. A noter aussi qu'on était déja au courant de tout, les fuites ayant été nombreuses.

Les iPhone sont plus rapides (intéressant pour les jeux, mais ça ne me concerne pas trop), ils ont une meilleure autonomie (+5h pour le 11Pro Max vs le XS Max, bien cool), le 11Pro a maintenant un chargeur rapide 18W (bien cool aussi), la luminosité et le contraste de l'écran des 11 Pro ont été boostés, et enfin la partie appareil photo a été améliorée (2 optiques pour le 11, 3 pour les 11 pro, lire ICI).

J'imagine que les iPhone 11/11Pro représentent un upgrade très intéressant et motivant pour ceux (très nombreux) qui en sont encore aux 6/6s/7, autrement dit les générations jusqu'à 2016, donc 3 ans et plus. Pour les autres, on dira que ce n'est pas forcément "nécessaire" !

Quant à la Watch, la grande nouveauté est que l'écran restera allumé en permanence, et ce sans dégrader l'autonomie. Fonctionnalité franchement sympa, voire indispensable, que j'attendais car je trouve cet écran noir pas tip top esthétiquement. Une boussole est également ajoutée sur la Watch. La grande nouveauté est également (et peut-être surtout en fait) l'approche commerciale : dans le passé, Apple vendait quelques combinaisons obligées montre/bracelet. Si vous vouliez par exemple acheter une Watch alu avec un bracelet cuir, ce n'était pas possible, la Watch était vendu avec son bracelet élastomère et il fallait en plus acheter le bracelet cuir à part. Aujourd'hui, le consommateur personnalise comme il veut son ensemble Watch + bracelet. Bien plus de personnalisation donc, ça fait évidemment tout le sens du monde.

J'imagine que la Series 5 donne quelques bonnes raisons à ceux qui ont un modèle 3 ou antérieur pour upgrader. Mais ceci dit la fonctionnalité "always on" pourrait même me motiver à upgrader moi qui ai la Séries 4 Apple devrait selon moi vendre autour de 35M de Watch en FY2020, soit un bon + 40% vs les 25M estimés en FY2019.

A défaut d'un "one more thing" surprise, qui aurait pu être ces lunettes de RA/RV qu'Apple développe actuellement, ce qui m'a en fait surtout marqué, et bien plus important du point de vue stratégique et business, c'est l'agressivité générale question pricing qui a transpiré de la keynote, et ça c'était la vraie surprise :

• Le prix de l'iPhone 11, remplaçant du Xr, modèle le plus populaire de la gamme, baisse de 50$. C'est la toute 1ère fois je crois que le prix d'un nouvel iPhone baisse vs l'année précédente. D'autant plus significatif dans ce contexte de hausse des droits douaniers entre la Chine et les US. Je pense que l'iPhone 11 devrait faire un carton.
• Pas de hausse de prix sur les 11 Pro
• Les anciens modèles, Xr et 8 perdent 150$, alors que dans le passé Apple faisait baisser les modèles du passé de 100$...
• Les services Apple Arcade (jeux) et Apple TV+ (streaming video) pricés à 4,99$/mois seulement, bien plus agressif que ce qu'anticipait le marché. Salve d'applaudissements fournis quand Tim Cook a donné le prix ! C'est très smart, avec un prix aussi bas le consommateur n'aura pas à choisir entre Netflix et Apple TV+.
• La Watch, via la Series 3, a maintenant un prix d'entrée de 199$ seulement. Ca va clairement pousser nombre de sceptiques à rentrer dans l'univers Watch. Fitbit va certainement continuer à se faire laminer.

Apple nous avait montré, via le pricing des Airpods (un mega succès, il suffit de regarder autour de soi) qu'ils savaient être agressif quand ils voulaient prendre d'assaut un marché, ils le confirment encore nettement aujourd'hui.

