Michel de Guilhermier's Blog

Microsoft & Google Q3 2022 Earnings : Vents Adverses Sur La Tech !

Pour aller droit au but, tir groupé de Microsoft et de Google, qui ont tous les 2 déçu les investisseurs, ce qui a entraîné non seulement une baisse de 6-7% de leur action respective en after hours, mais aussi la baisse d'autres valeurs tech (Amazon et Facebook étaient à -4%), ainsi que du marché en général, avec une séance qui s'annonce donc bien rouge pour aujourd'hui.

Les investisseurs vont maintenant attendre les résultats de Facebook (ce soir) ainsi que ceux d'Apple et Amazon (demain soir), avec pas mal de fébrilité et d'anxiété.

Pour ma part, même si ça donne clairement des indications sur le court terme, je considère que ce n'est pas un miss éventuel d'un quarter qui fait ou pas la force fondamentale d'une société, et encore moins en ce moment avec les forces macro très défavorables que doivent encaisser les entreprises (inflation, ralentissement économique si ce n'est récession, forex, etc).

Si on veut prendre position à bon compte pour le long terme, c'est bien aujourd'hui, où on est dans un creux, qu'il faut investir...mais sur les bonnes entreprises !

 

Pour commencer par Microsoft, Mamie Softie a elle tout de même annoncé des résultats top et bottom line un peu meilleurs qu'attendus : CA de 50,1Mds$ vs 49,5Mds$ attendu, en croissance de +11% vs 2021, ce qui est cependant le plus faible taux de croissance depuis 5 ans, et un EPS de 2,35$ vs 2,30$ attendu, mais lui en décroissance de 13%.

Avec 17,1Mds$ de net profit, Microsoft reste néanmoins une société fabuleusement rentable, tout comme Google, cf plus bas.

C'est en fait d'une part le slowdown (relatif) d'Azure qui a refroidi les investisseurs, en croissance de +35% contre +37% attendu, et d'autre part les prévisions pour le Q4, nettement inférieures de 3Mds$ à ce qui était attendu (53 vs 56Mds$). Dans les 2 cas notamment la force du $ représente un headwind majeur (qu'on retrouvera certainement avec Apple et Amazon quand ils annonceront leurs résultats demain soir jeudi).

A noter que d'après Gartner, les expéditions mondiales de PC ont chuté de quasiment 20% au Q3, ce qui est la plus forte décroissance observée depuis qu'ils trackent cela, à savoir plus de 25 ans ! En conséquence, les ventes de soft de Microsoft aux fabricants d'ordinateurs ont chuté de 15% au Q3.

A noter que l'activité Cloud de Microsoft, toujours en forte croissance donc à 37% et sur un rythme de 50Mds$ de CA/an, rattrape progressivement Amazon et ses 85Mds$. Le potentiel pour les 2 firmes reste de toute façon colossal.

 

Google, pour sa part, impacté par le ralentissement économique et la chute de la pub, a fait un "miss" tant en terme de CA que de net profit. Sa croissance est tombée à seulement 6% au Q3 pour atteindre un CA de 69,1Mds$, inférieur au Q2 précédent, et notablement inférieur aux 71Mds$ attendus (et à comparer au +41% du Q3 2021...). Et l'EPS fut de 1,06$ (1,26$ attendu) avec 13,9Mds$ de net profit (vs 18,9Mds$ et 1,4$ au Q3 2021, de sacrées décroissances).

L'activité "search" est notamment largement impactée avec 39,5Mds$ contre 40,9Mds$ attendu, et YouTube est même lui en décroissance de 2%, ce alors que les analystes attendaient +3%. La concurrence de TikTok, notamment, peut aussi expliquer en partie ces mauvais chiffres.

 

A noter cependant que les bien moindre croissances pour le CA, voire les décroissances pour les Net Profit et l'EPS, de Microsoft et Google, devraient permettre peut-être de mieux apprécier l'incroyable croissance de Tesla dans ce contexte macro compliqué, à la fois sur le Top (+56%) et le Bottom line (+103%)...

Maintenant, qu'il existe actuellement des investisseurs (je devrais dire essentiellement des spéculateurs) bearish voire short sur l'action (Tesla est en effet une des actions les plus shortées), non seulement grand bien leur fasse, mais tant mieux car sinon le cours ne ferait que s'envoler et ne me permettrait pas de prendre position à bon compte pour le futur !

Ayant posé et articulé clairement pourquoi je voyais Tesla 1ère market cap mondiale d'ici à quelques années, je ne vais maintenant sûrement pas les contredire ni même lancer le moindre débat, à chacun ses analyses et ses paris.

