Michel de Guilhermier's Blog

Petit Eclairage sur Nio, le Tesla Chinois !

Tesla : Interpellant !

Je connais un fonds d'investissement (essentiellement investi sur les marchés boursiers américains), qui a connu une incroyable et impressionnante performance en 2020, de l'ordre de x4 !

La raison en est simple :

• Il est d'une part très lourdement concentré sur 2 valeurs qui ont explosé en 2020 : Spotify et Tesla. Aujourd'hui, ces 2 valeurs représentent plus de 85% de ses positions longues (et Tesla seule environ 60% !). En parallèle, il shorte une cinquantaine de blue chips "traditionnelles", grandes marques consumer goods, retailers, constructeurs auto, banques, etc, dont Walmart, Target, Best Buy, Procter & Gamble, Kellog, Nike, Mondelez, Colgate, Campbell Soup, General Motors, Ford, Ferrari, Bank of America, etc.
• Et en plus il a joué sur des calls, Spotify et Tesla également, avec un fabuleux effet de levier évidemment...

Comment il analyse aujourd'hui sa position, avec les 3/4 de ses positions investies et concentrées sur 2 valeurs à la valorisation déja "riche" ?

Je vous laisse apprécier :

"We continue to view our core positions as fundamentally undervalued relative to their long-term intrinsic worth".

"We believe academic concepts around “proper” diversification can be out of touch with today’s winner-take-all industrial dynamics. In our view, concentration in our best ideas, at the proper weighting, is our best chance at protecting capital, beating the market, and attempting to deliver performance worth paying for".

Ce fonds a donc des convictions extrêmement fortes sur le potentiel futur de ces sociétés, et ne voit donc aucun problème à mettre tous ces oeufs dans le même panier.

Pour information tout de même sur les valorisations "undervalued" de Tesla et Spotify et leurs multiples :

Spotify : market cap 67Mds$, soit un peu moins de 7x le CA, avec un EBITDA fortement négatif. L'action a fait du x2 environ en 2020.

Tesla : market cap 834Mds$, soit 29x le CA 2020 (18x le CA 2021 anticipé) et 200x l'EBITDA. L'action a fait du x8 en 2020. D'autres constructeurs électriques sont aussi extrêmement bien valorisés en Bourse, tel le chinois NIO valorisé actuellement 30x son CA, qui n'a produit au trimestre dernier que 17.300 véhicules,...et dont l'action a fait du x15 en 2020. Byd, le plus gros constructeur chinois de batteries et voitures électriques, qui a depuis 10 ans Berkshire Hathaway a son capital, a lui fait du x6 en 2020. Vous avez dit bulle électrique ?

Nio a ceci dit fait samedi dernier son "Nio Day" avec quelques annonces excitantes, notamment une berline, la ET7 (photo ci-dessous), avec une autonomie record de 1000km et un système d'abonnement pour son logiciel de conduite autonome ainsi que pour les batteries. Nouveaux modèles économiques donc : battery-as-a-service, autonomous-driving-as-a-service...

Au passage, petite phrase qui porte tout de même à sourire : "the ET7 could even be a competitor to the car that Apple is rumored to contemplating" ! Aucune information n'a jamais fitrée de Cupertino sur le projet voiture, on est certainement à 3 ou 4 ans seulement et au mieux d'une présentation éventuelle, mais on en vient à supputer que l'Apple Car pourrait être concurrente de modèles que  l'on présente. Et bien, Apple fait très fort, sans rien dire, ils font le buzz et on les prend comme concurrent potentiel !

Pour ceux qui, au dela de Tesla, s'intéressent à investir dans le secteur des voitures électriques mais aussi des infrastructures liées, ICI un article de Yahoo Finance sur quelques "pépites" potentielles.

Top Market Cap Status: 8 janvier 2021 !

Petit pointage en ce début d'année, le dernier datait de début septembre, ICI. Et encore des changements majeurs !

1er Apple : 2203Mds$ (vs 2069Mds$, +134Mds$). Cupertino a toujours le vent dans le dos...et l'avenir semble toujours aussi radieux. L'iPhone devrait connaître une croissance à 2 chiffres en 2021, iPad et Mac bénéficient du Covid et du stay at home/télétravail, les wearables cartonnent (bientôt 100M d'Apple Watch au poignet), la division services cartonne elle aussi et représente maintenant près de 40% de la marge brute totale d'Apple, les lunettes AR vont faire parler d'elles, le projet Apple Car bruisse de rumeurs, etc. L'avance sur le n°2 est maintenant colossale, près de 600Mds$, alors qu'ils étaient au coude à coude en juin dernier.

2ième Microsoft : 1650Mds$ (vs 1728Mds$, -78Mds$). Tout en décroissant de valeur, Microsoft prend la 2ième place à Amazon...

3ème Amazon : 1587Mds$ (vs 1730Mds$, -143Md$). Car en effet la pieuvre de Seattle a elle aussi décru, et bien plus fortement que Microsoft.

4ième Google : 1204Mds$ (vs 1078Mds$, +126Mds$). Après avoir repassé les 1000Mds$ au Q3 2020, Google a encore très bien progressé au Q4, contrairement aux 2 du dessus.

5ième et nouveau : Tesla : 774Mds$. Ca c'est la très grosse surprise, irruption de Tesla dans le top 8, et directement même en 5ième place. Le parcours boursier de Tesla depuis le 1er janvier 2020 défie l'entendement, la société a fait plus que x8, passant ainsi de moins de 80Mds$ de market cap à près de 800Mds$. On peut regarder la valorisation par tous les angles, multiple du CA, du bénéfice, par voiture vendue, etc, on est dans des niveaux stratosphériques. Au passage, Elon Musk a délogé hier Jeff Bezos du statut d'homme le plus riche du monde...

6ième Facebook : 765Mds$ (vs 837Mds$, -72Mds$), consolidation pour Facebook comme pour Microsoft et Amazon.

7ième Tencent : 730Mds$ (vs 672Mds$, +58Mds$), Tencent continue sa progression. On assiste depuis 6 mois à un rattrapage après 18 mois de difficultés. Le Covid a été largement bénéfique pour la société et sa division jeux online, où elle est de loin leader mondial.