Par ailleurs, annoncé aussi par Tim Cook himself avec une autre salve d'applaudissements, un abonnement d'1 an à Apple TV+ sera offert à tous les clients achetant un device (hors Watch a priori). Entre les 180-200M d'iPhone, 60M d'Airpods et 50M d'iPad qui seront vendus dans les 12 mois, c'est 250 à 300M de clients qui vont potentiellement pouvoir "goûter" au service sur une longue période ! Netflix a perdu jusqu'à 4% hier à Wall Street (avant de remonter), mais Disney et Roku ont également été affectés, lire ICI...

Dans 2 ou 3 ans maximum, il est d'ailleurs quasi certain que plus de la moitié des profits d'Apple viendront des services, beaucoup plus liés à la taille de la base installée que des ventes annuelles. La user base est sans doute aujourd'hui autour de 900M pour l'iPhone, 300M pour l'iPad, 50M pour la Watch.

Comprendre, en clair, un bon business encore plus solide et pérenne car avec de la récurrence forte...

Ce qui, selon moi, justifie parfaitement un multiple ("PE") moyen égal à celui du marché, qui est aujourd'hui de 22. Avec 60-65Mds$ de résultat net pour Apple, cela nous amènerait à 1300-1400Md$ de market cap, 40 à 50% au dessus de ce qu'on a aujourd'hui. Et je ne compte pas le cash.

On ajoute à cela une réduction du nombre d'actions par rachat de l'ordre de 20-25%, et ne peux alors que confirmer encore et toujours ma perspective (donnée de longue date) d'une action à 350-400$ d'ici 2025, soit du +60 à +80%.

C'est presque mécanique !

Faut juste être patient, et en racheter lors des dips ponctuels, voire des krachs si jamais il y en a un qui survient. Quoique le "s'il y en a un" est moins pertinent que le "quand", car tôt ou tard il y aura bien un krach, la seule chose pour s'y préparer est de toujours avoir du cash.

Pour revoir les annonces du keynote, c'est ICI.

Si Apple suit le programme de l'année dernière, on aura une autre keynote en octobre pour présenter les nouveaux iPad Pro et Mac, avec peut-être un "one more thing" !

La nouvelle boss des Retail Stores (la vétéran d'Apple Deirdre O'Brien) a profité de l'occasion pour annoncer que l'iconique unité de la 5ième Avenue à New York, en travaux depuis 2 ans, allait réouvrir le 20 septembre, pour l'arrivée des nouveaux iPhone et Watch. Un magasin à la surface multipliée par 2, visiblement magnifique, toujours ouvert 24/7 et que j'ai hâte de (re)visiter prochainement !

MAJ 19 septembre

L'embargo sur les test d'iPhone 11 et de Watch ayant été levée mardi dernier, les bancs d'essai des journalistes sont sortis et ils sont généralement extrêmement positifs.

L'autonomie mais aussi l'appareil photo des iPhone 11 Pro sont loués, le photographe Austin Mann n'hésitant pas à dire que c'est le plusn important upgrade depuis l'iPhone 5. Lire Ici.

Quand à la feature "always on" des Watch 5, elle est considérée game changer et à elle seule pourrait être une raison d'upgrader.

Les Bases d'Utilisateurs Apple, et Leurs Croissances !

Post rapide au très petit matin d'une journée non stop, juste pour résumer un peu le reach d'Apple en terme de consommateurs...

Selon mes estimations :

IPhone user base : proche des 800M ==> s'accroit de l'ordre de 70-80M/an actuellement (+10% de la base), sur des ventes totales de l'ordre de 220M d'unités annuelles (flat vs 2017). En 2021 on devrait dépasser la barre symbolique du milliard !

iPad user base : autour des 250M ==> s'accroit de l'ordre de 25-30M/an actuellement (+10/12% de la base), sur des ventes totales de l'ordre de 45M d'unités annuelles (très légère croissance vs 2017)

Mac User base : un peu moins de 100M ==> s'accroit de moins de 10M/an actuellement (+10% de la base), sur des ventes totales de l'ordre de 20M d'unités annuelles (légère décroissance vs 2017)