Je m'amusais ainsi avant hier d'avoir été pingué dans un tweet où le gars, prenant parti du fait que Tesla était ponctuellement en baisse de 7%, était tout fier de dire qu'il était short, façon de dire "vous voyez, j'ai raison !". Comme c'est puéril (pour être correct, mais je pourrais aussi dire "comme c'est stupide") ! Ironie du sort, dans cette même journée et juste après son tweet, l'action a repris 6%, pour ensuite hier (le lendemain donc) reprendre encore 5%...Ce ne sont pas les variations au jour le jour qui sont importantes quand on est investisseur long terme, rendez-vous dans déja 2 ans, et même dès 2023.

Google Q4 2021 Earnings : Wow !

Après Microsoft et Apple semaine dernière, qui ont tous 2 publié d'excellents résultats trimestriels, ce fut hier soir au tour de Google, qui n'a pas non plus déçu, très au dessus des attentes des analystes !

• CA total de 75.3Mds$, en forte croissance de +32% (56.0Mds$ en 2020)
• CA net de TAC en forte croissance de +33% à 61.9Mds$ (vs 46.4Mds$ en 2020)
• Résultat net de 20.6Mds$, en croissance de +35% (vs les 15.2Mds$)
• Earnings per share en hausse de +38% à $30.69 (vs 22.3$)

Sur l'année 2021 globale, Google a généré plus de 275Mds$ de CA et 76Mds$ de résultat net (rappel Apple : 378 et 100.5Mds$). Exceptionnel...

A noté que YouTube, et ses 15 Milliards de vue par jour au Q4,  c'est maintenant un business de près de 29Mds$ de CA annuel, de même niveau que Netflix, mais certainement beaucoup plus rentable vu que c'est une plateforme qui n'a pas les coûts d'achat ou de production de contenu, et pourrait probablement se valoriser au moins 300Mds$ (Google l'avait acheté pour 1,6Mds$ en 2006).

Concernant le Cloud, où Google est un distant 3ième avec 6% de PDM derrière Amazon (41%) et Microsoft (20%), Google continue de fortement progresser avec 5.5Mds$ et +45%, mais en perdant pas mal d'argent (operating loss de 0,9Mds$, un peu plus qu'attendu).

Ces excellents résultats trimestriels ont propulsé l'action de 9% en after hours, tutoyant ses plus hauts historiques et conduisant à une market cap de plus de 2000Mds$. Google a aussi annoncé un split de l'action de 20 pour 1, ce qui pourrait lui ouvrir les portes de l'indice Dow Jones.

Pour continuer et finir avec les résultats trimestriels des GAFAM, ce soir ce sera Facebook et demain Amazon. Je pourrais alors mettre à jour l'évolution des cours.

Etude Google : le Moteur de Recherche Idéal du Futur ?

Il y a quelques mois, Google France avait commissionné une étude à DirectPanel Research, avec pour thème "Search of the Future". 1000 internautes "avancés" avaient été sondés en ligne entre octobre et novembre 2009. L'objectif était de savoir comment les utilisateurs voient le moteur de recherche idéal de demain, quels sont leurs désirs à son sujet, à quoi ressemblera t-il, que sera t-il capable de faire, etc.

Quelques enseignements clés de cette étude (je reprécise pour une cible d'utilisateurs avancés) :

- 26% ont recours à un moteur de recherche à travers un smartphone, et cela avec une fréquence élevée (1/3 tous les jours). A noter (ce n'est pas dans l'étude) que l'iPhone réalise la grande majorité des connexions web à partir de ce genre d'engin, et que Microsoft et Apple seraient - au conditionnel - en discussion pour remplacer Google par Bing comme moteur de recherche.

- 52% considèrent que les moteurs répondent "à la plupart de leurs attentes", mais pas à toutes leurs attentes. Il y a donc une certaine frustration, et en effet près de 70% estiment aussi que les moteurs pourraient être améliorés radicalement ou significativement.

- La plus grosse attente concerne bien entendu la pertinence, mais juste après, celle de pouvoir rechercher n'importe quel produit en vente avec son prix et sa localisation.

Back to e-commerce : en effet, je crois qu'il y a encore un large champ d'amélioration concernant le "shopping" sur internet. Tôt ou tard, le public devrait avoir des outils extrêmement puissants pour trouver rapidement et exactement ce qu'il veut en terme de produits, de localisation et de prix. Aujourd'hui, on met un temps significatif avant de trouver exactement ce qu'on veut.