8ième Alibaba : 640Mds$ (vs 810Mds$, -170Mds$). Très gros renversement de tendance pour la pieuvre de Hangzhou qui perd 3 places d'un coup et passe loin derrière son confrère et concurrent Tencent. Les difficultés se sont accumulées, menace de delisting des marchés US (comme d'autres grandes entreprises chinoises), report sine die de l'IPO d'Ant Financial suite à des critiques de Jack Ma sur le système, puis lancement d'une investigation des autorités pour pratique anticoncurrentielles...Les fondamentaux économiques d'Alibaba restent cependant très positifs, on peut donc supposer que ce n'est qu'un passage à vide ponctuel (qui peut cependant durer de nombreux mois). je pars du principe que les autorités chinoises ont intérêt à avoir des leaders forts vs les GAFAM US, donc ils vont bien devoir laisser du champ à Alibaba. Au prix actuel, la valeur m'apparait donc intéressante. Un forward P/E de moins de 18, pour une société en croissance de l'ordre de 30%, un PEG inférieur à 1, sont des metrics attractives.

Berkshire Hathaway quitte donc le top 8, non sans voir démérité avec 546Mds$ vs 521Mds$ au précédent pointage. C'était la seule société non technologique du classement, il n'y en a donc plus aujourd"hui...

On retiendra donc pour le Q4 2020 ces 3 éléments  majeurs:

• Arrivée remarquable de Tesla dans le top 8, en 5ième place directement, et disparition de Berkshire Hathaway.
• Grosse chute d'Alibaba, empêtrée dans une conjonction de problèmes politiques.
• Apple creuse encore fortement l'écart et plane très au dessus des autres.

Prochain pointage début avril.

1er Apple : 2203Mds$ (vs 2069Mds$, +134Mds$). Cupertino a toujours le vent dans le dos...et l'avenir semble toujours aussi radieux. L'iPhone devrait connaître une croissance à 2 chiffres en 2021, iPad et Mac bénéficient du Covid et du stay at home/télétravail, les wearables cartonnent (bientôt 100M d'Apple Watch au poignet), la division services cartonne elle aussi et représente maintenant près de 40% de la marge brute totale d'Apple, les lunettes AR vont faire parler d'elles, le projet Apple Car bruisse de rumeurs, etc. L'avance sur le n°2 est maintenant colossale, près de 600Mds$, alors qu'ils étaient au coude à coude en juin dernier.

2ième Microsoft : 1650Mds$ (vs 1728Mds$, -78Mds$). Tout en décroissant de valeur, Microsoft prend la 2ième place à Amazon...

3ème Amazon : 1587Mds$ (vs 1730Mds$, -143Md$). Car en effet la pieuvre de Seattle a elle aussi décru, et bien plus fortement que Microsoft.

4ième Google : 1204Mds$ (vs 1078Mds$, +126Mds$). Après avoir repassé les 1000Mds$ au Q3 2020, Google a encore très bien progressé au Q4, contrairement aux 2 du dessus.

5ième et nouveau : Tesla : 774Mds$. Ca c'est la très grosse surprise, irruption de Tesla dans le top 8, et directement même en 5ième place. Le parcours boursier de Tesla depuis le 1er janvier 2020 défie l'entendement, la société a fait plus que x8, passant ainsi de moins de 80Mds$ de market cap à près de 800Mds$. On peut regarder la valorisation par tous les angles, multiple du CA, du bénéfice, par voiture vendue, etc, on est dans des niveaux stratosphériques. Au passage, Elon Musk a délogé hier Jeff Bezos du statut d'homme le plus riche du monde...

6ième Facebook : 765Mds$ (vs 837Mds$, -72Mds$), consolidation pour Facebook comme pour Microsoft et Amazon.

7ième Tencent : 730Mds$ (vs 672Mds$, +58Mds$), Tencent continue sa progression. On assiste depuis 6 mois à un rattrapage après 18 mois de difficultés. Le Covid a été largement bénéfique pour la société et sa division jeux online, où elle est de loin leader mondial.

8ième Alibaba : 640Mds$ (vs 810Mds$, -170Mds$). Très gros renversement de tendance pour la pieuvre de Hangzhou qui perd 3 places d'un coup et passe loin derrière son confrère et concurrent Tencent. Les difficultés se sont accumulées, menace de delisting des marchés US (comme d'autres grandes entreprises chinoises), report sine die de l'IPO d'Ant Financial suite à des critiques de Jack Ma sur le système, puis lancement d'une investigation des autorités pour pratique anticoncurrentielles...Les fondamentaux économiques d'Alibaba restent cependant très positifs, on peut donc supposer que ce n'est qu'un passage à vide ponctuel (qui peut cependant durer de nombreux mois). je pars du principe que les autorités chinoises ont intérêt à avoir des leaders forts vs les GAFAM US, donc ils vont bien devoir laisser du champ à Alibaba. Au prix actuel, la valeur m'apparait donc intéressante. Un forward P/E de moins de 18, pour une société en croissance de l'ordre de 30%, un PEG inférieur à 1, sont des metrics attractives.

Berkshire Hathaway quitte donc le top 8, non sans voir démérité avec 546Mds$ vs 521Mds$ au précédent pointage. C'était la seule société non technologique du classement, il n'y en a donc plus aujourd"hui...

On retiendra donc pour le Q4 2020 ces 3 éléments  majeurs:

• Arrivée remarquable de Tesla dans le top 8, en 5ième place directement, et disparition de Berkshire Hathaway.
• Grosse chute d'Alibaba, empêtrée dans une conjonction de problèmes politiques.
• Apple creuse encore fortement l'écart et plane très au dessus des autres.

Prochain pointage début avril.

1er Apple : 2203Mds$ (vs 2069Mds$, +134Mds$). Cupertino a toujours le vent dans le dos...et l'avenir semble toujours aussi radieux. L'iPhone devrait connaître une croissance à 2 chiffres en 2021, iPad et Mac bénéficient du Covid et du stay at home/télétravail, les wearables cartonnent (bientôt 100M d'Apple Watch au poignet), la division services cartonne elle aussi et représente maintenant près de 40% de la marge brute totale d'Apple, les lunettes AR vont faire parler d'elles, le projet Apple Car bruisse de rumeurs, etc. L'avance sur le n°2 est maintenant colossale, près de 600Mds$, alors qu'ils étaient au coude à coude en juin dernier.

2ième Microsoft : 1650Mds$ (vs 1728Mds$, -78Mds$). Tout en décroissant de valeur, Microsoft prend la 2ième place à Amazon...

3ème Amazon : 1587Mds$ (vs 1730Mds$, -143Md$). Car en effet la pieuvre de Seattle a elle aussi décru, et bien plus fortement que Microsoft.