Watch user base : 40M ==> s'accroit de l'ordre de 15-18M/an actuellement (+50/60% de la base), sur des ventes totales de l'ordre de 20-22M en 2018 calendaire (+60% vs 2017)

La Watch a clairement aujourd'hui la meilleure dynamique de croissance de base et je m'attends à une nouvelle très forte poussée des ventes en 2019 avec la remarquable Séries 4, très belle évolution présentée la semaine dernière (re, ce fut pour moi la vraie star du show), avec un écran significativement plus grand (dans un boitier qui ne l'est que marginalement) et introduisant quelques innovations clés (ECG, détection de chutes, etc).

L'ASP du Mac est de l'ordre de 1400$, celui de l'iPhone de 750$ (il est bien monté en 2017/2018), celui de l'iPad de 450$, mais à 300-350$ la Watch est le device personnel Apple le plus accessible (j'exclue évidemment l'Apple TV).

Bien évidemment, les user bases ci-dessus ne se cumulent pas, la plupart des personnes ont plusieurs devices Apple (Warren Buffett n'a cependant ni Mac ni iPhone mais il utilise beaucoup son iPad, dixit lui-même), mais on peut tout de même extrapoler qu'il y a sans doute pas loin 1 milliard de users Apple différents. Et comme ce sont des devices personnels à usage très régulier, on peut extrapoler qu'il s'agit de 1 milliard d'utilisateurs quotidiens.

C'est une base absolument colossale, par comparaison :

• Amazon doit avoir une base de clients de l'ordre de 350M
• Alibaba en a lui 600M
• WeChat a plus de 1 milliard de users mensuels (je n'ai pas les chiffres de daily users)
• Facebook a plus de 2 milliard de users mensuels et 1 milliard au quotidien.

Bref, Apple est du niveau de Facebook en terme de personnes qui utilisent au quotidien l'un de ses devices, mais Cupertino monétise largement mieux (environ 250$ de CA par user quotidien, 5 à 6x plus que Facebook).

Je ne vais pas m'aventurer à comparer les bénéfices des produits Apple vs les bénéfices de Facebook, mais à titre personnel je dirais que je peux me passer très facilement de Facebook (je m'en sers en fait très peu, je ne vois pas trop l'intérêt d'étaler sa vie quotidienne aux yeux de tous), mais pas de mes iDevices ! Je trouve aussi que Facebook a un côté toxique (il y en a qui se font soigner pour une addiction aux réseaux sociaux), mais je ne vois pas trop cet aspect dans les iDevices.

Fort de cette user base, très loyale de manière générale, mais aussi de son réseau de distribution, de sa maitrise de la supply chain, de sa puissance de R&D, Apple va continuer à s'étendre dans nos vies avec d'autres produits et services.

Les 2 prochaines grandes catégories que va attaquer Apple devraient être, selon moi, d'une part des lunettes connectées (2019 ou 2020), d'autre part l'automobile (2022 ou 2023).

 

Réactions Apple Keynote !

Bon, pour la faire courte, je ne dirais pas "circulez RAS", mais pas loin.

Les fuites avaient été tellement nombreuses et précises qu'il n'y avait plus de suspense et qu'on savait quasiment tout sur les nouveaux iPhone et la nouvelle Watch Series 4.

Le Xs est un gentil upgrade du X de l'année dernière, et Apple nous apporte surtout comme prévu sa version XXL, le Xs Max (on connaissait même le nom) qui devient le plus grand smartphone au monde. Pour les habitués du format "Plus" (dont votre serviteur), le Xs MAx sera forcément un winner, alors que pour les autres il sera trop gros, évidemment.

Avec aujourd'hui un high point record de 1659€ pour la version 512Go (une capacité de stockage nouvelle), soit 330€ de plus que le précédent high point de l'année dernière ! Good pour l'ASP qui devrait encore progresser cette année, mais évidemment plus légèrement qu'en 2017 où il avait de mémoire pris 100$ .