Pour des produits bien spécifiques, ie un appareil photo numérique Canon Ixus 90 par exemple, on obtient rapidement et facilement un comparatif des marchands offrant ce produit - parfois biaisé, parfois mal présenté - mais on trouve. Pour des demandes qui ne portent pas sur un produit déterminé mais sur un type de produit, là c'est la jungle.

Bon courage pour chercher, par exemple, "une table haute, design, ronde d'un diamètre de 1m, avec plateau en verre cerclé de bois et pied en métal". Si c'est le produit que je veux, parce qu'il correspond exactement à ce que je veux dans mon salon, je vais mettre un temps fou à voir s'il existe et où je peux le trouver.

L'impact d'outils de recherche produit puissants sera considérable sur l'e-commerce et devrait logiquement favoriser dans de nombreuses catégories des acteurs pointus, spécialisés, apportant aux consommateurs exactement ce qu'ils veulent aux meilleures conditions de prix. La visibilité est un problème crucial sur l'espace web, mais si un moteur a la capacité à faire ressortir lors d'une recherche très spécifique les producteurs ou marchands adéquats, ça change énormément la donne.

Quel monde excitant !

Note : ce billet fait partie d'une expérience "Search" de billets synchronisés, ICI, organisée par le maestro en la matière Laurent SEO-Rockstar Bourrelly !

Ci-dessous les liens vers les 14 autres participants à cette expérience qui ont tous posté leur billet au même moment (soit 22h tapante ce soir) :

Sylvain Richard

Marie Pourreyon

Léo Ludwig

Aurélien Bardon

Renaud Joly

Antoine Leroux

Aymeric Jacquet

Laurent Bourrelly

Jean-Marie Le Ray

David Degrelle

Olivier Andrieu

Olivier Duffez

Sébastien Vallery

Gonzague Dambricourt

Pourquoi Apple Pourrait Passer de Google à Bing pour la Recherche iPhone ?

Intéressante analyse dans Business Week : la raison qui ferait passer Apple de Google à Bing ne serait pas seulement d'ordre financier mais aussi d'ordre stratégique.

L'avantage concurrentiel de Google dans le search sur desktop tient aussi à son incroyable connaissance des comportements des internautes. Les cookies qu'il met sur nos machines alimentent sa base de données de connaissances et aident à perfectionner les algorythmes.

L'Internet mobile est en très forte croissance, et la 1ère plateforme actuelle est clairement l'iPhone. En coupant Google d'une grande partie des utilisateurs de mobile, Apple le prive d'une masse d'information bien précieuse.

On retrouve l'avantage du retail vs la production. Le 1er est bien plus proche des clients et connaît bien mieux leurs souhaits et leurs comportements que le second ! Et l'avantage de connaître les clients, leurs besoins et leurs comportement est capital...

Et que doit faire le "bon" retailer si ce n'est observer en permanence ses clients, leurs réactions face aux multiples changements possibles (d'implantation, de merchandising, de prix, etc), leur déambulement dans le magasin, etc. Google ne fait pas différemment, il sait et analyse tout sur nous, en permanence : ce que nous cherchons, les sites que nous visitons et revisitons, le temps que nous passons dessus, etc. Et perdre le contact direct avec des clients ou des internautes, ce n'est jamais bon !

Après avoir été bons amis, Apple et Google sont de plus en plus concurrents frontaux. Dernier épisode pas plus tard qu'hier avec l'annonce par Google que YouTube allait commencer à vendre des videos...

Business Week : Google vs Apple !

Dans mes prévisions 2010 (ICI), je pariais sur le fait que la compétition entre les Tech Titans allait s'exacerber, Google, Apple, RIM, Microsoft et Nokia.

Business Week a fait un article très complet sur la plus incroyable et la plus passionnante des bataille, la rivalité directe croissante entre Google et Apple, rivalité dont nous bénéficierons certainement. 

Le jour même où Google a annoncé "façon Apple" son Nexus One, Apple, "à la façon Google" a annoncé le rachat de Quatro Wireless, une jeune société dans la publicité pour mobile. Le tableau est posé !

Pour fixer les idées, en attendant votre lecture, issu de cet article, un tableau synthétique que je trouve excellent et non sans humour :

A noter que "l'élégance" serait la clé du succès pour Apple, mais Steve Jobs roule en Mercedes SL55 et non en Aston Martin DBS ! Personne n'est parfait, les grands hommes sont notamment multi-facettes !

Petite video en prime :

Google Misses Its Target !