4ième Google : 1204Mds$ (vs 1078Mds$, +126Mds$). Après avoir repassé les 1000Mds$ au Q3 2020, Google a encore très bien progressé au Q4, contrairement aux 2 du dessus.

5ième et nouveau : Tesla : 774Mds$. Ca c'est la très grosse surprise, irruption de Tesla dans le top 8, et directement même en 5ième place. Le parcours boursier de Tesla depuis le 1er janvier 2020 défie l'entendement, la société a fait plus que x8, passant ainsi de moins de 80Mds$ de market cap à près de 800Mds$. On peut regarder la valorisation par tous les angles, multiple du CA, du bénéfice, par voiture vendue, etc, on est dans des niveaux stratosphériques. Au passage, Elon Musk a délogé hier Jeff Bezos du statut d'homme le plus riche du monde...

6ième Facebook : 765Mds$ (vs 837Mds$, -72Mds$), consolidation pour Facebook comme pour Microsoft et Amazon.

7ième Tencent : 730Mds$ (vs 672Mds$, +58Mds$), Tencent continue sa progression. On assiste depuis 6 mois à un rattrapage après 18 mois de difficultés. Le Covid a été largement bénéfique pour la société et sa division jeux online, où elle est de loin leader mondial.

8ième Alibaba : 640Mds$ (vs 810Mds$, -170Mds$). Très gros renversement de tendance pour la pieuvre de Hangzhou qui perd 3 places d'un coup et passe loin derrière son confrère et concurrent Tencent. Les difficultés se sont accumulées, menace de delisting des marchés US (comme d'autres grandes entreprises chinoises), report sine die de l'IPO d'Ant Financial suite à des critiques de Jack Ma sur le système, puis lancement d'une investigation des autorités pour pratique anticoncurrentielles...Les fondamentaux économiques d'Alibaba restent cependant très positifs, on peut donc supposer que ce n'est qu'un passage à vide ponctuel (qui peut cependant durer de nombreux mois). je pars du principe que les autorités chinoises ont intérêt à avoir des leaders forts vs les GAFAM US, donc ils vont bien devoir laisser du champ à Alibaba. Au prix actuel, la valeur m'apparait donc intéressante. Un forward P/E de moins de 18, pour une société en croissance de l'ordre de 30%, un PEG inférieur à 1, sont des metrics attractives.

Berkshire Hathaway quitte donc le top 8, non sans voir démérité avec 546Mds$ vs 521Mds$ au précédent pointage. C'était la seule société non technologique du classement, il n'y en a donc plus aujourd"hui...

On retiendra donc pour le Q4 2020 ces 3 éléments  majeurs:

• Arrivée remarquable de Tesla dans le top 8, en 5ième place directement, et disparition de Berkshire Hathaway.
• Grosse chute d'Alibaba, empêtrée dans une conjonction de problèmes politiques.
• Apple creuse encore fortement l'écart et plane très au dessus des autres.

Prochain pointage début avril.

6ième Facebook : 765Mds$ (vs 837Mds$, -72Mds$), consolidation pour Facebook comme pour Microsoft et Amazon.

7ième Tencent : 730Mds$ (vs 672Mds$, +58Mds$), Tencent continue sa progression. On assiste depuis 6 mois à un rattrapage après 18 mois de difficultés. Le Covid a été largement bénéfique pour la société et sa division jeux online, où elle est de loin leader mondial.

8ième Alibaba : 640Mds$ (vs 810Mds$, -170Mds$). Très gros renversement de tendance pour la pieuvre de Hangzhou qui perd 3 places d'un coup et passe loin derrière son confrère et concurrent Tencent. Les difficultés se sont accumulées, menace de delisting des marchés US (comme d'autres grandes entreprises chinoises), report sine die de l'IPO d'Ant Financial suite à des critiques de Jack Ma sur le système, puis lancement d'une investigation des autorités pour pratique anticoncurrentielles...Les fondamentaux économiques d'Alibaba restent cependant très positifs, on peut donc supposer que ce n'est qu'un passage à vide ponctuel (qui peut cependant durer de nombreux mois). je pars du principe que les autorités chinoises ont intérêt à avoir des leaders forts vs les GAFAM US, donc ils vont bien devoir laisser du champ à Alibaba. Au prix actuel, la valeur m'apparait donc intéressante. Un forward P/E de moins de 18, pour une société en croissance de l'ordre de 30%, un PEG inférieur à 1, sont des metrics attractives.

Berkshire Hathaway quitte donc le top 8, non sans voir démérité avec 546Mds$ vs 521Mds$ au précédent pointage. C'était la seule société non technologique du classement, il n'y en a donc plus aujourd"hui...

On retiendra donc pour le Q4 2020 ces 3 éléments  majeurs:

• Arrivée remarquable de Tesla dans le top 8, en 5ième place directement, et disparition de Berkshire Hathaway.
• Grosse chute d'Alibaba, empêtrée dans une conjonction de problèmes politiques.
• Apple creuse encore fortement l'écart et plane très au dessus des autres.

Prochain pointage début avril.

6ième Facebook : 765Mds$ (vs 837Mds$, -72Mds$), consolidation pour Facebook comme pour Microsoft et Amazon.

7ième Tencent : 730Mds$ (vs 672Mds$, +58Mds$), Tencent continue sa progression. On assiste depuis 6 mois à un rattrapage après 18 mois de difficultés. Le Covid a été largement bénéfique pour la société et sa division jeux online, où elle est de loin leader mondial.

8ième Alibaba : 640Mds$ (vs 810Mds$, -170Mds$). Très gros renversement de tendance pour la pieuvre de Hangzhou qui perd 3 places d'un coup et passe loin derrière son confrère et concurrent Tencent. Les difficultés se sont accumulées, menace de delisting des marchés US (comme d'autres grandes entreprises chinoises), report sine die de l'IPO d'Ant Financial suite à des critiques de Jack Ma sur le système, puis lancement d'une investigation des autorités pour pratique anticoncurrentielles...Les fondamentaux économiques d'Alibaba restent cependant très positifs, on peut donc supposer que ce n'est qu'un passage à vide ponctuel (qui peut cependant durer de nombreux mois). je pars du principe que les autorités chinoises ont intérêt à avoir des leaders forts vs les GAFAM US, donc ils vont bien devoir laisser du champ à Alibaba. Au prix actuel, la valeur m'apparait donc intéressante. Un forward P/E de moins de 18, pour une société en croissance de l'ordre de 30%, un PEG inférieur à 1, sont des metrics attractives.