Le nouvel iPhone Xr et son grand écran LCD 6.1" arrive (également comme prévu), en 6 couleurs vives très sympas, se positionnant en terme de price points aux niveaux du 8 de l'année dernière, ce qui me semble donc être plutôt une affaire intéressante vu que ce dernier ne fait que 5.5" et que le Xr embarque moultes technologies du Xs. Il devrait donc très bien se vendre et je crois qu'il a aussi enthousiasmé les personnes présentes au keynote, à en juger par l'intensité des applaudissements ! Il se pourrait même que ce soit le best selling iPhone de la gamme.

Le 8 restant au catalogue avec un prix réduit de 120€ (idem pour le 7 qui reste un excellent smartphone, dommage que la finition Jet Black disparaisse, c'était mon favori).

La nouvelle déclinaison de la Watch est plus notable, le design est différent (c'était le même depuis 2015), elle est plus fine mais avec un affichage environ 30% plus grand, et elle est dotée d'une fonctionnalité inédite et pour certains clé, un électrocardiogramme (aux US seulement pour l'instant) ! Elle est également capable de détecter les troubles du rythme cardiaque et elle peut prévenir en cas de chute...Ca me parait life saving et game changing tout cela...

De nouvelles faces permettent aussi d'afficher bien plus d'informations qu'avant.

Sans conteste pour moi, la vraie star du show, ce fut la Watch, pas les nouveaux iPhone.

Point clé businesswise, après 2 ans où Apple avait un peu tatonné sur comment positionner la Watch en terme de bénéfices client, c'est aujourd'hui très clair : sport & fitness, santé et notifications. C'est parfaitement pertinent, Apple a amélioré le produit selon ces axes, nul doute alors que la Watch va continuer sa courbe de pénétration en étant adoptée par un public de plus en plus nombreux. Apple peut certainement viser 35-40M de Watch vendues sur 2019 (on atteindra alors une user base approchant les 100M).

Petit regret personnel, le modèle en acier inoxydable noir n'est qu'en mat, il n'y a plus la finition brillante de l'année dernière.

Dernier point, comme l'année dernière il n'y avait que les iPhone et la Watch au programme, on peut donc s'attendre à un autre keynote fin octobre pour le reste (iPad, Mac, HomePod...).

 

iPhone Week (et pas que) !

C'est mardi à 19h heure française qu'Apple dévoilera ses nouveaux iPhone, directement à son nouveau campus "spaceship", amphithéatre Steve Jobs.

A ce moment la malheureusement je serai dans le train de retour de Lille, donc je ne verrais pas le keynote en direct ;-(

A vrai dire, énormément de choses, y compris les images des nouveaux modèles, ont déja allègrement fuité sur Internet. Il devrait donc ne pas y avoir beaucoup de surprises :

• 3 modèles seront présentés, iPhone 8 et 8 Plus, évolution des 7 et 7 Plus (Apple saute donc l'appelation 7s et 7s Plus) ainsi qu'un iPhone X, car c'est le 10ième anniversaire de l'iPhone, qui sera lui doté d'évolutions bien plus radicales...et très alléchantes.
• Ce dernier en effet, sera presque aussi compact qu'un iPhone 7 (voir photo comparative ci-dessous), mais aura pour autant un écran OLED encore plus grand que le 7 Plus (5,8" vs 5.5"), bord à bord, il sera doté de la reconnaissance faciale en lieu et place du capteur d'empreinte (a priori très efficace), et aura des cameras 3D pour des applications de réalité augmentée. Il aura aussi la recharge sans fil par induction. Apple délaisserait le chassis en aluminium pour du verre, comme sur les iPhone 4 et 4S. Il sera doté de la toute nouvelle puce A11, un bolide. Son appareil photo pourrait prendre des videos 4K à 60 ips, wow !
• L'iPhone X ne sera probablement disponible qu'en très petites quantités initialement, du fait a priori de problème de production et d'approvisionnement en écrans. La rumeur de ces problèmes ont d'ailleurs fait chuter le cours de Bourse d'Apple sous les 160$ vendredi. On parle d'une production de seulement 10,000 unités par jour initialement, soit une goutte d'eau, très en dessous de la demande potentielle : pour comparaison, Apple vend en moyenne 850.000 iPhone par jour sur le Q4 calendaire, et 600.000 par jour en moyenne dans l'année !).
• L'iPhone X devrait être 20 à 30% plus cher que l'iPhone 8 Plus, ce qui en faira l'iPhone le plus cher jamais vendu. Ceci étant, compte tenu de ses caractéristiques et de la fidélité de la base Apple, je m'attends à un vaste succès...du moins au niveau de la demande (re les problèmes de production). Si Apple réussit à monter en cadence question production, il va faire un Q4 absolument record.
• Les 3 nouveaux modèles devraient être encore plus waterproof (IP68 vs IP67), comme l'actuelle Apple Watch de 2ième génération.