Google avait pour habitude de toujours battre les estimations des analystes, mais hier pour leur quarterly earnings report, ce fut raté ! Le fait qu'ils ratent pour la 1ère fois n'est d'ailleurs pas une bonne nouvelle pour personne.

Conséquence immédiate pour une action toujours "richly valued" (28 fois l'EBITDA quand même), elle a dévissé en après-séance de 7%, à 540$, en repli de près de 30% sur ses plus hauts historiques atteints début novembre dernier.

Le fameux Googmic Index (rapport entre la capitalisation de Microsoft et celle de Google) oscille depuis 2 ans autour de 50% seulement ! Les gourous techos qui prédisaient en 2005 que Google rattraperait Microsoft avant la fin 2006 en sont très largement pour leur frais. Quiconque a d'ailleurs un peu de bon sens sait qu'il est n'est pas possible de prévoir les fluctuations boursières et ne se lance donc pas dans de telles prédictions farfelues !

En passant, je trouve que Microsoft est plutôt une bonne affaire actuellement, des business solides et très rentables, une bonne croissance, et des estimations pour 2008 ayant été récemment réhaussées (à noter que Google ne donne plus aucune indication sur le futur). Se payant 11 fois l'EBITDA, le risque de downside est très limité.

Pile on gagne et face on ne perd pas grand chose, philosophie d'investissement que j'aime bien.

Messages personnels : merci Seb ;-)   Pasc, think about it !

Google Phone : No Competition for Apple's iPhone, Probably a Boost !

Last monday, Google al long last officially unveiled its mobile phone strategy, or at least part of it. It's no physical device, which comes as no surprise to me as this is not in Google's DNA, but a platform, callled Android.

It consists of an operating system, middleware, a so-called user-friendly interface (remaining to be seen), and applications. Android-powered mobile phones should be available in the second half of 2008.

Thirty-four companies have said they will join the Open Handset Alliance, a multinational alliance that will work on developing applications on the Android platform. HTC, Motorola, U.S. operator T-Mobile, and chipmaker Qualcomm have announced they would join the alliance. Neither powerhouses Microsoft and Nokia are in it, nor Apple as a matter of fact.

Indeed, the software will compete directly with smartphone software from leading companies, Apple, Microsoft, Nokia, Palm, and Research in Motion.

With over a billion mobile phones sold worldwide vs only 250M PCs, and the coming of the mobile Internet, Google had to jump into the arena.

But frankly, as it is today, I have somes reserves, if not doubts, about the venture. In any case, I don't think it will grab much market share away from Apple as the plan is to drive smartphones into the mass market price points under $200, consequently competing in a different segment. Apple will probably, and for a long time, continue to lead the pack in terms of product design and user interface. it will prosper in its own segment, and even probably benefit from Google's initiative which aims at mass-distributing smartphones.

Up to now, the smartphone segment represented around 5% of the mobile phone market. No doubt that, thanks to Apple and Google's initiatives, it will from now on considerably expand.

Google Phone ou Pas ? Prospective sur le Téléphone Portable !

La rumeur d'un Google Phone n'est pas nouvelle en fait, elle date de plusieurs mois, mais elle a refait surface ces derniers temps.

Tout comme un iPhone me semblait un move totalement stratégique et indispensable pour Apple, pour protéger notamment sa position dans les lecteurs MP3, je pense qu'un Google Phone aurait aussi beaucoup de sens. Google se veut le roi de la recherche (sur tout, partout et tout le temps, c'est pour ça qu'ils veulent indexer le monde et son savoir), et il est évident que dans 2 ans, dans 5 ans ou dans 10 ans, le téléphone portable sera très certainement l'un des principaux devices de recherche, devant l'ordinateur. Ce dernier ne vous accompagne pas partout et tout le temps, alors que votre téléphone, si.

Cette "prolongation" n'impliquera certainement pas que Google se lance dans le manufacturing, ni même d'ailleurs dans le design d'un téléphone (à noter qu'Apple ne produit plus rien actuellement, tout est sous-traité, ils se concentrent sur le design industriel). Contrairement à Apple, Google n'est pas dans le business du consumer electronique depuis 30 ans. Une arrivée en solo dans ce secteur saturé et très difficile qu'il ne maîtrise pas est à écarter, Google ne peut donc que s'allier à un constructeur existant.

Allez, une prédiction, il y aura sous 18 mois un Google phone sous une forme ou une autre ! Je peux aussi prendre le risque d'avancer que, s'il existe, il sera moins beau et moins attirant que l'iPhone. D'ailleurs, dés que ce dernier sort aux US en juin, je m'y précipite !