Berkshire Hathaway quitte donc le top 8, non sans voir démérité avec 546Mds$ vs 521Mds$ au précédent pointage. C'était la seule société non technologique du classement, il n'y en a donc plus aujourd"hui...

On retiendra donc pour le Q4 2020 ces 3 éléments  majeurs:

• Arrivée remarquable de Tesla dans le top 8, en 5ième place directement, et disparition de Berkshire Hathaway.
• Grosse chute d'Alibaba, empêtrée dans une conjonction de problèmes politiques.
• Apple creuse encore fortement l'écart et plane très au dessus des autres.

Prochain pointage début avril.

6ième Facebook : 765Mds$ (vs 837Mds$, -72Mds$), consolidation pour Facebook comme pour Microsoft et Amazon.

7ième Tencent : 730Mds$ (vs 672Mds$, +58Mds$), Tencent continue sa progression. On assiste depuis 6 mois à un rattrapage après 18 mois de difficultés. Le Covid a été largement bénéfique pour la société et sa division jeux online, où elle est de loin leader mondial.

8ième Alibaba : 640Mds$ (vs 810Mds$, -170Mds$). Très gros renversement de tendance pour la pieuvre de Hangzhou qui perd 3 places d'un coup et passe loin derrière son confrère et concurrent Tencent. Les difficultés se sont accumulées, menace de delisting des marchés US (comme d'autres grandes entreprises chinoises), report sine die de l'IPO d'Ant Financial suite à des critiques de Jack Ma sur le système, puis lancement d'une investigation des autorités pour pratique anticoncurrentielles...Les fondamentaux économiques d'Alibaba restent cependant très positifs, on peut donc supposer que ce n'est qu'un passage à vide ponctuel (qui peut cependant durer de nombreux mois). je pars du principe que les autorités chinoises ont intérêt à avoir des leaders forts vs les GAFAM US, donc ils vont bien devoir laisser du champ à Alibaba. Au prix actuel, la valeur m'apparait donc intéressante. Un forward P/E de moins de 18, pour une société en croissance de l'ordre de 30%, un PEG inférieur à 1, sont des metrics attractives.

Berkshire Hathaway quitte donc le top 8, non sans voir démérité avec 546Mds$ vs 521Mds$ au précédent pointage. C'était la seule société non technologique du classement, il n'y en a donc plus aujourd"hui...

On retiendra donc pour le Q4 2020 ces 3 éléments  majeurs:

• Arrivée remarquable de Tesla dans le top 8, en 5ième place directement, et disparition de Berkshire Hathaway.
• Grosse chute d'Alibaba, empêtrée dans une conjonction de problèmes politiques.
• Apple creuse encore fortement l'écart et plane très au dessus des autres.

Prochain pointage début avril.

6ième Facebook : 765Mds$ (vs 837Mds$, -72Mds$), consolidation pour Facebook comme pour Microsoft et Amazon.

7ième Tencent : 730Mds$ (vs 672Mds$, +58Mds$), Tencent continue sa progression. On assiste depuis 6 mois à un rattrapage après 18 mois de difficultés. Le Covid a été largement bénéfique pour la société et sa division jeux online, où elle est de loin leader mondial.

8ième Alibaba : 640Mds$ (vs 810Mds$, -170Mds$). Très gros renversement de tendance pour la pieuvre de Hangzhou qui perd 3 places d'un coup et passe loin derrière son confrère et concurrent Tencent. Les difficultés se sont accumulées, menace de delisting des marchés US (comme d'autres grandes entreprises chinoises), report sine die de l'IPO d'Ant Financial suite à des critiques de Jack Ma sur le système, puis lancement d'une investigation des autorités pour pratique anticoncurrentielles...Les fondamentaux économiques d'Alibaba restent cependant très positifs, on peut donc supposer que ce n'est qu'un passage à vide ponctuel (qui peut cependant durer de nombreux mois). je pars du principe que les autorités chinoises ont intérêt à avoir des leaders forts vs les GAFAM US, donc ils vont bien devoir laisser du champ à Alibaba. Au prix actuel, la valeur m'apparait donc intéressante. Un forward P/E de moins de 18, pour une société en croissance de l'ordre de 30%, un PEG inférieur à 1, sont des metrics attractives.

Berkshire Hathaway quitte donc le top 8, non sans voir démérité avec 546Mds$ vs 521Mds$ au précédent pointage. C'était la seule société non technologique du classement, il n'y en a donc plus aujourd"hui...

On retiendra donc pour le Q4 2020 ces 3 éléments  majeurs:

• Arrivée remarquable de Tesla dans le top 8, en 5ième place directement, et disparition de Berkshire Hathaway.
• Grosse chute d'Alibaba, empêtrée dans une conjonction de problèmes politiques.
• Apple creuse encore fortement l'écart et plane très au dessus des autres.

Prochain pointage début avril.

Elon Musk, Tesla et Apple !

Avec l'officialisation hier de la naissance du groupe Stellantis, issu du mariage entre PSA et Fiat-Chrysler, et qui devient le 4ieme groupe mondial en volume, un petit post ce matin lié à l'automobile.

Juste avant Noël le 22 décembre, Elon Musk avait fait un petit tweet ironique : "during the darkest days of the Model 3 program, I reached out to Tim Cook to discuss the possibility of Apple acquiring Tesla (for 1/10 of our current value). he refued to take the meeting".

Ce n'est évidemment pas le hasard si le même jour, un peu auparavant, Reuters avait beaucoup fait parler du projet voiture d'Apple. Même si, comme je l'écrivais, cet article contenait très peu d'information tangible, on peut en déduire que le projet commence à devenir un peu concret et qu'on pourrait en 2021 avoir plus d'éléments.

Pour en revenir à Elon Musk, par son petit tweet il voulait certainement faire revenir la lumière médiatique sur lui et non pas l'Apple Car, en insinuant au passage que Tim Cook n'a aucune vision car il n'avait pas repéré le potentiel de Tesla...

C'est une façon évidemment un peu biaisée de présenter les choses, car ce n'est pas parce qu'un actif vaut 10x plus aujourd'hui qu'il y a 5 ans que son acquisition alors aurait fait plus de sens stratégique. Cela indique simplement qu'il aurait été un bon investissement financier, ce qui n'est la même chose. On peut d'ailleurs aussi avancer l'argument du coût d'opportunité : Tesla à l'époque valait 40 ou 50Mds$, et il se peut bien que le développement du programme Apple Car dans son ensemble et sur la longue durée ne coûte pas plus de 20Mds$ par exemple, rendant ainsi relativement plus coûteux un rachat de Tesla pour 50Mds$ par exemple. Autre façon de voir les choses (et tout aussi incomplète et biaisée d'ailleurs).