• Et à propos de Watch, on attend une Série 3, elle aussi encore plus waterproof, mais surtout plus autonome de l'iPhone, capable de passer des appels sans son maître (puce GSM intégrée) ! De quoi certainement bien stimuler les ventes et atteindre 30M d'unités/an ?
• Pour compléter ces annonces matérielles, on attend aussi une nouvelle version de l'Apple TV, avec de la 4K.

Enfin, en parallèle et accompagnant cette salve de nouveaux appareils, on attend iOS 11, qui a le potentiel d'être un véritable game changer pour les iPad, avec notamment un multitâches de bon aloi.

Bravo le SAV Apple !

Depuis un peu plus de 2 ans je porte mon Apple Watch non stop, avec une autonomie d'au moins 24h, donc sans problème puisque je la recharge la nuit.

Début mai, sans raison particulière, l'autonomie a drastiquement chuté puisqu'elle est tombée à 8-9h seulement (la Watch fonctionnant parfaitement, le problème étant juste l'autonomie)

Je l'amène au Genius Bar d'Apple Opéra, qui l'envoie alors au SAV le vendredi 26 mai. Je reçois un petit mail le vendredi 2 juin dernier, soit juste une semaine après, pour me dire que ma Watch est de retour et que je peux venir la chercher.

Ce que je fais ce matin.

Et la 2 belles surprises :

• Apple a démonté et vérifié...et n'a rien trouvé de spécial. Ils auraient pu juste remplacer la batterie, mais dans le doute ils ont carrément préféré remplacer la montre elle-même.
• Bien que la période de garantie soit passée, Apple m'offre l'échange standard, qui est tout de même facturé autrement pas loin de 300€ (modèle en acier inoxydable, le modèle est à 700€).

Me voila donc avec une montre neuve offerte par Apple. Sympa et très pro ;-)

Apple Watch : Update !

La Watch fut présentée par Tim Cook pour la 1ere fois en septembre 2014, mais ne fut commercialement lancée qu'en avril 2015.

2 ans après, force est de constater que le démarrage fut plus lent qu'anticipé par la majeure partie des analystes (dont votre serviteur), mais la Watch n'est en rien un "flop" :

• 10-12M d'unités vendues l'année dernière, soit un CA de l'ordre de 4-5Mds$ tout de même.
• Au Q1 2017, les ventes ont doublé sur le Q1 2016, à environ 3,5M d'unités, positionnant au passage Apple comme le 1er vendeur au monde de "wearables", devant Xiaomi et Fitbit (ce dernier traversant aujourd'hui une très mauvaise passe avec des chiffres en forte baisse, son avenir en tant qu'indépendant étant loin d'être assuré). Je constate d'ailleurs pour ma part de plus en plus d'Apple Watch autour de moi.
• Sur les 2 1ères années de commercialisation, environ 20M de Watch ont trouvé preneurs. vu le très faible rythme d'upgrade, cela doit faire autant de users. Petit à petit, la base se construit. Si le x2 du 1er trimestre se confirme, il y aura une base installée de 40M de users d'ici au 1er trimestre 2018.