Il y a 10 ans, un portable servait à téléphoner, point. Maintenant, on y écoute ses musiques MP3, on flashouille à tour de bras avec l'APN intégré, certains regardent la télé avec, ou surfent sur le web et envoient des emails, etc. Demain, on peut parier que les usages se multiplieront encore, ou se banaliseront largement (surtout).

Je crois d'ailleurs dans le m-commerce à terme, même si on en est encore un peu loin actuellement. Le portable est une excellente opportunité pour établir un lien étroit entre l'e-commerçant et le consommateur. Pouvoir commander tout le temps, partout, facilement, s'enquérir de l'état de sa commande ou autre, voila des perspectives intéressantes.

Mais pour en saisir tous les bénéfices, il faudra bien que le e-commerçant et son organisation soient animés d'un profond sens du consommateur. Et là, il y a du travail ! La possibilité pour un consommateur, grâce à son portable, de s'enquérir "on the go" de la disponibilité ou du prix d'un produit conduira à des situations intéressantes : imaginez par exemple que le consommateur se trouve chez Darty pour acheter ceci ou cela et interroge en même temps le web pour connaître le prix de l'objet convoité ailleurs.

Prêt à acheter dans un magasin, je me suis déja dit que s'eût été bien si j'étais auparavant aller surfer sur le web, ou si je pouvais le faire dans la minute. Demain, ce sera parfaitement possible. 50% des internautes qui ont acheté en magasin sont aussi allés se renseigner avant sur le web, mais dans quelques années on s'approchera des 100%.

Le web a amené une concurrence exacerbée, et ça ne va pas s'arrêter. Le consommateur sera de mieux en mieux informé, tout le temps, et en temps réel. Commerçants et e-commerçants, vous allez vraiment devoir réfléchir à vos éléments de différenciation et de compétitivité !

Viacom Demande 1 Milliards de $ à Google pour Violation Massive de Droits d'Auteur !

Ce qui devait arriver, et ce que les observateurs avisés attendaient, est arrivé ! Viacom assigne Google et YouTube en justice et demande 1 Mds $.

Viacom accuse Google de "violation massive et intentionnelle de droits d'auteur sur ses contenus de divertissements".

Le partage de videos est sans conteste une killer app, mais il va certainement falloir réviser le modèle de sourcing sans doute ! On ne peut tout de même pas gagner de l'argent en utilisant le pouvoir d'attraction de contenu protégé par du copyright. Cela est valable pour la video comme d'autres types de contenus, mais la video reste de loin le contenu le plus attractif et universel.

So, Google Hits the $500 Mark, What's Next ?

The Mountain View search king hit a new all time record yesterday and ended the trading day above $500, at almost $510. A milestone which is purely psychological, but still, a "6 bagger" (August '04 IPO price was $85) in slightly more than 2 years is truly impressive.

However, since Jan 1st, Google hasn't really distanced Microsoft as the Googmic Index stands at 47% vs 45%. In fact, it has oscillated between 35 and 52% over the last 11 months. As I expressed it in August, Microsoft still is a behemoth with considerable financial and technological resources.

With a trailing P/E of 65 and a PEG of 1.5, Google is definetly not a cheap company, but there's nothing outrageous as well : Microsoft has a P/E of 24 but its PEG is also around 1.5. However, as many of its businesses are mature, it today offers more earnings visibility than Google.

True the online advertising market is growing fast and should at least double in the coming 5 years, true Google is a master at monetizing trafic more and better than anybody else (let's just mention that Yahoo drives considerable more trafic than Google but the latter is able to yield 3 times more revenue per search !) but I can't help thinking that Google competition is more formidable than what Microsoft faces in its core markets. Moreover, trafic is coming from everywhere on the Internet and even if Google is a master at turning it into dollars, it will have to share these dollars. This is more or less what it did with buying YouTube, conceding roughly 1% of its equity ($1.65bn out of a market cap of circa $150bn at the time).

Interesting enough, Apple also has a PEG of 1.5, with a PE of close to 40. Despite the formidable rise of the stock over the last 2 months (from the low 50s to almost $90 now, ie +80%), I'm still bullish for the medium term (ie 2 year time horizon), with the same analysis I have explained many times on this blog : Apple is at the crossroad of several fast growing markets and with its strong brand, its consumer electronics hardware + software technological prowess and its financial health, it is ideally positioned to benefit from them more and better than anybody else in the industry.