Sur le fond, depuis des années on ne peut que constater qu'Elon Musk est systématiquement ironique, moqueur et même parfois méprisant vis-à-vis de Cupertino (ie il y a quelques années, il avait dit quelque chose comme "Apple est le dépotoire des mauvais ingénieurs que je vire de Tesla"). Un peu comme un ado pas fini qui a une affaire à régler avec ses parents, histoire de se positionner et d'exister.

Et au contraire, en parallèle, Musk accueille à bras ouvert la compétition des constructeurs traditionnels et les félicite même quand ils font des annonces concernant l'électrique. Et il annonce aussi qu'il sera prêt à leur ouvrir son réseau de superchargers et à leur licencier ses technologies (pilote automatique, batteries, etc).

Avec une telle et profonde acrimonie sélective envers Cupertino, on ne peut donc que suspecter 2 choses :

• Elon Musk considère déja Apple comme un concurrent.
  
• Il est profondément vexé qu'Apple n'ait aucunement besoin de Tesla pour entrer sur le marché de la voiture électrique.

Apple n'est de facto pas un concurrent aujourd'hui, mais il y a très fort à parier que 95% des clients Tesla aujourd'hui sont bien imbriqués dans l'ecosystème Apple avec plusieurs devices et services de la pomme. Et donc en terme de share of mind et de branding Apple se positionne bien en face de Tesla. Quand Apple sortira son véhicule dans 4, 5 ou 6 ans, les clients pouraient tout à fait se partager entre ces 2 marques.

Dans la mesure où Apple, quand Cupertino fait une acquisition, ils cherchent avant tout des talents humains et des techno, on peut aussi se demander ce que Tesla a aujourd'hui qu'Apple n'a pas et aurait du mal à faire lui-même dans les années à venir ?

On met souvent en avant le réseau de superchargers, mais franchement je pense qu'Apple à coup de quelques milliards pourrait lui aussi en construire un en quelques années.

Quant aux talents, Apple a, notamment, débauché Doug Field pour gérer le projet Titan, qui était l'ingénieur en chef chez Tesla (et jusqu'en 2013 il était chez Apple, donc retour au bercail).

Annonce du recrutement de Doug Field par Tesla en 2013

Annonce du recrutement de Doug Field par Apple en 2018

Comme j'écrivais il y a quelques temps, dans la mesure où Apple, et depuis quelques années déja, repense intégralement l'automobile de A à Z, dans toutes ses composantes, il n'est pas impossible que Tesla soit lui-même disrupté par Cupertino.

Ceci étant, le scénario le plus probable me semble tout de même être que quand Apple déboulera sur le marché de la voiture électrique au milieu des années 2020, Tesla sera devenu un constructeur important produisant plus de 5M de véhicules par an (10x plus qu'aujourd'hui), très rentable, et devrait donc avoir les reins assez solides pour encaisser le choc.

 

Des News du Projet Automobile d'Apple, Selon Reuters...!

Reuters, une vénérable news agency réputée et crédible, a sorti hier une sorte de petite bombe, du moins si on en juge par la très large reprise de l'information de part le monde, y compris dans les Echos chez nous : Apple sortirait bien sa voiture électrique en 2024 ou 2025...

L'article ICI.

Ce qui fait évidemment écho à tout ce que j'ai pu écrire sur le sujet depuis plus de 5 ans, à commencer par cet article de fond de février 2015 ! Complété par celui de septembre 2015.

Concrètement cependant, cet article n'apporte quasiment pas d'information tangible intéressante et de détalls, la seule que je retiens étant celle-ci, relative à une innovation dans les batteries :

"Central to Apple’s strategy is a new battery design that could ‘radically’ reduce the cost of batteries and increase the vehicle’s range, according to a third person who has seen Apple’s battery design…"

"...As for the car’s battery, Apple plans to use a unique ‘monocell’ design that bulks up the individual cells in the battery and frees up space inside the battery pack by eliminating pouches and modules that hold battery materials, one of the people said.”

Le reste de l'article est vague et s'apparente plus à des "guestimates" qu'autre chose, 2 exemples :

- "...Apple has progressed enough that it now aims to build a vehicle for consumers..." : mais qu'est-ce que ça veut dire ça ? Je suis certain que l'objectif d'Apple est et a toujours été depuis l'origine de construire une voiture électrique. Je l'ai rappelé à maintes reprises, notamment quand la presse annonçait à tort qu'Apple réduisait ses ambitions. Notamment ICI en août 2017.

Je me rappelle à ce sujet que Mac4Ever, un magazine online spécialisé Apple, de grande qualité par ailleurs, avait annoncé début décembre que le projet Titan était un peu tombé aux oubliettes...pour se rétracter dès le lendemain avec un article de Digitimes (lire ci-dessous) !

La réalité toute simple est que c'est un projet extrêmement complexe au très long cours, et qu'évidemment il est agité de soubresauts et de virages sur les priorités court/moyen terme...mais sans jamais remettre en cause l'objectif final. Le but ultime d'Apple ne change pas...mais son reflet par la presse si !

- “It remains unclear who would assemble an Apple-branded car, but sources have said they expect the company to rely on a manufacturing partner to build vehicles.”  : rien de nouveau, on sait depuis longtemps qu'Apple cherche un industriel, il avait entamé des discussions avec Magna notamment. L'information aurait été bien plus capitale si on avait appris le contraire !

Dans ce qui n'est je pense aucune coincidence, le magazine Economic News Daily écrivait la veille dimanche qu'Apple avait une avance de 2 ans sur sa voiture et pouvait l'annoncer dès septembre 2021, et avait déja des dizaines de prototypes circulant sur les routes californiennes...Je n'y crois évidemment pas une seconde, ce serait en tous cas le scoop de l'année si c'était vrai ! Reuters a certainement voulu prendre rapidement le contrepied en assemblant rapidement (trop) diverses informations et en les enrobant un peu...

A noter aussi qu'en début de mois le magazine asiatique Digitimes confirmait lui aussi un horizon 2024/2025 pour l'Apple Car. ICI la synthèse de l'article traduit par MacRumors (l'original est ICI pour eux qui parlent chinois ou veulent utiliser Google Translate...).