A partir de là, avec une base installée devenant significative, je suis prêt à parier qu'on devrait avoir en 2019 et 2020 une forte accélération, qui sera également alimentée par plusieurs features clés :

• Une indépendance vis-à-vis de l'iPhone avec l'intégration d'une puce GSM.
• Un affichage permanent (cet écran noir est particulièrement disgracieux).
• De nouvelles fonctions "santé" : prise de tension, intégration "big data" pour faire remonter des alertes, etc.

On n'arrivera très probablement pas aux 100 Millions de Watch vendues en 2020 comme j'avais anticipé au lancement en 2014, mais 50-60M/an me parait tout à fait atteignable. Soit un CA de l'ordre de 20-25Mds$, aussi important que le segment "Mac".

Au passage, j'en profite pour dire qu'Apple a battu vendredi à Wall Street son record historique, finissant la séance à 149$, soit une market cap d'environ 780Mds$. Très loin devant le n°2, Google (650Mds$), le n°3, Microsoft (530Mds$), le n°4, Amazon (450Mds$) et le n°5, Facebook (430Mds$). A noter que ces 5 la pèsent plus que toute la bourse de Paris...

L'action Apple est en hausse de près de +60% sur les 12 derniers mois, ceux qui ont suivi mes conseils doivent être heureux...

Nul ne peut dire que ce va faire le marché dans les mois et les années à venir, mais je n'ai aucun doute sur le fait qu'Apple a encore un très bel avenir devant elle, et va créer beaucoup de valeur pour ses actionnaires.

Le business iPhone est solide et va encore continuer de nombreuses années à générer 150Mds$/an de CA et d'énormes profits, les segment "services" explose et va faire 50Mds$ de CA dans 3-4 ans, le Mac fait autour de 25Mds$/an de façon récurrente, le segment iPad va bien finir par se stabiliser (autour de 15-20Mds$), la Watch devrait faire 25Mds$ dans quelques années. Et on ne compte pas les futurs nouveaux produits (en réalité augmentée, assistants vocaux façon Amazon Echo, etc) qui amèneront la firme à plus de 300Mds$ de CA annuel (contre 220Mds$ en calendaire 2016), et probablement plus de 60Mds$ de profits (contre 45Mds$ en calendaire 2016).

De quoi l'amener progressivement au cap mythique des 1000Mds$ de market cap ! Soit un cours de bourse autour de 250$.

Cela dépendra du nombre d'actions en circulation, aujourd'hui 5,2 milliards, mais Apple mène depuis 4 ans un énorme programme de rachat d'actions énormément : il y en avait ainsi 6,7 milliards il y a 5 ans, soit déja une suppression de 1,5 milliards d'actions. Pour la suite, c'est simple, Apple a généré 220Mds$ de profits sur ses 5 derniers exercices, et devrait en générer au moins autant sur les 5 prochains. Ajouté aux 250Mds$ qu'il y a dans les caisse aujourd'hui, il leur sera ainsi extrêmement aisé de racheter encore un bon gros milliard d'actions, ramenant ainsi le décompte à 4 Milliards...

250$ d'objectif pour 150$ aujourd'hui, en 5 ans, cela fait une progression raisonnable moyenne de l'ordre de 10-12%/an. Mais bien évidemment, ce sera loin d'être linéaire, et le bon investisseur saura attendre le moment adéquat...

Il valait mieux investir massivement durant les périodes de creux à l'été 2013 et le printemps 2016, que durant les hauts de l'été 2012 et du printemps 2015...

Toujours risqué de lire dans la boule de cristal, mais je sens qu'on va être sur un "haut" durant l'été 2017. La perspective notamment du nouvel iPhone 8, qui devrait être assez révolutionnaire pour son 10ieme anniversaire, devrait bien supporter les cours.