Entre Digitimes et Reuters, qui prennent certainement tous les 2 des informations à droite et à gauche dans la supply chain en Asie, on peut cependant estimer que le projet Titan devient progressivement de plus en plus concret et, comme je l'ai estimé il y a quelques temps, il se pourrait bien qu'on ait quelques informations plus concrètes dès la fin 2021. Avec une supply chain encore bien plus large et complexe que pour ses devices électroniques, Il sera de toute façon impossible pour Apple de garder le secret 100% hermétique d'ici au lancement de sa voiture.

Mais l'Apple Car sur les routes...c'est pas avant 2025, parfait timing pour le vrai décollage de l'électrique ! Apple a le génie de lancer un produit quand les marchés sont vraiment prêts, on verra donc si c'est encore le cas dans l'automobile.

Voiture Electrique : Point d'Inflexion dans 3 à 4 ans...et Après la Grande Disruption !

Pour Tesla, 2020 fut une excellente année, voire historique :

• Sur le plan industriel et commercial d'abord, avec environ 500,000 voiture produites et vendues vs 365.000 en 2019, soit une croissance de l'ordre de +40%, ce alors que la quasi totalité des constructeurs traditionnels ont vécu une année épouvantable du fait du notamment Covid (mais qui occulte aussi le mouvement de fond).
• Le cours de Bourse a fait du x7 environ, propulsant la société à plus de 600Mds$ de market cap, soit environ 20x le Chiffre d'Affaires. C'est d'ailleurs pas compliqué, Tesla vaut plus en Bourse que l'ensemble de tous les autres constructeurs réunis !

Sur le plan général, le marché de la voiture électrique a quasiment doublé en 2020 en Europe. Mais même avec ce doublement il ne représente que 4% du marché total, et le parc de véhicules électriques représente lui moins de 1% du parc total...

Factuellement, si on parle beaucoup de véhicules électriques, et si Tesla a beaucoup fait parler d'elle cette année, ça ne représente encore pas grand chose concrètement dans le paysage. On en est donc de facto qu'aux balbutiements de la transition vers la voiture électrique

Mais je vois poindre d'ici 3 à 4 ans un point d'inflexion majeur et une puissante accélération, et ce sera mécanique.

Je me faisais d'abord les réflexions suivantes :

• Une voiture, c'est tout de même un sacré investissement. De l'ordre de 20-25K€ sans doute en médiane pour un véhicule neuf, et encore toujours moitié moins pour un véhicule d'occasion.
• Quand il y a un risque de forte dépréciation de son investissement, on réfléchit à 2 fois avant de le faire, ou on ne le fait pas ! Et en matière de voiture, la valeur de revente est un paramètre clé.

A partir d'un certain moment, on peut imaginer que le public, palpant visuellement dans les rues et sur les routes la montée de la voiture électrique, par sa simple présence physique, va alors rationnellement imaginer que sa voiture à moteur thermique aura de plus en plus de mal à trouver un acheteur dans 3, 4 ou 5 ans, ou alors à un prix très bas.

Il pensera alors peut-être à la revendre avant qu'il ne soit trop tard, et pour le moins sa prochaine voiture ne sera pas thermique. Qui, en 2024 par exemple, va en effet vouloir acheter une belle voiture à 30K€, s'il extrapole qu'elle ne vaudra plus que 10K€ 3 ans plus tard car le marché aura totalement changé et que très peu de personnes ne voudront un véhicule thermique en 2027 ou 2028 ! Qui veut investir dans un actif dont la valeur résiduelle sera très faible voire nulle 3 ou 4 ans plus tard parce que le marché aura changé ? A moins d'être un très gros rouleur et de pouvoir amortir en 3 ou 4 ans (ie taxi, VTC, etc), ce n'est clairement pas un comportement rationnel.

On peut donc assez facilement conclure qu'à partir d'un certain moment on devrait avoir un vrai basculement du marché et une accélération très rapide du déclin du thermique.

Quand pourrait être ce point d'inflexion ?

A mon sens, ça devrait commencer à frémir quand la voiture électrique représentera environ 5% du parc total de véhicules, et ça bougera très fortement à partir de 10%.

Comme on a aujourd'hui environ 30M de véhicules particuliers qui roulent vraiment sur nos routes en France, il faudrait donc 1,5M de véhicules électriques pour déclencher cette prise de conscience psychologique.

On va vendre cette année environ 110,000 voitures électriques en France (hors hybrides rechargeables), en croissance de x2,5 sur 2019, et le parc roulant de véhicules électriques devrait finir en 2020 aux environs des 250.000 chez nous.

Si je prends ensuite les hypothèses de marché suivantes :

2021 : 200.000 VE vendus, x2 sur 2020

2022 : 400.000 VE vendus, x2 sur 2021

2023 : 600.000 VE vendus, +50% sur 2022

Cela donnerait un parc de VE de :

2021 : 450.000, soit 1,5% du parc total

2022 : 850.000, soit 2,8% du parc total

2023 : 1450.000, soit 4,8% du parc total

Avec la règle des 5% de taux de parc pour que psychologiquement la prise de conscience se fasse vraiment, on arriverait alors à la conclusion que le tipping point serait début 2024...

Peut-être que mes hypothèses de ventes de VE sont un peu agressives, mais en tout état de cause je pense que le tipping point sera bien en 2024 ou 2025...

3 à 4 ans, c'est aussi le temps qu'il faut pour descendre le prix des batteries (et donc des voitures), ainsi que fortement améliorer les infrastructures de recharge.

Les constructeurs ont donc encore 3 ou 4 ans pour se préparer à la grande disruption. Mais quelque part, c'est très peu...

Par ailleurs, la voiture de demain sera pour une bonne part un ordinateur connecté sur roues avant tout, et il est donc évident que les géants de la tech ont une avance considérable en la matière, non rattrapable je pense, et d'autant moins avec les moyens relativement limités dont disposent les constructeurs automobiles actuellement. Ceux-ci n'auront d'ailleurs pas d'autre choix que de nouer des alliances avec les géants de la tech, incluant des sociétés comme NVidia ou Baidu (avec qui Geely a d'ailleurs fait un JV pour produire de voitures électriques).

Sachant qu'en plus le véhicule électrique engendre un tout autre modèle économique pour l'écosystème (les révisions sont bien plus simples), je ne les vois pas trop scier avec encore plus d'ardeur la branche sur laquelle ils sont actuellement assis. Les pure players de l'électrique, Tesla en tête, n'ont eux pas à gérer l'existant.

Certes les géants de la tech ne savent pas produire des voitures, mais je pense ça ne devrait pas être un problème !

Pourquoi ?

Car j'extrapole que parmi les grands constructeurs certains vont disparaitre ou verront comme seule échappatoire à la mort de se "foxconniser", à savoir qu'ils se mueront en sous-traitant de production...La valeur ajoutée sera captée en amont, tout comme dans le modèle iPhone Apple capte l'essentiel de la valeur, laissant à Foxconn les miettes.

Dans ce contexte, et pour revenir à Tesla, je ne serais pas étonné qu'ils arrivent avant la fin de la décennie à produire et vendre plus de 10M de véhicules par an, réaliser 400Mds$+ de CA...et ainsi amplement justifier la valorisation actuelle de 600Mds$.

Même si celle-ci, à cet instant t, m'apparait tout de même en "avance de phase".

Maintenant, d'une part Elon Musk a prouvé qu'il était plus que dangereux de parier à la baisse contre lui, et d'autre part je pense que Tesla c'est un peu l'Amazon de l'électrique, à savoir que leur maitrise du sujet, incluant leur maitrise du software, des batteries et des infrastructures de recharge, pourrait leur permettre de réussir dans un certain nombre d'autres marchés (camion, habitation, etc) et ainsi considérablement élargir leur marché adressable et le potentiel...

Quant à Apple, je reste persuadé qu'ils arriveront bien dans le secteur automobile d'ici à 2024 ou 2025, mais rien ne presse, d'une part c'est un projet lourd et complexe, et d'autre part le marché n'est de toute façon pas encore prêt.

Tesla's Battery Day !

Il y a quelques temps, j'annonçais mon intention de commencer à poster sur Tesla, société passionnante à bien des égards : un fondateur génial, charismatique et visionnaire, megalo comme il le faut, d'une ténacité et d'une détermination incroyables à même de lui permettre de tenir et de passer les crises, qu'on souhaiterait d'ailleurs voir chez tout entrepreneur, annonçant des objectifs fracassants qu'il ne tient pas (ou avec beaucoup de retard), une société à la pointe de la révolution électrique dans l'automobile, leader du secteur, aux mouvements boursiers impressionnants.

Voila donc le 1er post, à l'occasion du "Battery Day" que tenait la firme avant hier, qui respectait d'ailleurs les règles de distanciation sociale puisque les participants écoutaient Elon Musk...confortablement assis dans leur Tesla, façon drive-in cinéma !

Elon Musk a fait quelques grandes annonces, saluées par des concerts de klaxon en guise d'applaudissements.

- Intégration maison de la production de batteries, maillon faible aujourd'hui car les fournisseurs (ie Panasonic et LG) peinent à suivre la montée en charge des volumes. Mais Elon Musk a prévenu que c'était un projet long et complexe qui prendra donc beaucoup de temps. Mais au bout du compte Tesla sera intégrée verticalement et cela est certainement un avantage concurrentiel majeur.

- Nouvelle technologie de cellule, plus compacte et puissante. A taille équivalente elle permettrait une autonomie 16% supérieure.

- Avec la montée en cadence de la production maison et les nouvelles technologies de batteries, plus puissantes et moins chères, Elon Musk a esquissé un nouveau modèle avec en objectif un prix de 25K$ seulement, d'ici à 2025. Ca finirait sans doute à 30K€ chez nous, alors qu'une Modèle 3 commence aujourd'hui autour des 50K€. Je me rappelle qu'en 2018 Musk avait déja annoncé un tel price point.."d'ici à 3 ans".

- Nouvelle variante de la modèle S, "Plaid", permettant à la voiture d'aller à plus de 320km/h et 800km d'autonomie. A partir de 135K$ aux US, et annoncée pour 2021.

Au final, je déduis de tout cela que la révolution de la voiture électrique amorcée par Tesla progresse bien, mais que ça va encore prendre beaucoup de temps, et plus que prévu il y a quelques années. Avoir sur nos routes en France des millions de voitures électriques, à la puissante et l'autonomie suffisantes, jouissant d'une infrastructure de recharge adéquate (bien que Tesla soit sur un marché de niche, il y a déja eu cet été des embouteillages aux Super Chargers), ne va clairement pas se faire avant la fin de la décennie.

Reflet sans doute du temps que tout cela va prendre, la Californie, en pointe en matière de véhicules électriques, a hier interdit la vente de voitures thermiques pour...2035 seulement ! Il y restera encore probablement quelques véhicules thermiques sur les routes en 2050.

Wall Street n'a d'ailleurs pas été totalement emballée par les annonces d'Elon Musk, l'action Tesla a chuté de 10% hier mercredi, après un -5% mardi. La valeur est aujourd'hui en repli de 25% sur ses plus hauts d'il y a quelques semaines. Un repli très logique pour une société industrielle encore très peu rentable qui, après un x6 depuis le 1er janvier, était valorisée environ 17x son CA annuel !

A ce stade, j'analyse que Tesla jouit bel et bien de solides avantages concurrentiels en matière de véhicules électriques, à commencer par les batteries, ce qui lui assurera une très belle croissance dans le futur, car son marché sous jacent est lui-même en forte croissance, mais qu'intrinsèquement cet avantage ne prendra pas sa pleine mesure avant de nombreuses années. En clair, Tesla justifiera très probablement son niveau de capitalisation boursière actuelle, un jour...assez lointain ! Et d'ici la, il y aura encore certainement de très amples fluctuations.

D'ailleurs, un analyste pourtant bullish, Emmanuel Rosner de la Deutsche Bank (il a upgradé la valeur et mis une price target de 500$), entrevoit 2M de véhicules et 15$ de bénéfice par action pour Tesla en 2025. Je veux bien y croire, mais cela veut aussi dire que malgré la baisse actuelle de 25%, on paye encore 23x les bénéfices de...2025.

C'est évidemment cher, mais pas plus qu'Amazon ou Microsoft par exemple, qui doivent être dans les mêmes eaux en terme de multiple sur les bénéfices 2025. Quant à Apple, j'estime un EPS de l'ordre de 6,5-7$ en 2025, ce qui donne un multiple de x16 à x17 pour 2025. Cupertino reste encore la moins chère des grandes valeurs techno, ce malgré une très belle visibilité d'après moi et un modèle très résilient comme elle l'a montré sur ces 6 derniers mois.

Par ailleurs, et pour donner un autre benchmark, une entreprise comme Coca Cola se négocie autour des 19-20x ses résultats 2025.

Bref, au prix actuel, en analysant que Tesla dispose bel et bien d'avantages concurrentiels majeurs l'amenant à connaitre un forte croissance avec une rentabilité acceptable dans les années à venir, l'entreprise est chère...mais pas vraiment plus que les autres leaders de la techno, à part Apple, et pas non plus tellement plus que des leaders brick & mortar des consumer goods.

Et si tout est cher ou presque à Wall Street aujourd'hui dans la tech, et pas que, c'est aussi parce qu'il y a énormément de liquidités, injectées notamment par la Fed, et que les taux d'intérêt sont proche de 0%. Donc cette cherté des belles valeurs n'est que relative...

Wall Street : les Big Techs, Tesla, Netflix, et les Autres !

En juin dernier, dans le post "thoughts on Wall Street", j'expliquais que "ça devrait continuer à bien se passer pour les géants du numérique, du moins bien mieux que le marché", pour plusieurs raisons :

• Le Covid a accéléré et accélère toujours la digitalisation de l'économie, et leur met donc un gros vent dans le dos.
• Elles ont des modèles économiques béton, ont crée des écosystèmes puissants, et sont très rentables.
• Et pour enfoncer le clou elles ont du cash dans les caisses par centaines de milliards (en cumul), histoire de saisir les belles opportunités qui pourraient se présenter.

Donc même si nous sommes dans une crise économique grave, qui va durer, et dont les effets ne font que commencer, miser sur ces Big Techs américaines et chinoises est un pari pragmatique.

Et le 4 juin dernier, bien qu'Apple était alors à l'époque à on plus haut historique à plus de 320$, je disais qu'il fallait acheter, dans une perspective d'au moins 400$ en 2021...

Fast forward 1 mois plus tard (cliquez sur l'image) :

Difficile de faire plus parlant et striking ! Et j'aurais pu aussi inclure Netflix et Tesla, 2 autres grands disrupteurs tech...mais ils ne sont pas (encore) vraiment rentables donc je les mets un peu à part.

D'ailleurs, vu le poids de cette dernière aujourd'hui, plus de 250Mds$ de market cap, son incroyable bond de x6 en 2020, et aussi et surtout le fait qu'elle sera demain en concurrence probable avec Apple et sa potentielle "Apple Car", il faudrait que je commence à écrire dessus plus régulièrement...

C'est assez fascinant qu'avec 0,5% seulement de part de marché mondiale en volume (disons 400K véhicules sur un marché mondial de 80M en 2020) Tesla représente peut-être 25 à 30% de toute la market cap cumulée du secteur (Toyota 220Mds$, VW 75Mds$, Daimler 40Mds...Peugeot 14Mds$, Renault 7Mds$...). Je me rappelle qu'en 2016, alors que Tesla ne pesait que 25Mds$ à Wall Street, on attendait 500.000 véhicules pour 2018 et on extrapolait 1M de véhicules en 2020. C'était les attentes...qui justifiaient une valorisation déja élevée au vu de la situation de l'époque. Fast forward 4 ans plus tard, ils font largement moins de véhicules que prévu...mais sont valorisés 10x plus...Mr Market est parfois d'une clémence folle, il faut lui pardonner.

Peut-être qu'il s'excite à juste titre sur les performances et le potentiel de Tesla en Chine, qui représente maintenant pas loin du 1/3 de son volume total ! Mais bon, aux US Tesla vend à peine plus de voitures que l'année dernière, quasiment toute la croissance vient de la Chine. Et de manière générale, le marché de la voiture électrique reste encore très confidentiel, 2% de PDM en 2019. Sa maturation est bien plus lente qu'anticipé. Le marché a même régressé aux US en 2019 : 330K voitures contre 360K en 2018.

Mais la part de marché de Tesla est écrasante aux US :

Et le niveau de rentabilité long terme de Tesla est toujours pour moi une vraie big question mark. Elon Musk a été et reste incontestablement un incroyable génie visionnaire, mais il faut tout de même que le business finisse par dégager une belle rentabilité récurrente, comme c'est le cas pour les Apple, Amazon, Google, Facebook et Microsoft de ce monde, dont les fondateurs étaient eux aussi de sacrés visionnaires.

Ce dans un contexte où l'industrie de la voiture électrique et autonome va considérablement évoluer dans les 10 ans à venir. Tesla va devoir affronter sans doute frontalement des Amazon (rachat de Zoox), Google (Waymo), Apple, etc.

Amazon, Apple et Microsoft sont aujourd'hui toutes 3 au dessus des 1500Mds$ de market cap, et les 2 dernières au dessus des 1600Mds$...L'une des ces 3 devrait dans un futur plus ou moins proche devenir la 1ère entreprise à 2000Mds$ de market cap. Soit encore pas loin du PIB de la France, 6ieme puissance mondiale...

Quant aux 2 grandes chinoises, Tencent et Alibaba, positionnées aujourd'hui autour des 650-700Mds$ de market cap, elles me paraissent bien moins richement valorisées que leurs collègues US, donc pourraient avoir intrinsèquement plus de potentiel dans le futur. Mais c'est la Chine, et les investisseurs restent encore, probablement à tort, très prudents voire même sceptiques sur leur transparence et sur leur relation avec le pouvoir politique chinois. Alibaba par exemple, c'est notamment 1000Mds$ de volume d'affaires, soit 2x celui d'Amazon, 4% du PIB Chinois à lui tout seul, un Cloud en forte progression et une filiale financière (Ant Financial) valorisée 200Mds$ à elle seule. Plus rentable globalement qu'Amazon, Alibaba est aussi 2x moins valorisée.

J'aurais donc tendance aujourd'hui à surpondérer Alibaba, Tencent mais aussi JD.com.

Sur le fond, il faut réaliser quelque chose de très simple : Internet apporte de la transparence à la société, les consommateurs non seulement ont le pouvoir de choisir mais aussi celui de comparer et donc de prendre le meilleur, celui qui a le meilleur produit, le meilleur service, le meilleur SAV et celui qui respecte vraiment ses clients.

Internet accélère donc la croissance des géants du numérique, nés avec un ADN d'inventivité, de flexibilité et de culture clients, et accélère la chute des autres acteurs traditionnels, souvent bâtis sur une logique très différente...qui n'ont pas la culture et le mindset et/ou le temps et/ou les moyens de s'adapter.